11月21日晚间,中国人民银行决定,自2014年11月22日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2。央行“突然”放出降息大招,超出很多市场人士的预期。有分析认为,实体经济融资环境的改善有赖于进一步宽松政策的出台,本次降息不会是独立事件,未来更多降息、降准等政策出台的可能性在增大。
中国证券网 分析师热议: 央行突然降息对A股市场究竟有着怎样的真正意义?哪些板块将重点受益?
刘巍:周末期间公布了降息的利好消息。此次降息时间点比市场预期来的要早,说明实体经济的困难程度比想象的要大,同时也意味着这一波人造牛市还会得以延续。此次非对称降息利好基建、地产、非银行金融、三农和小微企业,对银行板块是利空。
项超政:本次降息延续了“降低社会融资成本”的政策方向,比市场预期的降息时间要早一些,对A股整体影响正面。降息意味着社会无风险利率的进一步下行,对实体经济和股市都会形成利好,接下来股市有望有较好的表现。
李永刚:下调存款利率,是为了存款搬家,同时也是为了迎合经济发展的需要,贷款利率也下调,对于投资和房地产是有利好!
梅洋:此次降息使得货币政策趋于宽松,对于低迷的房地产行业无疑是一个巨大的利好,也直接使得购房者受益。此外,券商及保险也是两个受益明显的行业,总体来说大环境有望得到改善,市场的流动性加强,对于二级市场绝对是利好。受此消息的影响,蓝筹板块有望率先启动,房地产、券商等可重点关注。
张生国:对A股影响是正面的。受益的板块比较多,主要原因是降息提高了投资者的风险偏好,他们愿意给上市公司更高的估值。
李超:央行此次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率的举措草畜此前市场的预期,明确释放出货币政策加大“稳增长”力度信号,有利于提振市场信心,对市场影响偏正面。此次利率调整的重点是要发挥基准利率和引道作用,有针对地引道市场利率和社会融资陈本小行,促进世纪利率逐步回归合理水平,缓解企业融资成本高这一突出问题,为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。从市场的行业影响看,利于地产、券商、保险板块的表现,个股方面可在13附近关注招商地产(000024)等。
杨岭:此次降息大出市场预料,此前央行通过其他工具定向调控资金面,整体资金面并不过分紧张。再从央行降息的举措以及时点来看,非对称降息,且非市场强烈预期之时,效果将会更加明显,且对A股中的地产、基建和券商等板块利好,对银行股来说短线看淡。
肖玉航:央行此次降息即是市场预期之中,也有些时点上的意料之外,但从大的格局来看,时隔两年的首次降息显示货币政策的一个微妙变化,其背后透露出的政策与利益博弈、国家宏观经济调控、宏观经济层面深层次不确定性风险的应对及国际差异化货币政策的体现。,从未来走向来看,继续降息取决于通胀与通缩等演变、宏观经济不确定性风险的演变、国际金融货币政策的对决程度等诸多因素,就其影响来看,非对称降息考虑了多方面因素的平衡,突发性具有偶然性,也有必然性,背后反映出的信号需要投资者认真看待与观察,其对于股市的走向由于演变的博弈因素处于阶段性敏感点,其发展短期有刺激,但中长期仍具不确定性。央行降息有利于利率市场货摊形成推进,对于融资特别是大型企业、资金密集型企业形成利多,受益板块有地产、钢铁与进出品企业。
导读:
"融十条"后再降息 管理层"组合拳"保实体
"央妈"寓改革于降息 利率市场化再进一步
多银行顶格上浮存款利率 息差面临大幅收窄
央行降息逻辑:新常态下进行调控而非大放水
央行降息恐冲击银行盈利 引发降准等后续宽松预期
一次降息中小企业恐不解渴
央行突然降息的真正意义
罗杰斯:央行降息利好中国股市
多空激辩:中国股市将迎来最有定力的牛市行情
央行降息业内一片叫好 A股要进入广阔的牛市了
机构眼里的降息与A股走向
降息迎来流动性拐点 "大象"有望先舞
央行突然降息 逾七成网友认为A股现"红周一"
降息无碍转型 券商股仍是主线
A股喜迎降息利好 四大受益行业"升"机无限
财经观察:央行降息的背后反映了什么?
观察:降息夯实牛市基础
(中国证券网 汪茂琨整理)
"融十条"后再降息 管理层"组合拳"保实体
近几个月以来,包括GDP增速、PMI在内的一系列宏观经济指标均处于阴跌之中,经济下行压力较大,与此同时,CPI和PPI持续低迷,使得降息既具备必要性又具备可能性。
不少专家指出,考虑到经济增长的低迷,以及通缩力量的明显抬头,下调基准利率的条件早已成熟。不过,近期政策信号一直都在坚持"定向宽松"的调子,并没有货币政策全面放松的迹象,因此,央行此次降息在情理之中但时点早于预期。
央行11月21日晚间宣布,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。
央行有关负责人表示,其政策目标是发挥基准利率的引导作用,有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行,促进实际利率逐步回归合理水平,缓解企业融资成本高这一突出问题。
事关企业融资方面问题,据记者了解,今年以来,国务院常务会议已多次涉及部署缓解中小企业融资难、融资贵的相关措施。
宏源证券首席分析师、固定收益部副总裁范为告诉 《每日经济新闻》记者,贷款利率的下调将有效降低企业贷款成本,利好于企业融资并扩大生产规模,促进就业,以降低实体经济下滑的风险。
降低融资成本
据了解,在今年35次国务院常务会议中,对于缓解企业融资成本高问题的关注不下于十次。
5月30日的国务院常务会议上,国务院总理李克强指出,"许多企业本身利润就收窄,融资成本却在升高,两头一挤,真的是雪上加霜啊!"
对此,在当天的常务会上,总理当场部署银监会牵头,对商业银行收费展开一次专项检查,取消不合理的利息外收费,尤其是"贷款绑定收费",查处"贷转存"、"只收费不服务"等问题,多管齐下,降低企业融资成本。
在7月23日的国务院常务会议上,总理又表示,"商业银行要想办法为小微企业、特别是新创业的科技型小微企业服务。"
总理部署多措并举缓解企业融资成本高问题,包括继续坚持稳健的货币政策、抑制金融机构筹资成本的不合理上升等十项有力措施。
9月17日国务院常务会议,总理强调,在财政为小微企业减税同时,还要加大金融服务小微企业的支持力度。
会议部署采取业务补助、增量业务奖励等措施,引导担保、金融和外贸综合服务等机构为小微企业提供融资服务。鼓励银行业金融机构单列小微企业信贷计划,鼓励大银行设立服务小微企业专营机构。推动民间资本依法发起设立中小银行等金融机构取得实质性进展。
在最近一次(11月19日)国务院常务会议中,总理强调,过去几个月,有关方面做了大量工作,"融资难、融资贵"在一些地区呈现缓解趋势,但仍然是突出问题。
对此,会议又提出了十项措施,包括增加存贷比指标弹性,改进合意贷款管理;加快发展民营银行等中小金融机构;支持担保和再担保机构发展,推广小额贷款保证保险试点;改进商业银行绩效考核机制,防止信贷投放"喜大厌小"和不合理的高利率、高费用;支持跨境融资,让更多企业与全球低成本资金"牵手"等。
国泰君安首席经济学家林采宜认为,如果说前几日出台的国务院"融十条"是通过各种渠道放松流动性、增加企业融资渠道、解决企业融资难问题,那么降息的核心作用在于推低社会融资成本、缓解企业融资贵的问题。
"前者是数量型政策工具,后者则是价格型政策工具,无论是释放流动性还是降息对资本市场都是重大利好。"林采宜说。
"从分析目前把经济往下拉的负面因素来看,一个是产能过剩,另一个融资成本过高。"范为表示,从国务院层面来看,是切实希望降低融资成本,以防控中国经济下行压力。"我预计明年降息与降准还会出现。"
利于稳就业
国务院出台的一系列措施也取得了一定成效,目前,"融资贵"已经一定程度上有所改善。通畅的投融资途径,俨然成为小微企业跑上"快车道"的基础。
数据显示,9月一般贷款中执行下浮、基准利率的贷款占比分别为8.31%和20.43%,较上月分别上升0.81个和1.63个百分点;执行上浮利率的贷款占比为71.26%,比上月下降2.44个百分点。这意味着部分小微企业的融资成本有所降低。
而从前三季度各地公布的就业数据来看,新增就业人数都较为乐观。
根据人社部新闻发言人李忠在上个月的说法,今年前三季度,中国城镇新增就业人数1082万人,已完成全年目标,就业形势保持总体稳定。
这其中,小微企业作为吸纳就业的主力军发挥作用功不可没,譬如陕西省人社厅副厅长王晓驰介绍,今年陕西省的小微企业和民营企业仍然是高校毕业生就业的主渠道,共吸纳了半数以上的毕业生就业。
另外随着今年注册资本登记制度的全面推行,新生市场力量勃发,进一步保证了就业的良好实现,这也是为什么今年经济下行压力加大就业反增的原因之一。
国家工商总局的数据显示,截至10月底,全国实有各类市场主体6748.24万户,同比增长13.85%,注册资本 (金)129.97万亿元,增长32.54%。
国家行政学院经济学部教授张占斌此前表示,小微企业加上个体工商户,在城镇就业中所占的比重大概在30%~40%,是解决就业问题的一大利器。"小微企业能够创造大量的就业,可有效缓解我国一直以来较大的就业压力,对国民经济的助力作用突出。且相较于大型企业而言,小微企业覆盖面更广、对市场反应也更为灵活。"
上海财经大学公共经济与管理学院副院长刘小川说,"在我们国家整个企业组织结构中,小微企业占企业总量的比重达90%左右,而正是这些小小企业,在整个国民经济中间起到了举足轻重的作用。"
今年9月,浙江省温州市一外贸企业董事长王明(化名)曾告诉《每日经济新闻》记者,融资成本高成为其企业规模扩张的掣肘。他曾经非常想扩大企业规模,自行进行开发与运营,但这需要投入大量的财力,银行的高利息且贷款获取难度高使其暂时采用保守的经验方式"保住"企业。
"说得不好听,我们每年都在为银行打工,利息非常高。并且银行还收取各种贷款服务费用,加重了企业负担。"王明说。
目前降息将为企业带来实质性的利好。范为表示,企业融资成本下降之后,企业就会更加愿意去筹集资金,扩大企业规模再生产,这必然涉及就业岗位的增加,提升就业数,进一步释放企业活力。
提振经济
"三驾马车"表现乏力 央行降息促经济回升
中国经济增速今年出现持续回落,三季度经济增速仅7.2%,拉动经济增长的"三驾马车"均表现较乏力。而刚刚过去的10月份,中国固定资产投资再次出现大幅回落,这一核心经济指标增速创历史新低,预示着中国经济仍在下行。
此次央行宣布降低存贷款基准利率,此后经济何时能企稳回升备受关注。万博新经济研究院院长滕泰在接受《每日经济新闻》记者采访时说:"降息降低企业融资成本,另一方面,降息会影响股市,并进一步提振消费,且上市企业股权质押也大幅提升,增加企业自主投资。这次降息只是开始,后面还要看降息的连续性,总体看如果降息降准及时果断迅速,中国经济增速有望在明年三季度企稳回升。"
11月13日,国家统计局发布的相关经济数据显示,今年1~10月,全国固定资产投资(不含农户)406161亿元,同比名义增长15.9%,增速比1~9月回落0.2个百分点,年内首度探至16%以下。第二产业中,工业投资166994亿元,同比增长13.1%,增速比1~9月回落0.4个百分点。
