江淮汽车（600418）:国企改革迈出关键一步
公司发布公告,拟采用换股吸收合并方式实现集团整体上市,并募集配套资金。对此我们有如下点评:
集团整体上市有利于管理层利益与股东利益趋于一致。
公司是国企改革重要标的,此次集团整体上市使管理层直接持有上市公司股份,有利于管理层利益与股东利益趋于一致。同时,集团整体上市在治理层面能够简化股东层次、改善治理结构;在经营层面能够整合集团资源、发挥协同效应。按照13年集团扣除上市公司后净利润0.9 亿元、公司实际新增1.77亿股计算,整体上市后13年公司每股收益为0.69元,较之前摊薄约0.02元,对公司业绩摊薄有限。另外,公司为异议股东提供现金选择权,由第三方受让相应股份。经除息调整后的现金对价为10.12/股。
轻卡行业整合或为公司带来重大发展契机。
受益于公司先进发动机技术储备,公司轻卡6月下滑幅度明显收窄,除江铃外其他主流轻卡厂商6 月产量下滑幅度均高于5 月。短期公司轻卡受行业整改影响,但长期来看公司轻卡市场份额有望明显提升,发动机、变速箱自配有利于提高毛利率水平。公司作为轻卡龙头具有被并购价值。
投资建议:由于整改带来短期内轻卡需求下降,在不考虑整体上市股本摊薄的情况下,我们下调公司14-16年EPS至0.80元、1.04元、1.50元,对应停牌前股价PE分别为12.8倍、9.8倍、6.8倍。公司是轻卡行业龙头,长期来看受益于轻卡行业整合,有望实现市占率的提升和价值链的扩展,具有长期视角,维持“买入”评级。广发证券
硕贝德（300322）:量价齐升,中报大幅预增
联想、华为、中兴、酷派等中资企业凭借高性价比,以及与中国三大运营商的紧密关系,成长迅速,在这些地区夺得很高的市场份额,并逐步将弱小品牌挤出市场。而公司与联想、中兴、酷派等有长期的密切合作,这些中资企业的壮大为公司带来难得发展良机。例如,赛诺3 月调查数据显示,国内4G 市场酷派市占率达26.6%,仅次于苹果位居第二位。我们在首次报告中已经强调,优质的客户布局是公司内生、外延增长的根本支撑。
LDS 放量,4G 有望下半年再添力。LDS 天线具有精度高、性能稳定、干扰少、体积小等优点,逐渐成为智能手机标配。公司LDS 天线从2013 年4 季度开始大批量供货,今年上半年显著放量。FDD 试验网牌照的发放将点燃我国4G 移动产业的热情,预计三大运营商将在下半年加大4G 移动终端的推广,成为下半年公司业绩的重要推动力。
再次强调公司核心投资逻辑:优质客户布局是本;4G\NFC\无线充电等提供中短期业绩支撑;3D 和摄像头封装提供中长期业绩弹性。
盈利预测。预计公司全年业绩大概率将显著超出我们此前预期,但鉴于中报尚未公布,谨慎起见,维持此前盈利预测,2014~2016 年EPS分别为0.28 元、0.54 元和0.99 元,对应市盈率为55.3、29 和15.7,提升评级至买入。宏源证券
歌华有线（600037）:转型升级下业绩向好预期存在,关注公司后续发展
国网成立后行业转型升级将进一步明晰。根据2010年国务院下发的《推进三网融合的总体方案》,2013-2015年是实现三网融合的关键期,结合国网公司的挂牌及近期广电总局下发的通知看,三网融合推进有望加快,行业发展将进一步明晰。
公司以“一网两平台”战略,不断推进新媒体发展。自2011年提出“一网两平台”战略及2012年制订完成《三网融合业务发展规划》后,公司加快了由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军的目标。今年更是公告多项合作,并获授权开展手机电视和互联网电视新媒体业务,这表明公司正不断加快向新媒体领域进军的步伐。
