保险业:上海建设国际保险中心乃顺势而为
类别:行业研究 机构:华融证券股份有限公司
事件
11月25日,上海市政府正式发布《上海市人民政府贯彻〈国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见〉的实施意见》(以下简称《实施意见》),提出上海贯彻落实“新国十条”总体要求、重要任务及政策措施,并明确时间进度安排。根据规划,到2020年,上海将通过区域性再保险中心、航运保险中心和保险资金运用中心来支撑形成国际保险中心,保险深度、保险密度将分别达到6%和7300元/人。
点评
一、上海保险业增长空间仍然巨大
与今年8月份国务院出台的“新国十条”任务目标相比较,上海制定的保险深度和密度目标更高:深度目标6%比全国目标5%,高1个百分点;密度目标7300元比3500元高出3800元。从远期发展空间上看,2013年末上海的保险深度和密度分别为3.8%和3400元/人,距离2020年的目标实现仍有较大距离,需要多方努力,加快发展。
市场一直普遍认为我国的一线城市保险业的发展已经饱和,未来中国保险业的发展空间有赖于中小城市、乃至村镇发展。但是从上海保险业的发展目标设定上来看,这种认知并不准确。北上广深这样的一线城市保险业生存的空间依然巨大。
二、上海建设保险国际中心乃顺势而为
从业务规模来看,上海的各类保费规模在国内保险市场占有举足轻重的地位。截止今年十月末,占比不到2%的上海人口支撑了全国5%的保费份额,其中,船舶保险收入约占全国的46%。截今年6月末,保险资产管理公司受托管理资产占全国的42%,企业年金受托管理资产占全国保险业的55%。
从机构数量和类型上看,上海保险机构呈现出数量大、功能全、类型多、对外开放程度大等特点。目前,上海拥有财产保险、人寿保险、养老保险、健康保险、再保险、资产管理和保险集团公司137家,全国保险公司中有近8成在沪设立了分支机构。在沪保险总公司50家,其中外资保险总公司27家,全国占比近半。拥有保险专业代理、经纪和公估机构367家,各类数据中心、电网销中心、航运保险中心、资金运用中心等保险功能性机构62家。全国首家互联网保险公司众安在线也落户上海。上海市的建设发展目标是到2020年成为全国的经济、金融、贸易、航运中心。世界上任何一个金融中心,也都是保险中心。加快发展保险业,将上海建成国际保险中心有助于该目标的建设进程。
四、投资建议
发展现代保险业,适应我国经济新常态建设。保险业在我国是朝阳产业。我们继续“看好”保险业的投资价值。从A 股保险标的的历史估值来看,目前虽已有一定涨幅,但是距离保险股的长期估值中枢依然存在15%左右的增长空间。如果宏观上降息通道开启,资金面流动性有所增强,突破估值中枢继续上行也不是不可能。投资者应继续持股,或波段介入。
五、风险提示
政策风险;
市场风险
镍行业深度研究:菲律宾镍矿确定减产有望驱动镍价持续上行
类别:行业研究 机构:申银万国证券股份有限公司
本期投资提示:
菲律宾主产区红土镍矿季节性减产,供给缺口引发库存下滑。菲律宾中低镍矿主产区苏里高10月进入雨季直到来年4月份,这期间菲律宾红土镍矿产量将出现确定性的大幅下滑,因此我们判断红土镍矿的供应将出现进一步收缩,且全球再无其他国家能够补充红土镍矿的供应。参考往年数据,预计2014年10月至2015年4月,中国每月从菲律宾进口镍矿约250万吨(峰值约500万吨);全国镍铁厂每月消耗450万吨镍矿,供需缺口约200万吨。目前中国五大港口镍矿库存1527万吨(货权不明的约600万吨),可用库存927万吨约占全国库存的70%,我们推测中国实际可用镍矿库存约为1581万吨。在静态测算下,到2015年4月港口库存将仅剩181万吨,处于高度紧张状态。