据了解,在工业投资领域,投资增速取决于盈利预期和成本,但目前大部分制造业的盈利预期在下降,尤其是今年以来,无论是人工成本、原材料成本还是融资成本均在上升,抑制了企业的投资意愿,进一步给经济下行带来压力。
交通银行首席经济学家连平向《每日经济新闻》记者表示,"在经济下行压力比较大的情况下,价格等都处在比较低的位置上,工业领域中也有比较明显的通缩,最有效的办法是通过适当推动通胀来进行反向调节,降息就是朝这个方向来运作。"
央行有关负责人在解读这次降息时表示,我国经济继续运行在合理区间,但实体经济的"融资难、融资贵"问题仍比较突出。解决好企业,特别是小微企业融资成本高问题,对于稳增长、促就业、惠民生具有重要意义。
社科院金融研究所银行研究室主任曾刚认为,央行通过降息来刺激经济回升非常必要,央行通过此次降息可以向市场释放宽松信号,对市场心理预期进行积极引导,能有效降低中小微企业的资金使用成本和风险成本,利好实体企业。
降息无疑会降低企业的融资成本,但是企业能否扩大投资,还有融资之外的其他因素。喜投网董事长黄生在接受《每日经济新闻》记者采访时指出,目前,一些行业仍处于产能严重过剩阶段,也就是说一些企业还处于去产能化过程中,因此降息对于这类行业的固定资产投资暂时影响不大。
在经济增速出现滑坡的背景下,10月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%,较9月降0.3个百分点,低于市场预期的8%。
民生证券研究院执行院长管清友表示,"产能过剩集中在重工业,庞大的信贷规模卷入其中,稳增长的预期保证了金融机构风险偏好不会出现大幅收缩,为维系存量产能和通过信贷展期来消化坏账创造了时间和空间,但延缓了产能去化。"
当前拖累经济的另一大主要原因是房地产。1~10月,全国房地产开发投资达77220亿元,同比名义增长12.4%,增速较1~9月回落0.1个百分点,已连续9个月持续回落。
今年,随着房地产市场的低迷,各地方政府纷纷出台了放开限购等刺激政策,但是,房地产的调整仍在持续。但随着央行宣布降息,部分地区开始调整公积金存贷款利率。业内预计,这或进一步消化楼市库存,楼市有望回春;但也有专家认为,对楼市影响有限。
在基础投资领域,近一个月以来,国家发改委已批复多个投资项目,总额近万亿元,其中多数为铁路和机场项目。在固定资产投资下滑的背景下,国家层面寄望于通过扩大基建投资对冲房地产和工业投资的影响。业内预计,下半年随着中央主导的铁路公路、棚户区改造等工程逐渐落实到位,基本建设投资有望维持在2013年的水平。
拒绝通缩
全球经济遇通缩压力 中国降息"进可攻退可守"
各项数据显示,通缩的阴影正在全球扩散,"经济衰退"并未随着各国不遗余力的刺激措施消减,在前几轮全球降息浪潮中按兵不动的中国央行,终于在2014年11月21日加入降息大军。
结合我国有关部门今年以来大力推进人民币国际化等政策来看,此次降息带来的实际效果或将不仅局限在国内经济层面,甚至有观点认为,这是中国对来自周边经济体通缩压力的一次积极反击。
我国央行有关负责人11月22日则表示,"当前国际环境错综复杂,尽管我国经济也面临一定下行压力,但我国经济体量大,市场空间广阔,协同推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化的回旋余地很大,抗风险能力也比较强。"
全球经济面临通缩压力
数据显示出的全球通缩压力更为直观,美国和欧元区9月CPI同比增幅分别为1.7%和0.3%,不仅绝对值低于2%警戒线,而且还分别较年内高点下降0.4和0.5个百分点;日本在消费税提升后,虽然其国内的通胀率呈现出阶段性跃升,但内生通缩压力并未根本缓解;印度和中国9月CPI同比增幅也分别较去年末下降了2.38和0.51个百分点。
英国金融时报网近期刊发题为《世界需要合作抵御全球通缩》的文章分析称,归根结底,在上一轮金融危机后,全球主要经济体并没有寻找到更新与更有力的增长点,经济复苏始终低于预期。当总需求长期低于经济所能提供的产品和服务,从而形成负的产出缺口时,具有破坏力的通缩产生了。这促使企业削减产品价格和员工工资,从而进一步削弱总需求。在这一过程中,各国央行的角色较为尴尬。
法国兴业银行分析师AlbertEdwards近日发布报告称,日元大幅贬值将迫使整个亚洲地区采取同样程度的贬值,并向西蔓延,产生一波通缩大潮。"通缩的大浪潮"最先冲击的将是中国。
"此次降息主要还是由于国内经济形势基本面的恶化,从国际环境来看降息的必要性并不强。"中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤对《每日经济新闻》记者表示,美国经济正在复苏向好并退出QE,利率走高,此时我国降息可能会导致国际资本更倾向流出。
基于这一点,中国央行的降息时机选择在美国加息之前或也有一定思量,"到美国加息时,由于中国已经降息到位,对比不那么强烈,中国利率水平处于低位,如果发生大量资本外流,中国甚至可以考虑加息来留住资本。"喜投网董事长黄生认为,此时降息是一种"进可攻,退可守"的选择。
具体到国内政策空间层面,中国当下PPI走低使企业盈利承压,这需要通过降低实际利率来缓解企业财务费用负担;而CPI较低则使地产业、钢铁业等资产价格处于下行周期,居民通胀预期稳定也再次增加了宽松货币政策空间。
央行研究局首席经济学家马骏认为,实际利率由于物价涨幅趋缓而面临上行压力,因此适当降低名义利率有利于保持货币条件的稳定 (实际利率是货币条件的重要组成部分)。
人民币国际地位显著提升
近日,随着亚洲基础设施投资银行筹建工作取得重要进展,中国宣布设立丝绸之路基金,并酝酿出台"一带一路"规划纲要,"一带一路"建设进入务实合作阶段。中国投资经济的全球布局离不开金融的支持,中国的产业要顺利转移到国外,也需要人民币在更广阔的纵深领域使用。除了牵头成立金砖国家开发银行,中国与之签订货币互换协议的国家和地区大大增多。据了解,2009年至2014年10月31日,央行先后与26个境外央行或货币当局签署双边本币互换协议,总额度将近2.9万亿元人民币。
"一些央行或货币当局已经或者准备将人民币纳入其外汇储备,人民币已成为全球第七大储备货币。"央行在三季度货币政策执行报告中透露。
此外,由我国央行推动成立的区域性人民币清算中心从亚洲逐渐走向欧洲的部分地区。"沪港通"的开通更为海外人民币打通了一个回流的通道,人民币既能"走出去",也能"回得来",大大增加了海外机构持有和使用人民币的信心与积极性。
这一系列举措均大大提升了人民币的国际地位,也增强了人民币应对国际金融危机的能力。在近一轮美元的升值中,人民币的坚挺为国内经济金融改革营造相对稳定的环境。此次降息后,"人民币与美元利差开始收窄,掉期点未来料冲高回落,但央行不会允许人民币出现大幅贬值,人民币汇率仍有望持稳甚至升值。"招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示。(.每.日.经.济.新.闻 .周.程.程)
"央妈"寓改革于降息 利率市场化再进一步
央行上周五突然宣布降息,结束了自2012年7月以来的近28个月"空窗期"。这一重磅消息早有伏笔,央行第三季度报告暗示:营造中性适度的货币金融环境。在刚刚过去的10月份,固定资产投资、社会消费品零售总额等多个核心经济指标皆释放出中国经济下行压力加大的信号。同时,从欧元区到欧洲周边各国,再到日本乃至新兴经济体,通缩阴影笼罩全球。在稳增长与防通缩的两重压力之下,中国央行此番下沉利率锚,其不对称降息意图是什么?未来货币政策和财政政策还会有什么动作?降息将对行业和市场产生怎样的影响?《每日经济新闻》将在本期报道中作出解答。
上周五(11月21日)突然公布的降息政策,为利率市场化拓宽了道路。
在央行当日公布的政策中,除下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,同时调整的还包括:将存款利率浮动区间的上限由1.1倍调整为1.2倍、对基准利率期限档次作适当简并--"央妈"在利率市场化改革中加强各家银行的市场适应性,培育其市场定价能力。
华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰接受 《每日经济新闻》记者采访时表示,央行简化利率档次,实质上是把更多期限的利率定价权交给了市场。央行不再公布5年期定存利率,金融机构的定价策略就会出现明显分化,有的银行甚至不再提供5年期存款报价。随着利率市场化的推进,今后不同银行的定价差异会更加明显。
利率市场化加速
11月19日,国务院常务会议再次提出 "加快利率市场化改革"的要求。11月21日晚间,央行决定,存款利率浮动区间上限由基准利率的1.1倍扩大至1.2倍,这是自2012年6月存款利率上限扩大到基准利率的1.1倍后,我国存款利率市场化改革的又一重要举措。
央行有关负责人表示,此次政策调整正是把货币调控与深化改革紧密结合起来,寓改革于调控之中,完善和创新宏观调控方式,进一步推进了利率市场化改革。
央行有关负责人表示,金融机构的自主定价空间也进一步拓宽,有利于促进其完善定价机制建设、增强自主定价能力、加快经营模式转型并提高金融服务水平,同时也有利于健全市场利率形成机制,更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用。
杨驰认为,此次央行宣布存款浮动区间上限进一步扩大,是对11月19日国务院常务会议"加快利率市场化改革"要求的落实,预计利率市场化步伐将进一步加快,根据金融机构的承受能力逐步实行微调将成为未来利率调整的常态,这也将倒逼银行业金融机构进一步强化负债稳定性、提高资产风险定价能力。
恒丰银行创新发展部总经理娄丽丽也认为,此次利率下调对持续推动利率市场化改革有促进作用,尤其是存款利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍,对商业银行定价能力、经营管理能力提出了新的要求。
香港致富证券首席经济学家肇越11月22日在"2014金麒麟论坛"上表示,在这个时点,从市场数据、宏观数据看,通货膨胀在往下走,为降息打开了空间,也创造了舆论支持。把存款的基准利率下调,同时把上浮幅度打开,推进利率市场化。也可能下一次是1.3倍、1.5倍,也就彻底放开了,大家也就适应了。
定价权逐步交给市场
央行此次还结合存贷款基准利率各期限档次的使用情况及其重要性等因素,对存贷款基准利率的期限档次进行了简化和合并,不再公布5年期定期存款基准利率,并将贷款基准利率由6个月以内 (含6个月)、6个月至1年(含1年)、1至3年(含3年)、3至5年(含5年)和5年以上5个档次,简并为一年以内(含一年)、1至5年(含5年)和5年以上3个档次。
对此,央行有关负责人认为,这将进一步拓宽金融机构的自主定价空间,有利于引导金融机构积极转变经营理念,提高市场化定价能力;也有利于强化市场基准利率体系建设,健全利率政策传导机制,为进一步推进利率市场化改革创造有利条件,"基准利率期限档次的简并也有利于金融机构适应利率市场化的方向培育和增强定价能力建设,这将进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用。"
