本周多家苯乙烯大厂陆续上调出厂价,中石油上调200元/吨,天津大沽上调50元/吨。自上周以来苯乙烯止跌回升,微涨2.3%。此前苯乙烯7月至8月从11950元/吨跌至10875元/吨,价格创两年以来新低,跌幅约9.38%。从近两年的历史数据来看,往年经历4月、5月下跌后,夏季是苯乙烯需求旺季。2012年苯乙烯需求旺季7月至10月从9000元/吨飙升至14000元/吨,累计上涨46%。受大好行情刺激多家生产厂商扩产新装置的同时,提升已有装置开工率。
(股市有风险,投资需谨慎,文中提及个股仅供参考,不做为买卖建议。)
华锦股份
公司为国内大型尿素生产商之一,主营化学肥料的生产与销售和石化产业。主导产品“华锦”牌尿素是“国家质量免检产品”,主要销售地区是辽宁省及周边地区。面对未来不确定的经营环境,公司积极面对,大力整合相关资源,加大能源协调力度,发挥资源优势,保证公司能源供应;加快复合肥生产销售的步伐,优化产品结构,做附加值高的产品,实施高效益、低成本扩张等措施,提高企业抗风险能力,积极化解各种不利因素影响,推动公司经济效益的持续增长。
双良节能:化工产品需求疲弱 机械业务高歌猛进
双良节能 600481
研究机构:国联证券 分析师:皮斌 撰写日期:2014-09-01
事件:公司公布2014半年报,报告期内公司实现营业收入30.63亿元,同比增长6.6%,归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比增长6.04%,实现基本每股收益0.1854元,去年同期为0.1748元,同比增长6.06%。公司业绩符合我们的预期。
国联点评:
持续受益工业节能环保大趋势,机械制造业务销售收入大幅增长,盈利能力有所提升。报告期内,公司机械业务实现营业收入9.54亿元,同比增长37.5%,这个略超我们的预期,分产品看:溴化锂制冷机实现收入4.31亿,同比下滑14.43%,毛利率50.65%,同比增加0.92个百分点;空冷器实现收入3.11亿元,同比增长434.19%,毛利率35.25%,同比增加16.15个百分点;高效换热器实现收入1.54亿元,同比增长71.53%,毛利率44.28%,同比减少1.43个百分点。空冷器和换热器产品的增长对冲了溴化锂制冷机业务下滑的影响,下半年公司在手订单充足,空分汽化器、冷凝器以及工业高盐废水零排放业务等都是新的增长点,下半年机械制造业务高增长可期。
原料价格高位,下游需求疲软导致化工产品盈利能力大幅下滑。报告期内,化工业务实现营业收入19.8亿元,同比下滑4.89个百分点,毛利率2.8%,同比下滑3.2个百分点。目前公司具备42万吨的苯乙烯产能以及36万吨的发泡聚苯乙烯(EPS)产能,随着国内经济增速放缓,房地产等行业景气度下降,公司化工业务盈利能力显著下降,我们预计下半年略有回暖,但整体形势仍堪忧。
期间费用率同比有所下滑,经营性现金流情况较去年同期明显下滑。期间费用率较去年同期下滑0.7个百分点,分项来看,销售费用率同比下降0.6个百分点,管理费用率同比上升0.6个百分点,财务费用率同比下降0.7个百分点。经营性现金流情况较去年同期明显下滑,主要是由于经营性应付减少及经营性应收增加等所致。
公司加大了研发投入力度,借助在真空及换热领域的强大技术优势,下半年在现有业务的基础上,加大新产品的市场推广,力争完成年度经营目标。报告期内,公司研发支出4694万元,较去年同期增长28.8%,公司计划全年实现主营收入78.06亿元、成本控制在63.52亿元,上半年完成指标量不到40%,我们认为公司下半年将在现有业务的基础上,加大新产品的市场推广,力争完成年度经营目标。
首次覆盖,给予公司“推荐”评级。应用于节能节水领域的机械产品是公司的传统优势,也是开拓新业务的基础,我们看好公司基于现有业务平台,拓展工业节能领域新空间。我们预测:公司2014-2016年实现每股收益分别为0.72元、0.87元和1.07元,当前股价对应2015年动态PE12X,首次给予“推荐”评级。
风险提示。化工原材料价格维持高位,下游需求疲弱导致盈利能力进一步削弱;机械新产品开拓不达预期等。
太化股份
公司的控股股东是太原化学工业集团公司,集团公司是我国最早的三大化工基地之一。公司集生产经营、产品研发、销售服务、铁路运输为一体,是大型的综合型煤化工企业,主要生产多种化学肥料、煤焦深加工产品等多种化工产品原料。未来,公司将把握市场、调整生产经营模式、围绕对实施停产的企业、合理处置资产,继续做大非化产业,为公司特殊时期转型发展奠定基础。