镍矿供给紧张削弱镍铁价格优势,精炼镍供需结构改善驱动价格上行。由于红土镍矿供给紧张价格暴涨,下游不锈钢厂商纷纷转而选择硫化镍矿——精炼镍——不锈钢的产业链。据我们了解,由于镍铁厂家看涨预期强烈,有的甚至停止发货,这令不锈钢企业十分为难;多数中国内地的不锈钢企业一方面减缓生产节奏抵制涨价,另一方面部分生产企业转而采用精炼镍或废镍作为新增供应,这无形间带来了精炼镍需求的增加。基于上述原因,精炼镍短期的供需格局将得到显著优化,这也是我们持续看好后市镍价的重要的基本面因素之一。
同时作为镍最重要的下游不锈钢因产能过剩关系其较下游议价能力偏弱,难以将上游价格上涨的幅度完全传到给下游,这会最终影响不锈钢行业整体的供给,而收缩的供给最终会反应在不锈钢价格的补涨上。
看好未来3个月镍价走势,建议现价积极介入。我们认为四季度因菲律宾减产镍价呈现确定上涨的趋势,镍价持续上扬将催化个股股价的走高。事实上从2010-2013年,每年四季度起,镍价和相关股票的股价均出现了较为明显的涨幅,以此为鉴,2014年历史恐怕仍将重演!我们认为基于印尼和菲律宾的确定性减产,不锈钢生产商转而增加精炼镍需求将有效驱动LME镍价的上涨;尤其当价格上涨形成趋势后,后续趋势投资者不断进入的增量资金有可能驱动LME镍价突破前期21625美元/吨的高点,从而赋予股价极大的弹性,我们建议关注镍相关的标的吉恩镍业、华泽钴镍,恒顺电气,格林美;我们认为镍价尚处于底部反弹的技术修正还未出现大幅上涨,因此现价积极介入股票是合适的!另外,我们提示投资者关注下游不锈钢后期的补涨机会,提早潜伏太钢不锈也是不错的选择!
国元证券(香港)2015年铁路设备行业投资策略:铁路设备行业进入发展快车道
类别:行业研究 机构:国元证券(香港)有限公司
核心观点:
我国路网密度仍然落后,未来铁路投资建设有望继续维持高位.
新线投产+既有线加密,动车组进入采购高峰期.
“十三五”期间新增城轨营运里程4630公里,城轨地铁车辆有望获得爆发式增长.
铁路板块公司将受益于“一带一路”规划所带来的巨大政策红利,未来发展潜力巨大。
投资标的:行业景气度持续走高,未来发展趋势明朗,拥有产品成本优势、研发实力、核心技术的企业最为受益。推荐中国南车(1766.HK)、南车时代电气(3898.HK)及和利时(HOLI.US)。
军工行业策略报告:寻找确定性方向下的改革落脚点
类别:行业研究 机构:中航证券有限公司
投资要点:
基于军队改革预期的提升和军工企业市场化改革不断推进的预期,我们继续维持军工板块评级为“增持”。半年度策略报告发布以来,军工指数最高涨幅已超过60%,我们建议投资者重点关注的11只股票涨幅为34%至91%,均大幅跑赢沪深300指数同期涨幅15%,板块估值已达历史高位。
2014年军工成为A股的风向标和领头羊,市场理念已根本性改变。市场已经清晰地认识到,军事工业是国家间竞争的核心组成部分,在中国崛起和本轮经济转型升级的过程中,代表了中国高新技术产业的发展方向,将成为中国新一轮科技革命的发动机,也将成为社会资源不断涌入的焦点,军工是目前为数不多的几个供不应求的行业之一,也是改革释放红利最大的行业之一,将会成为中国本轮经济大周期中最受益的行业。军工板块已经取代以前的房地产等板块,成为A股的风向标和领头羊。
2015年寻找确定性方向下的改革落脚点。站在当前的时点上,展望2015年,我们认为军工板块的主要驱动因素来自今年尚未落实的改革预期逐步落地,以及部分改革的超预期,改革落脚点包括需求端军队和供给端军工两方面。需求端军队方面的改革落脚点包括军队组织形态、军费支出、军品定价机制、装备体系现代化等,供给端军工方面的改革落脚点包括军工全面深化改革、军民融合深度发展、军贸开拓补偿研发等。