杨驰表示,央行简化利率档次,实质上是把更多期限的利率定价权交给了市场。由金融机构根据自己的竞争策略、负债成本和存款结构来决定存款的利率,"这次央行不再公布5年期定期存款利率,金融机构在5年期存款利率的定价就明显出现了分化,差异还很大,有的银行甚至不再提供5年期存款报价。以后随着利率市场化推进,不同银行的定价差异会更加明显。"
大额存单有望开放
央行有关负责人还表示,下一步,"我们将密切监测、跟踪评估各项利率市场化改革措施的实施效果,并综合考虑国内外经济金融发展形势和改革所需基础条件的成熟程度,适时通过推进面向企业和个人发行大额存单等方式,继续有序推进存款利率市场化,同时进一步完善市场化的利率体系和利率传导机制,不断增强央行利率调控能力和宏观调控有效性。"
去年银行同业存单相关管理办法出台之后,多家银行获准进行首批同业存单试点,面向个人和企业的大额存单的试点却一直没有放开。
杨驰认为,针对机构和个人发行的大额存单的发行速度会提升,利率也会根据同期Shibor上下浮动,央行没有强制要求,主要是体现利率市场化,"目前,个人、企业投资者对大额存单不太熟悉,利率会比现有的定期存款利率高一些,同时设定一定的门槛,有风险承受能力、金融知识比较丰富的投资者购买更适合。设定较高的门槛主要是基于二级市场流通便利性的需要,如果数额太少,在二级市场流通成本太高。"
肇越认为,利率市场化这个步子应该迈得更大一些:一方面,利率市场化程度低的时候,市场会自己找突破口,形成脱媒的情况;另一方面,现在市场上已经有了自己定价的利率,余额宝能够到现在还是4%以上,与活期存款利率相差很大;银行发的理财产品收益率也多在3%~5%。实际上通过这种存款的替代,市场已经自发地找到了市场利率的合理位置,所以不妨步子再走得大一点。(.每.日.经.济.新.闻 .张.威)
多银行顶格上浮存款利率 息差面临大幅收窄
时隔两年有余,央行重启降息,提高了存款利率浮动区间的上限。11月21日,央行降息政策刚一公布,市场便迅速作出反应:多家商业银行为保证存款迅速加息,当晚,宁波银行、南京银行和苏州银行等均将存款利率上浮到顶。
不难预见,资产端的降息和负债端的“加息”给银行带来的是息差的缩窄。据交通银行金融研究中心粗略估算,此次调整导致银行存贷利差下降约20个基点,大幅拉低银行利润。
另有银行业内人士认为,估计监管在实施金融市场化手段的同时,也会继续配合利用SLF(常设借贷便利)等金融工具,在小微、“三农”方面给予支持。
上浮存款利率保存款
央行21日晚间宣布,自22日起,金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%,五年期以上贷款基准利率下调0.4个百分点至6.15%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%;存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍;不再公布五年期定期存款基准利率。
这是继2012年7月后的两年多来央行首次降息。央行对存款利率浮动上限的放宽,立即引来了银行的跟进。据记者了解,21日政策出台当晚便有银行调整存款利率。宁波银行宣布,22日起,该行存款利率按新基准利率上浮20%执行,即上浮到顶。此外,南京银行、苏州银行、紫金农商行、平安银行、恒丰银行、稠州商业银行等宣布,整存整取的所有期限存款利率均上浮20%,3个月、6个月、1年、2年和3年的实际执行利率分别为2.82%、3.06%、3.3%、4.02%、4.8%。
在此之前,上述各家银行均将整存整取利率按1.1倍的上限浮动,记者对比上述8家银行降息前后的利率发现,1年期存款利率不变,3年期存款利率实际上还升高了0.125个百分点。
“没办法,我们小银行存款压力本来就比较大,我们一直是顶着央行可浮动范围的上限。我觉得接下来估计还会有更多的银行上浮20%。”某地方城商行内部人士向《每日经济新闻》记者坦言。
在此前的两年时间里,商业银行利用利率政策空窗期间进行了一轮资产重定价,息差已经看到回升的趋势。截至今年三季度末,农业银行、华夏银行、建设银行、光大银行、工商银行、南京银行、平安银行、北京银行、中国银行及浦发银行10家银行的净息差出现同比不同程度的上升。
据瑞银证券测算,三季度上市银行平均净息差环比回升5个基点至2.56%,或主要得益于资产结构调整带来的收益率改善。
不过,在11月22日的调整后,银行资产端的降息和负债端的加息将必然会导致息差的缩窄。
“参照2012年降息带来的资产重定价使得银行净息差下降,此次央行的降息政策将带来新一轮的资产重定价,非对称降息再加上存款利率上浮,商业银行将在接下来一段时间内面临息差再次收窄的压力。”某银行分析师告诉记者。
央行或动用短期工具
就目前来讲,商业银行的盈利核心在于存贷差,即低利率吸收存款,高利率发放贷款,从中赚取利润,因此此次贷款利率下调幅度大于存款利率的做法,将压缩银行的利息差。
交通银行首席经济学家连平表示,考虑到降息的同时扩大存款利率浮动上限,在当前的存款市场供求形势下,预计银行普遍会将存款利率上浮,甚至可能顶格上浮。因此,银行存款利率降幅很小或基本未变,但贷款利率下降。因此,非对称降息加上存款利率上浮,进一步缩窄银行利差。
据交通银行金融研究中心粗略估算,此次调整导致银行存贷利差下降约20个基点,降低银行利润。国金证券银行业分析师马鲲鹏测算,假设各期限贷款基准利率全部下调40个基点,各期限存款利率全部上浮到顶,同业利率下降50个基点,债券收益率下降40个基点,在此极端假设情况下,本次降息将拉低2015年息差15个基点、拉低2015年净利润9.9%,静态考虑本次降息影响后,16家A股上市银行2015年合计净利润同比负增长1.4%。
不过,马鲲鹏亦表示,这样的静态测算并未考虑银行资产负债结构调整带来的收益率变化、也未考虑贷款定价上浮带来的收益提升,最终银行真正实现的利润达到甚至低于此的概率极低。
挤压商业银行利润不是央行此举的目的,事实上,与国务院“融十条”思想一致,此次降息的主要目的是为了缓解融资成本压力。
兴业银行首席经济学家鲁政委认为,本次降息有助于在明年初存量贷款重定价时,系统性下调融资成本,特别是以贷款基准利率为定价基准的小微、三农,还有房地产。
“短期来看,银行利润下降不可避免,但如果这种趋势持续下去银行会没有足够动力继续支持实体经济。因此我估计监管在实施金融市场化手段的同时也会继续配合利用短期金融工具,比如SLF等货币政策工具,在支持小微、‘三农’方面给予补贴。”上述某城商行内部人士表示。
交通银行金融研究中心也认为,在银行存款增速放缓、负债成本上升压力大、风险偏好有所下降,同时企业经营状况不佳的情况下,降低融资成本还需从监管机制调整、优化金融结构等方面加以推进,注重推动社会融资成本下降的长效机制建设。(.每.日.经.济.新.闻 .袁.君)
央行降息逻辑:新常态下进行调控而非大放水
两年多来央行首次降息,背后有着怎样的逻辑?
市场对此解读各异,有坚持中性操作的,也有揣测降息周期的。接受采访的多名业内人士认为,年末这一重磅政策反映出政府调控思路更注重与“新常态”结合。
“政府从没有给自己设限,也没有说降息就是与改革相矛盾的道理,一些宏观调控政策具有一定的滞后性,提前给市场释放准确的信号有助于形成合力。”有学者型官员昨日告诉本报,在“新常态”背景下,尽管政府对经济下滑表现出容忍度,但绝不是允许经济变坏,而是转变为以新的标准和角度来看待经济问题。
“新常态”下的调控
“年内降息可能性低”的预测,还是近来各大券商研究报告的主流观点,而这些预测在一夜间就被击碎。
央行上周五晚宣布,将金融机构一年期贷款基准利率下调到5.6%,存款基准利率下调到2.75%,并且将金融机构存款利率浮动区间上限,由存款基准利率的1.1倍扩大为1.2倍。
作为重磅的调控工具,利率调整对市场有着重大影响,因此政策一出便引发强烈关注。多名经济学家上周末发表观点称,央行可能开启了降息周期,货币政策放松信号已现。
“突击”降息的背后是经济下行的重压。在最新公布的10月份各项经济指标中,“新低”一词频频出现。国家统计局发布的最新数据显示,2014年10月份,中国社会消费品零售总额同比名义增长11.5%,创2006年3月以来新低。固定资产投资同比名义增长15.9%,跌至2002年以来的最低水平。
中国农业银行首席经济学家向松祚表示,主要是三个指标影响了央行的降息,一个指标就是三季度GDP增速是7.3%,低于人们的预期,第二就是9月CPI涨幅降到了1.6%,第三个就是社会融资成本居高不下,“这说明一方面经济增速下行,一方面社会融资成本还很高。”
对于如何看待当前的经济增速,是当前各界最重要的课题。习近平总书记在本月出席亚太经合组织(APEC)工商领导人峰会时表示,今年前三个季度中国各项主要经济指标处于合理区间。
这种7%左右的增速、收入分配调整和经济结构转型的组合,并非短期现象,而是标志着中国经济进入了一种较长期的不同于以往的状态,习近平把它概括为中国经济的“新常态”,并提出了中高速增长(区别于以往的高速增长)、经济结构优化升级,以及创新驱动(传统上是投资驱动)这三大新常态的主要特点。
因此不难理解央行的官方表述。央行有关负责人上周五强调,此次降息属于中性操作,并不代表货币政策取向发生变化。总体看,我国宏观经济仍保持中高速增长,不需要对经济采取强刺激措施,稳健货币政策取向不会改变。但央行需要根据经济基本面的运行态势,灵活运用利率工具进行微调,这是坚持和完善正常利率调整机制的应有之义。
央行研究局首席经济学家马骏也对表示,目前的经济形势并不要求宏观政策有大的变化,虽然经济增长速度面临一定的下行压力,但就业情况良好,结构调整也在取得积极进展,没有必要采取强刺激。此次降息并不代表货币政策的转向。
前述学者型官员则对本报称,降息的最大难度在于有一部分人将降息与强刺激画等号,这对市场预期引导来说非常不利。“应该说,我们的调控更注重贴近新常态,也是创新型调控的探索。”他表示,在“新常态”背景下,人们看待政策工具的眼光也应该变化,谈到利率就是“大放水”、“大收缩”有点过时。
那么,应该如何准确理解此次降息的逻辑?当前,中国经济进入调整期,如何激发市场活力是本届政府最关注的话题。习近平指出新常态特点之一是“从要素驱动、投资驱动转向创新驱动”。企业作为创新主体,当前饱受融资难之苦。在央行宣布降息前的两天,11月19日的国务院常务会议出台了10项旨在缓解企业融资难的举措,结合此前的三令五申,不难看出本届政府降低企业融资成本的决心。
有不愿透露姓名的官方学者昨日对本报表示,直接动用降息这一“杀手锏”的原因,包括此前的多项“微刺激”效果并不明显。例如,央行多次使用定向降准及货币工具SLF和PSL向银行注入流动性,以及国务院多次提出的降低融资成本的政策,都没有取得明显效果。
新华社也评论称,既然央行宣布降息时强调,此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用,有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行,那么我们就应当从这个角度看待政策的效果。过一段时间,还可以根据执行的效果进一步调整完善。但如果想从中过度阐释出“大放水”之类的信号,那就未免南辕北辙了。
