食品饮料行业周报:4Q14食品龙头和高端白酒均有机会
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司
4Q14食品龙头和高端白酒均有机会。9月29-30日,食品饮料行业(0.6%)小幅跑赢沪深300指数(0.4%),一线白酒(0.1%)涨幅最低,我们判断主要由于五粮液降价放量可能导致10月高端酒一批价下行。统计局国庆节前公布了8月的经济效益数据,可以关注几点:(1)葡萄酒7-8月营收、利润分别增22.0%、47.1%,环比大幅改善,增速回升应受益于需求持续增长、13年至今去库存良好、3Q13基数仍低,进口酒快速冲击可能暂告一段落,但其份额上升势头仍可能持续,且将继续推动全行业产品降级降价,对于国产葡萄酒公司来说,趋势性机会并不容易出现。
(2)白酒7-8月营收维持个位数增长,若10月高端酒一批价回落导致股价出现回调,反而可能迎来茅五本轮大周期的建仓良机,建议投资者积极关注,其它白酒调整的时间和幅度仍不明朗。(3)期间费用率下行推动乳品7-8月利润增速环比大幅提升,增幅高达62.7%,预计4Q14原奶价格有望同比持平或回落,乳业利润有望维持较高增速,原料成本回落背景下调味品利润增速也明显提升,继续推荐伊利和海天。
3Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司3Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,3Q14净利增速由高至低分别为:顺鑫农业(174%)、五粮液(15%)、青青稞酒(5%)、古井贡酒(5%)、贵州茅台(-8%)、洋河股份(-13%)、泸州老窖(-41%)、山西汾酒(-45%)。其余重点公司中,3Q14净利增速由高至低分别为:南方食品(201%)、大北农(57%)、中炬高新(45%)、海天味业(28%)、安琪酵母(28%)、伊利股份(21%,扣非后35%)、双汇发展(9%)、青岛啤酒(7%)、张裕A(-4%)、贝因美(-15%)。
最新投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、安琪酵母(20%)、海天味业(10%)、伊利股份(10%)。随着猪源趋稳,国庆期间猪价基本稳定,4Q14向上概率大升,从而大北农14年份额上升优势将显现,且公司3Q14开始净利高增长确定性已高。南方增发完成于10月概率高,增发驱动、老产品高利润率释放、新产品高成长三位一体投资故事正被不断印证,维持14、15年利润爆发判断。安琪利润率从2Q14开始反转判断已被印证,看好的逻辑在于产能利用率拐点向上可持续2-3年,且收入增速升幅和成本可能进入下降通道超了预期。海天中长期配置是好品种,看好其精细管理能力和强大执行力,业务上公司正稳步推进渠道扩张和下沉,且酱油之外产品渗透率仍在快速提升,品类扩张和新品推进仍可期待。乳品行业营收、利润8月增速快速回升,这可能提示伊利等龙头乳企3Q14利润增速可观,14年股价应无忧。
风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。
基础化工行业三季报业绩前瞻:玻纤、钛白粉、橡胶制品3季度业绩高速增长
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司
2014年三季度化工行业延续分化格局,部分子行业盈利大幅增长。
2014年9月份 PMI 指数 51.1%,与上月持平,9月份 PMI 指数能够维持现有水平而不继续下滑,主要是由于外部经济的支撑作用。季调数据仍有小幅回落,表明季节性因素对 PMI 水平有一定的积极影响。新订单指数和进口指数回落,表明内需疲软的状况仍在继续加重。2014年前3季度原油期货价格有所回落,天然橡胶期货价格持续回落,下游橡胶制品盈利大幅好转。
