康力电梯2014三季报点评:主营增长稳健,在手订单充足
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司
事件:
公司发布2014三季报,前三季度公司实现营业收入19.9亿元,同比增长26.22%,归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比增长46.27%,实现基本每股收益0.36元,去年同期为0.48元(全面摊薄后为0.24元)。其中,2014Q3单季度实现营业收入7.68亿元,同比增长28.37%,环比增长9.05%,实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增长56.54%,环比增长16.83%,前三个季度分别实现基本每股收益0.08元、0.13元和0.15元。公司前三季度业绩符合我们的预期。
国联点评:
在手订单充足,四季度业绩增长无忧。主营产品直梯和扶梯业务稳健增长,而安装及维保业务仍是公司未来业务发展的重要领域,截止报告期末,公司正在执行的有效订单为34.6亿,较中报时31.5亿略有增长,在手订单充足确保四季度业绩增长无忧。
销售毛利率明显提高,期间费用管控合理,投资收益有所提升。销售毛利率提高3.1个百分点,主要是由于原材料价格低位以及核心零部件自制率提升所致,而由于销售费用率有所增长导致期间费用率同比提高2.01个百分点,相比中报提升幅度已有所收窄。
报告期内,公司加大了理财产品的购买,带来1327万元投资收益。
公司预计全年净利润增速区间30%-50%。公司预计2014年归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.61- 4.17亿元,同比增长30%-50%,据此推算,2014Q4单季度净利润同比增长0-57%。
推荐公司的主要逻辑:行业集中度提升,公司品牌优势加强,轨交及地产行业需求向好,安装和维保业务高成长。我们维持盈利预测:2014-2016年公司实现每股收益分别为0.50元、0.62元和0.77元,当前股价对应2015年动态PE17X,维持“推荐”评级。
风险提示。国内电梯行业竞争加剧,可能导致毛利率降低;房地产调控以及原材料价格波动等风险。
恒瑞医药:阿帕替尼获批,成长空间打开
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
11月4日,恒瑞医药发布公告:1.1类新药“甲磺酸阿帕替尼片”获得国家食品药品监督管理总局颁发的《新药证书》及《药品注册批件》,规格包括0.25g、0.375g和0.425g。
事件评论
研发历经10年后获批,有望快速上量:阿帕替尼从立项研发到获批上市前后历时10年。阿帕替尼是全球第一个治疗晚期胃癌的小分子靶向药和唯一的口服靶向药,是一种口服的酪氨酸激酶抑制剂,能够选择性的抑制血管内皮生长因子-2(VEGFR2),通过阻断肿瘤血管生成发挥抗肿瘤活性。预计阿帕替尼潜在市场空间超过10亿元。其他适应症方面,阿帕替尼肝癌适应症已进入III期临床。公司具备较强的学术推广能力,能够促使阿帕替尼快速上量,成为新的利润增长点。
产品梯队正在成型,收获期将至:公司新药、仿制药产品梯队逐步扩充,即将迎来收获期。公司另一重磅新药长效G-CSF已申报生产,明年底有望获批,潜在市场空间15亿;瑞格列汀三期临床顺利。仿制药方面达托霉素、卡泊芬净、碘化油、磺达肝癸钠、伊伐布雷定等预计明后2年内有望获批。
出口储备丰富,国际化发力在即:公司制剂出口逐渐向好。环磷酰胺补充资料已重新提交,明年有望带来一定的业绩弹性;出口制剂储备丰富,已有七氟烷、多西他赛、阿曲库铵等10个ANDA等待审查。公司还在拓展奥沙利铂、来曲唑等制剂的出口市场。
维持“推荐”评级:公司是优秀的创新型制药企业,短期业绩低谷已过,创新药和制剂出口即将成为新的增长极,业绩增速将逐步提升。研发实力卓越,长期发展动力强劲。预计2014-2016年EPS分别为0.99元、1.23元和1.37元,可享受较高的估值水平,维持“推荐”评级。
陕西黑猫:焦炭产能位居前列,化工业务值得关注