转型升级优先
尽管承认和接受经济增速放缓的“新常态”已经成为普遍共识,但各界对中国经济未来的预期也并非一味看跌。
一方面,有券商明确表示前景看好。摩根大通近期将中国今年GDP增速预期由此前的7.3%上修为7.4%。摩根大通认为,稳定中国经济增长的支撑因素可能来自于贸易顺差以及制造业和房地产投资企稳。也有券商下调明年GDP的预期为7.0%~7.4%,但同时承认改革存在巨大红利。
此前,本报曾从参与编写本年度中央经济工作会议报告人士处获悉,明年下调经济增速目标成为主流意见,但在调整和转型升级方面将有更多着墨。
国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部副部长、研究员刘培林认为,中国经济的最大机遇在于迅速实现转型。目前,一些地方和部门转型升级初见成效,基于移动互联的服务业超乎想象地发展,这是新动力。但是优胜劣汰的市场法则也给竞争力低下的企业、给产能过剩的行业、给不适应新技术趋势的行业带来不可忽视的冲击。所以,明年要一手防风险,宏观政策更加关注防止地方债、房地产、去产能,淘汰落后企业的风险叠加。一手促创新,以全面改革促创业创新。
针对眼下政策,刘培林强调还需要进一步打通货币政策的传导机制,使得降息的好处真正落到中小实体企业。
“这届政府在过去两年铁腕反腐、整肃吏治、推行法治,推出宏伟的市场导向的改革蓝图,中央政府的权威和执政能力有明显提升,为接下来的经济结构调整奠定了坚实的基础,使2015年很有可能成为新一轮改革的真正元年。”美国银行美林证券大中华区首席经济学家陆挺表示,预计明年中国在地方政府债务、户籍与农村土地权利、汇率和利率及资本市场等改革方面取得实质性进展,经济增长质量得到一定改善,系统性金融风险明显降低,城市化加速,社会矛盾得以舒缓。
此外,也有学者建议从全球“新常态”的角度来看待这次降息。刘培林昨日对本报表示,看待宏观调控,包括这次降息,除了从国内的角度加以分析之外,不能忽视宏观调控面临的更加复杂的外部环境。
刘培林称,最近一段时间以来,美国经济恢复的势头强劲,而欧洲和日本经济低迷的态势没有好转。这些大的发达经济体未来可能发生的政策变化,中国需要提前加以考虑。一个主要因素是,美元升值的态势已经比较明显。降息从原则上讲有利于避免人民币汇率相对于美元之外的其他货币的升值压力。(.第.一.财.经.日.报 .王.子.约)
央行降息恐冲击银行盈利 引发降准等后续宽松预期
央行近日宣布,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。与此同时,央行宣布,结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。
央行“突然”放出降息大招,超出很多市场人士的预期。央行则明确表态,此次降息旨在有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行,并称“此次利率调整仍属于中性操作,并不代表货币政策取向发生变化。”而不少人士认为,实体经济融资环境的改善有赖于进一步宽松政策的出台,本次降息不会是独立事件,未来更多降息、降准等政策出台的可能性在增大。
意图
超预期政策旨在降低融资成本
此次降息可谓是“情理之中、意料之外”。所谓情理之中,是因为此前,央行已经接连通过各种新设的非常规货币政策工具来试图引导利率下行,降低实体经济融资成本。比如,通过数次下调正回购利率来引导银行间市场利率下行;通过抵押补充贷款工具(PSL)为开发性金融支持棚户区改造提供长期稳定、成本适当的资金额度;通过中期借贷便利 (MLF)来发挥中期政策利率的作用,引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本。不过,由于货币政策的传导过程存在梗阻,货币政策效果在一定程度上被减弱,因此不少业内人士建议,在当前我国利率市场化仍未完成的情况下,要降低社会融资成本,最行之有效的措施是由央行直接降低存贷款基准利率。
所谓意料之外,是因为从此前央行频发“小招”的行为以及一些措辞来看,货币当局对于降息一直持比较谨慎的态度,恐怕降准、降息等大招扭曲市场预期。因此,在年内出手降息,仍然让不少市场人士感到意外。
谈及此次降息的目的,央行有关负责人明确表示,“此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用,有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行,促进实际利率逐步回归合理水平,缓解企业融资成本高这一突出问题,为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。”
该负责人还表示,此次贷款基准利率的下调幅度大于存款基准利率,是对传统利率调整方式的改善,体现了更有针对性地引导市场利率及社会融资成本下行。
“贷款利率一次性下降0.4个百分点,打破了0.25个百分点的常规降息节奏,出手快,出拳重,明显高于社会各界对降息的预期,也从侧面说明了企业特别是小微企业的融资成本过高已经成为制约经济发展的瓶颈。”华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰对记者表示。他称,此次降息有利于降低企业特别是小微企业、三农领域的融资成本,缓解部分行业、领域生产存在的经营困难,为下一步推进结构调整、实现产业升级赢得宝贵的时间。
招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示,降息发出了强烈的政策信号。过往的定向刺激与微刺激效果正在迅速边际递减,经济基本面令人担忧,这是毋庸置疑的,降息并非强刺激,而是在经济下行周期中正常的货币政策调整,并非改革的对立面。
不过,刘东亮也称,贷款利率降幅大于存款利率降幅,显示此次降息意在降低企业贷款成本,这可以刺激企业端对贷款的需求,未来一段时间,较高评级企业的贷款利率将出现下行,但资质较差的企业,特别是小微企业融资贵问题不会实质性好转,小微企业的困境有赖于宏观经济的好转。
效应
非对称降息恐冲击银行盈利
值得注意的是,此次降息为非对称性降息,即贷款基准利率的下调幅度大于存款基准利率。
“贷款利率下降幅度大于存款利率下降幅度0.15个百分点的非对称降息,主要考虑存款需要保持比较合理的收益率,避免存款继续大量流出银行体系,从而影响银行的放贷能力。从16家上市银行三季报来看,受互联网金融冲击和金融脱媒影响,存款增长乏力已经成为目前银行业资产负债管理的最大难题。同时,非对称降息缩小了银行利差,不可避免地将影响银行业盈利能力。这可以视为银行业向实体经济的反哺和让利,也说明了货币当局认为银行业当前的盈利水平和风险管理能力可以承受非对称降息带来的冲击。”杨弛表示。
据了解,在央行宣布降息之后,多家商业银行已经宣布将存款利率全部上浮20%。中国民生银行首席研究员温彬对记者说,1年期法定存、贷款的名义利差从降息前的3%下降到2.85%,如果各家银行因存款竞争压力将存款利率上浮至20%的上限,则名义利差会进一步收缩到2.3%,一些银行就会陷入亏损,这对银行如何进行存、贷款定价避免亏损是一种考验。
“为了缓冲非对称降息对金融机构的冲击,预计存贷比指标调整,部分同业存款、金融债纳入存款统计口径、小微贷款税前核销等专项扶持措施也将陆续推出。”杨驰表示。
浦发银行金融市场部高级分析师曹阳称,此次降息有助于改善地产销售,缓冲地产投资下滑导致的经济失速尾部风险。居民抵押贷款利率降低会带来销售回升,加速地产企业的去库存。从数据来看,9月房贷政策放松后,10月商品房销售负增长收窄,10大城市的库存去化从15.2个月降低到13.3个月,预计本次降息后,将拉长销售市场回暖时间。
不过,对于互联网金融行业,此次降息也许意味着一些机会。国内P2P平台理财范CEO申磊则表示:“存款利率下调,银行存款资本外逃的可能会进一步加剧。这实际上是国家在释放红利,有利于互联网金融业和实体制造业,对于互联网金融平台来说,又将是一波制度红利。”
预期
更多宽松政策可能出台
而在降息的同时,央行相关负责人也特别强调,“此次利率调整仍属于中性操作,并不代表货币政策取向发生变化。”
不少人士认为,一次性的降息效果有限,实体经济融资环境的改善有赖于进一步宽松政策的出台。北京大学经济研究所常务副所长苏剑表示,根据今年3季度央行的货币政策报告,超过70%的贷款是执行上浮贷款利率的,不到30%的贷款是执行下浮贷款利率,由此可见银行的定价能力还是很强的,未来新增贷款的利率未必能因此成比例地下调,此次降息对降低企业融资成本的效果只能是边际性质的。要想大幅度降低企业融资成本,还有待于今后进一步的降息举措。
“我们认为本次降息不会是独立事件,未来将有更多降息出现,至2015年2季度,都是较佳的降息窗口,这一预期在中期内对债市构成利好,预计央行将采取降息+定向宽松的方式,降准的迫切性并不高。”刘东亮指出。
温彬则表示,由于经济下行压力不断加大以及利率市场化加快推进等原因,“融资难、融资贵”的问题没有根本解决。特别是当前工业生产放缓、投资增长动力不足的背景下,通货紧缩隐忧显现,需要央行及时对货币政策采取相应调整,既然降息,也无须排斥降准,在增加流动性的同时,通过利率市场化畅通货币政策传导机制,切实降低全社会的融资成本。
不过,国信证券首席宏观研究员钟正生则分析指出,在已经完成利率市场化和货币价格调控的国家,降息本质上是央行用低廉基础货币补贴新增融资。而我们的这次降息本质上是用银行利润补贴部分高存量负债的企业和个人,对于新增融资补贴较少。因此,单纯看这次非对称降息对于降低融资成本,稳定投资和地产销售的实际效果可能非常有限。央行继续推进这种(非对称)降息方式也没有太多的意义和必要,相反提供低利率基础货币(比如将抵押补充贷款向商业银行全面推行)的效果可能会更加明显。(.经.济.参.考.报 .张.莫 .刘.丽)
一次降息中小企业恐不解渴
央行此次利用非对称降息政策宏观调控金融市场,一石激起千层浪,可谓是"几家欢喜几家愁":对近年来存款流失日渐严重的银行来说,吸纳存款的压力和结构调整的压力无疑会更大也更残酷;而对于证券、P2P等非银行类金融机构而言,会活跃资金市场,是利多之策;但是,对中小企业特别小微企业而言,他们真的能贷到款吗?其实质性影响或还需要更多鼓励政策刺激。
经济学家宗良说,短期来讲,降息会对银行产生影响,盈利也可能稍微会受到影响。
永隆银行董事长马蔚华谈到商业银行的压力时表示,这几年商业银行面临很多的冲击,无论是脱媒、互联网金融、还是利率市场化、忽略自由化进程的推进,都让商业银行面临更残酷的压力。
23日,平安银行、宁波银行、南京银行等17家银行火速公布了最新存款利率,均在基准利率基础上有所上浮。
此次央行降息,从目前市场情况来看,无论国企还是民企,大中型企业本来贷款就较为容易,贷款问题难住的主要是中小企业,但央行此次降息之后,他们真的能贷到款吗?