公司未来业绩有望继续向好。公司设备折旧成本由于业务原因,历年占比较高。未来随着2009年高清机顶盒将基本折旧完毕,相关折旧将进入下降期。此外,针对远郊双网改造公司正具体考虑低成本技术方案,未来相关覆盖成本也有望降低,利于公司毛利提升。同时基于用户规模的提升增值业务如PPV点播、多形式广告投放、北京数字学校、云游戏、彩票等业务具备发展空间。我们看到一季度公司新业务电视院线日点击量已突破2万次,这都体现出公司用户需求与增值业务结合的发展潜力。
国企改革提速,促公司转型加快。十八届三中全会后国有文化企业改革已进一步提速。
目前上海地区国有文化企业的改革如东方明珠、百视通和新华传媒已走在前列,而公司货币资金总体较为充裕,且资产负债率处合理水平,后续拓展值得继续期待。
维持公司“推荐”的投资评级。我们预计2014-2015年公司营业收入为2.48、2.74亿元,每股收益分别为0.46元、0.57元 ,对应11日股价的市盈率分别为23.52倍、18.98倍。剔除华数传媒、百视通后行业平均市盈率则分别为29.01倍、24.27倍。同时,考虑到随着公司用户规模的扩大,多元化转型营收不断提高、成本降低、改革推进及具有收视维护费提价空间等因素下,未来业绩增长有望继续向好,维持公司“推荐”的投资评级。爱建证券
天源迪科（300047）:行业季节性致短期业绩下滑
公司于7月11日发布半年报业绩预告:2014年上半年归属于母公司净利润为108万-430万,2013年同期为1083.4万元,较上年同期减少60%--90%,主要原因是报告期内软件项目验收延迟。公司的经营业绩具有季节性特点,且大型应用软件开发和实施周期较长所致。
评论:1、近3年都是前三季度微盈,第四季度大幅盈利。
由于公司所处行业的结算特殊性,导致公司全年项目的结算主要在第三、第四季度;而前半年一般是为后半年的业绩“做准备”。而进入2013 年后,运营商由于受到牌照发放以及其他相关政策的影响,LTE 相关项目的结算进度更是一直延后到第四季度。公司2013 前三季度的总利润还不到全年总利润的16%,我们根据行业的季节性预计:上半年的业绩下降并不影响全年的业绩情况,相关利润会在下半年回补。
为了便于分析此次预告揭示的净利润下滑原因,我们将每年净利润拆分为上半年和下半年两部分进行对比,可以看出下半年的净利润占比近三年呈逐步提高的趋势,也应证了我们前面的分析。同时,公司此次结算延后的项目主要来自于软件业务,软件业务虽然在总业务量中的占比逐渐下降,但是仍占有相当大的比例,因此相关项目的结算延后对公司上半年净利润的影响较大。
2、公司是被低估的稳定成长增值服务商,未来成长潜力巨大。
当前三大运营商都在积极拓展互联网相关的业务,相应的业务支撑软件“坐收渔利”。中国电信及中国联通的网络运维业务是公司的传统优胜领域,随着运营商不断的改进支撑及服务措施,公司将有望继续获得非常稳定的订单(预计年复合增长20%+将是大概率事件)。同时随着虚拟运营商的开闸,相关运维业务将继续维持蓬勃发展(公司已签1家虚拟运营商苏州蜗牛),业务也进军到柬埔寨及台湾广电市场,我们非常有信心公司在运营商增值领域将继续稳定增长。另一方面,公司积极在移动互联网领域拓展:最近相继与时代出版合作。
坚定看好公司在移动互联领域的转型,维持公司“推荐”投资评级。
公司的上半年利润可能受到最近外延发展的一些影响,但是我们预计随着公司的步伐加快,相关外延项目的协同效应将显现。公司相继与时代出版在大数据、移动互联网方面合作,与阿里推出“微预约”,参股互联网金融,转型信心十足。我们坚定看好公司在移动互联领域的转型,并且主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G建设推进、移动转售落地,还将提振需求,中国移动市场、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破也将带来增量市场,预计公司未来14-16年EPS为0.50/0.62/0.75元。且伴随着进一步的外延扩张能力,维持“推荐”评级。新华证券
