食品饮料：关注景气恢复布局新兴消费 荐6股
2014年上半年,宏观经济的不景气也影响到必须消费的食品饮料行业,食品饮料各子行业普遍出现增速放缓甚至下滑的情况。从产量指标看,多数行业产量增速同比下滑甚至负增长,但从收入指标看,多数行业仍实现正增长,说明价格是支撑规模企业收入增长的主要因素。在盈利性方面,规模企业多通过控制费用率保证盈利的稳定性,因此尽管多数子行业毛利率水平同比下降,但利润率水平持平或略有下降。
优选高端白酒,关注二三线酒企见底
本轮白酒行业调整的根本原因在于供需失衡,这点我们在两年前的中期策略报告中就明确提出果,塑化剂、三公和反腐运动只是导火索。回顾行业发展历史,我们认为白酒行业将向产量收缩和价格下降方向去调整,行业今年仍处筑底阶段。调整期内,高端白酒将首先企稳, 中低端白酒竞争加剧,二三线可能在年底或明年调整到位,由于股价已充分调整,当前就是股价筑底的过程,未来值得关注。 成本下降利好乳品 肉品和调味品强者恒强 蛋白饮料景气度高 乳制品方面,原奶价格在国外原奶价格下降,国内原奶供给恢复增长的背景下稳中有降,构成下半年乳制品行业最大利好。产品升级仍是行业大趋势。行业整体毛利率水平将得到支撑。
肉制品和调味品的大逻辑不变。两个行业都是千亿体量的大行业,屠宰行业集中度低,调味品行业品类多,集中度同样不高。宏观环境不利的情况下小企业生存更加艰难,将加速行业集中度的提升,利好两个行业的细分领域龙头公司。 植物蛋白饮料行业景气度较高,也是子行业中上半年表现最好的,行业代表了未来饮料消费升级的方向。
啤酒行业加速整合,竞争趋于理性,发达地区的结构升级和西部地区的渗透率是增长的关键,但百威啤酒的发力是未来最大的不确定性。 行业观点及重点推荐 此轮经济和股市的调整,使得传统的消费行业受到需求和新模式的双重打压,股价和估值双向回落。经历半年多的调整和消化,考虑到明年的稳定增长,当前安全边际已足够高。我们认为8月份前后,市场对食品龙头股的负面担忧会消化,并启动反弹;白酒股在经济微刺激背景下有望在中秋国庆双节前出现明显反弹。建议关注前期调整幅度较大,下半年业绩有望环比改善,且积极适应新的消费趋势,意欲创新的公司。
重点推荐所处高景气行业的承德露露(000848);基本面有望企稳反弹的五粮液(000858);强者恒强的海天味业(603288);模式创新且业绩高增长的汤臣倍健(300146);成本下降业绩确定性高的伊利股份(600887);行业渠道变革且积极创新的三全食品(002216)。中信建投
基础化工：属性优异应用领域不断拓展 荐8股
3D 打印的优势集中体现在复杂件制造与小批量个性化生产两个方面,因而从经济性和技术角度看,其是对现有制造工艺的补充与完善。3D打印下游应用领域非常广泛,消费商品、口腔医学、航空航天等是主要的应用场合。我国目前与国外相比,市场规模仍相对有限,但这也意味着巨大的成长空间。相较于PVC、陶瓷等材料,金属3D 打印所制造出来的产品可以在更多的领域得到应用。由于产业链下游需求面更加宽广,金属零部件的3D 打印技术在未来的发展前景更加被业界所看好。
石墨烯在材料属性方面拥有多项世界之最(最强导电性、最硬材料、超高强度、超高导热率、超高透光率),因此石墨烯材料在储能、电子元器件、复合材料等多个领域有望带来革命性应用,并进一步大幅提升原产品的优异性能。电子材料是目前石墨烯最具吸引力的应用领域。目前各国政府在政策及资金方面都给予石墨烯项目以极大的支持,但是石墨烯离真正的产业化尚有一定距离。
稀土有“工业黄金”之称,由于其具有优良的光电磁等物理特性,能够大幅度提高其他产品的质量和性能,被广泛应用于磁体、电池及金属合金、催化剂、化合物、陶瓷等众多领域。由于我国稀土资源丰富,我国稀土永磁产量超过全球的80%。对稀土需求的主要海外国家为美国、日韩、法国等发达国家,其中日本一国的进口总量就超过了中国出口量的一半。
从过去10 年各个下游细分需求的复合增速看,未来新能源汽车和变频设备是磁材发展的主要领域。