香港致富证券首席经济学家肇越谈及中小金融机构时表达忧虑。他认为,中小企业融资难的问题很大程度上是通过市场准入解决的,而目前我国银行的市场准入门槛很高,而且还要遵循央行利率管理制度,因此,希望能将利率市场化步子再迈大一些。
但是,阳光宝利CEO陈绍明也据记者表示同忧共感:"银行贷款利率的降低,表面上意味着选择向银行贷款具有了更大的可能性,但实际上中小微企业是否能成功从银行渠道贷款,决定性因素并非只是利率的高低,而更多取决于准入门槛、服务周期、服务效率等因素。"
此次央行非对称降息虽是想解决中小企业融资难融资贵难题,但贷款利率小幅下调的作用可能还需渐进显现,毕竟一次小幅降息作用还是较难构成实质性影响的。要想继续激发并释放中小企业发展的活力,仍需相继出台更多组合政策予以扶持。(.中.华.工.商.时.报 .李.艳.芳)
央行突然降息的真正意义
央行这次突然降息,国内外反应均十分强烈。有人认为中国经济及房地产市场面临着危机,降息就是要化解危机;也有人判断,这是中国式量宽政策启动;也有人断言是为了救楼市及刺激股市。对所有这些评析,央行都给出否定的答案:这次降息目的就在于发挥基准利率的引导作用,解决当前金融市场"融资贵、融资难"的问题。比如,这次贷款利率下调幅度就远大于存款,目的就是要通过基准利率来引导降低社会融资价格。
笔者以为,这样的解释似有点牵强。中小企业,特别是小微企业"融资难、融资贵"并非是突发性问题,而是长期以来就存在的。今年以来央行接连采取了如定向降准、定向降息、流动性调节工具(SLO和MLF)等一系列措施,特别是定向形降准、降息更十分具有针对性。4月,下调农商行及农村合作银行的存款准备金率,释放资金近1000亿元;6月针对三农及小微企业,降准范围扩大到城市商业银行等,释放资金达900亿元;10月、11月通过中期借贷便利释放出资金7700亿,利率为3.5厘等。
央行这些针对性措施,有一定作用,只是效果不如预期,实体经济反映"融资难、融资贵"问题依然比较突出。最新数据显示,与6月相比,9月贷款加权平均利率和一般贷款加权平均利率分别上升了0.01和0.07个百分点。既然针对性具体政策都对降低整个融资成本效果不佳,那么央行采取整体性降息来解决这个问题的作用更是有限。
笔者思忖,这次央行降息,固然有稳定楼市与激活股市的考量,而深化利率市场化改革则是核心所在。
这次央行降息,有不对称降息、存款利率浮动上限进一步打开、利率期限档次简化三大特点。这三点都围绕着利率市场化改革。由于贷款利率基本上放开,降低贷款利率基准实际意义不大,更重要的是为存款利率市场化创造条件,而利率期限档次简化改变持续了几十年的传统利率结构体系,不仅有利于增加银行自主定价空间及提高风险定价能力,更是为存款利率市场化改革创造条件。最为重要的是存款利率浮动上限扩展到1.2倍,向利率市场化迈出了一大步。十八届三中全会之后,深化利率市场化的改革成了金融市场改革最为艰巨的两大任务之一,而存款利率市场化又体现为存款利率逐渐放开及基准利率体系转型最为主要两个方面,毕竟,只有存款利率逐渐市场化,基准利率体系才能算真正转型。这次央行降息恰恰就是围绕着存款利率市场化改革展开,把存款利率浮动上限由1.1倍扩展到1.2倍则是这种展开的焦点。据报道,大部分商业银行已将存款利率浮动到顶,上浮20%。一年期存款利息不缩水,三年期利息不降反升。
由于我国的基准利率是银行一年期存贷款利率(成熟市场经济的基准利率多是货币市场隔夜拆借利率),只要存款利率没有市场化,贷款利率完全放开,那么贷款利率下降幅度再大,实际上意义也不大。贷款利率是银行的收益,而存款是银行的成本。如果利率市场化只是放开银行收益,银行对贷款利率有完全的定价权时,那么银行不仅会把贷款利率定到客户最高愿意出价的水平,在银行定价越高、信用扩张越是过度,其获得的收益就可能越高的情况下,过度信用扩张也就在所难免。这还很有可能使高成本资金流入高风险资产,推高各种资产的价格。早些时候,国内融资成本高的问题无法解决,与这种贷款利率单边放开也会有很大关系。融资成本高之所以会成为久拖难治的顽症,与这种贷款利率单边放开有很大关系。
而这次央行降息,既降低贷款利率基准也把存款利率浮动上限进一步扩大。这当然可以增加商业银行自主风险定价的空间,但也强化了银行经营成本的约束。因为,在国内融资需求旺盛、管制下的贷款规模决定银行竞争力大小、存款决定贷款情况下,各银行基本上会把存款利率全面上浮直到1.2倍,否则无法获得更多存款,减弱银行的竞争力。而存款利率作为贷款成本约束,在存款利率上升的条件下,不仅要求商业银行增强自主风险定价能力,也要求银行加快经营模式转型并提高金融服务水平,全面提升银行经营效率。如果能这样,金融市场有效的定价机制才能逐渐完善,基准利率体系也会在这过程中转型。可以说,我国金融体系的一系列问题,都是与市场价格机制扭曲,有效的市场价格机制无法形成有关。现在,存款利率浮动上限拓展1.2倍是向利率市场化迈出了最为重要的一步。
也就是说,这次央行降息,一方面是希望下调贷款利率利用基准利率这个价格杠杆来降低市场的融资成本,引导资金流向实体经济,以此来缓解经济增长压力,但更为实质性的内容是深化利率市场化改革。存款利率浮动上限由1.1倍扩展到1.2倍,就是在贷款利率下调的情况下,给出银行更多增加其运行成本约束的空间。这不仅通过政策性方式把银行的利润空间全面压缩,也强化银行之间的竞争及银行经营模式的转变。这将使我国银行业的生态发生重大改变。
这才是这次央行突然降息的重要意义。
(作者系中国社会科学院金融研究所研究员)(.上.证 .易.宪.容)
罗杰斯:央行降息利好中国股市
今日罗杰斯在一论坛表示,周五晚间央行[微博]降息无疑会利好中国股市,但赚钱需要买进熟悉领域的股票。罗杰斯同时也称中国央行不应该在资产泡沫还存在的情况下降息,降息时间过早。
在谈到人民币前景的时候,罗杰斯表示看好中国未来发展前景及人民币走势,并预测25年后人民币兑美元将达到1:1的汇率,且有可能比美元更值钱。称"人民币将来很可能是唯一一个跟美元竞争的货币。"
关于黄金投资,他还认为,黄金还会下跌,然后再反弹,并有望达到1500美元/盎司。
多空激辩:中国股市将迎来最有定力的牛市行情
下半年,A股展开了一轮强势反弹,上周上证指数更是一度突破2500点大关,在此背景下,"多头司令"英大证券研究所所长李大霄与"空头司令"独立财经评论员侯宁在11月21日召开的第十届中国证券市场年会上展开了激烈辩论,且多空司令都认为,中国股市将迎来结构性长牛行情。
多头司令李大霄表示,最有价值的地方在2132点,到这里之后市场延续下行,把这个地方叫钻石尖,这颗钻石是中国证券市场一颗最大的钻石,中国股票市场从此地开始步入了一个真实的牛市。真实的牛市来了,牛市是反映中国经济增长的,反映上市公司业绩的,预测牛市从这个地方开始,到现在沪指是2500点,空头已经没有钱了,已经彻底被打垮。空方司令现在已经向多方部队投降了,有几个理由。
第一,中国的利率水平是在逐渐的下行当中。2014年中国股市被所有的机构预测是熊市,理由原因系中国的利率化市场改革会造成中国利率水平迅速抬升,这是错误观点。相反,中国利率水平是逐级下行,包括企业融资成本下移,包括企业实际的借贷成本的下移,这是中国股市走牛一个最坚强的支撑,也就是说真实利率水平下行。
第二,中国蓝筹股的估值水平到位,这是钻石底重要的逻辑基础。中国的蓝筹股在全球股市里面都是具备竞争优势的,A-H股的溢价指数是88点,中国蓝筹股比港股同一个公司要便宜12%,这在历史上是从来没有过的。在A股历史上,中国A股比H股贵10倍,这是20年以来支持空方观点的一个重要逻辑,前20年都不可以买股票,在此期间谁买股票一定会付出非常昂贵的学习代价。但是从钻石底开始可以买股票了,A-H股的溢价指数88点,在A股买股票可以比美股买股票便宜一半以上,沪深300指数比标普500指数便宜一半,因此这个地方一定不要退缩,这个地方把你的钱变成股票。
第三,估值水平。目前上证50指数估值是4.8倍,在全球股市里面都是偏低的,A股中的大量银行股,现在平均涨到2500点,银行股平均股息率6.77%,很多银行是接近7%这样的水平,这是什么概念?我们购买非常好的公司,它的股息率较高,收股息都在全球的股市上都具备了竞争优势。
此外,李大霄还指出,中国市场股市的牛市会很长,这是有定力的牛市,会反映经济成长,上市公司业绩,只有非常好的股票才会持续的给投资人回报,买股票一定要买好股票,那些垃圾股、题材股上天一去不复返了,做好人买好股得好报。
侯宁表示,多头司令李大霄曾说钻石底永远不可能回来,记得在2005年5月30日李大霄先生写过一篇文章,文中提到跌到1000点只有一次,上述说法跟我看法类似,目前我也更为看多股市。从目前来看,牛市确实是有了一定的基础,我今年做了两个断言,首先,在3月18日断言,中国楼市显性拐点来临,是楼市价格。第二,秋去了,秋来了这是必然。在新政推动下,中国经济开始了也许是不得不被倒逼的转型,其中很重要的是,新一届政府提到楼市的时候从来只提维持市场稳定,这让我们看到了中国经济转型的希望。首先,有了转型的希望,中国经济才在未来有出路,而这种希望之光必然在股市显现。其次,从去年到今年股市虽然表现相对疲软,但是并购事件悄然兴起,这是因为产业资本早就看到了这一希望之光,在其中吸纳资本。另外,大量的像马云这样的企业家开始在全球吹响自己的号角,他创造了美国历史上最大的IPO,受到美国所有媒体最大规模的采访,这件事是中国人成就的。
侯宁在总体看多的情况下,不时总在批评李大霄疯狂盲目看空创业板的观点,指出创业板不会跌到他心目中的位置,侯宁表示,李大霄看透了蓝筹股,但没有看到创业板是代表中国经济另一极,而这一极是最有活力的。当然,还有一个很重要的原因是现在超跌的蓝筹股需要改革,对它们注入活力。实际上,今年最活跃的民生银行 ,作为民营企业股价只有6元,成为人气最高的银行股,而其它银行股股价仍在3元到4元之间趴着,这需要管理层重点来激活,无论从股权结构还是高管的激励机制,都是需要的,这一块股市想象空间就打开了。我在去年年底曾表示,明年上半年有一个行情,估值修复行情,现在估值修复行情走了一半,原来超跌的股票通过4个月刺激了这波行情,还有一部分股票没有修复,伟大的中国又诞生了一个公司叫"一吨",从1849点涨到2800点是非常有希望的。
在多空双方激辩过程中,虽然空头司令侯宁在向多方靠拢,但双方仍有不同的观点-多头司令李大霄看空创业板,空头司令侯宁看多创业板。多头司令李大霄认为,空方司令挑战我,通过财务数据显示,整个创业板的利润是招商银行的一半,整个创业板的市值是招商银行市值对应的20倍。A股中的创业板是69倍,在全球股市主要市场是位居前列,这个69倍跟A股6214点,70倍非常接近,我觉得大部分的或者是高估的创业板股票,最后会毁灭追高者绝大部分的财富。另外,数据显示,创业板第一年增速40%,第二年增速是30%,第三年增速是20%,第四年增速是负7%,第五年增速是正的11%,平均不如主板,它应该比主板估值要低而不是估值高。最后,创业板现在还没有双线交易的机制,等创业板有双线交易机制那一天就不是69倍了。(.证.券.日.报)
