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　　经济疲弱、政策积极的逻辑仍在延续。虽然房地产销售数据环比改善，并且房地产投资也有底部企稳迹象，但是经济下行压力依然存在，比如，11月汇丰PMI初值为50，低于预期的50.2，之前公布的信贷和货币增速等数据也纷纷不达预期。基本面恶化的风险加剧，迫使政策面作出相应调整，包括14天正回购利率已经降至3.40%，并且，公开市场操作在连续5周维持中性后上周再次回到净投放，投放规模为100亿元人民币。另外，上周国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定采取“增加存贷比指标弹性，改进合意贷款管理；改进商业银行绩效考核机制，防止信贷投放“喜大厌小”和不合理的高利率、高费用；取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛”等有力措施，进一步缓解企业融资成本高问题。总之，近期刺激政策有不断加码的趋势。
　　降息更是一石激起千层浪，货币政策有望进一步宽松。11月21日，中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。货币政策放松在时点上出乎意料，在“融资十条”后迅捷出台，预计对市场将会产生较大影响；基准利率下降，将在一定程度上带动融资成本的下降尤其是房贷、国企贷等。
　　考虑到历次利率调整的初期均不改变A股市场原先运行的趋势，由于本次降息之前A股市场已经处于回升通道，预计本次降息后市场运行的情形将远好于2008年、2012年初次降息时A股冲高回落再探底的疲弱走势，相反将强化市场震荡偏多的格局。因此，操作上，即使出现日线级别的冲高回落，也是短期回补的机会。
　　一般而言，降息对股市的影响主要通过影响基本面和风险偏好实现的，而短期内主要通过提高风险偏好来提高股票估值。而由于目前风险偏好已经处于高位，进一步提高的空间已经非常有限，所以，预计短期内股指可能演绎先冲高震荡的走势，中长期内随着降息逐步改善基本面，滞后效应有利于股市。
　　展望下周市场，目前市场处于中期震荡偏多的格局，降息足以对冲新股发行、沪港通热度不及预期和经济基本面不佳的影响，对市场产生类似强心剂的作用，股指有望延续震荡偏多特征。
　　行业策略方面，我们仍然看好国企改革等主题性投资机会，尤其是这些主题投资机会中的低估值蓝筹股仍有较大的配置价值，建议继续关注；而货币政策的放松，有利于经济基本面的企稳反弹，周期性股票有望迎来机会，钢铁有色等板块可能有较好表现，大金融也是重点，可以配置。
 

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