今年以来,整个新材料板块走势总体保持强劲,明显强于沪深300指数。而且在同级子行业中,其市场表现也是最好的。在3D 打印板块,我们推荐业务发展较好的银邦股份;在稀土永磁材料板块,我们推荐厦门钨业、中科三环和正海磁材;在石墨烯板块,由于目前有多家上市公司涉足石墨烯产品的研究和开发,但尚未有一家形成规模销售并贡献业绩,因此我们建议重点关注这些公司:烯碳新材、金路集团、华丽家族、力合股份、乐通股份、中国宝安、中泰化学、中钢吉炭等。国元证券
电气设备：能源革命关注结构机会 荐8股
沿能源革命方向挖掘投资机会 6月份中央财经领导小组第六次会议提出了能源革命的概念,分别落在能源的消费、供给、技术和体制四个领域。会议对我国能源发展指明了方向,即从能源安全角度,立足我国国情,发展绿色低碳的多元能源结构,同时加强节能建设。具体来说,要改善我国能源对外依存度较高的现状,认清我国目前多煤少油少气的资源现状和现阶段新能源占比影响很低的格局,因此目前还要加强煤炭的合理利用,比如建设西北大型煤电基地,再通过特高压\超高压线路输送至中东部地区;另外同时发展非煤能源,如新能源和油气建设,启动沿海核电建设;以及加快电改和油气改革。因此,我们认为能源战略将是下半年行业总体的投资主线,具体受益的主题包括清洁能源\煤电的清洁利用\特高压\配网\节能。
清洁能源值得持续看好
清洁能源应用占比提升是大势所趋,我们看好光伏\风电\核电的发展前景。我们认为随着政策的完善和模式的逐渐成熟,下半年分布式光伏将快速启动;风电行业在量增价稳的局面下整体盈利能力继续提升的确定性较强;沿海核电将加速启动,在2014\2015年将进入开工高峰期。
特高压将进入建设和招标高峰期
随着能源局下发文件批复12条电力外送通道,特高压线路将进入加速建设阶段。按照能源局提出的建设方案,预计2016年有1交2直特高压线路投运、2017年有3交3直特高压线路投运,总投资可能在2100亿元左右。因此,预计2014~2016年将是项目招标高峰期。
节能服务业将持续快速发展
“十二五”规划明确提出了“十二五”期间我国单位GDP能耗下降16%的目标,2013年下降3.7%,若要完成目标,2014~2015年需逐年下降3.9%,压力较大。我们看好节能产业尤其是节能服务业的发展前景,今后几年节能服务业产值规模仍可能保持30%左右的增速。
下半年重点公司
下半年建议关注光伏行业的林洋电子(601222)、隆基股份(601012),风电行业的金风科技(002202)、华仪电气(600290),电网行业的平高电气(600312)、许继电气(000400)、国电南瑞(600406),节能行业的智光电气(002169)。方正证券
家电：白电龙头中报有望再超预期 荐8股
投资建议:产业在线6月空调产销数据印证,白电空调二季度内销出货良好,龙头业绩依旧稳健增长,随着进入业绩披露期,低估值蓝筹股有望迎来一轮行情。黑电企业受困于行业需求平淡、互联网企业的竞争以及同比高基数,建议谨慎。个股推荐上,我们推荐智能家居领域苹果唯一合作伙伴、国际战投入股催化的青岛海尔(14PE9.2X)、业绩改善弹性推出股权激励的美的集团(14PE8.0X),光伏直驱空调引领研发、后续具有国企改善动力的格力电器(14PE6.5X),多品类多品牌和多渠道市场拓展的的老板电器(14PE18.7X)。与此同时,考虑到中短期化剂,建议积极关注合肥三洋、小天鹅、日出东方和TCL。申银万国
公用事业：水污染治理力度加大 荐11股
我国已启动最严的水资源管理制度,近期发改委也下达了多省份2014年重点流域水污染治理投资计划,涉及至少11个省市,上百亿元的总投资,我们认为各地水污染治理力度正不断深入,将预示着“水十条”出台的日益临近。北京地区强制性地方标准《低硫煤及制品》将于今年8月1日正式实施,要求用煤必须使用低硫煤,以减轻污染。继2013年“大气国十条”后,京津冀地区大气治理标准不断提高,相关政策和利好逐步释放,监管力度空前巨大,后续的大气治理将得到不断的深化。环保部投资50亿元开展生物质供热示范项目,生物质作为低碳环保的新型能源,未来将有望获得国家更大力度的政策及资金支持,随着示范项目的开始建设,将利好生物质领域相关公司。