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
报告摘要:
陕西黑猫主营业务为煤焦化及化工产品的生产和销售,主要产品为焦炭、甲醇及合成氨。公司是陕西省最大的独立焦化企业,是陕西省发改委确认的“循环经济试点企业”。陕西黑猫IPO募投资金将用于增资投入龙门煤化400万吨/年焦化技改项目,该项目投产后公司焦炭产能将位居国内独立焦化企业前列。
截止2014年上半年,焦化业务占陕西黑猫主营业务比例为74.27%,是公司收入的最主要来源。焦炭产业的专属特点很强,主要需求方向为钢铁行业(占85%),受钢铁行业景气周期影响较大。此外,焦炭成本构成中占比最多为焦煤,焦煤价格波动同样会大幅影响焦炭企业利润水平。2010-2011年后,焦炭企业定价模式由以往的“成本推动型”转变为“需求拉动型”,焦炭价格和焦化企业开工率显示出明显的需求导向。
公司募投项目龙门煤化400万吨焦化技改项目除焦炭业务外还包含25万吨LNG联产20万吨甲醇项目。根据过往业绩,公司甲醇及其他化工品毛利率相当高,均达到或超过50%,但焦炭业务已连续两年亏损。
募投项目中的LNG联产甲醇项目对公司未来业绩正面作用更为明显。
截止2014年二季度末,龙门煤化焦炭产能已基本达到设计能力,LNG联产甲醇项目也已由7个月的低负荷试生产转为达产。
在假设焦化行业景气度不出现大幅变动、募投项目2015、16年开工率逐渐提高的情况下,预计公司2014-16年EPS分别为0.21元/0.37元/0.46元。二级市场中焦炭企业估值水平差异较大,通过与可比公司宝泰隆、山西焦化、安泰集团相对比,我们判断公司合理定价区间应为6.66元-8.51元,对应2015年18X-23XPE。
风险提示:焦炭行业景气度下滑;募投项目达产情况不及预期。
蓝盾股份:进军电磁安防,切入军工领域
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
事件:
公司公告:公司拟向广州华炜科技股份有限公司张远鹏、史利民等全体17 名股东发行股份及支付现金购买其合计持有的华炜科技100%股权,同时拟向柯宗庆、柯宗贵和蓝盾信息安全技术股份有限公司-第一期员工持股计划发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%,即不超过13,000 万元,主要用于支付本次交易中的现金对价、中介机构费用以及用于本次发行完成后补充华炜科技的业务发展所需流动资金。发行价格为定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价,即17.96 元/股。
评论:
电磁安防成为信息安全重要领域,华炜科技是国内电磁安防领域领先企业。
电磁波成为计算机及其网络系统泄密、被攻击干扰的最重要的途径之一,人为产生的高能电磁脉冲的电磁脉冲武器和设备等已经成为现代战争乃至恐怖袭击中的重要手段。电磁安防作为保护数据安全与物理安全的重要手段已经成为信息安全至关重要的范畴与重要环节,也能够让信息安全的防护级别大幅升级。电磁安防已经成为信息安全保障体系三大方面的重点之一。华炜科技国内领先的电磁安防整体解决方案提供商,主要产品由专业特种电磁安防产品和通用电磁安防产品构成,前者主要面向军工及航空航天、轨道交通、通信等行业进行定制开发,后者主要针对民用领域,目前收入占比较低。华炜科技2013 年实现营业收入1.57 亿元,净利润1,703 万元。
收购将为蓝盾股份带来三方面提升。一、丰富产品线,补充信息安全技术。蓝盾股份产品涵盖了边界安全、安全审计、安全管理、应用安全、终端安全等较为全面的应用类信息安全产品。而华炜科技则是国内电磁安防领域领先的优势企业之一,具有成熟的电磁安防整体解决方案。收购将帮助蓝盾股份丰富信息安全产品线,使得公司构建了“数据安全”+“物理安全”完整的安全体系。二、客户互为补充。蓝盾股份来自于政府与教育的行业客户收入接近 60%,现有业务领域行业集中度相对较高。而华炜科技80%收入来自于航天军工、轨道交通、通信行业。通过收购将帮助蓝盾股份将自身产品逐渐渗透军工及航空航天、轨道交通等新兴业务领域,降低行业集中度较高的风险。