滨化股份:上半年业绩符合预期 预计第3季度业绩环比持平
滨化股份 601678
研究机构:山西证券 分析师:苏淼,裴云鹏 撰写日期:2014-07-23
事件:公布2014年半年报,上半年营业总收入为27.62亿元,同比增加了42.56%,归属于上市公司股东的净利润为2.32亿,同比增加了65.72%,扣除非经常性损益后的净利润为2.32亿,同比增加98.52%,2014年上半年每股收益为0.352元,经营活动产生的现金流量净额为1.45亿。
上半年业绩基本符合预期。此前我们预计受环氧丙烷价格下跌的影响,2014年第2季度的经营业绩会环比出现下滑,目前来看,第2季度的业绩较第1季度业绩出现了一定程度的下滑,下滑的原因是环氧丙烷和烧碱的价格都出现一定程度的下滑,其中烧碱的价格下跌幅度超过我们的预期,从1月份开始,烧碱的价格持续下滑, 烧碱在1月份的价格为650元/吨,4月份回落到495元/吨,6月份跌至455元/吨,随着产品价格的下滑,烧碱的毛利率也出现了明显下滑,烧碱的毛利率下滑到了28.2%,已经处于历史低点。尽管环氧丙烷的价格波动比较大,但是收入水平和毛利率情况基本符合预期。
第3季度的业绩预计与第2季度基本持平。2013年第2季度公司收到中海沥青2000万的分红,受此影响,公司净利润在扣除非经常性损益后出现了较大的差距,我们预计公司在第3季度会收到上年度中海沥青的分红,预计该分红会显著增加公司净利润水平,另一方面,公司从6月底开始向新厂区搬迁,原有的部分装置会关掉,预计会影响第3季度的销售收入,受以上两方面因素的影响,我们预计公司2014年第3季度的业绩与第2季度的业绩会基本持平。
业绩和估值。目前烧碱的价格不断下跌,盈利能力出现了明显的下滑,而环氧丙烷的盈利水平正在逐步回升,同时我们判断公司第3季度经营业绩和第2季度基本持平,因此我们维持年初的判断,预计2014~2016年每股收益为0.62、0.85和1.03元,维持“买入”的投资评级,目标价为9元。
风险提示。环氧丙烷的价格继续大幅下跌
兴发集团
公司是一家以磷化工系列产品和精细化工产品的开发、生产和销售为主业的上市公司。主要业务包括三聚磷酸钠和六偏磷酸钠等磷酸盐产品的生产和销售。 公司是中国最大的精细磷酸盐生产企业,全球最大的六偏磷酸钠生产企业,与世界500强企业宝洁、汉高、联合利华等国际化工巨头建立了战略合作关系。公司被认定为国家级高新技术企业,技术中心被认定为国家级企业技术中心,检测中心被认定为国家级实验室,兴发集团宜昌楚磷工业园被认定为国家科技兴贸创新基地。公司自主研发的二甲基亚砜废盐和六偏磷酸钠聚合尾气综合利用技术取得重大突破,公司荣获中国化工行业科技创新示范企业称号。
云天化:磷肥行业将持续回暖
云天化 600096
研究机构:光大证券 分析师:毛伟,周南 撰写日期:2014-08-27
事件
公司发布半年报,1~6月实现营业收入235.6亿元,同比下滑9.6%;归属于上市公司股东的净利润-9.6亿元,与去年同期-5.3亿元的净利润相比,亏损额有所扩大,EPS-0.85元,业绩基本符合我们预期。
公司二季度实现营业收入144.7亿元,同比下滑39.7%;归属于上市公司股东的净利润-4.7亿元,去年同期净利润为-3.0亿元。
磷肥行业将持续回暖,下半年公司业绩有望显著改善
上半年化肥行业持续低迷,公司主要产品磷酸二铵、磷酸一铵和尿素的价格同比分别下滑14%、19%和17%,销量同比也有所减少,导致公司亏损额扩大。上半年公司生产尿素52万吨,磷肥233万吨。
展望后市,我们认为磷肥行业已经基本见底,下半年随着供需格局改善行业将持续回暖,公司作为国内最大的磷矿石和磷肥一体化生产企业有望充分受益。从需求端来看,今年印度和南美地区对磷肥需求出现恢复性增长,尤其是印度进口需求将从7月份开始逐步体现,新的关税政策也使国内磷肥出口竞争力有所增强,将进一步拉动出口;从供给端来看,国内磷肥已处于全行业亏损,落后产能逐步转产或退出,供给端已经出现改善迹象,国际上主要新增产能来自于摩洛哥和沙特,但预计短期内难以大量投放。因此我们认为供需格局的改善将推动磷肥行业持续回暖,下半年公司业绩有望显著改善。
锂电池隔膜业务快速成长