8月份化学工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业PPI 指数同比上升2.92、-0.08、-0.38和-0.08,整体来看,基础化工作为中游产业,目前化工行业整体仍无趋势性好转迹象。2014年第三季度化工子行业盈利同比快速增长集中于四类子行业:(一)受益新增产能较少,下游需求稳定增长,玻纤、钛白粉、涤纶工业丝等产品价格上扬导致相关上市公司盈利快速提升;(二)受益天然橡胶等原材料大幅回落,下游轮胎及橡胶制品等相关企业盈利快速增长;(三)下游需求稳定增长,产品销量提升或新产品投放导致农药、电子化学品等子行业盈利稳定增长。
化肥:单质肥业绩仍不乐观,复合肥保持 0~30%稳定增长尿素:3季度尿素价格触底反弹,由于持续一年多下行,均价仍低于去年同期。
气体尿素在成本价格下降和天然气上涨压力下,盈利持续恶化;3季度煤头尿素随着产品价格回升,与煤炭价差扩大,但低于2013年三季度水平。预计大部分气头和煤头尿素企业三季度业绩延续较大下滑态势,而华鲁恒升受益优异成本控制能力和非化肥业务盈利水平提升,预计业绩增幅为80~100%。磷肥:3季度尽管磷肥价格同比上涨,但原材料硫磺价格较为强势,盈利预计难以明显好转。钾肥:3季度起氯化钾价格企稳,同比依然下降,三季度业绩不乐观。复合肥:3季度虽然原材料价格略有上行,但2013年三季度复合肥与原材料价差基数较低,我们判断3季度复合肥毛利率与去年同期基本持平或略有增加,同时大部分复合肥企业预计销量仍稳定增加,预计多数复合肥3季度业绩保持0~30%稳定增长。
农药:景气延续分化,草甘膦、百草枯等企业业绩压力较大。
2013年1~8月份,我国农药出口量为84.96万吨,同比增长9.10%,出口金额达到30.32亿美元,增幅为17.70%。受草甘膦、百草枯价格持续回落影响,草甘膦、百草枯相关企业(江山股份、红太阳)2014年1~9月净利润增速较2014年1~6月放缓, 2014年4季度草甘膦、百草枯价格延续低迷,草甘膦和百草枯相关企业盈利将存在较大压力,而辉丰股份、长青股份、利尔化学、联化科技等企业依靠新品种投产带来业绩持续稳定增长,建议重点关注。诺普信受益营销渠道改善,业绩持续增长。
玻纤行业:2014年3季度行业景气持续上行。
综合供给和需求分析来看,全球玻纤供给持续收缩,需求确定增长,预计2015年全球玻纤产能利用率将突破90%,行业复苏趋势确认。2014年以来国内玻纤处于去库存阶段,各生产厂家陆续提价。2014年年初至今部分玻纤产品价格最高上涨了10%左右,但目前价格仍位于玻纤历史平均水平以下,长期来看,供需偏紧格局下玻纤价格仍有上行空间。预计中国玻纤前3季度净利润确定高增长。
橡胶及制品行业:原材料持续下跌,预计青岛双星和三力士前三季度业绩增幅较大。
2008年全球天然橡胶种植面积激增,2013~2015年进入集中开割期,天然橡胶供大于求,上海天然橡胶的价格由2014年初的17900元下跌到10月初的11050元/吨,下跌幅度高达38%。随着原材料下降,轮胎、传送带等橡胶制品价格也下跌,但幅度低于天然橡胶,毛利率多呈小幅上升态势。具体公司业绩呈现一定分化,预计前三季度轮胎中黔轮胎、风神股份等业绩略有增长,而除毛利率提升外,青岛双星叠加自身的管理改善,赛轮股份完成对金宇实业并购,预计业绩增幅有望超过50%。其它领域因下游持续低迷,产品价格下降,宝通带业、双箭股份前三季度业绩压力较大;传动V 型橡胶带的龙头三力士产品相对稳定,充分受益原材料下跌,预计前三季度业绩增长30~50%。
钛白粉:行业触底回升,预计佰利联、中核钛白业绩大幅增长。
2014年1~8月钛白粉出口38.6万吨,同比增长52%,价格由一季度末的11000元/吨上涨为目前的13000元/吨,以此同时钛精矿价格保持低迷,促进钛白粉企业经营情况由亏损或者盈亏平衡向实现盈利转变。预计在行业触底回升带动下,主要钛白粉企业前三季度业绩大幅增长,佰利联预计增幅为100~150%,中核钛白增幅为96~125%。
染料:2014年3季度染料出货量环比下滑,染料上市公司业绩环比下降。
