中创信测（600485）：乌克兰给市场以巨大想象空间
乌克兰有大量中国崛起所需的产品和技术。乌克兰(乌克兰文:УКРА?НА)位于欧洲东部,是欧洲除俄罗斯外领土面积最大的国家。原苏联15个加盟共和国之一,是仅次于俄罗斯和哈萨克斯坦的第三大加盟共和国。1991年苏联解体后,乌克兰独立。乌克兰是独联体国家中科技实力仅次于俄罗斯的科技大国,前苏联时期出于"冷战"的需要,乌克兰偏重开展了以航天、军工为中心的科研生产活动,苏联解体之后,给乌克兰留下了一个庞大的以军工为核心的科研生产体系。这些科研和生产体系事关国家安全,俄罗斯逐步在国内找到替代机构或转移相关生产线到境内,乌克兰的航天军工企业面临订单大幅度减少的尴尬境地,欧美军工体系与俄系不兼容,需求全面转向西方困难较大,沿袭俄系装备体系的国家中,只有中国正在迈向世界大国,需求旺盛,敢问路在何方,路在中国。双方合作,有利于两国的利益,成功概率极大。
乌克兰有数百家企业和数十个科研单位涉及航天技术,其中心和基地是位于东部城市第聂伯彼得罗夫斯克的《南方设计局》和《南方机械制造厂》。这里先后设计并制造了四代战略导弹,其中包括举世闻名的“Космос、Циклон-2、Циклон-3、Зенит”等型号运载火箭,发射了“Океан”多功能遥感卫星。乌克兰是国际空间站计划成员国,1995年乌克兰与美、俄、挪威合建国际著名的“海上发射”合资企业,利用海上浮动发射平台,发射商用卫星,所用运载火箭就是乌克兰著名的“Зенит-ЗSL”火箭。另外乌在地球通信卫星、地球和海洋资源卫星、空间遥感,小卫星应用等方面也拥有巨大的科技潜力。
《安东诺夫》航空科技综合体是原苏联重要航空设计生产基地。该设计局设计和生产的运输机和客机在国际航空市场居重要地位。其中“AH-124、AH-225”是世界上最大运载量的运输机(运载重量达到250吨)。21世纪初乌、俄利用改装过的这种运输机开展空中发射卫星的试验。最新型AH-70运输机采用多项“世界第一”的工艺,据称在未来20年内将保持该机型在国际市场上的竞争力。
乌克兰的造船业,特别是军舰制造业,具有很高的水平,有能力建造包括航空母舰在内的一切舰艇。乌克兰南部城市尼古拉耶夫市是乌军事造船科技重镇,这里曾建造了三艘航空母舰,其中在俄海军服役的有“海军元帅库兹涅佐夫”号和著名的“瓦良格”号(中国改造后,命名为“辽宁号”,为中国第一航空母舰)。
乌克兰以军工为主体的机械制造业比较发达,哈尔科夫生产先进的T-80坦克,基辅和克拉马多尔斯克的机床研制和生产历史悠久,实力雄厚,可加工长度达数十米,直径数米的工件,生产的数控机床,产品行销美、德、法等国。
新材料的研制和生产是乌克兰的强项,在乌克兰集中了前苏联时号称为“五大材料研究所”乌克兰科学院材料学研究所、超硬材料研究所、晶体学研究所、强度问题研究所、金属物理研究所。从事的范围之广,成果之巨令人赞叹。微电子材料、光电子材料、功能材料、人造超硬材料、无所不包。
以乌科学院巴顿焊接所为代表团的焊接技术,在国际上处于领先地位。在钢轨和高强度合金焊接工艺和设备;大厚度钛及其合金的焊接技术工艺和设备,高频焊接制管工艺,太空焊接技术和工艺,水下机械化焊接,金属和非金属相料之间的焊接,都具有世界领先的技术。
公司最近好消息不断,激活军工鲶鱼。公司好消息不断,除借壳上市,配套融资顺利进行之外,灵敏卫星也首发成功。作为一家民营企业,已经成功的占领军工体系战略制高点,拥有军工体系的“大脑”我们认为,公司布局精准,制度有效,领导得力,坚韧不拔,拳拳报国之心,是一条激活军工体系的“鲶鱼”。
投资建议。预测2014-2016年的EPS为0.662、0.926和1.24元。考虑到未来与乌克兰各种合作的可能,任何一个合作都会成为股价大幅度上涨的催化剂,同时考虑最近一年内公司流通股本只有1.39亿,有极大的稀缺性。上调目标价至70元,为公司2015年75XPE。看起来PE很高,但是考虑市值,例如海外类似上市公司,GE有2500亿美元市值,洛克希德马丁有567亿美元市值,即使是RR也有200亿英镑的市值,作为一个大国,有几家大市值的企业是可以预期的,维持买入评级。海通证券
隆基股份（601012）:携手国开瑞明,电站业务进入新纪元