三聚环保（300072）:中报预增150%,得益于工程大幅增长
公司中报预增150%。主要得益于工程的大幅增长。我们看好公司涉足焦炉煤气制LNG领域,工程订单的爆发成为未来的催化剂。
事件:
公司公告中报净利润在1.8-1.85亿元,同比2013年7171万元,预增150%。
公司中报大幅预增主要得益于工程的大幅增长,我们看好公司涉足焦炉煤气制LNG领域带来的工程订单的爆发。
评论:
我们维持公司2014-2016年的EPS0.76元、1.13元、1.57元,增速分别为90%、49%、39%,维持目标价24.86元,距离目标价仍有16%的空间,维持“增持”评级。未来,焦炉煤气制LNG新订单的签订将成为公司股价的催化剂。
公司公告了中报净利润在1.8-1.85亿元,同比2013年7171万元,预增150%。大幅预增主要得益于工程的大幅增长,我们看好公司涉足焦炉煤气制LNG领域带来的工程订单的爆发。
公司由能源净化向工业尾气综合利用延伸,核心能力在于基于客户需求的盈利模式创新。公司基于提高煤化工企业盈利水平和解决资金链紧张的客户需求,将能源净化向工业尾气综合利用延伸,开创了业主方煤化工企业、资金方民生租赁、工程服务提供方三聚环保三方合作的盈利模式,伴随焦炉煤气制LNG行业的爆发成长,焦炉煤气制LNG的工程和运营将成为公司成长的另一驱动力。
焦炉煤气制LNG行业爆发、打开公司估值空间。焦炉煤气制LNG作为连接低价煤炭和高价天然气的能源转换技术,盈利可观,技术相对成熟,行业爆发性成长。我们测算,1亿方焦炉煤气制LNG装置的ROA约40%,回收期约2.5年,投资积极性高。3-5年内焦炉煤气制LNG工程的年均规模在225-375亿元;全部投产后运营市场规模在1350-1800亿元,市场空间是净化剂种销售的2-10倍。国泰君安
海南海药（000566）：拐点力度超预期,大幅上调盈利预测
我们在2014年1月24日发布的首次覆盖报告《海南海药:否极泰来,拐点向上》中指出:公司制药业务和人工耳蜗均处于拐点期,单抗业务技术和临床进度国内领先,未来打造“传统医药、高端医疗器械、生物制药”的战略逐步清晰,首次覆盖并给予推荐评级。从目前跟踪情况来看,公司拐点逻辑不变,但力度超预期。
中报业绩超预期原因在于:1)原料药及中间体业务因“前期收购开元医药和台州一铭布局上游中间体产业链、整合后产能扩大成本降低、出口增加”致收入大幅增长、毛利率提升。2)营销调整逐步度过投入期,制剂业务加速增长。
除短期贡献主要利润的业务板块--传统医药超预期外,中长期看点的医疗器械和生物制药均处在良性发展通道且进度超预期,公司外延并购/合作预期强烈。1)人工耳蜗:获批上市之后,因公司担心耳蜗工艺技术稳定性问题未大规模推广,经过近3年的技术提升、市场摸索、产能恢复之后,有望真正迎来发展收获期时期,2014年下半年开始将大力推广(上半年新芯片投产),而人工耳蜗的进口替代是大势所趋,目前才刚刚开始。2)单抗:技术和研发进度国内领先,但被市场忽视,目前3个全球创新性的单抗处于2期临床阶段。3)并购/合作:2014年3月与盈富泰克(代表中央政府投资)、海口市创新产业(代表地方政府投资)等发起设立海南寰太生物医药产业创业投资基金,由公司占主导,未来持续的并购/合作值得期待。