央行降息业内一片叫好 A股要进入广阔的牛市了
本报讯 尽管经济存在下行的诸多隐忧,但近期A股不断透出利好,从沪港通到一路一带,从高铁到核能,将A股重新拉回上升通道。再加上上周五晚央行"突然"降息这个重磅政策,业内一片叫好,并震动了全球市场据记者梳理发现,在刚刚过去的两天,国泰君安证券研究所首席策略分析师乔永远、英大证券研究所所长李大霄等不少专家大胆直言:A股"新繁荣"已开始,降息为牛市打下最坚实基础,2015年价值股和成长股有望开启普涨性行情。
近10家银行利率顶格上浮20% 众专家预测全面宽松或开启
11月21日晚间,中国人民银行决定,自2014年11月22日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2。
央行发布降息令后,银行业立即闻风而动。记者昨日查阅各商业银行官网及网点发现,已有近10家银行闻风而动,率先将利率按照1.2倍的上限进行了浮动。不过,保证一年及以内的短期存款利率有优势,在股份制银行和城商行中尤其明显。比如,杭州银行和华夏银行都是将三个月、六个月、一年的存款利率上浮20%,两年、三年期存款利率上浮10%;北京银行、中信银行将三个月、六个月、一年的存款利率上浮20%,两年三年利率维持基准。还有兴业银行、浦发银行、上海银行都将三个月、六个月、一年的上浮10%,两年、三年的维持基准。
国泰君安首席经济学家林采宜在接受采访时表示,"降息是超预期的举措,之前我们一直认为央行更有可能降准以释放更多流动性。"她还认为,年内仍存在降准的可能,幅度大概是0.5-1个百分点。
中信证券首席经济学家诸建芳表示,"此次降息意味着定向宽松的政策导向转向全面宽松的政策,全面宽松的货币政策正式开启,未来还将继续实施降准降息的全面宽松政策。"诸建芳指出,明年央行仍会继续降准降息。其宏观研究团队认为,考虑到存款利率上浮幅度的扩大,明年存款基准利率还将下调50个基点,而贷款利率还将下调50-60个基点左右。下一次货币政策的调整时点估计在明年一季度。
万博新经济研究院院长、万博兄弟资产管理有限公司董事长滕泰认为,此次降息降准之后,中国的货币政策将进入到一个降息降准周期,他预计明年中国还会有两到三次的降息,并还会有四次以上的降准。交通银行首席经济学家连平表示,央行降准时机比较合适,当前经济下行压力较大,降息会降低企业融资成本,尽管此次幅度不大,但对企业融资来讲仍是重要利好。连平认为不会形成降息通道,连续降息可能性不大,但不排除还有一次降息的可能性。
清华大学经济管理学院中国与世界经济研究中心主任、原中国人民银行货币政策委员会委员李稻葵表示,此次不对称降息与以往降息不同,是金融改革的一部分,是改革与调节相结合,将降低企业融资成本,利好楼市和买房者,利好基建投资,增加了银行的自主定价空间。对于后续会不会继续降息,李稻葵表示还有待进一步观察。
降息促经济 引发牛市大猜想
民生证券宏观研究院首席经济学家管清友认为,降息周期已开启,无风险利率下降有利于风险资产,比如股市和房地产,降息也直接利好于债市,但考虑到市场预期充分,效果不会太明显。当房地产销售带动经济转暖,则股强债弱。
在分析未来趋势时,滕泰也总结认为,明年中国的经济值得期待,不会那么悲观了。最近一段时间,国内外舆论对中国经济悲观的言论比较浓重,很重要是经济下行造成的。而此次降息将扭转中国经济下行的趋势。特别是将扭转企业融资成本高企的局面。滕泰预计到明年的6月份,中国的经济就可以企稳。为什么要明年6月份,滕泰表示,主要是因为货币政策有一个传导的周期,通常需要半年左右。而到那时投资就将企稳回升,尤其是制造业投资以及下降快速的房地产投资。企业融资成本降低,将促进企业投资。
另外,滕泰认为也是最快最直接的一个影响,就是对股市的影响。此次降息意味着中国真正的大牛市开启了。以前受制于高利率的压制,中国的股市一直都比较低迷,而随着高利率的结束,中国的股市有望一举进入广阔的牛市,一段波澜壮阔的大行情将会上演。
英大证券研究所所长李大霄用"两最一特"来形容央行此举对于股市的影响:是特大利好,是高层稳定市场最强烈的信号,是对A股走牛最坚实的支撑。李大霄强调,此次降息对于A股的地产、机械、电力等板块个股均将产生积极的影响。(.投.资.快.报 .萧.峰)
机构眼里的降息与A股走向
对于央行上周五的降息,市场人士反应普遍比较积极,包括券商 、基金、保险等在内的机构纷纷表示,在市场仍处于做多氛围的情况下,降息可以降低企业融资成本利好实体经济,也会对股市有实质性提振作用。
券商:三方面对股市产生积极影响
部分券商研究所在上周五当晚就第一时间组织了电话会议进行解读。部分券商人士认为,降息利好或推动市场继续走牛。
民生证券宏观研究团队认为,降息至少从三方面对股市产生积极影响。首先,基准利率下降,将继续压低无风险收益率,股市吸引力上升。其次,对信用风险担忧减弱,表现为风险溢价的下降。前面两点走的是市场估值提升的逻辑。最后,降息周期的终极目的还是为了带动经济总需求上升,在估值提升后还可以走企业盈利改善的逻辑。
在策略方面,国金证券分析师认为,央行在年内推出降息措施,超出市场预期,央行事实上打开了降息降准的总量之门。实体经济从此次降息中能获益的程度有限,预计信贷的规模短期内仍难有起色,商业银行出于自身盈利和风险偏好降低的考虑,预计在给实体经济让利的结果上会打上一个折扣。股票市场正求得其所,对于目前依赖于杠杆驱动的股票市场而言,降低利率无疑是大利好。A股无论在预期上还是实际流动性上都获得显著支持,将延续强势。国金证券认为,最受益的是可以加杠杆的虚拟类型资产地产和证券行业。此外,根据利息费用占利润的比重,高负债率行业也将获得利息支出上的减缓,主要排序是造纸、钢铁、有色、交运、农业。
有地产研究员认为,降息对行业构成实质利好,降低按揭成本约3.1%,影响企业税前利润约5.9%。降息是个周期,未来利率仍可能下调,而降息周期中行业基本面会明显提振。经济或者行业如果无起色后续仍会有刺激措施出台,行业层面可能放宽营业税减免期限或者减免契税,目前板块处于较低配置水平,未来估值水平和基本面都有提升空间,看好行业周期拐点和板块表现。
也有券商相对谨慎,其认为降息操作本身属于动作大、效果小的策略。现在贷款利率已经市场化定价,基准贷款利率的调整的影响比较有限。但更关键的是,降息反映了决策层稳增长意愿明显变强,反映了货币政策进一步宽松,暗示其他部委也都会争相出台政策,所以会有组合政策。所以,降息是信号,传递了高层稳增长意愿更强的信号。降息和其他宽松政策,总体上是利好经济和市场的。会让"二级火箭"飞得更快更远。
基金:降息提振股市信心
在基金看来,降息将使社会无风险收益率的进一步下行,不仅可以降低企业融资成本利好实体经济,还会对股市有实质性提振作用。
针对央行的不对称降息以及金融机构存款利率浮动上限调整,上投摩根基金认为,本次降息延续了"降低社会融资成本"的政策方向,时间上稍早于市场预期,因此对A股整体影响正面。大成基金则表示,央行降息一方面是对中央要求降低融资成本的回应,另一方面则是随着油价及大宗商品的持续下跌,当前通胀压力不大,为降息提供了较好的时机。
沪深多家私募基金表示,降息意味着社会无风险利率的进一步下行,对实体经济和股市都会形成利好。沪上某私募合伙人表示:"目前来看,前期债市对降息的预期得到确认,央行宣布降息坐实了前期预测,支撑股指上行的基础得以出台,接下来股市有望有较好的表现。"
博道投资认为,基准利率传导面广,信号作用强,是降低企业融资成本的最有效方法。从央行此前降息历史看,每一次降息均不止一次,其中1996-1999年降息7次,2008年降息4次,1990-1991年降息3次,2012年降息2次,"本轮经济周期叠加了人口红利的消失,经济下行时间和幅度较大,预计降息次数将超过4次,降准也指日可待。"
南方一家私募基金表示,将会重点关注地产行业的事件性套利机会。
保险:降息利好保险股
保险业内人士认为,央行不对称降息,为保险行业送来大礼包。
今年以来,保险行业一改前几年的颓势,保费收入稳定增长,随着投资收益的提升,业绩高企。但唯一让人不爽的是,退保率有愈演愈烈的态势,有的甚至高达三分之一。险企在退保上承受较大压力。
三季报显示,新华保险前三季度退保金额达279.6亿元,其退保率也较去年同期的4.9%增加至5.5%。新华保险面临的并非个案。同期中国人寿退保金达到826.45亿,同比增长高达64.6%。据统计,前三季度,四大上市险企退保金共计1415.5亿元,约是净利润总和的两倍,流量退保率的显著增加,已对企业现金流形成较大影响。
调查显示,退保主要是源于理财型产品,尤其是银行渠道的理财型产品。市场人士预期,银行利息下降后,保险产品竞争力就有相对吸引力,可以减缓保险公司退保压力。
降息对于险企而言,另一个实实在在的利好则是对净资产的修复。
人保资本一位人士告诉记者,降息或将刺激股市进而减少保险公司浮亏。因为保险公司在计算准备金时会按照公司预先锁定的投资收益率计提,使得负债的上升幅度小于资产,进而提升净资产。
此外,降息利于中短期债市的走好,由于保险公司在债券的配比较高,因此,降息也会提升保险股的每股净资产价值。(.上.证)
降息迎来流动性拐点 "大象"有望先舞
尽管央行官方给出了"中性操作,取向不变"的解释,但市场的主流研究机构都认为此举已经打开了中国的降息通道。
券商的宏观研究员也几乎一致认为,目前降息之举仅仅是开始,后期伴随着多次降息、降准。申银万国宏观研究员李慧勇即认为,还存在3次降息6次降准空间。若降息、降准持续,毫无疑问中国的货币流动性将进入一个非常宽松的时期,这对股市而言,无疑将是利好,特别是那些大盘股。
三行业首受益
降息反映到A股的行业中,众口一词的利好首先在于房地产业。
对于仍然陷入低迷的房地产行业,降息的作用,首先来自于负债端的影响,即开发商脖颈上勒紧的资金链缰绳,终于迎来了松弛的这一刻。华泰证券的研究员认为,降息会成为常规动作,直到利率降低到完美利率以下,催生出下一轮的地产繁荣。
降息的实际意义也直接普惠购房者,100万30年期的银行贷款,降息之后将每月少还260元。这对于房地产行业来说,无疑会增加销量。广发证券推荐关注潜在销售弹性大的地产股,同时兼顾有息负债率处于高位的地产公司。
中金公司对地产观点转为乐观,2015年来自政策的惊喜多于基本面,地产股估值提升靠增量资金,比如降准、降息,沪港通或者A股加入MSCI.
