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　　市场仍将震荡调整。（1）四中全会依法治国构筑长期制度红利。在历届四中全会中本次是首次强调依法治国，反映了治国思路的转变，考虑到当前诸多政治、经济与社会棘手问题皆因法律制度不完善与执法寻租，法治将会界定市场与政府的权责行为边界以及私人产权与公共财产的边界，提升经济运行效率，因此，依法治国将构筑长期制度红利。但短期市场由于之前风险偏好较高，且更加关注具体的改革推进情况，因此其对于市场的提振作用尚需《决定》细则的公示。（2）短期经济基本面仍然偏弱。从实体供需、货币信用以及物价的角度看，经济依旧较为疲软—9月投资性需求继续明显的回落，社融表现低于低迷以及CPI与PPI均显著低于预期。房地产与私人制造业部门的短期调整，以及政府部门支出受制于地方债《意见》的约束，实体经济仍有下行压力。从周期的角度看，我们倾向于认为私人制造业的调整逐步趋于尾声；房地产市场的调整在深化；随后地方政府市场尚需整固，考虑到私人制造业与房地产部门对企业盈利影响更大，所以明年可能是企业盈利弹性修复性调整较为显著的一年。（3）沪港通延期或影响短期市场情绪。周末消息沪港通并不能如期在10月底实施，短期尚未明显的时间表计划，这可能在影响短期市场风险偏好，但考虑到资本市场加速对外开放是必然，因此无需过度担忧。（4）市场仍将震荡调整。市场在10月的表现正如我们9月份强调的10月是风险偏好拐点的论断，在四中全会与沪港通预期的时点之后，政策进入相对的空窗期，基本面环境可能重新成为主导短期市场的因素。在主要部门的风险压力逐步释放后，市场的整体风险已经显著降低，短期内尽管无风险利率在下降，但增长预期的弱势与风险偏好的回落使得市场不确定性有所增加，我们认为市场仍将维持震荡调整。（5）配置上仍以防御求稳为主。注意风格可能逐步偏向于业绩稳定或受益于改革的中大市值龙头，成长绩差股与并购题材概念股退潮；行业选择上关注：医药、农业、环保、电气设备、高铁等龙头；主题上关注国企改革主题，以及可能受益于政策的教育体育等文教类主题。
　　宏观政策跟踪与分析：（1）国务院日前印发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》。意见指出，到2025年，基本建立布局合理、功能完善、门类齐全的体育产业体系。体育产业总规模超过5万亿元。（2）证监会发布《上市公司重大资产重组资产管理办法》，内容有：一是取消不构成借壳上市的出售行为的审批，以及要约收购的审批；二是完成发行股份购买资产的定价机制；三是完善借壳上市的定义，执行与IPO等同的要求，并强调创业板企业不可借壳上市；四是丰富并购重组的支付工具；五是放松了非关联第三方买卖股份的门槛限制；六是明确财务顾问责任；七是分道制的审核。
　　流动性跟踪与分析：（1）本周市场资金面继续维持宽松，资金价格小幅波动银行间回购利率隔夜比上周下降1bp，7天上升7bp收在3.07%，央行公开市场有200亿元正回购及200亿元央票到期，无逆回购到期。（2）利率债方面，本期银行间国债收益率不同期限均下降，1年期品种下降4.19bp，10年期品种下降0.97bp。，期限利差比上周有所上升。信用债方面，本期各级别企业债收益率不同期限均下降，信用利差比上周小幅下降。实体资金层面，长三角6个月票据直贴利率本周收至3.65‰，比上周大幅下降。（3）资金面将继续保持较为宽松的状态。本周公布的一系列经济数据显示，经济在缺乏强力支撑的情况可能持续疲弱。本周虽有新股申购，但未造成资金紧张局面，市场流动性较为充沛。
　　市场估值跟踪与分析：本周主板市场估值水平比上周小幅下降，沪深300估值PE（TTM）为8.51，上周为8.69。中小板和创业板相对沪深300估值PE（TTM）分别为3.52和6.45，本周中小板相对估值水平均与上周持平，创业板较上周有所下降。
 

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