拐点力度超预期,大幅上调盈利预测 !上调14-15 EPS至0.38/0.50元(原预测0.30/0.39元),首次预测16EPS0.65元,同比增100%/31%/31%。控股股东拟斥资5亿元,以10.02元/股全部参与定增并于年初和高管分别增持,显示了对公司长远发展的信心。目前14PE33X,提高一年期合理估值至15.0~17.4元(15PE30-35X)。继续推荐!国信证券
长海股份（300196）:粗纱与制品扩张效果持续,中报增近五成
制品稳定增长+粗纱去年低基数,中报预计增39%-57%。近年玻纤制品产能扩张与新产品研发持续进行,上半年短切毡与PE隔板快速增长,薄毡与涂层毡相对稳定,新产品中电子薄毡开始小批量出货,估计制品总体增长在15-20%。而7万吨粗纤为去年年中投产,所以今年增加了半年的量,加上二季度直接纱有所涨价,预计粗纱上半年贡献约20%的增长。再考虑天马瑞盛与天马集团盈利的小幅恢复,以及增加的265-465万元的非经常性损益,我们估计上半年净利润约6350万元,增幅47%,EPS约0.33元,对应公司预告的中值。
玻纤粗纱长周期触底回升,7月直接纱再涨价,长海外卖的2万吨纱有望受益。玻纤粗纱行业在经历几年大面积低盈利甚至亏损后,需求局部性复苏,而产能逐步消化。今年受到风电与热塑材料的带动,在4月份小面积试探性提价后,7月份再提价200-300元/吨,我们认为短期内市场仍较好。但未来行情有两大影响因素:一是四季度欧盟反补贴调查结果,二是下游需求回升程度。因长海有2万吨纱外卖,加上短切毡也会随着涨价,将会有所受益。
天马集团重组进程延后1-2个月,但仍是近两年重要的增长点。长海收购天马集团事项因补交材料而有所延后,预计今年对业绩并表的贡献比原来预期将有所减少。但中期看,随着长海对天马的树脂、粉末粘结剂、壁布、SMC等优势产品增加投资,产能发挥与市场开拓将带动规模不断上升。我们估计天马近三年在总体业绩中占比将从10%提升至17%。天马的盈利恢复程度对总体成长影响较大。
维持“强烈推荐”评级。天马重组进程延后,而玻纤纱价好于年初预期,两者对业绩影响基本可抵消,因而我们维持原有业绩预测。基于今后三年天马净利润2600万、3800万与4600万元的假设,按增发后2.13亿股计算,预计14-16年EPS为0.72元、1.03元与1.27元。长海一向以稳扎稳打的战略扩张,长期仍将继续稳健成长,维持强烈推荐评级。中投证券
华西能源（002630）:华丽转身后,已然新龙头
16日晚间,华西能源公告拟以2.13亿元收购北京力拓节能工程有限公司65%股权,北京力拓在石油钻井节能服务领域、余热利用领域具备很强的优势。2013年标的公司实现营业收入5718.03万,利润总额341.67万。
简评:华丽转身后,已然新龙头
多点开花,综合性环保能源服务商构建成型
自2012年以来,华西能源奔走在转型的道路之上。从垃圾焚烧炉到垃圾焚烧电站运营,从传统设备到煤制气新型设备, 从省内到省外,从自贡商业银行到增发融资,可以说公司所进行的是一项系统性的转变。这种转变将一改过去依靠传统设备制造的单一模式,最终将形成“装备制造、工程总包、投资运营”三位一体的综合性环保能源服务商。而对于金融领域的涉足则保障了公司未来投融资领域的顺畅,这也是环保能源领域投资不可或缺的一环。公司这两年的每一步应该说都始终围绕着环保能源这条主线而展开,而这个领域又实实在在的存在着很多的机会。这次以并购的方式获得在石油天然气领域有着核心竞争力的力拓,公司未来发展将会打开新的空间。
力拓节能:国内一流的节能服务商
力拓节能是发改委节能服务备案公司,在石油钻井节能领域和余热利用领域有着很强的业务优势。在公开的资料中(甘肃古浪官方网站),我们看到了公司参与了西气东输甘肃古浪压气站30MW 余热发电项目。事实上,古浪项目仅是力拓参与的一个项目,其项目储备在目前来看仍然非常丰富。力拓节能法人代表张英辰在油气领域有着丰富的从业经历和资源,其也是首航节能所收购的西拓公司的原始股东之一。