同时公司正在积极培育新的盈利增长点,公司2010年进入锂电池隔膜领域,现有3000万平米产能。今年上半年隔膜业务实现收入3139万元,同比增长64.7%,毛利率同比提升6.1个百分点达到30.4%。随着昆明基地今年9月投产,公司隔膜产能将达到6000万平米,未来有望成为新的盈利增长点。
维持“增持”评级
我们维持公司14~16年的EPS分别为-0.42、0.29、0.56元的盈利预测,维持“增持”评级。
风险提示:印度对磷肥进口不达预期,国际市场供应大幅增加。
湖北宜化:尿素价格低迷导致业绩大幅下滑
湖北宜化 000422
研究机构:东兴证券 分析师:郝力芳 撰写日期:2014-08-18
事件:
公司披露了2014年半年报。公司上半年实现营业收入94.02亿元,同比上升12.76%,实现净利润0.66万元,同比下滑81%;归属于上市公司股东的净利润0.33亿元,同比下降84.21%。基本每股收益0.036元。
观点:
公司业绩大幅度下滑,尿素价格低迷是主因。2014上半年,公司生产尿素152.65万吨、聚氯乙烯52.65万吨、磷酸二铵66.45万吨、季戊四醇2.60万吨、保险粉1.87万吨。公司归属于母公司净利润出现了84%的大幅下滑,主要受主打产品之一的尿素价格下跌影响,此外财务费用大幅增加也影响公司业绩。由于产能严重过剩,以及主要原材料的煤炭价格下跌,今年上半年,尿素市场价格跌至十多年来新低,公司尿素毛利率22.58%,比去年同期下滑7.43%。公司新疆、内蒙尿素装置盈利大幅下降。尿素价格的低迷是导致公司业绩大幅下滑的最主要因素。不过,近期尿素价格有所回暖,山东尿素出厂价涨2.63%至1560元/吨。国内秋季用肥旺季开始,同时美国、巴西、埃及等国际市场需求旺盛,导致尿素供应偏紧,预计仍有上涨空间。下半年尿素盈利有望有所好转。
磷铵价格探底回升,PVC情绪有所好转。由于磷酸二铵市场价格探底回升,行业开始复苏,云贵鄂大部分磷铵企业近日调涨50-100元/吨,外围市场价格回暖。受惠于新型城镇化和户籍制度改革,聚氯乙烯行业在经历漫长的低迷后,有望迎来一轮反弹。
磷酸二铵、PVC毛利率同比上升。上半年,公司实现磷酸二铵毛利率14.98%,同比上升4.62%,PVC实现毛利率6.24%,同比上升0.92%。从毛利率变化可以反映出公司这两个主打产品价格的上升及市场的回暖。我们认为,磷酸二铵目前的状态有望维持,2014年公司该产品盈利将明显回暖。PVC已低迷数年,行业盈利已经压到极低状态,在新型城镇化的催化下,该产品有望迎来一定的好转。
结论:
公司产品分为尿素、磷酸二铵等农化产品以及PVC等氯碱产品,产品共同性质是周期性强,公司业绩弹性也非常大。上半年,尿素价格低迷影响公司业绩,下半年有望有所恢复。磷酸二铵目前已出现了明显回暖并有望保持。PVC上半年毛利率也出现了一定程度的提升。整体,我们认为公司上半年业绩可能会是低点,下半年出现环比好转的概率较大。建议积极关注公司主导产品市场走势。我们预计公司13-14年每股收益分别为0.08、0.11、0.16元,对应PE分别为74、53、37倍,给予公司“推荐”投资评级。
江南化工:新疆业务下滑及费用高企拖累业绩 未来将逐步改善
江南化工 002226
研究机构:长江证券 分析师:蒲强 撰写日期:2014-08-27
事件描述
2014 年8 月26 日江南化工公告2014 年半年报:报告期内公司实现营业收入8.5 亿元,同比增长6.14%,归属于上市公司股东的净利润为9764.34 万元,同比下滑18.58%,对应EPS0.244 元。
其中二季度单季度实现营收 4.94 亿元,同比下滑6.49%;归属于上市公司股东净利润7565.09 万元,同比下滑23.43%,对应EPS0.19 元。
事件评论
上半年新疆天河业绩下滑明显:受到新疆地区反恐等因素的影响导致新疆天河的炸药及爆破业务开展低于预期,带来新疆天河净利润较去年同期减少2107 万元,同比下滑44%;而其他区域经营情况良好。
期间费用大幅增长拖累整体业绩:上半年由于发行4.5 亿短融而带来财务费用大幅增长,同时与奥斯汀的合作也大幅提升了公司的管理费用;期间费用率提升了4.08%,我们估算金额多了近2000 万元。而费用的高企带来公司整体盈利能力的下滑,净利润率较去年同期下降近4%。