公司与国开瑞明达成合作并向子公司增资:公司全资子公司宁夏隆基拟出资7,175 万元与国开瑞明(北京)投资基金有限公司(简称“国开瑞明”)共同对公司子公司进行增资。其中:(1)对隆基天华增资3,030 万元,其中宁夏隆基增资1,300 万元,国开瑞明增资1,730 万元;本次增资完成后,隆基天华注册资本变更为3,530 万元,国开瑞明持股比例为49%,宁夏隆基由原持股比例100%变更为51%。(2)对同心隆基增资1.2 亿元,其中宁夏隆基增资5,875 万元,国开瑞明增资6,125 万元;本次增资完成后,同心隆基注册资本变更为1.25 亿元,国开瑞明持股比例为49%,公司全资子公司无锡隆基由原持股比例92%变更为3.68%,宁夏隆基由原持股比例8%变更为47.32%。上述两项增资金额可能会根据项目实际情况进行微调,但调整时国开瑞明在以上两公司的持股比例均维持在49%,增资金额对等变动。
国开瑞明系国开行孙公司所管理的基金产品,资金实力强大:根据公开信息,国开瑞明目前注册资金29.4亿元,国开投资发展基金管理(北京)有限责任公司作为唯一基金管理人进行管理,负责公司资产的投资运作,以及因公司资产投资所形成资产的管理、处置等,对基金资产的投资、管理、运作、处置、回收等拥有排他性的权力。国开投资发展基金管理(北京)有限责任公司是国开金融的子机构;而国开金融是国开行全资子公司,主要从事私募股权基金、直接投资、投资咨询和财务顾问等业务。国开金融承接国开行已有的非金融类股权资产,包括在中非发展基金、中国-比利时直接股权投资基金、渤海产业投资基金、中国-东盟投资基金、中意曼达林基金、中国铝业股份公司、金川集团有限公司、山西晋城无烟煤矿业集团、天津生态城等重大项目中的股东权益。国开金融依托国开行的信用支持、政府资源、产业背景和网络优势,立足于对中国未来发展的战略判断,积极引导社会资金以股权投资方式,支持国家和地方重大产业项目的并购重组以及能源矿产、城市开发、基础设施等领域的项目发展,加速国内储蓄向投资转化,促进产业升级,拉动国内需求,服务于开行“增强国力、改善民生”的整体发展目标。
转让电站资产,谋求长期合作:本次增资相当于国开瑞明以7,855 万元的价格收购了隆基天华与隆基同心49%的股权。目前,隆基天华的核心资产主要为中宁县20MW 电站路条(0.90 元/kWh 的上网电价),隆基同心的核心资产主要为同心一期30MW 已并网电站(1 元/kWh 的上网电价,100%自有资金)与同心二期30MW 大路条(0.90 元/kWh 的上网电价)。同心一期30MW 已并网电站,按照10 元/W 的市场价测算,价值约3 亿元;50MW 路条,按照0.4 元/W 的价格测算,价值约0.2 亿元;合计价值约3.2 亿元。事实上,此次转让价格仅为1.60 亿元,公司大幅让利以显示诚意,并谋求双方未来的长期合作,这充分显示出公司对于电站业务的战略决心,也显示出公司着眼未来的远见卓识。
合作双方优势互补,电站业务竞争力凸显:公司依托制造业的地缘优势,在宁夏、陕西两地具有较强的项目资源获取能力。同时,公司凭借对于行业深入的理解、精益化管理经验、专业的技术团队,对于电站开发运营有较强的管理能力,公司新组建的西安隆基清洁能源有限公司旨在专业光伏电站系统运行维护、合同能源管理等创新性领域开拓掘金,进一步提升了公司在电站领域的专业化管理能力。2014 年上半年,同心一期30MW 光伏电站发电量约2417 万kWh,年化有效利用小时数约1600 小时,既显示出电站项目的优质性,也佐证了公司的电站管理能力。此次公司成功实现了与实力强劲的资金方的长期合作,有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金,我们预计公司未来与国开系统将有进一步全面而深入的合作。双方优势互补后,在电站领域形成项目、资金、管理三大核心竞争优势,电站业务竞争力凸显。
投资建设单晶示范电站,加速单晶技术路线推广:同心一期30MW 所用组件主要来源于尚德抵扣应收账款的产品,预计公司未来投资建设电站,将主要使用公司自己的单晶组件,验证单晶产品的优越性,发挥其示范作用,有利于加速单晶技术路线的推广,进一步打开公司主营产品单晶硅片的市场空间。
