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　　国内实体经济数据难乐观。上周公布的9月数据基本验证了我们周报提到的外需超预期回升而物价超预期回落的判断，而本周公布的实体经济数据整体难乐观。预计三季度GDP同比增速可能接近市场预测的7.2%~7.3%区间下限，而工业增加值同比增速虽有反弹，却可能低于市场预期的7.5%。外需是9月经济重要的支撑，而内需依然疲弱。经济失速的风险难排除，虽然市场短期对经济数据不敏感，但却难以长期脱离基本面。另一方面，市场开始关注2015年的经济目标、投资布局以及改革落实，对于本周的政策焦点十八届四中全会，我们预计舆情将围绕依法治国展开，在经济制度方面的涉猎较少，政策兑现的过程可能也是前期主题投资收益兑现的过程。
　　风险偏好短期面临不确定性。宏观流动性层面，上周末传闻央行向股份制银行定向发放了2000亿3个月期的抵押贷款，其性质可能类似于SLF，主要意图在于释放流动性，降低社会融资成本，同时可能为对冲10月底财政缴款。在其影响下，长端利率下降可能更明显，但是对于股市未必为利好，因为调降利率意味着经济还存在下行风险，流动性被动宽松只是实体经济资金面有效需求不足的结果。从投资者情绪来看，上周海外投资金流出接近历史最高点，流出中国股市14亿美元。预计如果再叠加沪港通未按期宣布，可能会对市场情绪造成一定负面影响。国内投资者情绪层面，虽然融资买入额、成交活跃度还持续在高位，但是节后公募基金仓位有小幅主动减仓。短期来看，风险偏好依然面临不确定性，短期的影响因素包括国内经济数据公布、沪港通推进情况、十八届四中全会政策兑现等。
　　市场判断：调整压力仍在。在本周，一方面，21日公布的实体经济数据可能弱于市场预期，而从业绩快报和疲弱的生产价格分析，正在公布中的上市公司三季报盈利增速也不乐观；另一方面，十八届四中全会的召开会逐步兑现前期政策预期，料难有惊喜。在风险偏好层面，一方面，外资出现加速流出A股市场的趋势，并在上周创下峰值；另一方面，上周市场流传的央行对商业银行流动性注入的传闻可能对市场情绪有一定支撑。另外，短期最大的不确定性在于沪港通的进度。整体来看，10月影响市场运行的主线演进基本在我们预判之内，而市场冲高略有回落后，调整压力仍在；我们建议控制仓位，并逐步兑现收益。
　　配置建议：防御为先，兑现收益。10月初影响市场行情的关键事件开始变得多元化，四中全会召开、沪港通推出、三季度经济数据和上市公司业绩出炉等关键事件在10月这一个月的时间窗口内接连发生，它们对市场的综合影响将变得多元化。考虑到投资者在10月之前已不断推高对改革加速和沪港通开通的预期，上述关键事件的落地更容易被解读为符合或低于预期，再进一步超预期的可能性已较小。结构上，由于经济基本面乏善可陈、流动性保持中性偏松的总量特征大概率将延续，投资的亮点仍然集中在政策发力和事件驱动等局部领域。10月前两周，亮马行业组合配置的7个行业中有医药、环保等2个行业跑赢了基准沪深300指数。市场运行由强变弱、回调压力渐显，都符合我们月初的预判。只是市场风格在上周发生了明显的变化，唯金融地产板块相对抗跌，其余如成长、稳定、周期、消费类板块均大幅下挫，行业层面也仅有权重行业非银金融逆市收涨。这样的行情格局，使得组合处于相对大盘略为不利的位置，10月第一周累积的超额收益也在上周尽数吐回。展望10月第三周，我们仍然维持策略月报的配置观点，操作上建议防御为先，兑现收益。短期可着重关注医药医疗/健康养老、“一带一路”、建筑/钢铁等领域概念股的投资机会。
　　事件驱动策略：减持前期涨幅较高的标的。过去一周主要为强势股回调、小盘股杀跌的行情，事件类策略普遍回调。本期建议继续减持前期涨幅过高的股票，回避小盘股风险。
 

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