西气东输管道压气站运行占据了整体管道运行成本的70%,节能效益非常明显。目前,西气东输1-3线有44个燃驱压气站(不包括三线东中段),有40个燃驱余热利用项目,首航节能拟收购的西拓公司拥有13个,合计总装机容量256MW,平均每个项目装机容量20MW左右。按照5000元/KW的投资金额,单个项目投资金额在1亿左右,基于0.2~0.3的协议电价,单个项目年收入在3500万~5300万左右。参考35%左右的运营净利润率,单个项目的年净利润在1200万~1800万,中值平均在1500万左右。因此,首航节能13个项目给予了未来1.5亿的盈利规模。
力拓的项目储备应该说目前可以跟西拓匹敌,只不过有些项目的进度不一致,对于力拓未来的前景我们也可以参考首航节能西拓项目。由于上市公司此次并未公告力拓项目的详细信息,对于公司未来的盈利预测我们也将密切关注公司公告。
管道压气站余热处理是力拓公司的一大看点,但以节能装备起家的力拓公司在产品上也不断推陈出新。力拓公司在油田节能装备领域拥有一席之地,未来在工业和民用领域可能也会有很多的节能产品的出现。
力拓公司节能服务领域的前景将会带来华西能源未来的一大增长点,我们认为华西能源未来业绩超预期的可能性将非常大。
多点发力,传统型企业的华丽转身
从业务结构上来看,公司三大业务板块,投资运营领域余热发电项目在这次并购之后能够驶入快车道。垃圾焚烧发电一直是公司重点布局的板块。自贡项目运行良好,盈利能力在获得垃圾处理费上调之后大幅提升。广安项目预计在下半年试运行,未来还有玉林、张掖等项目。2014年,垃圾焚烧站工程项目的结算将会对业绩增长形成很大幅度的提升,而自贡项目所带来的运营效益将会为公司带来更为持续的收益。
海外项目同样值得期待。公司成功引进了以黎洪为代表的顶尖人才开拓海外市场,公司巴基斯坦15 亿美金的合作意向仅仅是一个开始。海外团队在南亚、东南亚基础设施落后地区国家有着深厚的积累,依靠着公司资本市场投融资平台的优势,我们可以期待陆续更多的重大项目落地。
综合起来,公司经过了2013 年的短暂低迷增长期之后,2014 年将进入高速增长阶段,这也是公司转型收获期的真正开始。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2014-2016 年摊薄后EPS 分别为0.57 元、0.85 元、1.26 元,未来三年复合增长率超过50%。我们认为在当前的市场环境下,公司低估值高成长的特性是值得重点投资的。公司增长趋势已经明确,波动风险较低,维持买入评级,给予公司未来6 个月25 元的目标价,对应2015 年EPS 30 倍上下PE。建议投资者逢低参与,不要错过。中信建投
峨眉山A（000888）:中报业绩超预期,补涨催化剂显现
中报业绩显著超预期,分析得益于客流稳定增长+门票提价效应延后体现+费用控制良好。
中报业绩同比增长70%-100%对应Q2业绩增长78%-113%,而一季度同比增长42%,低基数效应超预期显现。2014年一季度,公司客流增速约13%(1-2月客流增长良好,预计有20%以上,3月受党的群众路线教育活动同比有所下滑),最终实现营收增速8.22%(推断酒店餐饮业务和其他业务如峨眉雪芽承压去三公政策),净利润增速42.45%(公司三费控制良好,期间费用率降2.90pct,其中销售/管理/财务费用率分别下滑0.28/2.56/0.06pct,“去三公”间接利好管理费用控制)。而2013年Q1-Q4公司营收分别同比下滑1.01%、23.82%、18.03%、2.59%,净利润同比增长-29.28%、-45.84%、6.60%、-94.25%。我们可以看到,收入端与客流增速显著相关,去年二、三季度,峨眉山受地震、恶劣天气和去三公影响显著,是年内两个季度低点。但利润端表现不尽一致,去年Q3处于再融资关键期,在费用良好控制下,单季度业绩反而出现个位数增长,但再融资完成后Q4业绩出现巨幅下滑(当然也与2012年Q4基数较高有关),最终2013年全年业绩回归到-39.52%的预期增速(全年营收下滑13.16%)。
