用友软件（600588）:互联网金融业务再进一步 长期成长空间进一步开启
事项:2014年7月15日,中国人民银行网站公布了非金融机构支付业务许可证的信息公告,用友软件控股子公司畅捷通信息技术股份有限公司的控股子公司北京畅捷通支付技术有限公司(下称“畅捷支付”)获得非金融机构支付业务许可证,其业务范围覆盖全国,业务类型包括互联网支付和银行卡收单。
平安观点:
获得支付业务牌照,互联网金融布局日趋完善
公司控股子公司获得非金融机构支付牌照,业务范围覆盖全国,业务类型包括互联网支付和银行卡收单。我们认为此举是公司发展互联网金融业务的关键一环,互联网金融业务再进一步。
畅捷支付获得牌照之后,将进一步加快公司2014年度总计划提出的“软件及IT服务+数据服务+金融/电信服务”的产业框架的搭建,充分发挥公司先天独有的优质企业客户优势,与管理软件紧密结合,一方面通过支付平台,在管理软件中集成金融服务模块,为用户提供一站式支付、记账、资金管理解决方案,另一方面,将以此为基础,针对管理软件中的企业各项信息,获取企业各项业务流的动态信息,据此为企业提供理财、(保险、信托、)贷款等金融中介服务,打造“支付平台”+“大数据分析”+“金融服务”的综合信息服务平台,为企业客户提供以支付为基础的全面、及时、便捷的综合金融信息服务。公司之前参股成立用友合理金融服务公司,以P2P模式提供小贷业务,如今公司获得非金融机构支付牌照,互联网金融业务发展不断深入,布局日趋完善。
公司竞争优势显著,互联网金融业务前景光明
公司竞争优势突出,我们对公司互联网金融业务充满信心。公司客户规模庞大,潜在客户数量巨大,公司拥有超过160万中小企业的数据,对其融资需求了解深入;公司作为本土管理软件行业第一品牌,品牌优势显著,在互联网金融业务领域具备较强的市场公信力;公司技术实力突出,云计算技术领先,保证其数据分析和金融服务更加快捷和精准。我们认为公司互联网金融业务前景光明,长期成长空间进一步开启。
维持“强烈推荐”评级,目标价20元:
我们维持公司14-16年EPS预测分别为0.51、0.66和0.86元。我们认为当前市场对于公司此次转型理解仍然不足,公司目前股价存在低估,重申“强烈推荐”评级,目标价20元,对应15年约30倍PE。平安证券
华仁药业（300110）：营收稳步增长 期待新建产能释放
营收稳步增长,净利润下滑略低于预期。根据公司半年报业绩预告数据显示,公司半年报营收3.9亿元-4.6亿元,同比增长7%-26%;净利润3200万元-4500万元,同比下滑9.49%-35.64%。我们预计公司上半年净利润4000万元左右,总的来说,公司半年度收入稳步增长,业绩略低于我们之前预期。我们认为公司半年报业绩低于预期是由于新建产能未释放和股权激励费用摊销较多所致。
日照技改项目完成,三季度新建产能释放提振下半年业绩。华仁日照技改项目已经完成,其新建1亿袋非PVC软袋产能也在三季度释放,这将给公司大输液业务提供新的增量,也将大幅提振公司下半年的业绩。
腹膜透析业务稳步推进,看好公司血液净化业务布局。公司借助公司首创的非PVC软袋腹膜透析液的优势以及与卫生部的合作,积极开创腹膜透析业务大市场。同时,公司也与JMS等国外医药企业在腹膜透析和相关医疗器械领域展开合作。这都将利于公司未来血液净化业务的布局。我们预计公司2014年腹膜透析业务开始放量增长,有望超过200万袋销量。
维持对公司“推荐”的投资评级。根据公司目前的经营状况,我们调整之前的盈利预测,预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.21元,0.30元和0.43元。以公司2014年7月14日收盘价8.44元来计算,其2014年-2016年市盈率分别为40倍,28倍和20倍。由于公司主营业务业绩转好和腹膜透析业务快速增长是大概率事件,因此我们维持对公司“推荐”的投资评级。国联证券