同时,华炜科技的通用电磁安防产品也已经能够覆盖民用、政府、金融、教育等多个行业,收购有利于行业拓展。三、提升盈利能力。华炜科技2012 年-2013 年的净利率分别为11.18%、10.84%,要高于蓝盾股份2013 年8.09%的净利率。根据业绩承诺,华炜科技在利润补偿期(2014 年-2017 年)实现的净利润总额不低于16,200 万元,且2014 年度净利润不低于2,800 万元,2015 年度净利润不低于3,600 万元,2016 年度净利润不低于4,500 万元,2017 年度净利润不低于5,300万元。华炜科技承诺的未来几年20%的复合增速将有助于持续提升上市公司的整体盈利能力。
行业信息安全解决方案不断完善。信息安全行业细分领域众多,包括终端安全、数据安全、安全管理平台、防火墙、防病毒等。大多数信息安全厂商专注于某一个领域的产品,难以满足客户构建全方位信息安全防御体系的需求;传统的系统集成商可能会承接一些与信息安全相关的集成项目,但因其自身并无信息安全方面的技术和产品储备,项目毛利率较低,在提供后期维护等附加服务方面也较为欠缺,客户粘性不高。相比这两类公司,蓝盾股份不但拥有品类完善的自有产品线,同时也可以为客户提供一站式安全解决方案,目前已经在交通、教育、金融、医疗、政府等行业得到成功应用。同时,公司的自有信息安全产品线正在不断完善。1)年初投资设立子公司蓝盾移动,与参股子公司纹歌科技为公司拓展移动互联网安全业务打下基础;2)超募资金项目“互联网舆情分析平台”空间广阔,政府部门对舆情掌控需求强烈,蓝盾在政府级涉密信息系统上具备产品和市场优势,项目收益值得期待。
给予增持评级。暂不考虑华炜科技并表影响,预计公司2014-2016 年的全面摊薄EPS 分别为0.18 元、0.25 元、0.32 元,对应PE 分别为95.8 倍、69 倍、53.8 倍,给予增持评级。
风险提示。规模扩张与人才不足的风险;收购失败风险;创业板大幅下跌风险。
爱康科技2014年三季度报告点评:业绩维持高增速,年底电站规模目标完成概率大
类别:公司研究 机构:东莞证券有限责任公司
投资要点:
事件:爱康科技(002610)公布的2014年三季报显示,公司前三季度调整后实现营业收入17.7亿元,同比增长45.2%;实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元,同比增长976.9%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.77亿元,同比增长1531.6%;实现EPS为0.26元。业绩符合预期。公司还预计2014年归属母公司净利润变动区间为0.9亿元-1.3亿元,略低于我们预期。
点评:
第三季度维持高速增长。第三季度公司营收增长51.7%,环比则增长33.5%,收入增速继续提升。我们认为核心业务太阳能电池边框产品、业务比例较小的光伏焊带和作为新的利润增长点的电力销售业务,这些多业务的放量增长,均成为整体收入的快速增长的推动因素。
盈利环比二季度略有下行。前三季度公司毛利率和净利率分别达19.5% 和5%,同比分别上升9和4个百分点,整体盈利能力依然有显著上扬, 不过环比中报,毛利率略有下降。第三季度公司综合毛利率为18.9%, 环比二季度下降3.4个百分点,我们认为与产品收入结构变化有关,相对低毛利率的业务如边框等收入占比上升。
费用率控制良好,募集资金到位部分缓解资金压力。前三季度公司期间费用率达13.8%,同比下降0.4个百分点,其中,销售费用率和管理费用率分别为2.6%和4.7%,同比分别下降0.1和2.9个百分点;财务费用率为6.5%,同比上升2.7个百分点。公司整体费用率环比上半年有明显改善,控制较好。财务费用率尽管上升较快,但环比下行。公司资产负债率目前达67%,同比下降1个百分点,环比下降7个百分点,这与近期公司非公开发行的募集资金到位有关,由于电站建设需要庞大的资金,募集资金将解决一部分紧张的资金需求,同时能降低财务负担。