我们预计在低基数效应下,2014年Q2客流增速虽然继续受到党的群众教育路线教育影响特别是4月,但整体有可能有15%-20%的增速(预计今年上半年整体有15%以上的增速,而去年上半年客流下滑15%)。此外,峨眉山景区门票价格自2013年3月16日起调整,旺季由150元/人次调整为185元/人次,淡季由90元/人次调整为110元/人次。但在客流受地震等影响下门票提价效应不会充分体现(地震发生后确实曾进行过门票优惠)。此外,我们认为良好的费用控制将是中报超预期的重要因素,显示出公司在再融资完成后对投资者的积极态度。
我们预计2014年上半年客流相对2012年同期相对平稳,业绩同比增长-3%-13%。2013年上半年,景区客流同比下滑15%,我们预计2014年中期有15%以上增速,因此14年上半年相对12年同期客流相对平稳。业绩增长动力预计来自于门票提价效应和费用的良好控制,而酒店餐饮等其他业务预计继续对业绩形成一定拖累。分季度来看,2014年Q1业绩相对2012年Q1有1%增长,而2014年Q2相对2012年Q2有-4%-16%增长,显示出业绩增速有所加快。
2014年下半年业绩增速不必太过悲观,客流的恢复性增长、门票提价效益以及良好的费用控制仍将发挥作用。
首先2014年上半年业绩超预期已经重新给予市场信心。此前市场对峨眉山A完成增发后的业绩增速持相对悲观预期,但我们看到今年上半年在客流增速相对低于市场乐观预期下,业绩增速依然能赶超2012年水平,我们分析部分原因也是因为公司二级市场股价走势相对低迷,这给了上市公司压力和动力,费用控制良好也显示出公司负责任的态度。
市场对于2013年Q3公司业绩高基数带来的今年三季报增速持审慎预期,我们认为可相对乐观。2013年上半年,公司营收增速下滑14.53%,净利润下滑42.68%。而2013年Q3公司营收下滑18.03%,净利润同比增长6.60%。考虑到Q3与上半年收入下滑幅度相差不大,因此在2014年上半年业绩相比2012年同期增长-3%-13%背景下,即使2013年Q3业绩同比增长6.60%,2014年Q3实现比2013年Q3相同或者更高的业绩并不难,换句话说就是2014年Q3业绩好于2012年Q3并不是小概率事件。2013年Q3景区客流大幅下滑与7月暴雨天气有很大关系(有三天封山)。6月底7月初的山民堵路事件已经妥善解决,由于发生时间短且处于暑假前期,因此我们认为对旺季客流影响可控。
众所周知,自然景区股的期间费用率存在一定的弹性。我们对下半年公司业绩增速审慎乐观的原因有二:一是三季度披露时间为10月份,而本次再融资解禁时间在14年12月,在针对二级市场股价走势上,三季报费用控制存在一定的软约束。二是2013年Q4业绩同比下滑94.25%,对去年Q3业绩进行了一定的对冲,因此就下半年整体业绩预期来看,赶超2012年同期并不难(2013年下半年整体业绩下滑38.34%)。
峨眉山周边交通正进入持续改善期,14年年底通车的绵成乐高铁有望助推15年以后公司客流更快增长。