神州泰岳（300002）:智慧线产品拉开大规模商用序幕
智慧线2.0 系列产品主要针对矿井、隧道、监狱等复杂封闭空间,盈利模式是产品的销售(按照以米为单位计算);从潜在市场规模来看,单个煤矿通信设备的平均投入接近千万,仅煤矿领域市场相当可观,而非煤矿井数量是煤矿数量的7 倍(但体量相对较小);公司将凭借智慧线产品独特的技术优势,大力推广与应用,在新开矿井方面优势明显。从推广进度来看,奇点国际已与神华集团下属企业达成战略合作协议,标志着智慧线2.0 产品进入实质性推广期,其它能源公司也在积极参与,后续进展值得期待。
智慧线3.0 系列首单落地,开启互联网运营模式
智慧线3.0 系列主要面向医院、机场和车站、餐馆和咖啡厅、会展中心、商场、办公楼等热点公共地区,形成“入口+平台+内容”的布局,互联网运营服务包括室内定位、位臵导航、APP 管理与分发、大数据分析、广告推送、游戏及各类应用的性能优化等,将显著的改善移动互联网的用户体验。2014 年6 月30 日奇点国际与北京医生签署《关于智慧线系统的战略合作框架协议》,共同开展基于智慧线产品的无线宽带建设并联合运营服务,拉开了智慧线3.0 系列产品的商用序幕。
盈利预测与估值
此外,奇点国际已与比亚迪戴姆勒达成《合作框架协议》,在北京市场销售的所有电动汽车唯一使用奇点国际的SmartCare 电动汽车智能车载系统。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.50、0.75、1.13 元,对应市盈率分别为28、19、13 倍,维持公司“买入”投资评级。广发证券
铁汉生态（300197）：业绩符合前期判断 关注融资进展
事件:公司公布 2014年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润7663.64-9366.68 万元,比上年同期增长-10%至 10%,符合我们前期的判断。同时公布非公开发行股票预案,拟发行募集资金总额不超过 98,000 万元,以公司股票目前市场价格为基础,确定本次发行股票数量不超过 9,000 万股(含)。其中公司控股股东及实际控制人刘水认购资金总额不低于 2 亿元。
点评:
半年度业绩符合前期判断,期间费用增长过快挤压了净利润空间。公司上半年净利润增长与去年同期基本持平,主要是受股权激励费用摊销 (上半年摊销股权激励费用 2699 万元) 、职工人数增长薪酬费用增加以及利息支出增加等因素影响,期间费用大幅增加,吞噬了净利润的空间。对于公司未来的业务发展情况,我们仍然保持谨慎乐观,虽然公司的订单获取能力较强,在行业中地位相对突出,但由于宏观经济增速放缓以及地方债审计的影响,很多BT项目施工周期延长,对项目订单落地的情况,我们继续保持跟踪,因为订单的执行对公司未来业绩的直接影响较大。
公司采取非公开发行股票的方式融资,有利于改善公司的现金流。此次定向增发募集资金主要是一方面用于补充流动资金,因为公司主要以BT模式为主,面临的资金压力较大,此次增发有利于改善公司的现金流。另一方面是用于云南滇池晋宁东大河片区湿地公园生态建设 BT 项目建设,对公司的项目建设推动有利。
维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.59元、0.78元、1.07元。对应14、15、16年PE分别为20倍、15倍、11倍,我们看好公司未来长期的发展空间,是值得跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。国联证券
隆鑫通用（603766）:低速电动车合资又有新进展