相较于房地产,券商与保险两个行业的受益更为确定,弹性也较大。市场人士认为,降息将激活市场交易热情,吸引场外资金入场,这就在本就火热的市场气氛之上增添了一个强力助推剂。
自融资融券推出以来,中国的A股已经正式进入杠杆时代,一位私募基金经理告诉记者:"如果融资业务的成本降低,会有更多的投资者愿意加杠杆来买股票 ,这对券商来说属于双重利好,一方面增加了佣金业务收入,另一方面则增加了息差收入。"
而对于保险股来说,降息相对于保费来说,不改保险产品收益率的上升趋势。无风险利率的下降,将使保险产品更具吸引力,保费高增长确定性较大;从保险公司的收益角度来分析,保险公司所投资的股票类资产也会有正面刺激作用。
国金证券研究员贺立认为,本次降息对券商板块上涨的强化程度要高于以往;降息对保险公司保费、投资、非标资产质量均存在直接利好,且后续存在通过税延政策等支持保障型产品发展的预期,预计保险股会有较好表现。
周期股或迎长牛
降息的争议来自于对制造业的影响,即降息能否在短期内有效降低实体经济的融资成本。
大部分券商研究机构认为,降息对制造业的回暖有利,而地方债的融资成本也将下降,对基建、房地产行业形成利好;同时也将极大提振消费,促进明年的经济增长,从而促进股票市场走牛。
也有人持忧虑观点。海通证券姜超注意到,降息第二天,银行活期存款的利率就提升了。国金证券策略分析师徐炜认为,实体经济从此次降息中能获益的程度有限,预计信贷的规模短期内仍难有起色,商业银行出于自身盈利和风险偏好降低的考虑,预计在给实体经济让利的结果上会打上一个折扣。而从行业传统角度分析,一旦房地产等行业启动,必然带动周边产业走入景气周期。这一点,已经在以往的货币扩张中被证实。
"其实争议的焦点不在于此次降息的作用,而在于这是不是一个宽松的通道。"上述私募基金经理称,目前中国的法定存款准备金率在20%左右,后续释放流动性的空间较大。"A股中,最看重的实际是流动性。"
而近期市场的轮番上涨中,低价蓝筹成为市场反复热炒的板块。截至11月20日收盘,两市仍然有20只股票市净率低于1,如宝钢股份 、中国建筑 、南方航空 、中煤能源 、中国中铁 、中国交建等。
央行突然降息 逾七成网友认为A股现"红周一"
截止周日19:00,共有14666名网友参与此次调查。其中,24.9%网友认为周一大盘涨幅在1%以内,34%网友认为涨幅在1%-3%,16%网友乐观的认为大盘涨幅在3%以上,25.2%网友则预期周一大盘会出现下跌。
时隔两年,央行再度降息,中国人民银行决定,自2014年11月22日起,一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。而此前,一直是针对部分银行定向微调,未有降息行动。
股市方面,周五,进入调整中的股市盘中实行逆转,沪指大涨34点,收于2486点。周五亚太股市"涨声"一片。
那么,周一A股大盘走势如何?网友对银行股走势如何看待?地产股走势预期又如何?今日就此话题展开调查。调查结果显示,截止19:00,共有14666名网友参与此次调查。其中,24.9%网友认为周一大盘涨幅在1%以内,34%网友认为涨幅在1%-3%,16%网友乐观的认为大盘涨幅在3%以上,25.2%网友则预期周一大盘会出现下跌。
调查数据同时显示,28.7%网友认为下周银行股会出现上涨,高达55.9%网友则认为银行股会出现下跌。此外,高达71.1%网友认为下周地产股会出现上涨,仅17.4%网友认为地产股会出现下跌。
多家机构认为降息意义重大利好A股
华泰证券首席策略分析师徐彪表示,从降低融资实体成本层面看,现在降息实际上是比较合适的节点,如果明年推出政策,降息影响尤其对房地产贷款调整影响要到后年。现在调整,比明年好很多。央行降息出于多点原因,从实体经济稳增长角度考虑,包括为了明年进一步巩固稳定固定项投资。
徐彪认为,这次降息是意义重大的,是拐点性质的降息,接下来会是一系列降息。其对资本市场的影响是正面的积极的,有利于进一步降低无风险利率。降息非常有利于大家稳固和改善实体经济看法,另一方面房地产等权重板块将会受益。
民生证券认为,无风险利率下降有利于风险资产(股市和房地产),降息也直接利好于债市,但考虑到市场预期充分,效果不会太明显。当房地产销售带动经济转暖,则股强债弱。
上投摩根表示,此次降息延续了"降低社会融资成本"的政策方向,时间上稍早于市场预期,因此对A股整体影响正面。行业方面,利率敏感型的非银金融、资金密集型的地产行业受益相对较多;银行虽受偏负面影响,但估值较低,预计影响有限。
专家称降息利空银行股利好地产股
申银万国首席分析师桂浩明认为,央行降息的根本原因还是受宏观经济走弱影响,微调手段已经起不到太大作用。
从短期看,桂浩明认为本轮降息将对市场存在分化影响。他表示,对于房地产等资本杠杆率高的行业来说是利好影响,但对银行的影响可能偏负面,原因是本轮降息影响了银行的利息收入。
桂浩明预计,周一股市会高开,但跃过2500点后不会出现太大变化,振动幅度在1%左右。
针对央行周五晚间宣布的不对称降息,兴业银行首席经济学家鲁政委指出,本次降息有助于在明年初存量贷款重定价时系统性下调融资成本,特别是以贷款基准利率为定价基准的小微、三农,当然还有房地产。
鲁政委表示,这是坚持理性思考的正确举措,没有利率锚下移而期待系统性地降低融资成本是很难的。本次降息有助于在明年初存量贷款重定价时系统性下调融资成本,特别是以贷款基准利率为定价基准的小微、三农,当然还有房地产。存款上限的提高,在为最终完全解除奠定基础,也是避免吸储困难。
降息无碍转型 券商股仍是主线
上周五的降息受到了投资者的广泛关注。如果参照历史经验,前两轮降息周期中的首次降息,对股市的影响都是先涨后跌。但我们认为不能简单类比。在2008年和2012年的前两轮降息周期中,投资者最为关心降息什么时候能带来经济的V型反转。但本次降息之前,股市已经强势反弹四个月了,且这四个月并没有强劲的经济数据支撑,可见投资者已经不再期待旧模式下的强复苏,而更为关心改革和转型带来的新增长模式能否顺利实现。
前期股市强势的三个条件分别是:第一,平稳的宏观经济环境(可以容忍短期小幅回落但不能发生系统性风险);第二,宽松的政策环境和流动性环境;第三,经济转型和各项改革的顺利推进。目前来看,降息有利于第一和第二个条件的进一步改善,并且和第三个条件也并不矛盾,因此市场也有望继续维持强势。
首先,从第一个条件来看,我们认为在一个"存量经济"的环境下,传统需求增长都面临瓶颈,因此依靠降息是很难实现强复苏的,但至少降息对维持经济平稳运行、降低系统性风险发生概率都是正面的作用,这就够了;从第二个条件来看,降息是典型的流动性放松政策,因此必然也是正面影响。关键是第三个条件,很多人担心降息是否意味着要"走老路",反而不利于转型和改革的深化?但我们认为,作为经济转型和深化改革的践行者,本届政府的经济管理思路已经发生了重大转变,即从以刺激需求为主的"凯恩斯学派"转向了以刺激供给、鼓励产业转型为主的"供给学派"。因此,政策面是否坚持"供给学派"路线,是判断改革与转型能否顺利推进的重要依据。
诚然,对于传统的"凯恩斯学派"而言,降息确实是刺激需求的有效手段。但对于"供给学派"而言,也并不排斥降息,因为降息有利于降低企业融资成本,从供给端激发企业的生产活力。从海外经验来看,践行"供给学派"路线最为成功的案例是美国 80年代的"里根新政"。
若从成本端和需求端寻找降息的直接受益行业,基本都属于传统周期性行业,这些行业存在短期的主题投资机会,但还不能形成中长期的主线投资机会。从成本端收益的角度来看,有息负债率较高的行业将受益于降息带来的财务成本下降。在A股行业中,汽车服务、电力、造纸、航运、化纤、专业零售、燃气、物流、林业这九大行业的有息负债率均在40%以上,因此最为受益。从需求端的角度来看,降息有利于刺激地产消费,因此房地产行业最为受益。不过这些受益于降息的行业大部分都属于传统周期性行业,降息虽有利于这些行业的短期景气改善,但却没有打开他们的长期成长空间。因此我们认为这些行业存在短期的主题投资机会,但还不具备中长期战胜市场的实力。
年内来看券商股仍是最佳的主线投资机会,同时还建议从受益于转型和改革的行业中寻找接下来的潜力板块:新能源汽车、软件、医疗、环保。虽然市场对于"风格是否转换"的争议很大,但回顾今年以来的强势行业,其实并不受市值和短期业绩的限制--市值小的软件、旅游股能涨,市值大的钢铁、电力股也能涨;业绩差的军工、港口股能涨,业绩好的券商、高铁股也能涨。这些强势行业虽千差万别,但有一点却是一致的--他们都能在改革深化和经济转型的背景下讲出大故事,看得到长期盈利改善的大空间。近期市场最强势的板块非券商股莫属,因为在金融改革深化的大背景下,对杠杆率限制的逐渐放开能够打开券商供给扩张的长期空间,而鼓励资产证券化又打开了券商需求扩张的长期空间,供给和需求同时扩张的路径下,投资者憧憬着券商股的ROE能迎来质的飞越。我们在10月底以来便持续推券商板块,认为券商能扛起军工的大旗。近期该板块仍然利好不断,因此强势很可能会维持到年底。
展望明年,我们认为主线投资机会也将来自类似于券商这种供给和需求能够同时打开空间、从而实现"规模经济"的行业。选择的标准是:第一,长期市场空间巨大,且短期收入增速已开始上升;第二,近两年的资本开支明显加速,有望在明年以后形成新增供给。符合这两个标准的行业包括新能源汽车、软件、医疗、环保。虽然这些行业中有部分在前期已有过很好的表现,很多人担心明年会不会就涨不动了。但我们认为不要轻易限定那些处在经济转型风口上、盈利能力会发生结构性改善行业的股价空间,因为这些行业往往会经历从"预期超越业绩"到"业绩超越预期"的过程,股价上涨有极强的持续性。历史上来看,1999-2001年的地产股、2001-2003年的汽车股、2004-2007年的白酒股、2009-2012年的医药股、2010-2013年的安防股都有这样的特征。(.中.国.证.券.报)
A股喜迎降息利好 四大受益行业"升"机无限
编者按:11月21日晚间,中国人民银行决定,自2014年11月22日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。
综合各大机构对此次降息的看法,普遍认为出乎意料之外但也在情理之中。有分析人士表示,降息将给宏观经济带来资金面的宽松,也会对A股市场资金面带来巨额增量,为房地产、券商、电力和铁路基建等板块的上涨提供强劲动力。今日本版对2008年12月23日、2012年6月8日,2012年7月6日近三次降息后一周市场表现进行了统计梳理,同时,对机构看好的上述行业进行分析解读,供投资者参考。
房地产 限贷政策放松利好板块上扬
11月21日,央行宣布自本月22日起下调存贷款基准利率,对此,有多位知名经济人士表示,降息将利好房地产板块。兴业银行首席经济学家鲁政委指出,本次降息有助于在明年初存量贷款重定价时系统性下调融资成本,特别是以贷款基准利率为定价基准的小微、三农以及房地产行业。
针对央行降息,住建部政策研究中心原副主任王珏林表示,这次央行降息力度很大,直接目的是刺激宏观经济,间接利好房地产业,预计会缓和目前楼市低迷态势。他同时指出,考虑到北京等一线城市限购政策还没有退出,加之楼市低迷态势已持续相当时间,所以预计本轮降息并不会像以往刺激房价大涨。但降息会使开发商资金面缓和,使部分刚需入市,会稳住房价。
市场人士表示,一方面,房地产公司拿地后需要融资,利息是很大的一块支出,降息将大大节约成本;另一方面,降息将刺激消费者购房热情,有利于房地产公司降低库存;因此利好房地产板块未来表现。
近三次央行降息,数据显示,2008年12月23日至2008年12月30日,实现上涨的房地产股有:中房股份、市北高新、中弘股份、S前锋、西藏城投、华远地产、天津松江,累计涨幅分别为:9.46%、6.52%、3.52%、1.26%、0.97%、0.20%和0.01%。2012年6月8日至2012年6月15日,中房地产(27.00%)、中弘股份(15.75%)、世荣兆业(11.57%)等3只个股累计涨幅均超10%,另外,天地源、世联行、苏宁环球、中茵股份、华侨城A、冠城大通、南京高科、张江高科、中房股份等多只个股期间涨幅均超5%;2012年7月6日至2012年7月13日,大名城、世荣兆业、栖霞建设、金宇车城、大名城B、新黄浦、鲁商置业、中珠控股、万科A等多只个股期间涨幅均超5%。