单晶潮流降至,单晶硅片龙头成本领先迅速扩张,盈利释放空间巨大:我们认为单晶需求占比的拐点已现,单晶将开始实现对多晶的部分替代,市场需求增速有望超过30%,高于光伏行业整体增速。公司目前已成为单晶硅片行业规模最大、份额最多、成本最低的绝对龙头,并计划通过定增扩产快速实现市场扩张,预计今年硅片出货量有望超过2GW,同比增长60%以上,明后年增速亦有望维持在40%以上。公司的核心竞争优势——成本至少领先行业平均1 年以上;公司精益化管理优秀,其对于技术的深入理解、前瞻的战略选择、引领成本下降的力度堪称制造业典范;公司通过多次投料、控制拉棒速度来提高月产量以降低拉棒成本,通过导入金刚线以降低切片成本,非硅成本未来每年仍有10%以上的下降潜力,硅单耗亦有15%以上的下降空间,这将为公司创造巨大的盈利弹性。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.57 元、1.24 元和1.82 元,对应PE 分别为35.1 倍、16.2 倍和11.0 倍;摊薄(按照增发价16 元/股测算)后分别为0.47元、1.05 元与1.55 元,对应PE 分别为42.7 倍、19.0 倍和12.9 倍。维持公司“买入”的投资评级,目标价26-31 元,对应于摊薄后2015 年25-30 倍PE。齐鲁证券
金证股份（600446）:与员工共设量化交易公司,分享未来庞大量化盛宴
金证股份发布公告,拟与无锡市鹏扬信息科技有限公司、深圳市金鹏天益投资咨询合伙企业、深圳市辉金创盈科技开发中心、廖江共同投资设立深圳市丽海弘金科技有限公司,注册资金2000万元,其中,金证股份30%,出资600万;鹏扬信息20%,出资400万;金鹏天益25%,出资500万;辉金创盈15%,出资300万;廖江10%,出资200万。
事件评论
丽海弘金的设立旨在把握量化交易行业机会,拓展量化交易软件开发等新业务。丽海弘金的主营业务包括程序化交易、自动化交易、高频交易、量化交易、对冲交易、套利交易及算法交易等方面的软件开发、销售、咨询及服务,以及与这些行业所关联的信息服务。未来产品领域包括不限于:场内电子化交易所撮合系统及行情发布系统、新金融衍生品的对冲交易系统、程序化交易系统以及自动做市系统等。金证设立丽海弘金的主要意图在于拓展量化交易软件开发新业务,为未来进入庞大的量化交易相关市场奠定坚实的基础,从而丰富公司金融IT服务内容。
金证通过核心团队持股子公司的方式来鼓励员工进行创新业务拓展,从而大大激发员工创新意识与积极性,实现公司与员工在创新业务上的风险与收益共担。从大资产管理业务开始,金证即通过设立专业子公司并允许核心团队持有子公司股权的方式来拓展创新业务。此举有两大优点:一是大大激发核心团队的创新能动性与工作积极性。公司通过允许核心团队持股并允诺未来达到一定条件后回购员工股权的方式来激发核心员工的创新积极性;二是公司与员工能够对创新业务实现收益与风险共担。创新业务往往意味着高收益与高风险并存,引入员工持股,可以有效降低公司在业务创新上的风险。丽海弘金实际由金证与原公司内两名从事量化交易的员工廖江、钟桂全以及鹏扬信息共同合资成立,且承诺在公司成立后开始实施股权激励计划,从2015年1月1日至2017年12月31日的三年内完成,让公司管理层员工认购新增股份不超过320万股,每股认购价为1元整。员工持股及激励计划的实施有助于丽海弘金更快地发展量化交易业务。
在金融创新与互联网金融蓬勃发展的背景下,金证有望凭借灵活的机制充分分享行业创新盛宴,维持推荐。我们看好公司在互联网金融时代所面临的新业务与新模式机遇,较为简单的治理结构决定了金证拥有非常灵活的创新机制,能够对创新业务更快地反应与实施,从而充分分享行业创新盛宴。预计公司2014-2016年EPS为0.59、0.81、1.04元,重申推荐。长江证券
东方网力（300367）:视频大数据应用的先行者,平安城市视频应用引领需求
公安实战应用软件需求爆发,有望带动公司业绩超预期。近两年公安实对战应用软件的需求非常强烈,公司的实战软件供不应求,进入快速增长期。公司有望进入公安视频实战应用软件和联网信通产品的双轮驱动周期,业绩超市场预期可能性较大。