公司发布业绩快报:上半年,公司实现营业总收入34.15亿元,同比增长2.65%,实现归母净利润3.19亿元,同比增长13.40%,实现EPS0.40元,ROE为8.50%,符合我们的预期。
公司二季度业绩优于一季度,符合我们的预期。第二季度受益于发电机组、农业机械装备、轻型动力、两轮摩托车等传统业务销量增长较大,实现营业收入19.23亿元,较一季度增长28.98%,较去年同期增长10.91%;实现归属母公司净利润1.74亿元,较一季度增长19.99%,较去年同期增长21.02%。
公司公告:拟出资2000万元设立重庆宝鑫镀装科技有限公司,旨在推进全铝合金缸体内壁镀镍技术的运用。该项技术与传统的发动机气缸内壁镶嵌铸铁缸套相比,具有重量轻、散热好、润滑好等特点,有利于发动机的轻量化和整体性能的提升,该项技术填补国内空白,目前该项技术主要用于宝马的大排量发动机项目,对公司巩固在通用汽油机方面的传统优势具有较大帮助,对公司拓展新战略业务无人机也有一定的想象空间。
低速电动车领域的合资又有新进展。4月17日,公司与力驰科技签署了合资合作的框架协议,7月11日,公司发布董事会公告,在对该产品及行业进行仔细分析研究,以及委托相关中介机构对力驰科技进行尽职调查的基础上,拟与力驰科技大股东共同签署《关于山东力驰新能源科技有限公司投资合作协议》。
维持公司2014-2016年EPS分别为0.83元、0.97元、1.15元的盈利预测。2014年的合理PE为15-20倍,公司合理估值区间为13.05-17.40元,给予公司“买入”的评级。东北证券
多氟多（002407）:低速电动汽车爆发,锂电拐点已至
电动汽车爆发,公司锂电池快速增长。市场蓄势多年,电动汽车进入放量期,2014年上半年国内新能源汽车产销双双突破2万辆,增长2.2倍;储能市场迎来快速发展期,三星预计2015年锂电储能市场规模达50亿美元,锂电池行业迎来了第二春。公司锂电池业务厚积薄发,业已形成了年产3000万AH的产能,客户涵盖新大洋、时空等电动汽车客户,产品供不应求,原料电解液和正极材料实现自给,公司具备较强的产业链优势。4月业已扭亏,业绩稳步提升。到2014年底产能将达到5000万AH/年,2015年底将达到1.5亿AH/年,依傍下游大客户,长期发展有源。
六氟磷酸锂市场潜力大,价格企稳,公司竞争优势突出。电动汽车市场提供需求增量。就全球来看,若电动汽车年产销量达到1000万辆,年新增需求量达5万吨,潜力巨大。从价格来看,国产化推进,六氟磷酸锂价格持续下跌,目前已跌至9-10万元/吨,接近部分企业的成本线;再考虑到需求放量,我们判断六氟磷酸锂价格下跌空间不大。公司作为国内六氟磷酸锂龙头,年产能达2200吨,规模效应明显,质量国内领先。客户涵盖比亚迪、杉杉等国内主流电解液客户,产品出口到日本、韩国,销量快速提升。
传统业务:冰晶石和氟化铝价格见底回升。电解铝行业低迷,冰晶石和氟化铝竞争激烈,价格跌跌不休。当前价格下,基本全行业亏损,考虑到需求仍有增长,我们判断后续价格下跌空间不大。公司具备规模优势,并计划将产能转移到原料丰富、贴近市场的西部地区,成本优势将进一步突出。
维持“审慎推荐-A”投资评级。国内电动汽车、储能和电动自行车市场发展迅速,公司锂电池和六氟磷酸锂有望爆发式增长。预计公司2014-2016年EPS分别为0.14元、0.28元、0.47元,分别对应业绩增速94%、97%、67%。招商证券
长安汽车（000625）:风光依旧,2014Q2继续成长
长安福特业绩持续高增长,是带动2014H1业绩持续增长的核心动力。2014上半年公司归属母公司净利润34亿元-37亿元,同比增长155.45-178%,其背后的驱动力来源:1)长安福特2014H1业绩的强劲增长;2)长安马自达业绩的有效回升。