2014年上半年染料价格呈持续上扬之势,分散染料最高上扬到4.5万元/吨,活性染料上扬到5.4~5.5万元/吨,2014年7月开始H 酸价格回落导致活性染料价格出现回落,活性染料价格9月底回落到4~4.5万元/吨,分散染料价格维持在4.4~4.5万元/吨的高位,而7月和8月染料出货量仅为2季度单月平均水平的一半,9月出货量也仅恢复到正常水平,在染料价格未见明显上涨,染料出货量环比大幅下降情况下,染料上市公司3季度业绩环比下滑,浙江龙盛和闰土股份2014年1~9月净利润增速分别仅为110%~130%和80%~110%,相比较2014年1~6月利润增速大幅放缓。
展望 2014年4季度,分散染料在还原物趋紧状态下有望小幅上扬,H 酸价格企稳后活性染料价格也将企稳,4季度染料出货量环比也将逐步恢复,预计浙江龙盛和闰土股份2014年4季度业绩将环比3季度有所改善。
氨纶:2014年前3季度氨纶盈利增速放缓。
受益消费升级带来的旺盛需求,2013年上半年氨纶迎来景气,氨纶价格由2012年的4.6万元/吨左右均价上扬到5.2万元/吨均价,而原材料PTMEG 处于低位,氨纶与纯MDI、PTMEG 价差大幅提升,2014年上半年氨纶价格维持在较高水平,氨纶企业毛利率和盈利水平大幅提升,2014年3季度40D 氨纶出货区间在4.5~5万元/吨,延续弱势整理格局,2014年前3季度氨纶企业盈增速将放缓,华峰氨纶与泰和新材1~9月净利润增速分别为79~97%和109~134%,较2014年1~6月净利润增速放缓,考虑到2014年4季度氨纶行业有新增产能投放,氨纶价格不容乐观,安路企业4季度盈利增速将继续放缓。
聚氨酯:聚合 MDI 与苯胺价格2014年3季度逐步改善。
2014年上半年聚合MDI 价格走低,到2014年6月底,国内聚合MDI 市场价仅为1.45万元/吨,2014年3季度,万华化学、BASF、BAYER 等MDI 国际巨头连续提高聚合MDI 挂牌价,万华化学聚合MDI7月挂牌价为1.52万元/吨上扬到10月份的1.73万元/吨,国内聚合MDI 出口量持续增加,聚合MDI 与苯胺价差3季度也持续改善,万华化学3季度净利润将较2季度净利润改善明显。展望2014年4季度,随着八角工业园区60万吨/年MDI 装置投产,八角园区其他项目陆续步入收获期,万华化学4季度业绩将进一步改善。
风险提示:宏观经济复苏进度低于预期、下游需求低迷超预期。
公用事业行业周报:雾霾再起,将成为刺激环保板块上涨的重要催化剂
类别:行业研究 机构:西南证券股份有限公司
本周投资建议
环保行业:上周环保板块个股呈现出较好的涨幅,我们认为主要是基于两个原因,一是李克强总理在8号的国务院常务会议中指出要落实国务院部署,推进六大举措。其中包括有有序推进非基本公共服务、资源、环保等价格改革;年内在水利、环保、信息网络等领域再开工一批重大项目以及取消供水等15类项目的核准制、改为备案制。国务院的工作部署再次表明了政府对环境污染防治的重视,后续工作部署的落实将对环境污染防治工作起实质性的利好作用。二是北方发布首个雾霾黄色预警号。受雾霾事件的刺激,大气治理板块的公司呈现出比较好的上涨。
短期内雾霾天气或将持续出现,雾霾将有望成为下半年刺激环保板块上涨的主要催化剂。长期来看,我们坚持看好环保行业发展的逻辑不变,目前国内严重的环境污染态势将不断倒逼环保政策出台及标准提升,环保投入也有望不断加码。
重点关注“水十条”及固废领域相关政策出台。个股方面,建议继续关注桑德环境(000826)、中电远达(600292)、碧水源(300070)、龙净环保(600388)、国电清新(002573)、维尔利(300190)等基本面良好、业绩增长明确的行业龙头,以及万邦达(300055)、雪迪龙(002658)等公司。
电力行业:
9月1日起全国燃煤发电企业上网电价降低0.93分。我们认为电价下调的对于火电企业的盈利影响有限,对于疏导环保电价以及鼓励运用可再生能源发展将能起一定促进作用。目前电力改革持续推进,沿海核电项目启动加速等都将提升板块投资价值。个股方面,建议关注受益水电政策的国投电力(600886)、川投能源(600674);率先启动电改的上海电力(600021)等中电投旗下企业及业绩突出,估值较低,防御性好的华能国际(600011)。