平安城市视频监控投资继续高增长,软件占比提升是趋势。现阶段我国平安城市的建设主要是以硬件等基础设建设为主,随着硬件数量的增加,视频管理和应用等需求将逐步释放。我们认为平安城市今后的投资重点有望逐渐向提高效率方向倾斜,软件占比的提升将是一个不可逆的趋势,公司在产业链的竞争力有望提升。
家庭视频监控和公安单兵智能可穿戴市场空间巨大,公司有望充分受益。根据我们的测算,家庭视频监控产品以及公安单兵智能可穿戴设备可预见的市场空间都在百亿级以上,公司凭借在视频监控行业和视频数据分析处理的领先地位,有望在这两个新兴行业中获得领先。国泰君安
迪森股份（300335）:再签优质客户订单,未来将进入“订单释放新常态”
再签优质客户订单,生物质供热景气不断得到验证。此次与中集的合作显示公司已完全得到国企优质大客户的认可,未来介入国家型大型项目的想象空间打开。此次合作期限自东莞中集产能完全达产后10 年,建设总工期为240 天,至2015 年6 月30 日前建成,根据东莞中集提供“凤岗物流装备制造项目”推动进度,预计2015 年6 月30 日前可实现一期项目投产,一期项目预计年蒸汽用量为8 万吨,对应收入约2400 万元,客户项目全部达产后,预计年蒸汽总用量为20 万吨,实现收入6000 万元。接连不断的订单以及我们草根调研了解的情况都显示生物质供热行业现在景气度确实很高。
等待公司股权激励授予完成,进入“订单释放新常态”。我们始终强调公司是高景气行业的龙头公司,天然气价格15 年前继续上调趋势确定,行业逻辑不断强化,政府对生物质供热行业的扶持才刚刚开始,从时间节点判断现在到15 年上半年是订单集中释放的区间。公司作为行业龙头,获取订单的能力非常强,公司前期在高位推出股权激励,也显示出强大的信心和动力,连续通过合资公司的形式推进异地扩张使得业绩释放具备可行性,之前公司项目运营情况良好,但出于踏实谨慎的作风,订单进度相对较慢,未来随着股权激励授予完成,预计公司将进入“订单释放新常态”。
维持“增持”评级。公司作为苦练内功多年的生物质供热龙头,有望凭借明显的竞争优势,在行业增长、区域扩张的时期,最大程度摄取规模增长,迅速做大做强。维持2014-2016 年每股收益为0.26/0.40/0.68 元,对应2014-2016年53/34/20 倍PE。申银万国
航天科技（000901）:营收保持稳定增长,融资落地助推三大产业加速发展
渠道销售和系统集成双发力,助推营收稳定增长
公司营收同比增长19.47%,增速远远高于去年同期,主要原因一是公司不断拓展业务领域,完善渠道建设,提高服务渠道的营销能力和市场化意识,渠道销售规模扩大;二是公司利用自身的技术优势、资金优势、资质优势等资源,积极参与行业招投标及系统集成项目,同时加大自主软件产品的研发,使公司网络、软件与系统集成业务规模扩大。值得注意的是,公司预收账款同比增长36.56%,公司下半年业绩快速增长值得期待。
公司毛利率为19.6%,与去年同期相比下降1.3个百分点,主要是由于本年渠道销售以及系统集成业务增长较快,而渠道销售及系统集成业务毛利率较低使得营业成本上升较快所致。随着公司渠道建设的逐渐完善和产品销售结构改善,我们预计毛利率有进一步上行的空间。
公司销售费用率为2.45%,与去年同期相比上升0.32个百分点,主要由于公司经营规模扩大带来的费用增加;公司管理费用率为4.17%,与去年同期相比下降0.61个百分点。
融资方案落地,三大支柱业务有望加速发展
14年8月国务院通过公司发行24亿可转换债的方案,公司拟将募集资金投资于金税产业升级、金融电子支付、自主安全的物联网技术三大重点领域,有望通过资本运营方式助推三大重点产业快速发展。分项目来看,我国“营改增”政策加速推进,公司在防伪税控系统市场不断推出新品;公司13年收购北京捷文和深圳德诚,战略布局金融支付领域;物联网市场方面,公司已有多项专利技术储备。此次融资方案落地,有望加速三大产业技术升级和市场拓展进程,公司三大业务有望加速发展,长期成长空间进一步开启。
首次覆盖给予“推荐”评级,目标价25元。平安证券