我们坚持长期看好环保行业发展的逻辑不变,目前国内严重的环境污染态势不断倒逼环保政策出台及标准提升,相应的环保投入也在不断加码。短期来看,“水+大气”依然为投资主线,固废及土壤修复市场则将逐步开启。个股来看,龙头公司的估值水平已具备良好的投资机会,建议继续关注桑德环境(000826)、中电远达(600292)、碧水源(300070)、龙净环保(600388)、国电清新(002573)等基本面良好、业绩增长明确的行业龙头,以及万邦达(300055)、雪迪龙(002658)等公司。
电力行业:
中电投和国家核电的重组已经敲定,后续电力改革将有望持续推进。沿海核电项目启动加速,中广核斥资380亿贵州建核电站,内陆核电迎来曙光,核电项目建设的逐步推进开启将利好相关领域投资机会。个股方面,建议关注受益水电政策的国投电力(600886)、川投能源(600674);率先启动电改的上海电力(600021)等中电投旗下企业及业绩突出,估值较低,防御性好的华能国际(600011)。西南证券
传媒：中报符合预期关注一线龙头 荐9股
投资建议及2014年一季度市场表现回顾:1)维持行业“看好”评级,持续推荐互联网教育等新兴行业,同时近期市场调整之下一线龙头买点正在显现。我们持续看好产业整合及技术、商业模式创新等带来的内生成长动力之下的行业长期成长性,稳健组合蓝色光标+省广股份+华谊嘉信,弹性组合立思辰+拓维信息+华闻传媒+全通教育+顺网科技+金亚科技。我们持续看好K12教育互联网化过程中具备渠道资源的公司(近期我们发布两篇个股深度报告以及一篇行业深度报告持续推荐),推荐立思辰、全通教育,持续关注方直科技;2)14年上半年传媒行业绝对涨幅7%,同期沪深300下跌7%,超额收益14%,跑赢市场整体表现。当前传媒行业平均估值中枢分别对应14/15/16年40/33/27倍PE,整体估值趋于合理区间。
投资逻辑:系统性调整之后,一线龙头股票买入时机显现。1)从行业比较的角度看,传媒行业仍然是业绩增速、基本面相对处于前列的新兴产业,在内生+外延双重驱动之下未来数年仍然是传媒行业发展的黄金期;2)从估值角度来看,若考虑外延并购预期,当前时点传媒行业部分一线龙头公司14年PE已经调整至30倍以下(蓝色光标28倍,省广股份不考虑并购14年30倍)。而12年12月份蓝色光标、省广股份等一线龙头公司同期对应13年估值也在25-30倍左右(期间蓝色光标因为取消收购分时传媒股价出现调整),考虑到今年以来大部分一线新媒体公司基本面都有持续向好的表现,当前估值体系下一线传媒公司估值优势明显。从行业属性及历史规律来看,当前估值体系将是中长期布局传媒公司的良机;3)从受益行业长期成长+并购双重动力角度考虑,当前时点建议积极布局具备成长和并购双重驱动力的一线龙头,推荐蓝色光标/省广股份/顺网科技/掌趣科技/华策影视/光线传媒/华谊兄弟/奥飞动漫/百视通等标的。
新媒体保持高增速,传统媒体亦呈现快速增长。1)我们预计业绩前瞻中覆盖公司14H1整体实现净利润39.0亿元,同比增长21.1%,其中14Q2实现净利润20.1亿元,同比增长14.9%;2)按照细分行业划分,传统媒体与新媒体增速表现各异:a)新媒体(影视动漫/营销服务/互联网)增长相对强劲,预计14H1分别实现净利润25.4亿元同比增长29.0%,其中14Q2实现净利润13.2亿元,同比增长17.3%,相比14Q1增速的53.5%大幅回落;b)传统媒体预计14H1分别实现净利润13.6亿元,同比增长8.5%,其中14Q2实现净利润7.0亿元,同比增长10.5%,相比14Q1增速的6.5%更快速地增长;3)新媒体行业估值中枢目前对应14年45倍PE、传统媒体对应31倍PE,考虑到较高的业绩增速及行业整合预期,新媒体行业估值水平仍在相对合理的区间。申银万国