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　　上周市场创出高点后明显调整，其中上证综指下跌33.36点，跌幅1.4%；创业板指数下跌43.17点，跌幅2.78%。行业上，非银大涨，医药、食品饮料、餐饮旅游相对抗跌，通信、煤炭、计算机、电力设备等跌幅较高。
　　预计市场将继续呈现高位调整格局。9月数据进一步表明经济微改善被打断，政策微刺激的力度难以发挥更大的效果，四中全会政策力度大概率低于预期。退市制度的推出不利于重组概念股，小市值股票也有调整的风险。秋收行情重视收割，收割果实，种下希望，提前布局医药消费方为上策。
　　行业配置上，我们建议配置医药消费，布局稳定增长的细分领域创新医药龙头和品牌消费。主题配置上继续推荐国家安全产业链（国防军工、信息安全）及发达地区国资的混合所有制改革、体育产业。
　　经济状况依然不乐观，下行压力较大。中观数据层面，9月份全社会用电量全社会用电量4570亿千瓦时，同比仅增长2.7%，较8月回升4.2个百分点，创18个月次低。宏观层面，9月CPI同比上升1.6%，环比增加0.5%，重回“1”时代，并创出2010年1月以来新低；PPI同比下降1.8%，连续31个月下降，环比下降0.4%。物价数据表明目前需求方面仍然偏弱，制造业产能过剩的情况没有得到较大改观，供大于求的压力较大，调结构仍在进行，经济下行压力依然较大。经济为数不多的亮点在于进出口数据。根据海关总署数据，9月份中国出口同比增长15.3%，进口同比增长7%，当月贸易顺差310亿美元。9月进出口数据好于预期，既有去年基数的因素，也有外围经济好转的因素，预计四季度外贸数据将保持稳定。
　　金融数据略超预期，经济下滑背景下的货币政策必然选择。9月新增社会融资总量1.05万亿元，同比减少3598亿，环比增加945亿元。其中新增人民币贷款8572亿元，同比多增702亿元，环比多增1517亿元。影子银行（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）新增融资规模继续下滑，9月为-97亿元，环比下降214亿元。截至9月末，M2余额120.21万亿元，同比增长12.9%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年末低0.7个百分点。整体看，9月份货币金融数据略超预期，但是整体来说仍然是经济下行阶段对冲为主的政策，接下来定向降准、降息政策仍然是政策主流，年内全面降准降息概率较低。
　　央行向市场传递稳定资金面的意图。上周五市场传言央行通过SLF向多家股份制商业银行投放大约2000亿元的资金，以支持实体经济并平滑年底资金需求增加所导致的市场波动。资金上，周五央行发的是通知，20日才投放。周末有消息称央行使用的并非SLF，而是PSL工具。暂且不论央行最后到底会使用哪种方式，四季度资金面波动历来较为剧烈，央行在向市场传递稳定流动性环境的意图，同时也是配合降低社会融资成本的措施，对债市有明显的正面作用。
 

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