销量继续高增长、产品结构改善、零部件国产率提升,预计长安福特盈利能力继续改善。1)从销量增速看,2014Q2长安福特实现20.4万辆,同比增长28%,由于季节性因素,环比增速有限,但仍反季节环比增长3.8%。2)从产品结构看,由于翼虎和新蒙迪欧等中高价位车型的销量占比继续提升,整体产品结构继续上移。3)由于关键零部件自配率提升,单车成本进一步降低,盈利能力有望继续上升。因此长安福特仍然是盈利增长的主要来源。
新车效应带动长安马自达快速增长,为公司贡献一定的盈利增量。CX-5和全新马自达3的上量,带来长安马自达的持续改善,2014Q2销量同比增长103%,环比增长6.1%。
长安本部销量快速增长,但预计仍然拖累公司业绩。本部二代新产品由于竞争能力提升+渠道改善,尤其是CS35+CS75的发力,带动本部2014Q2销量同比增长32%。但由于公司研发以及新车上市费用等影响,预计本部仍然拖累公司业绩。
展望未来,长安仍将处于较快的业绩增长通道。1)长安福特增长:2014年新蒙迪欧、翼虎将贡献主要增量,销量结构和盈利能力进一步提升;2015年公司锐界、福睿斯、金牛座将贡献明显增量。2)在CS75等车型带动之下公司销量增长和结构明显优化,自主减亏仍然可以期待。
维持公司“推荐”评级。维持公司2014-2016年EPS分别为1.45元、1.97元、2.66元的盈利预测,其相应PE分别为9.18、6.77X、5.03X。长江证券
全聚德（002186）:定增股份上市,期待国企改革更进一步
定增募资3.5亿,IDG参与定增为股票增值收益。本次非公开发行股份发行价格为13.81元/股,募集资金总额为3.5亿,上市首日为2014年7月15日。同时,IDG资本管理(香港)有限公司也发布公司,说明自己参与增发的目的就是为了取得股票的增值收益。当时的增发价格13.81元,以目前18.26元来计算,已增值32%。今年以来,全聚德的市场表现是下跌2.05%,位于整个板块的倒数第8位。这与整个餐饮行业尤其是高档餐饮行业不景气有关。仅就餐饮子行业来说,表现最弱。另2家是西安饮食(39.42%)、湘鄂情(7.74%)。
多措施应对高端餐饮政策冲击:一是公司聚焦“家庭宴请、朋友宴请、商务宴请”;二是控制新开店的店面面积在2000平方米左右;第三,菜品进行精简;第四是集中开店,主要集中在以北京为主的华北地区和以上海为主的长三角地区;第五是加强客源系统建设。14年计划全聚德直营店开1-2家,四川饭店开1-2家休闲时尚餐饮店。外地店以全聚德菜品和区域菜品为主,为未来的中央厨房打下基础。
期待改革更进一步。一是北京市近日已通过国企改革方案,并有望近期公布。公司大股东首旅集团鼓励创新,接下来全聚德改革的力度会加大,但是首旅集团的相对控股地位不会变,公司也正在筹划股权激励方案。二是探索外延扩张新方式,连锁发展稳步推进。线上线下齐推进。公司1月份建立了面向市场销售、依托全聚德在线服务平台的在线订桌、外卖订餐线上销售平台系统,并对在线订单给以优惠;新的CRM系统也全部上线。
估值与评级:公司预告中报净利润约5234.33万元~7081.75万元,增长-15%~15%。我们预测公司14、15年EPS分别为0.51元和0.6元。维持“增持”评级。西南证券
广东鸿图（002101）:车身轻量化驱动压铸市场爆发
车身轻量化趋势确认新能源汽车由于电池续航里程不足,必须通过减轻车身重量达到提高用户体验目的。因此,新能源汽车发展将推动车用轻合金部件发展。燃料价格上升同样导致汽车使用成本上升,更轻便的车身将有效提高燃油经济性。另外,各国汽车排放标准不断提高,更轻的车身重量将减轻发动机动力提升压力,有效满足节能减排标准。因此,车身轻量化迫在眉睫,汽车轻量化制造趋势已经确认。