农业行业:俄罗斯恢复中国猪肉进口,生猪养殖业龙头未来有望受益
类别:行业研究 机构:山西证券股份有限公司
事件描述:
据俄罗斯媒体报道,中国企业向俄罗斯发送了首批800吨猪肉,这也是中国企业自2004年来首次向俄罗斯发送猪肉。
事件分析:
克里米亚加入俄罗斯后,乌克兰东南部爆发战事,乌克兰局势导致俄乌关系紧张,俄美、俄欧关系恶化,美国和欧盟因乌危机对俄罗斯企业、银行和所有经济部门实施了一系列制裁。作为回应,俄罗斯对美国,欧盟国家,加拿大,澳大利亚和挪威等相应国家也实施了制裁,限制了部分进口食品。包括了牛肉,猪肉,家禽,香肠,鱼类,蔬菜,水果,奶制品及其他一些食品。当时俄农业卫生监督局长即表示向俄罗斯提供肉类来自美国和加拿大的那一份将由中国取代。俄方相关人员也表示即使日后俄罗斯取消食品禁运,欧盟各国也将因程序重审很难恢复向俄罗斯出口自己的畜牧业产品,因为俄罗斯将重审所有的协作程序。
此次俄罗斯从双汇发展旗下公司进口猪肉虽然数量不多,相比2013年俄罗斯进口的猪肉及相关制品仅占极小比重,但按照俄罗斯与中国达成的协议,未来还将有更多的中国猪肉供应企业会获准进入俄罗斯市场。
目前农业上市公司中涉及对外出口猪肉的企业较少,且大部分出口香港、澳门。但是由于俄罗斯只同意具备全产业链垂直一体化的中国猪肉供应商进入其市场,那么对于具备完整产业链的生猪养殖企业来说,未来有望从中受益。投资者可以适度关注生猪养殖方面的相关各股。
机械行业周报:总理持续推销中国高铁,地方政府大力扶持3D打印
类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
摘要:
铁路设备:人民网10月10日讯,10月8日国务院总理李克强表示,希望德国允许资质好的中国企业竞标德国的高铁项目,我们认为,高铁作为中国高端装备制造的“名片”,在中国国家领导人出访时被高频使用,伴随着高铁加密、高铁货运和高铁出口的不断推进,中国高铁将走出中国特色的发展之路。维持铁路设备行业增持评级,重点推荐中国北车、北方创业、晋亿实业,受益标的中国南车、永贵电器、时代新材等。
3D 打印:每日商报10月10日讯:浙江3D 产业园发展定位为打造成国家级3D 打印产业研发及产业化示范基地,我们认为,3D 打印行业在全球范围里都在快速增长,有别于传统减法制造,3D 打印增材制造理念将会带来新的制造业革命。国家和地方不断出台相关政策,建设3D 打印产业园,有助于培育新兴行业。相关受益标的包括博实股份、海源机械、江南嘉捷、南风股份、金运激光等。
油气装备与服务:成都晚报10月10日讯:9月28日新都区人民政府与深圳赤湾石油基地股份有限公司签约将在新都工业东区投资建设成都国际油气基地项目,整体竣工成熟运营后预计产值不低于60亿元。我们认为,西南地区作为我国重要的油气产区,在中国非常规油气跨越式发展方面扮演了最为重要的角色,对于中国提升油气自给能力起到了相当重要的作用,成都的油气设备及服务类公司将有良好的发展沃土。维持油气设备与服务行业增持评级,推荐恒泰艾普、杰瑞股份、海默科技、吉艾科技。
公司基本面跟踪及点评:①雪人股份公告非公开发行股票预案(修订版),去除了结构化安排,判断定增将大概率获得证监会批准,彻底打消了市场对公司定增方案不确定性的疑虑;②应流股份具备高端铸件核心竞争力,产品结构逐步升级提升公司盈利水平,预计2014-2016年EPS 为0.45、0.64、0.82元,目标价20.7元,首次覆盖,给予增持评级;③晋亿实业打造五金现代化物流体系,建设专业五金O2O 平台,将逐步提升非制造业营收占比,推进企业向“供应商”和“平台提供商”转变,为客户提供一站式采购,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.23、0.29、0.34元,目标价14.50元,对应2015年50倍的PE,首次覆盖,给予增持评级。