2015年关注军队改革和军工改革相关受益个股。从军队改革角度,建议投资者关注能从定价机制改革受益的中国重工、光电股份等核心军工供应商,能够从装备信息化中获益的振芯科技和通导一体化的华力创通。从军工改革角度,建议投资者关注有明确注入承诺和军贸订单的中国重工,受益军民融合维修培训服务商海特高新、机场设备供应商威海广泰。
风险提示:估值历史高位;军费增速放缓;改革政策未出台
汽车整车行业10月月报:景气度延续
类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司
由于国4排放对商用车数据的干扰,行业景气度近期主要看乘用车。10月汽车总体销量约198.7万辆,同比增长2.8%,汽车行业销量整体平稳,乘用车同比增长6.4%,商用车同比下降14.9%。
从关键的上牌量数据看,9月狭义乘用车上牌量151.0万,同比增长18.6%;前3季度累计上牌量为1162.1万辆,同比增长13.8%,9月终端上牌量数据表现良好。其中,2线城市前3季度上牌量同比增长22.3%,高于行业水平。
汽车行业10月上涨,估值较上月略微上升。
10月汽车板块整体上涨2.6%,涨幅较沪深300指数(涨2.3%)高0.3个百分点,整体估值水平较9月底略微上升。
宏观经济增速回落,复苏迟缓。
前三季度GDP 增速为7.40%,仍处于低水平,宏观经济整体增速回落。从汽车行业相关指标来看:领先指标:固定资产新开工投资额同比增速为13.7%,较9月份下降0.7个百分点;M2继续低速增长;CPI 为1.6%,与9月保持一致;新增贷款同比上升8.3%。
同步指标:中采PMI 下降,为50.8%,汇丰PMI 略微回升,为50.4%,高于荣枯线。
汽车行业:乘用车结构上移,商用车销量下降迎接排放升级。
乘用车:10月MPV、SUV 销量增速仍处于高位,同比分别增长76.4%、36.3%,轿车销量同比下降0.6%,微客销量同比减少23.1%。高端车型的销量占比进一步提升,有利于整车厂商盈利能力提高。狭义乘用车中自主品牌市占率同比下降,各车企表现分化。上海汽车受益于荣威350、荣威E50等车型销量的增加,10月销量同比增幅达到72.4%,一汽夏利、力帆销量降幅均超过20%。
商用车:整体销量下降,重卡和轻卡表现不佳,天然气重卡销量增速较高,与基期销量较低、拉煤牵引车销量增加有关。大中型座位客车销量企稳有利于稳定客车企业盈利水平,剔除出口下降影响,10月客车内销同比增长8.1%。
投资建议。
我们认为,在我国经济增长从“增量经济”转向“存量经济”的大背景下,汽车行业增速下降,把握结构性的节能减排、并购重组是汽车行业的投资主线。
我们认为,排放升级、新能源汽车、汽车电子、汽车轻量化、汽车后市场等几个细分领域是汽车行业投资的重点。我们推荐受益于国4排放产业链受益的江铃汽车、中国汽研、云内动力、福田汽车、上柴股份,推荐属于新能源产业链的江淮汽车,汽车电子推荐京威股份、威孚高科。传统汽车和零部件方面推荐长城汽车、长安汽车、精锻科技。
风险提示。
房 地产泡沫破灭带来的居民财富缩水;汽车行业竞争加剧超预期。
关于《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》的点评:为充电设施建设充电
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:
近日,财政部、科技部、工信部、发改委四部门联合下发《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》。为加快新能源汽车充电设施建设,中央财政拟安排资金对新能源汽车推广城市或城市群给予充电设施建设奖励。