炸药毛利率继续提升,爆破服务发展势头良好:受益于主要原材料硝酸铵价格的下滑,公司炸药的整体毛利率同增1.64%达到53.21%,这也充分证明了公司杰出的管理能力;爆破服务上半年实现营收8700 万元,同增61.4%,虽然较市场的预期有较大差距,但仍显示了良好的发展势头,随着中金利华下半年爆破业务的逐渐展开以及新疆地区业务的恢复我们对公司爆破业务的发展依然充满期待。
最坏时候或已过去,继续“推荐”:公司从国内领先的炸药企业向爆破服务一体化转型的过程中经历了较长的阵痛期,并且上半年受到反恐等非经营性因素的影响业绩出现了比较明显的下滑;目前公司新疆区域的业务已经逐步恢复,同时费用的同比增速也会逐步下降(2013 年上半年没有奥斯汀的合作费用和短融的财务费用支出),我们认为从三季度起公司的业绩会呈现逐步改善的态势;同时随着中金利华爆破业务的展开及公司本部爆破业务的发展未来爆破工程对公司业绩的支撑作用会逐渐加强,我们预测2014~2016 年EPS 分别为0.65、0.92、1.11,目前股价对应PE 分别为17、12、10 倍,公司股价已处于底部区域,公司业绩已见底未来将逐步改善,继续“推荐”。
中国石油:上半年净利增4% 符合预期 维持持有建议
中国石油 601857
研究机构:群益证券(香港) 分析师:高观朋 撰写日期:2014-09-03
结论与建议:
2014H1净利增4%,符合预期:公司发布半年报,2014H1实现营收1.15万亿元,yoy+4.8%,实现净利润681亿元,yoy+4.0%(扣非后实现净利润686亿元,yoy+38.5%),折合EPS0.37元,符合预期。报告期内公司业绩增长主要由于天然气销售量价齐升、炼油业务盈利情况大幅改善等所致。单季度来看,公司Q2实现营收6250亿元,yoy+11.45%,实现净利润339亿元,yoy+14.81%,折合EPS0.18元。公司拟2014年中期每股派息0.168元(含税),按最新收盘价计算折合股息率约2.1%,如果加上公司2013年底的分红,合计股息率约4.1%。
勘探与生产板块受益天然气销售量价齐升:报告期内公司油气当量总产量714.9百万桶,yoy+2.5%。原油销售量4432万吨,yoy+13.33%,平均实现价格4530元/吨,yoy-0.64%;天然气销售量557亿立方米,yoy+16.35%,平均实现价格1.38元/立方米,yoy+20.24%。由于原油销量增加和天然气销售量价齐升,该业务实现营收3994亿元,yoy+3.6%,油气操作成本为12.97美元/桶,剔除汇率影响上升3.8%,最终该业务实现经营利润1022亿元,yoy+3.5%。
炼油与化工板块大幅减亏:报告期内公司加工原油500.0百万桶,yoy+0.2%,生产成品油4599.4万吨,yoy+1.9%。由于受市场影响,部分化工产品及柴油销量下降,该业务实现营收4265亿元,yoy-2.3%。由于效益提升,该业务实现经营亏损34.35亿元,同比减亏124.26亿元,其中:炼油业务扭亏为盈,实现经营利润43.55亿元,同比增加121.24亿元;化工业务经营亏损人民币77.90亿元,同比减亏人民币3.02亿元。
销售板块效益大幅提升:报告期内公司共销售汽油、煤油、柴油7522.8万吨,yoy-5.2%。由于汽油销售量价齐升及油品贸易业务收入增加,该业务实现营收9847亿元,yoy+4.4%。受支出增幅较小影响,该业务实现经营利润81.46亿元,同比增长137.6%。
原油价格高位震荡,天然气继续提价:根据我们监测的数据显示,布伦特国际原油期货三季度以来均价为106美元/桶,yoy-2.5%,环比Q2下降3.5%,展望未来,我们认为受国际政治经济局势动荡影响,国际原油价格仍有望保持高位。此外,国家发改委公布自9月1日起非居民用存量天然气门站价格提高0.4元/立方米,全国平均上调幅度在20%左右,利好公司的天然气销售业务。
国企改革尚在探索:在国企改革方面,公司称将积极发展混合所有制经济,全面扩大与民间资本、金融资本和国外资本等各类投资主体的合资合作,着力打造油气管道、未动用储量和叶岩气、炼油化工、海外油气业务等合资合作平台;探索管道收益权、应收账款及加油站收益权等资产证券化。
盈利预测:我们维持此前的盈利预测,预计公司2014/2015年分别实现净利润1411亿元、1509亿元,yoy分别为+8.87%,+6.98%,折合EPS分别为0.77元,0.82元。目前A股价对应的PE分别为10.3倍和9.6倍,H股股价对应的PE分别为11.4倍和10.6倍,维持“持有”的投资评级。