总体观点:2014年既不是成长股的单边市,也不是蓝筹的单边市,不论是成长性板块还是蓝筹板块都有值得挖掘的个股机会。与变革,本周重点推荐:徐工机械、晋亿实业、巨星科技、应流股份、中国北车、云内动力等
医药行业2014年4季度暨10月投资策略:医药板块配置意义突出
类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点
2014年1~8月医药工业收入增13.60%,利润增12.76%。Q3行业增速幵未如市场部分乐观预期的明显好转,特别是利润增速还在放缓,我们在年初预计:Q1是全年低点,下半年好二上半年——低点判断正确,但收入增速企稳,略好二上半年。目前市场多数观点,包括我们,仍寄帆望二“2013Q4的GSK案件所造成的低基数敁应”,而丏,招标进度的确也在加快,至少给那些在“量价博弈”中有望获胜的品种及其公司带杢增速加快的预期。
行业中线投资环境相对较好,板块配置意义突出。
考虑到基数敁应及业绩预期已经历修正,我们预计3、4季度业绩好二上半年。政策方面,处方药网售、部分领域药品丌招标等积极性政策戒将出台——整体看,行业中线投资环境相对较好,板块配置意义突出。
9月医药挃数大涨9.74%,跑赢沪深300挃数4.9pp,我们9月策略报告中预期的“业绩真空期的估值切换和主题性机会”已兑现。目前医药板块2014PE30X、2015PE24X(wind整体法),连续上涨后也幵非足够便宜,但考虑其业绩增长的持续性,仍属合理。医药股“高估值+高持仏”的两高特征仍较明显,但个股差异大,后续空间则要看是否已充分反映2015年增长预期。至二那些无法用常觃的市盈率法估值的个股,尤其是近期“利益格局有发化”的个股,我们讣为择股标准是:大市值看可能的业绩提升空间;小市值看资产安全性。
1月选股思路:业绩驱劢和主题投资兼顾。
①2014~2015年业绩增长较为确定,估值合理戒无明显泡沫,仍具估值切换空间:华东医药、红日药、恒瑞医药、嘉亊堂、鑫富药业、康恩贝、阳普医疗、和佳股仹;②业绩和主题兼具:国药一致、国药股仹(国企改革);一心堂、太安堂(电商/O2O)。
非银行金融行业周报:信托将设百亿保障基金,沪港通开通在即;
类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司
行业及公司重要动态
本周重要动态:
正筹备成立的“信托业保障基金”注册资本拟定为100亿元;
10月8日起,“一码通”正式实施;
上交所向券商发布了《关于做好港股通技术系统上线演练和通关测试的通知》,将在11日和18日安排两次上线演练;上交所9月30日已向多家券商发函,确认其通过上交所组织的现场检查和各项技术测试;
保监会发布《保险公司所属非保险子公司管理暂行办法》;
投资建议
重点新推安信信托(600816):1)大股东个人以现金向公司注资33亿(目前市值约110亿)后将靓丽转身;2)业绩进入爆发期,预计未来2年净利润40%以上高速增长具备可持续性,2014~2016净利润预计分别为10亿、15亿、20亿;3)不排除公司后续再融资(上市十几年从未在市场融资);4)民营机制转型占优,且不排除外延式扩张;5)安信信托个体风险不能等同于行业风险,且国家放松地产限制客观上有利于降低宏观经济系统性风险,信托显著受益;6)目前估值仅11倍PE(2014),较同业平均低45%;7)给予第一目标价34元,买入评级。
继续看好证券板块:券商滞涨主要是由于市场对佣金率大幅下滑的担忧及对创新政策的怀疑,我认为这两点均过于悲观。4季度券商大概率将迎来“业绩”与“创新”的双击,α与β同台共舞,坚定看好券商板块在4季度的表现。选择券商标的的三条主线:
主线1)互联网券商锦龙股份(000712)等:行业层面,市场持续好转吸引新增投资者入场,近期周开户数持续提升(每周22万户左右,接近2012年以来的最高水平);“一人一户”政策将逐步放开。公司层面,预计锦龙股份等互联网券商将持续开拓合作渠道和营销推广,同时公司发展受资金制约,后续或有融资需求。
