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　　核心提示：
　　政策趋向决定市场节奏。从政策方面来看，虽然经济持续持续放缓，但央行为代表的管理层持续释放政策利好，其中就包括上周推出的5000亿元PSL工具稳定市场流动性，这使得持续的政策利好成为推动市场行情的主要驱动力。同时房地产限购的放松将逐渐进入尾声，边际上房地产进一步放松的空间有限，整个利好政策呈现边际递减的特征。而且随着未来新股注册制的推进，中小盘股将经历估值的再平衡，面临较大的调整压力。从投资机会的角度，建议关注传媒、食品、医药、铁路设备、核电设备、电力设备、网络安全、环保、新能源、军工等行业的投资机会，在市场风格上重点关注蓝筹股中的主题概念股。IPO开启后，重点关注打新炒新的投资机会。
　　报告要点：
　　去库存将拖累工业企业景气持续下行。国家统计局公布的数据显示，前8月工业企业产成品库存同比增长15.6%，较前7月提高1个百分点；与此同时，8月工业增加值同比增长6.9%，前8月同比增长8.5%，分别较7月和前7月回落2.1和0.3个百分点。工业企业生产景气回落及产成品库存的上升显示工业企业正在累积库存，而且是在工业生产景气回落的背景下库存不断上升，显示终端需求持续疲软，工业企业处于被动加库存阶段。由于终端需求疲软持续，工业企业库存周期将进入主动去库存阶段，工业生产景气将持续疲软。
　　前8月工业企业利润增速持续放缓。国家统计局公布的数据显示，前8月规模以上工业企业实现营业收入同比增长8.3%，较前7月增速回落0.5个百分点，实现利润总额同比增长同比增长10%，增速比1-7月份回落1.7个百分点，其中实现主营业务活动利润同比增长9.6%，较前7月回落1.6个百分点。我们关注到利润总额和主营业务活动利润同比增速回落的幅度明显大于营业收入增速，显示工业企业毛利率出现了大幅回落，此外我们关注到工业企业产成品增速持续回升，显示工业企业库存压力较大，在宏观经济持续放缓的背景下，工业企业利润增速仍将持续放缓。
　　二线城市全部放开限购，房地产政策“天花板”显现：在上周继南京放松限购之后，近期苏州、珠海和三亚均正式或者传出放松限购，若这些城市全部放松，则意味着二线以下的城市全部放松限购，只剩下北上广深仍维持限购。我们认为，这意味着房地产放松的政策将逐渐接近“天花板”，未来房地产刺激政策只剩下限贷。此外，我们认为，随着房地产限购这些行政措施的逐步取消，未来管理层必将出台市场化的措施如房产税等进行对冲，房地产放松政策呈现边际递减。即使对于放松限贷，我们认为对整体市场也影响有限，而且限贷的放松对刚需阶层并无实质影响，只会增加未来房地产调整的压力。
　　沪港通细则公布或许意味着沪港通行情逐渐进入尾声。上交所上周五分别发布了《上海证券交易所沪港通试点办法》和《上海证券交易所港股通投资者适当性管理指引》。这两个文件的发布显示沪港通逐渐进入操作阶段，若未来进一步出台沪港通水费相关规定，加上交易系统基本完成测试，沪港通将正式启动。我们认为，随着沪港通正式启动，受益沪港通的板块行情将逐渐进入尾声，因为在沪港通方面难以有更大的利好政策出台。而且，随着沪港通的启动，深港通将逐渐将成为市场的关注点，与沪港通不同，深港通对中小板和创业板将构成利空。
 

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