2013年下半年,乐雅高速、乐自高速相继通车。特别是乐雅高速通车后全长1200公里的成渝环线高速实现全线合龙。也就是说,成渝环线高速所串联的成都、绵阳、遂宁、重庆、泸州、宜宾、乐山、雅安等8个城市中,相邻两个城市间高速直达车程不超过两小时。随着绵成乐高铁的建成通车,乐山将进入四川核心城市的2小时经济圈,与四川省会城市成都的距离更是缩减至1小时,有助于进一步释放四川核心经济圈--成都-绵阳经济圈中的居民的旅游潜在需求。从目前的情况来看,6月29日绵成乐高铁已经全线轨通,14年四季度正式通车基本无虞。
与此同时,峨眉山景区内的交通也在不断改善过程中,有助于缓解高峰期进山道路的拥堵,尤其可以方便自驾游游客。2013年5月25日,峨眉山景区环线公路川主段举行开工仪式。川主段全长22.6公里,计划总投资4亿元,建设工期为两年半,预计2015年11月通车。环线公路建成后,将与现有景区道路形成环线,东面在省道306线汇合,西面在零公里山门相交。新建环线部分单边上行,现有景区道路单边下行,“日通行能力可从现在的5000辆提高到约2万辆”。此外,2013年春节期间,峨眉山金顶第二条客货两用索道改造工程全面竣工并投入使用,改造后金顶两条索道运力由之前的1200人/小时,增至2500人/小时,极大提高金顶索道承运能力和服务水平。此外,公司5月29日公告还拟投资9000万元对万年索道进行改建及完善相关配套设施,运力提升1/3(资料显示现有运力1660人/小时)。两条索道的改造将有效对接绵成乐高铁通车以及成渝高速环线合龙后的客流增长。
此外,景区未来3-5年也有望规划开发前山上山路线(需要建造索道,设计难度相对较大,且需相关部门批准,目前上山路线为后山路线)。未来几年,峨眉山景区内外的交通极大改善将有望形成合力,共同推动峨眉山景区客流迎来爆发式增长。
此外,公司此前在再融资推介活动中也公开表示,未来公司索道存有提价预期、大股东环保车资产存有注入预期。
中报超预期催生补涨动能,目前股价安全边际高,建议现价积极增持。
暂维持公司14-16年EPS0.76/0.95/1.14元,对应PE23/19/16倍。现有股价17.84元非常接近增发价16.98元(13年年报分红0.08元/股,考虑该因素后16.90元,14年12月19日再融资限售股解禁),安全边际高。公司14年业绩恢复性高增长相对有保障,未来催化剂颇多,维持公司“推荐”评级,一年期23.7合理估值5元(对应15年25倍),建议投资者目前时点稳步增持,补涨行情可期。国信证券
华天科技（002185）:成本技术管理优势兼备,未来持续快速增长可期
管理层直接控股,股权结构优势显著。公司12 名董监高管理层中,有9 人为公司实际控制人,合计持有公司母公司42.92%的股份。这一股权结构使得公司大股东、管理层和中小股东利益保持高度一致,股权结构优势显著。
Bumping+FC 业务年底启动,未来高增长可期。预计昆山华天将在今年四季度开始进行12 寸Bumping 的大规模量产,月产能将达5000 片。随着Bumping市场规模的快速增长,公司有望快速扩大产能,并且还将带动西安华天FC 业务的快速增长,未来高增长可期。
MEMS 封装技术优势明显,静待大规模量产时机。MEMS 进入快速发展第三波,未来几年将成为WLCSP 封装技术增长的主要推动力。公司将进行8 寸产品的生产,较目前主流的6 寸MEMS 产品具有更好的一致性,主要产品包括加速度计和指纹识别两个领域,将静待大规模量产时机。
首次覆盖,给予增持评级:我们预计公司14-16 年EPS 为0.40 元,0.52 元,0.62 元,对应14-16 年的PE 为28.2X,21.8X,18.2X,我们认为公司先进封装业务、中端封装业务、低端封装业务合理估值水平分别是15 年40 倍、30倍、20 倍,对应目标价为13.32 元,首次覆盖给予增持评级。申银万国