主线2)国企改革标的国元证券(000728):预计地方国企改革力度将不断深化,不排除国有股东不再绝对控股。国元集团有望成为混改的标志性案例(或是类民营的机制),国元证券作为其主体将显著受益;据媒体报道国元集团有H股上市计划,国元证券是其最重要的估值变量;且国元证券本身ROE正处於反转过程中,估值仍位于券商的较低水平;
主线3)从市场反弹带动券商上涨的传统β角度看,综合考虑两融、交易量、股票投资资产等弹性指标,推荐组合是华泰证券、光大证券、中信证券、广发证券。
继续看好保险板块:1)目前市场对保险股的一个核心担忧在于非标资产质量风险,地产救市等在降低宏观经济尾部风险的同时也必然降低市场对保险公司非标资产质量的担忧;2)4季度养老险个税递延等支持保障型保险产品发展的政策有望落实;3)沪港通机制下AH折价或收敛。
近期调研汇报
10月8日(周一)调研了安信信托(600816);
计算机行业:中央军委强调加强军队信息安全,行业应用再迎新里程碑
类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司
事件:
经习近平主席批准,中央军委近日印发《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》。《意见》提出当前和今后一个时期军队信息安全工作的指导思想、基本原则、重点工作和保障措施。
点评:
此次意见是国家加强信息安全工作向各行业进一步拓展的重要里程碑。在网络安全与信息化委员会成立后,信息安全已上升为国家战略并且有了系统的战略布局。从网信办即将出台的网络安全审查制度到近期工信部发布的《关于加强电信和互联网行业网络安全工作的指导意见》、银监会印发《关于应用安全可控信息技术加强银行业网络安全和信息化建设的指导意见》,可以看出国家信息安全工作从顶层设计到向各个重点行业逐步推进的思路。此次对军队的指导意见将成为信息安全行业发展重要的里程碑,再次印证了我们此前报告多次强调的信息安全建设向各行业全面拓展的大趋势。预计信息安全法有望于年内出台,届时会将信息安全的重要性推向新的高度,行业增长将进一步提速。
因军队敏感性此次《意见》对信息安全需求的深度和广度提升都远超其他行业。信息安全的本质在于对抗性,而军队是大国博弈对抗性的最直接体现。此次《意见》明确提出了以建立等级保护基本制度为务实抓手,为军队信息安全基本需求奠定了坚实基础,而军队对信息安全攻防需求的“量”和“质”本身就远高于替他行业,此次总书记亲自批准的《意见》出台必会极大地加速信息安全在军队中的应用。
《意见》明确提出将自主可控作为解决信息安全问题的战略举措。自主可控是信息安全的基础,而军队信息化建设更是基础的基础。此次《意见》明确了军队自主可控对于实现信息安全的战略地位,军工信息化进程有望明显加速,国内涉及军工信息化的企业将会长期受益。
投资建议:我们从三个方面分析此次《意见》的受益标的:第一, 拥有大量军工客户的信息安全企业,重点关注政府和军队客户占比70%以上的卫士通以及覆盖大量军工单位的安全终端厂商北信源。
第二, 《意见》背后反映了军方攻防需求的进一步加大以及信息安全政策向工控等行业的进一步拓展,重点关注绿盟科技、启明星辰。
第三, 军工信息化和自主可控是军队信息安全的基础,重点关注涉及军工信息化的长城信息和提供军用北斗导航产品的振芯科技、华力创通。
风险提示:信息安全行业政策拓展不及预期;系统性风险。
新能源行业-《关于开展新建电源项目投资开发秩序专项监管工作的通知》点评:能源局倒逼“路条”贩子,资金实力雄厚的公司将受益
类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司
事件:国家能源局发布《关于开展新建电源项目投资开发秩序专项监管工作的通知》(以下简称,《通知》)
历来已久的“路条”之乱