铝合金材质是轻量化车身首选解决车身轻量化问题有多种方式,新型车身材料,铝合金、镁合金、碳纤维都是合理选择。但是,从经济性角度考虑,常规汽车采用铝合金车身更加合理,也较为普遍。铝合金的比强度与合金结构钢相当,某些铝合金的强度高于普通结构钢,已有抗拉强度超过600MPa的高强度高韧性的铝合金材料。铝及铝合金材料除密度小外,还具有一系列的优良性能,耐蚀性好,可实现无涂装,美观耐用、易成形,可表面处理,可回收再生,可节能储能等,未来在汽车行业推广空间巨大。
压铸铝合金受益车身轻量化压铸铝合金受制温度与材料等工艺细节,导致行业壁垒较高,不同工艺的成品率差异较大直接影响企业盈利能力和客户认可度。另外,压铸行业高技术和资本密集特性,使整车企业尽量将产品外包,为行业提供广阔生存空间。同时,业内产能扩张同时解决技术和融资等问题的困难较大,未来可能出现供需失衡格局,业内企业议价能力有望小幅提升。
公司作为行业龙头扩张势头“凶猛”因国内电解铝产能严重过剩,铝价长期较国际水平折价20%以上,国内发展铝合金压铸行业有先天优势。广东鸿图作为汽车铝合金压铸龙头,未来3年有明确的产能扩张计划,而公司可以通过增发或银行贷款实现竞争对手无法解决的融资问题。因此,公司将成为我国汽车铝合金压铸行业爆发增长的最大受益者。
盈利预测与投资评级。预计2014-2016年净利润分别为1.34亿、2.09亿、4.05亿,EPS分别为0.70元、1.09元、2.11元。对应动态PE分别为20.4倍、13.1倍、6.8倍。考虑公司未来几年成长的确定性,以及汽车铝化率不断提升的行业背景,给予“买入”评级。国海证券
北京利尔（002392）：高增长持续 未来仍大有可为
公司收入继续高增长,内生增长和外延收购共同作用
2014年1-6月公司实现营业总收入8.94亿元,较去年同期增长45.95%,实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比增长52.25%。母公司收入增长23%,洛阳利尔和上海利尔两个主要原有子公司的收入增速分别为23%和25%,公司内生增长较强。主因是公司“合同耗材管理”的商业模式得到更多客户认可,与唐山不锈钢签署全线独家整体承包协议及其他大额订单的取得,使得公司销售规模扩大,内生增长显著。而去年下半年完成收购的辽宁金宏和辽宁中兴经过公司整合之后协同效应和综合优势初步显现,对公司业绩增长贡献显著。
毛利率小幅下滑,主因是新签大订单需要磨合期
公司毛利率35.66%,小幅下滑0.87个百分点,其中不定形、定型和功能耐火材料的毛利率分别为30.97%,30.50%和53.68%,同比分别下降1.97、1.98和3.26个百分点。新增菱镁矿矿石的毛利率较高,为76.97%。各产品毛利率有一定程度下滑的主要原因是公司上半年新签大订单较多,公司整体承包的长期合作的商业模式,由于在合作初期对钢铁企业的生产工艺、钢水温度、成分等需要一定时间的了解,才能磨合出最佳的耐火材料配比,因此盈利能力受到限制,但随着合作时间的延长,调整出适合这家钢厂的产品配比后,成本将大大下降,盈利能力将提升。 公司各项竞争力强、财务状况良好,是后续高速发展的强大基础
公司资产负债率25.73%,在手现金8个多亿,财务状况良好。钢铁行业的长期低迷运行在不断的倒逼上游供应商的整合升级,经营管理存在问题、技术水平落后、资金链容易断裂的小企业不得不逐渐淡出市场。在此过程中,龙头企业科学有效的管理体系、强大的技术创新能力、具有竞争力的商业模式以及持续提升的成本控制能力,再辅以公司良好的财务状况,都使得公司市场占有率快速提升成为可能和必然。同时,公司还在不断进行产业链的延伸,在东北镁质基地形成“矿山开采-原料加工-制品生产-市场应用”一体化的业务架构。从钢铁企业耐材的整体供应商向钢铁企业生产所有辅助材料的整体供应商转变。
投资评级和盈利预测
我们预计公司2014年收入20.43亿元,同比增加37.97%,归属于母公司的净利润2.58亿元,同比增加49.77%,基本每股收益0.43元。维持“增持”评级。中信建投