平安观点:
总体而言,奖励充电设施建设对于改善新能源汽车使用环境,提升新能源汽车产销规模,推进新能源汽车产业化进程有着十分积极的意义。我们判断对以私人消费为主的新能源乘用车影响更为积极。
奖励范围广,期限长。奖励对象既包括经财政部、科技部、工信部、发改委批复备案的新能源汽车推广城市(群),也包括其他尚未备案但推广效果较好的城市(群)。
奖励面向全国所有推广新能源汽车的城市,不仅有助于推广城市(群)完成新能源汽车推广目标,更有助于在更多没有备案的城市中推广新能源汽车,提升全国的产销量。另外,通知的有效期为2013-2015年;2016年以后,四部委将根据新能源汽车推广应用规模和充电设施建设运营成本等情况,对奖励政策进行适当调整,预计政策将有一定的持续性。
奖励门槛设置合理,有利于新能源汽车推广规模化。通知中提到新能源汽车折算系数的概念。如果以2014年前10月的新能源汽车产量结构为准,则综合折算系数约为2.62,即1辆新能源汽车在申报充电设施补贴时按2.62辆计算。示范城市若要申请2014年的充电设施补贴,则新能源汽车推广数量(折算前)要达到约1150辆。结合示范城市(群)新能源汽车实际推广进度看,达标的城市(群)估计在1/3左右。我们认为奖励门槛的设置比较合理,推广数量达到一定规模后才能获得补贴,推动相关城市新能源汽车市场有一定规模的启动。
奖励力度大,充电设施建设成本大幅降低。假设一个中等规模的充电站有80台交流充电桩和20台直流充电桩,则整体的成本估计在320万左右,可支持约120辆新能源汽车充电。以2014年最低的奖励标准看,即1800万(对应约1150辆新能源汽车),相当于6座中等规模充电站的成本,估计可服务720辆新能源汽车,约占推广目标的50%。近50%的充电设施建设费用被补贴摊销,对充电设施规模化建设,促进新能源汽车消费有积极的推动作用。
奖励与考核挂钩,实施效果有保障。通知中提到四部委每年组织对新能源汽车推广城市(群)进行综合考核,并依据考核结果确定奖励资金。通知再次强调考核,并将财政支持与考核挂钩,表明国家推广新能源汽车的决心。各地方省市出台的新能源汽车推广计划将会受到国家主管部门严格的监督,完成推广数量是大概率。
对新能源汽车行业以及相关电力设备公司均形成利好。通知的正式印发标志着国家主管部门正式拿充电设施建设开刀,力图打破新能源汽车与充电设施间的“鸡—蛋”恶性循环。大力度地补贴充电环节将显著加快全国充电设施建设的节奏,为新能源汽车的持续放量营造良好的环境,新能源乘用车和客车企业也因此受益,如宇通客车、上汽集团、比亚迪、江淮汽车。同时,涉及充电桩(站)业务的电力设备企业将受益于各地充电设施建设提速,相关业务规模和业绩快速提升,如特锐德、科陆电子、万马电缆、奥特迅。
风险提示:充电设施盈利模式不清晰;配套建设不达预期。
医药行业:药品价格改革方案即将正式出台
类别:行业研究 机构:渤海证券股份有限公司
事件:
据媒体报道,国家发改委近日向8个行业协会下发了关于征求对《推进药品价格改革方案(征求意见稿)》意见的函,要求本月27日前将意见反馈到国家发改委。这意味着药品价格改革方案业已基本成型,正式的改革方案即将出台。
点评:
取消药品最高零售限价已成定局。
由于现行的药品价格制度存在诸多不足:首先,在目前的招标采购机制下,甚至有部分地区的二次议价,最高零售限价对药品终端价格的形成已无实质性意义;其次,就目前的情况来看,由发改委确定的药品定价政策并不合理,一是发改委无法取得药价的真实成本,二是无法及时反映真实的市场供求状况,“劣药驱逐良药”和低价药短缺的情况时有发生。在此种条件下,不若将药价交由市场决定,充分发挥市场的作用,取消“天花板价”已是大势所趋。