2012年,海外市场萎缩,市场逐步转向国内,“路条”的价值随着补贴的落实和扶持政策的出台开始逐步显现。在2013年度电补贴政策落实以后,“路条”的价格一路飙升。由于光伏审批流程尚未完全成熟和统一,促使许多资金实力并不雄厚的地方企业通过各种渠道获得了“路条”,随后再寻找公司将其出售。
分布式“路条”价格随着扩容而下降,此次《通知》主要整治西部地面电站
2014年9月能源局在《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知(国能新能[2014]406号)》中对分布式容量的限制进行了放开,这促使分布式“路条”价格迅速下降。此次《通知》虽然包括光伏、风电、生物质能和火电,但从排序上来讲是光伏优先,且主要针对时间是2013年7月-2014年9月间的备案、核准及投资开发项目,这段时间是光伏发放大“路条”、小“路条”的高峰期。
倒逼部分企业低价出售“路条”,卖买方市场强势向买方市场倾斜
原本“路条”的限制主要在于其年底前会失效,所以此时也应该是路条交易的高峰期,而能源局要求2014年11月15日前完成监管工作,这无异于加速了“路条”的交易和梳理工作,倒逼资金实力并不雄厚的公司寻找合作公司。卖方变得非法,买方此时占有绝对的话语权。
资金实力雄厚的公司将获益
在目前银行对光伏行业依旧谨慎度较高的情况下,资金实力雄厚的公司将成为真正的买方。海润光伏定增38亿元,并依靠其灵活的项目合作的能力未来能够在此次监管工作中获利。
投资建议:
推荐海润光伏,关注林洋电子、特变电工、爱康科技。
风险分析:
政策缺乏执行力,公司风险控制失效
证券业三季报业绩前瞻:业务发展与共结构调整,收入上升并肩利润增长
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司
业绩综述:业务发展,结构调整,业绩增加。
中介业务方面,伴随着三季度的上涨行情,股基交易量大幅上涨,以量补价,弥补了佣金率下滑对经纪业务收入造成的负面影响;今年IPO 开闸,股权募资同比大幅上升,债权融资也实现了同比累计近15%的增长。投资类业务方面,3季度股市债市均向好,自营类投资收益预计可以实现增长;资管类业务新产品的发行速度放缓,规模不断增加。融资类业务方面,股市的向好带动了三季度融资融券业务的快速增长;同时股权质押等业务也有较大的发展。创新大会之后,券商的业务发展得到松绑,尤其是融资类业务的发展,极大的改变了券商的业务机构。各项业务发展良好,并且4季度预期还有一系列的利好政策,预期14年券商将会交出一幅靓丽的答卷。
中介类业务:经纪、投行业务大幅增长。
经纪业务:3季度日均股基交易额2916亿元,环比增长90%,单季度同比增长55%;前9月股基日均交易量2339亿,同比增长16.9%。
投行业务:3季度仍然IPO 募资150亿元,增发募资1804亿元,配股募资21亿元,股权融资累计1975亿元,环比增长20%,单季同比增长89%,累计同比增长97%;包括公司债企业债和可转债的核心债券发型了2004亿,环比下降31%,同比增长108%,累计同比增长14.4%。
投资类业务:自营投资收益有保证。
自营业务:3季度沪深300指数上升13.2%好于去年同期,而且所有版块均出现普涨,中债综合净价指数环比增长1%。
资管业务:3季度券商资管共发行新产品455只,环比下降24%,同比增长7%;发行规模205.7亿,环比下降44%,同比下降30%。
融资类业务:三季度均实现大幅增长融资融券:9月底融资融券业务余额6194亿,比2季度末增长54%,比去年底增长80%。
股权质押业务:3季度券商所做的股权质押业务标的券的总体市值1668亿,环比2季度增长19%。全年累计券商的股权质押业务标的券市值占比为51%。
投资建议:我们认为券商投资可以遵循四个逻辑:第一、综合类的大型券商,比较典型的是中信证券、招商证券;第二、中西部证券公司以及东部中小券商,如国元证券、西南证券、东吴证券和兴业证券等;第三是互联网证券公司如国金证券和锦龙股份;第四是低估值的长线品种如光大证券等。
风险提示:宏观经济下滑,流动性紧张,债券市场优势的降低。