电站规模年底500MW可期。公司目前已累计控制并网光伏电站176.33MW,其中地面电站165MW,分布式电站11.33MW。在建或筹建光伏电站包括新疆特克斯昱辉20MW,甘肃金昌清能100MW,新疆奇台30MW,非公开发行募投项目80MW 分布式电站。8月初,公司又收购九州方园新能源股份有限公司,在新疆维吾尔自治区持有合计已经并网的100MW 光伏电站。因此年底500MW 的光伏电站目标值得期待,加上储备项目,电站规模已超过1GW,或将提前完成布局目标。
投资建议:维持”推荐”评级。我们仍看好公司电站规模的成长性及其带来的业绩的大幅提升。考虑定增,预计2014-2016每股摊薄收益分别0.35元、0.9元和1.12元,对应PE 分别为55.7倍、21.7倍和17.4倍。维持“推荐”评级。
风险提示。光伏政策落实不到位,新增电站并网延迟,地方限电。
汤臣倍健:参股深圳倍泰,布局移动健康
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司
投资建议
预计公司2014-2015年EPS为0.86元、1.10元,对应目前股价PE分别为32X、25X。公司是我国膳食营养补充剂龙头,基于互联网思维推出的创新项目十二篮将成为新增长点,积极布局移动健康,看好公司并购潜力,首次给予“推荐”评级。
投资要点:
布局移动健康领域:汤臣倍健以自有资金1亿元投资深圳市倍泰健康测量分析技术有限公司,其中通过增资方式持有全面摊薄后的20%股权,收购原有控股股东部分股权持有全面摊薄后的5%,交易完成后汤臣倍健持有深圳倍泰25%的股权。深圳倍泰将成为汤臣倍健打造服务力和布局移动健康领域的合作伙伴,与汤臣倍健在营养家中心、十二篮健康管理平台、移动健康管理和大数据等方面开展深入合作,共同打造移动健康的管理平台。
移动健康空间巨大:艾瑞咨询、易观国际等多家市场机构预测,2014年我国移动医疗健康市场规模将达28.4亿元,预计到2017年,将突破125亿元,年复合增长率超过70%。而根据2011年国务院办公厅发布的《社会养老服务体系建设规划(2011-2015年)》,预计2020至2050年中国将进入加速老龄化阶段。到2050年,老龄人口总量将超过4亿,老龄化水平将超过30%,医疗服务需求特别是能够实现远程实时监控的移动医疗健康服务需求将急剧增长,市场空间巨大。
深圳倍泰业内领先:深圳倍泰系国内移动健康领域的领先企业之一,主要经营人体健康测量网络化分析产品和智能网络化运动器械产品、电子医疗产品、远程和移动医疗产品等,是一家集研发、制造、销售、服务于一体的国家级高新技术企业,为用户提供一站式健康检测管理解决方案。深圳倍泰具有丰富的国内外产品销售与服务经验;注重研发,拥有自主创新专利120项,为行业内首批获得苹果公司MFI认证的企业;在互联网、移动互联网方面有一体化的解决方案以及较成熟的市场应用。深圳倍泰已初步建立“硬件大数据采集、云健康平台、智慧医疗、移动健康”的商业模式,其所搭建的大健康、大数据、大服务的平台符合全球健康产业的发展方向,并致力于成为智慧医疗解决方案领导者。
强强联手合作共赢:公司投资入股深圳倍泰是汤臣倍健利用资本市场整合外部资源在打造服务力及布局移动健康管理领域的重要举措之一,汤臣倍健将整合深圳倍泰的多方面资源实现多赢:一是利用其在可穿戴式设备研发、生产、销售、服务的整条生态链,与汤臣倍健旗下十二篮等移动互联项目资源对接,带来强大的协同效应;二是共同整合其在社区医疗、广电系统、卫生系统等多方面多年积累的客户资源,打造云健康OTT模式,搭建智慧医疗平台(涵盖智能医院系统、区域卫生平台、家庭健康系统等),并在此基础上整合健康大数据资源,实时采集消费者健康数据,为消费者提供增值服务,共同搭建移动健康管理平台;三是结合其在广电系统的媒介资源共同打造有影响力的多屏互动(手机端、电视端、PC端等)的家庭在线的健康检测及教育等,以实现汤臣倍健“为健康人管理健康”的企业使命。
外延并购值得期待:公司公告增发预案募集资金19亿元,目前已获得证监会受理,随着增发的完成,公司对外收购的能力大幅提升。此次参股深圳倍泰只是公司在移动健康领域布局的开始,未来公司或将通过并购、投资参股、合作等多种方式嫁接移动互联的资源,提升公司的核心竞争力。除了和核心业务相关企业合作外,公司还一直积极推进海外膳食营养补充剂品牌的并购,以推出全品类的互联网产品。
风险提示:开店速度低于预期。