除降息利好外,房地产限贷政策放松也将直接刺激该板块上涨,2014年10月1日,中国人民银行在其官方网站发布《中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于进一步做好住房金融服务工作的通知》(以下简称《通知》),这意味着,已经执行4年多的房地产限贷政策已全面松动。《通知》对购买首套、二套、二套以上住房的人,都将给予相应贷款政策的支持。对于贷款购买首套普通自住房的家庭,贷款最低首付款比例为30%,贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍;对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭,为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房,银行业金融机构执行首套房贷款政策;在已取消或未实施"限购"措施的城市,对拥有两套及以上住房并已结清相应购房贷款、又申请贷款购买住房的家庭,银行业金融机构应根据借款人偿付能力、信用状况等因素审慎把握并具体确定首付款比例和贷款利率水平。
对于房地产板块投资机会,东兴证券表示,目前市场新建商品房价格整体上升不具备动力,二手房价格也只是在10月份短期冲高,进入11月份已开始回落。市场仍将进入平稳期,房地产行业转型与整合的步伐在加快,房地产股仍有结构性机会,建议关注:一是重点关注逆周期发展能力较强的信达地产;二是关注万科A、保利地产、招商地产等拥有行业整合资源的企业;三是关注区域性的投资机会,重点关注以厦门国贸、建发股份、泰禾集团、大名城、阳光城为代表的海西自贸区内的公司;以华夏幸福、荣盛发展、阳光股份和金融街为代表的京津冀经济圈内公司等。
券商 逾46亿元大单涌入8只个股
上周,券商板块表现抢眼,板块整体上涨4.75%,跑赢上证指数4.43个百分点,其中,国元证券、东吴证券、中国中期、兴业证券、西部证券、光大证券等个股上周累计涨幅均超过10%,分别达到18.02%、15.43%、12.61%、11.73%、11.06%、10.00%。值得注意的是,上周五,券商板块全面爆发,兴业证券、光大证券、锦龙股份、招商证券等4只个股集体涨停,另有13只券商股涨幅也超过5%。
资金流向方面,上周券商板块整体呈现大单资金净流入态势,其中,累计大单资金净流入超过亿元的个股有14只,海通证券(104266.96万元)、中信证券(101066.07万元)、兴业证券(66169.99万元)、长江证券(58166.77万元)、招商证券(47071.83万元)、太平洋(32575.74万元)、方正证券(31883.74万元)和国金证券(20513.38万元)等8只个股上周累计大单资金净流入均超过2亿元,累计吸金46.17亿元。
对此,分析人士指出,上周券商股强势表现,主要受到诸多利好消息提振。首先,中国人民银行决定,自2014年11月22日起分别下调一年期金融机构人民币贷款利率0.4个百分点和存款基准利率0.25个百分点。央行日前突然宣布降息,超出多数机构预期,但券商、保险等蓝筹股上周五大涨,似乎有先知先觉资金提前抢筹。
第二,有消息称,银监会已于近日下发相关文件,将信贷资产证券化业务由审批制改为业务备案制,将不再进行逐笔审批。改为备案制后,信贷资产证券化业务会松绑,对银行来说可以缓解资本压力,而券商也将介入这项新业务,大型券商优势更明显。而在上周五收盘后,这一消息基本得到证实,证监会正式颁布了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》,取消事前行政审批,强化重点环节监管。
第三,国海证券、兴业证券分别发表公告称,将各自出资参股设立证通股份有限公司。据悉,上述证通公司正是今年召开券商创新大会时证券业筹划成立的"证联"公司,由36家机构发起成立。
第四,业绩超预期是券商股上涨的基础。10月份,19家上市券商营业收入100.37亿元,同比增加134%;净利润41.84亿元,同比增加238%。业绩高增长主要来自于市场交易活跃和信用业务规模上升,预计上市券商全年净利润增长将在60%以上。
根据历史数据统计显示,2012年6月份,央行降息券后商股表现比较活跃,6月8日至6月15日期间券商股实现上涨的个股有21只,其中,中国中期期间累计涨幅居首达到25.50%,而国海证券、西部证券期间累计涨幅也均超过10%。当年7月份央行再次降息,7月6日至7月13日期间券商股实现上涨的个股有15只,其中,宏源证券、广发证券、海通证券、光大证券、长江证券等个股期间累计涨幅均超过5%,分别达到8.95%、8.75%、6.91%、5.79%、5.42%。
也有分析人士表示,虽然券商不差钱,但几乎所有的新业务都需要大量资本消耗。因此,近期不少券商纷纷再融资。而央行利率下调,将有利于降低融资成本。加上市场成交量放大以及融资融券等类贷款业务壮大,券商股可能存在较大的成长空间。
对于板块的后市投资机会方面,申银万国表示,继续推荐具有很强估值优势和业绩支撑的大券商,中信证券、海通证券、广发证券将继续发力上涨。
电力 降息为电力改革提供更大空间
据中央人民银行公布,本次降息将金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.60%;下调一年期存款基准利率0.25个百分点至2.75%。同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。央行有关负责人表示,此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用,有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行,促进实际利率逐步回归合理水平,缓解企业融资成本高这一突出问题。
值得一提的是,近年来数据表明,电力板块一直是央行降息在二级市场中的重要受益者。事实上,除本次降息外,最近的两次降息分别发生在2012年6月份以及同年7月份,两次降息均促使电力板块在此后的一周内跑赢大盘,实现相对收益。具体来看,在2012年6月8日央行宣布降息后一周内,电力板块整体上涨5.75%,跑赢同期上证指数5.15个百分点,期间皖能电力(22.07%)、湖南发展(17.95%)、穗恒运A(13.63%)、华电国际(11.85%)、涪陵电力(11.50%)、文山电力(10.28%)等个股期间涨幅均超过10%;同年7月6日,不到一个月后,央行再度降息,在降息后的一周内,上证指数小幅微跌,同期电力板块整体逆市上涨,甘肃电投(13.64%)、华能国际8.86%)、华电国际(8.01%)、粤电力A(6.17%)、建投能源(5.83%)、黔源电力(5.36%)、深南电A(5.01%)等个股期间累计涨幅均超过5%。
对此,分析人士表示,作为国家货币政策中的重要工具,基准利率下调将降低我国经济数据进一步下滑的风险,同时缓解企业融资成本高企的局面,而这也有望在"先知先觉"的二级市场上率先得到体现。针对电力板块,降息对其产生的正面影响主要体现在财务费用的降低,而"减负"也将为相关上市公司在"改革"的大背景下获得更大成长空间。
从今年三季报披露财务数据来看,据统计,在两市58家电力上市公司中,截至三季度末,资产负债率超过60%的公司达32家,其中华银电力(88.01%)、华电能源(82.99%)、漳泽电力(81.12%)、金山股份(80.34%)、新能泰山(80.10%)等公司资产负债率均超过80%。财务费用方面,大唐发电(63.46亿元)、华能国际(55.52亿元)、国电电力(50.92亿元)、华电国际(47.31亿元)、国投电力(44.13亿元)、长江电力(25.98亿元)、粤电力A(13.49亿元)、浙能电力(12.69亿元)、上海电力(10.45亿元)等9家公司今年前三季度财务费用总额均超过10亿元。
从行业基本面来看,据国家能源局披露数据显示,今年1月份至10月份,全国全社会用电量累计45484亿千瓦时,同比增长3.8%。分产业看,第一产业用电量853亿千瓦时,同比增长1.1%;第二产业用电量33205亿千瓦时,同比增长3.9%;第三产业用电量5558亿千瓦时,同比增长6.0%;城乡居民生活用电量5867亿千瓦时,同比增长1.7%。
此外,全部机组利用小时累计下降199小时。1月份至10月份全国全部机组平均利用小时为3547小时,比上年同期下降199小时。其中,水电设备平均利用小时为3103小时,同比上升227小时,火电设备平均利用小时为3867小时,同比下降235小时。
对此,东莞证券表示,从电力数据来看,火电和水电发电量延续了之前的分化态势,而电改预期将对电力板块上涨起到推动作用。具体来看,11月4日,国家发改委印发《深圳市输配电价改革试点方案》(以下简称"《方案》"),《方案》规定,对电网企业进行总收入监管,并实行独立的输配电价和输配电准许成本核定办法。《方案》的推出,意味着电改获得重要突破,更多的相关政策有望出台,电改开始提速。个股方面,建议关注两条主线:第一,受益明显的低电价、低成本的水电企业,继续关注优质水电龙头股国投电力和长江电力,适度关注桂冠电力和黔源电力。第二,关注电改试点较为明确以及低估值的地方性火电企业,建议关注广州发展、皖能电力和天富能源。
铁路基建 基础设施投资需求正上升
时隔两年央行首次降息,为目前多方占据主导的市场再度注入强心剂,市场普遍预计,此次降息,将对铁路基建板块形成良好提振。近三次央行降息,从数据上看,2008年12月23日至2008年12月30日,实现上涨的铁路基建股有:中国南车、天华院、大橡塑、天马股份、青海华鼎、天奇股份、轴研科技、天地科技、*ST东数、东方雨虹,累计涨幅分比为:1.16%、1.23%、2.13%、2.92%、3.8%、5.23%、5.9%、6.79%、9.18%、15.07%。
2012年6月8日至2012年6月15日,累计涨幅超10%的个股有:华宏科技、宝德股份、科林环保、兴源过滤、昌红科技、天瑞仪器、隆华节能、上柴股份、雪人股份、柘中建设、雪迪龙、富瑞特装、西部建设,分别为:31.3%、26.03%、23.87%、21.07%、13.32%、12.67%、12.32%、11.25%、11.15%、10.27%、10.2%、10.14%、10.01%。
2012年7月6日至2012年7月13日,累计涨幅超10%的个股有:*ST天业、*ST京城、中联重科、渤海活塞、建研集团、赛象科技、永高股份、祁连山、海南瑞泽,涨幅分别为:12.95%、12.93%、11.9%、11.23%、10.87%、10.81%、10.48%、10.29%、10.16%。
最近召开的G20峰会的重要成果是发表了G20公报,其中一个重要的议题是将在未来四年内筹建全球性基础设施,以促进经济结构调整,对抗全球经济复苏的不振。在这次峰会上,中国国家主席习近平、美国总统奥巴马、澳大利亚财长何基都重点提及了基础设施建设。尽管G20是一个松散的组织,市场人士预计政府间的联合行动会比较缓慢,但这代表了全球经济的一个重要动向,全球性的基础设施投资需求将从2015年开始明显上升,助力全球经济复苏。
此外,IMF公开支持基建代表着全球舆论的转向。IMF在过去几十年的一个重要原则是"不干预"的自由市场经济取向,强调政府不要过多干预经济。基础设施建设一般由政府投资,与自由市场经济的取向是相悖的,尽管基础设施建设有着明显的外部性,但是在具体实施上并不是特别理想,常常与资金的无效利用有关,因此 IMF 的态度一直偏保守。另外,基础设施建设更多与世界银行相关,IMF关注的更多是资金流动的问题。然而,在2014年10月份最新一期的报告上,IMF设立专栏专门探讨基础设施建设的影响,代表了全球舆论对基础设施建设的转向。
对此,国泰君安表示,中国将成为未来基础设施建设大潮的弄潮儿。中国一直被誉为基础设施建设的典范,特别相对于其他发展中国家而言,比如印度、巴西等。在目前全球力挺基础设施建设的大潮中,中国有很大的优势成为这一轮大潮的弄潮儿。2014年一个明显的转变是钢材出口上升。预计这个上升趋势将得以持续,利好与基础设施建设相关的产业。
值得注意的是,商务部数据显示,2014年1月份至9月份中国对外承包工程订单金额累计1088亿美元,较去年同期下降4.2%。2008年金融危机以后,发达国家政府鼓励本国企业参与中东、非洲、亚洲市场竞争,一些欧洲工程承包商开始低价竞争,导致中国企业竞争能力下降。东方证券表示,随着亚洲经济一体化进程的推进及中国对亚洲基建融资的支持,未来国内建筑企业在中亚、南亚地区获取订单的能力将逐渐增强,中国对外承包工程行业增速将会回升。
在概念股选择上,东方证券表示,未来亚洲区域经济一体化、及人民币自由结算会不断推进,金砖国家开发银行与亚洲基础设施投资银行的成立,意味着亚洲发展中国家基建投资将加速,"先修路、后致富"中国建设模式的海外转移将令专注于海外工程市场的工程商显著受益,因此,该子行业成长性将获改善,中工国际、中材国际建议长期重点关注。 (.证.券.日.报 .赵.子.强 .任.小.雨)
(中国证券网)