医保控费作用将强化。
根据媒体披露的《推进药品价格改革方案(征求意见稿)》,医保部门将以合理市场交易价格为基础,综合考虑医保基金及患者承受能力来制订报销药品支付标准,做好医保、招标政策衔接配合。从这个角度来看,药价改革的核心在于医保支付基准价的确定。目前,地方性的探索主要有重庆和福建三明,其中三明模式以招标最低价确定医保支付价,超出部分由患者承担;而重庆模式则建立高、中、低三种支付价,但超出部分由医院承担。在医保支付价的确定方面,三明模式相对激进,重庆模式则相对温和。但在超出部分谁承担的方面,重庆模式的由医院承担超出部分可能会从更大程度上遏制开“高价药”的情况。可以预见的是,未来可能会有更多医保支付标准制定的试点和模式涌现出来,但无论何种模式,医保控费的作用仍将强化,医保付费模式改革也将加快,按病种、按人头付费的复合型付费方式将加快实施,按疾病诊断关联性分组(DRGs)付费方式也将积极探索。
对上市药企的影响应区别看待。
在国内经济增长降速以及医保控费与反商业贿赂等因素共同影响下,医药行业整体增速中枢下移,但无论是药价改革还是医保控费都将促使行业更加良性的发展,并从一定程度上倒逼医药产业结构升级,注重创新的药企最终将脱颖而出。而就此次药价改革来看,供求关系紧张的血制品行业有望充分受益;品牌OTC 企业或将借此次药价改革进行适当提价;创新药、独家品种、低价药则受政策影响较小。
投资建议。
鉴于市场之前已对此次药价改革有所预期,医药板块近期相较大盘表现较弱,我们认为此次药价改革方案正式推出之时或将是短期压制医药板块的不确定因素消除之日,医药板块整体或将有所表现。
政策受益的角度,血制品标的建议关注华兰生物、上海莱士、博雅生物、天坛生物、st 生化、人福医药,品牌OTC 建议关注江中药业、仁和药业、华润三九,创新药产业链建议关注恒瑞医药、泰格医药、博腾股份,独家品种标的建议关注天士力、红日药业、中新药业。
TMT行业周报:第三方移动支付保持快速增长
类别:行业研究 机构:安信国际证券(香港)有限公司
2014年第3季度第三方移动支付同比增长415.5%。2014Q3中国第三方移动支付市场呈现稳中有升态势,交易规模同比增长415.5%(或环比7.8%)至1.43万亿元人民币。第3季度国内移动支付市场细分交易结构更加健康,移动金融交易规模的火箭式膨胀随货币基金季度交易规模稳定逐步趋稳,我们观察到第3季度移动支付增长的主要动力来自移动电商、移动圑购以及移动商旅等移动消费交易额的增长。
关注NFC支付模式及O2O领域拓展。我们预期2014Q4中国第三方移动支付交易规模将保持平稳增长,增长点预计将围绕移动消费进一步展开,重点关注的支付模式包括inApp模式和NFC模式,另外支付公司对O2O领域的争夺和线下支付场景的拓展也将是下一步看点。我们相信商户移动端App交易规模的增长将间接带动inApp类支付模式企业交易规模增长,看好B2B2C类支付企业增长。另一方面,苹果等手机厂家纷纷进入移动动支付领域,给NFC近场支付带来更多想象空间,未来其他硬件设备供货商在移动支付领域动作亦将值得关注。建议投资者关注百富环球(0327)、上海复旦(1385)、腾讯(0700)及阿里巴巴(BABA.US)。
关注丘钛科技IPO。丘钛科技(1478)于20/11周四开始招股,将于2/12上市。公司为国内领先摄像头模块供货商,于中高端领域国内排名第三。以公司招股发售价2.79-3.60港元计公司2014年动态市盈率约12.6-16.2倍,与同业平均约18倍比较具备估值优势,我们给予公司IPO专用评级6。
截至21/11一周TMT股份表现。我们筛选了78个港股TMT标的以监察行业的表现。截至21/11一周,78个股份平均下跌0.9%,表现优于大市。表现较好的子行业包括半导体、智能手机供应链、手游、电信服务商等,表现较弱则包括媒体、电子支付、硬件等,详见本报告最后两页“安信国际TMT组合股份表现及估值”,而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的TMT股。
军工行业-国务院发布重点创新领域鼓励社会投资指导意见发布:民用空间基础设施向民资敞开大门
类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司
事件:2014年11月26日,国务院发布关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见。其中,第七条第二十四款提出“鼓励民间资产参与国家民用空间基础设施建设,……”。
点评:
建设和完善民用空间基础设施是我国应用卫星体系从试验型向业务服务型转变的关键步骤。近年来,我国在轨航天器数量和性能不断提升,在通信、导航、遥感等应用领域积累丰富经验。但与航天强国美国相比,在航天器本身和应用层面都存在明显的差距。GPS卫星导航系统的商业化是美国卫星应用的典型案例。发展卫星应用首先要完善应用卫星平台,完整的应用卫星系统应包括卫星(或卫星星座)、地面站、用户终端和数据应用系统等。在第十届中国国际航天航空博览会上,航科集团高层透露,我国将发射约120颗应用卫星,包括70颗遥感卫星、20颗通信卫星和30颗导航卫星。考虑到投资规模和风险,卫星和地面站由政府主导,基本上靠国家投资实施,而应用终端和数据系统则是留给企业“唱主角”的舞台。
开放遥感卫星及应用市场,期望打造第二个“北斗”产业。通信、导航和遥感是卫星应用的“三驾马车”,我国卫星导航产业已经初具规模,根据国家卫星导航产业中长期发展规划测算,至2020年该产业规模将达到4000亿元。我们认为,卫星遥感应用同样具备产业化潜力。我国遥感类卫星已经形成了气象、资源、海洋、环境减灾等多个谱系,高分辨率对地观测系统重大专项也稳步推进,目前已成功发射两颗卫星(即高分一号和高分二号)。我国遥感卫星应用发展相对滞后,应用局限在公共事业部门和科研机构,遥感数据利用率、共享率和商业化水平较低。对比欧美发达国家,遥感卫星应用已经形成完整的产业链,例如Quickbird、WorldView、IKONOS、GeoEye等都是商业企业投资研制并运营的遥感卫星,甚至美国国防部也采购商用卫星的遥感数据产品。本次国务院明确提出“鼓励民间资本研制、发射和运营商业遥感卫星”,我们认为,指导意见之后将有更为明确和具有可操作性的政策措施出台。同时,指导意见还提出“引导民间资本参与卫星导航地面应用系统建设”。卫星地面应用系统是卫星获取的空间信息转向应用的关键节点,承担飞行任务规划、空间数据接收、解译、分发及应用等职能。通常该项业务由相关政府部门或研究机构投资和运营,这次吸引民资进入表明国家对卫星导航产业市场开放程度进一步加深。
建议关注航天和卫星应用领域相关上市公司。中国卫星(600118,“增持”评级)、航天电子(600879,“增持”评级)四维图新(002405,“增持”评级)。
风险因素:政府对空间基础设施建设的开放程度存在不确定性;卫星遥感数据的商业盈利模式尚需探索。
2015年核电设备行业投资策略:核电重启趋势明显,设备市场需求空间大
类别:行业研究 机构:国元证券(香港)有限公司
核心观点:
核电是能源发展最具效率的模式
我国核电技术已趋成熟,核电重启是必然趋势
我国在建核电机组28台,在全球在建机组中占比最高
未来每年新开工6座百万千瓦机组, 利好核电设备行业
投资标的:上海电气(2727.HK)