开元投资（000516）：两大次新店步入快速成长期
简评及投资建议。
(1)公司上半年业绩高增长,同时来自于商业与医疗两大主业,其中我们估计高新医院盈利约4000万元,同比增长30-40%;商业及其他贡献约1亿元左右,同比增长50-60%,主要来自于钟楼店提档装修后的内生增效,以及宝鸡店和西旺店步入成长期的盈利释放。我们测算,公司二季度净利润增长55-65%,较一季度45%的增速进一步提升。
(2)发行前后,大股东及一致行动人持股比例由29.99%降至22.21%。本次发行数量不超2.5亿股(每个发行对象的认购数量上限不超9000万股),占比公司目前总股本(7.13亿股)35.04%。发行前,大股东陕西世纪新元公司持有公司1.49亿股,占比20.86%,加上一致行动人合计持股2.14亿股,占比29.99%;假设大股东及一致行动人不参与本次增发,发行后大股东持股比例降至15.45%,加上一致行动人合计持股比例降至22.21%,维持相对控股地位。
(3)投建西安国际医学中心项目,满足高新区日益增长的医疗需求,短期摊薄EPS约26%。西安市高新区目前总病床数约1400张,按照高新区目前人口80万人计算,每千人床位数为1.75张,难以满足区域内居民的医疗服务需求。据西安市区域卫生规划(2006-2015年),至2015年,西安每千人拥有标准床位数3.51-3.53张,随着经济发展和市场需求增加,逐步调整到每千人口4-6张。高新区现有医疗机构37家,但高新医院是区域内唯一的一家三甲医院,随着高新区中高端技术人才的引进,对高端医疗等特定需求医疗的要求日益增加。
公司目前医疗业务均以高新医院为载体,其自2011底并入公司报表以来,业绩稳步快速增长,也体现区域内较强的医疗需求。2013年实现收入4.44亿元,同比增长15%,占比公司整体约12%,扣非净利润6345万元(是收购时股东承诺效益的2倍),同比增长73%,占比公司约40%。
公司本次募资项目拟全部投向西安国际医学中心项目,位于西安市高新技术产业开发区内,定位于集医疗、教学、科研为一体,并符合JCI国际医疗服务认证标准的三级甲等规模综合性国际医院。项目总投资27.15亿元,占地308亩,规划总建面46.91万平米(其中地上26.66万平米、地上20.25万平米),预计2014下半年动工,建设期48个月,预计2018下半年开业,建成后将为高端人才、高收入人群和外籍人士提供特需医疗服务,且为区域内各阶层提升基本医疗保障。该项目拟设置床位1500张,并在配套设施建设上预留一定的发展空间,计划设置一、二级临床科室33个、医技科室7个,以及救援半径达到200公里,提供24小时航空救援服务的急救中心。医院病房将按照星级宾馆客房标准配备,并提供部分VIP房间;拟配备2700名工作人员,卫生技术人员占比80%。
公司预计该项目经营期平均实现年收入18.25亿元,净利润5.76亿元,内部收益率15.18%,投资回收期12.42年。考虑到西安国际医学中心项目体量较大且建设期较长,短期内对公司业绩影响较小,静态测算本次发行将一次性摊薄公司EPS约26%。
维持对公司的判断。(1)商业经营拐点:钟楼店2013年底装修完毕和升级调整后,有望自2014年开始迎来内生效益释放(一季度毛利率的显著提升已有体现);两大次新店2013年均已盈利,自2014年起步入高速成长期。(2)医疗服务专业化扩张:公司是第一家民营三甲医院,预计未来将基于10余年经营医院的丰富经验,对高新医院继续挖潜,而圣安医院打开未来5-10年的成长和盈利空间;此外公司有能力进行行业整合,并输出管理、成功复制。
维持盈利预测。按目前股本计,预计公司2014-2016年EPS分别为0.28、0.35和0.46元,其中零售主业分别为0.16、0.2和0.24元,同比增速为26.5%、21.6%和21.3%;医疗业务分别为0.13、0.17和0.23元,增速分别为40%、35%和35%;此外假设每年其他子公司、母公司及其他抵消约0.01元。若从一次性投资收益看,公司未来还可能确认出售宝鸡万象商业广场1670平米房产的收益,折合EPS约0.038元,目前此项一次性投资收益确认时间尚不明确。
考虑到钟楼店内生效益逐渐释放、两大次新店步入快速成长期、高新医院良好的成长能力以及未来可能较大的外延空间(圣安医院和收购等),我们认为可给予公司零售主业2014年15倍PE,对应合理价值2.4元,给予医疗业务2014年50倍PE,对应价值6.5元,合计8.9元;中长期看,给予2015年商业15倍PE,对应价值3.0元,给予医疗50倍PE,对应价值8.5元,合计11.5元;维持目标价区间8.90-11.5元和“买入”的投资评级。海通证券
新大新材（300080）:业绩持续增长,金刚石切割线拉升业绩
公司2季度预增称,1-2季度利润为4300-4800万元(合并易成股份后同口径),同比增长75-95%,对应EPS为0.09-0.10元。上半年业绩增长的主要原因是新大新材与易成股份合并后,起到强强联合的效果和规模效应,充分发挥定价优势,提升公司盈利能力。环比来看,今年1,2季度实现利润分别为2065万元、2235-2735万元,环比增长8-32%,中性研判环比增长在20%以上,逐季度实现利润持续增长。我们研判随着下游光伏市场需求的逐步稳定恢复,传统SiC刃料及废旧砂浆回收毛利率将逐步向上增长,同时120万KM聚酯金刚石切割线已经逐步达产且赢得国内外多晶硅/单晶硅客户认可与批量订单,未来增长空间巨大,拉升业绩全年高速增长。随着今后公司树脂金刚石切割线核心原材料切割钢丝和金刚石微粉的国产化,其毛利率有进一步大幅提升的空间,必将拉升树脂金刚石切割线盈利能力,打开4000多万公里的需求,带来越80亿市场需求,拉升公司盈利能力进入高增长阶段。
公司亮点:1)上半年业绩同比大幅增长75-95%,前两季度环比增长20%,业绩持续恢复进入增长期;2)新大新材与易成股份合并后,充分发挥协同效应与市场定价机制,盈利能力稳步上涨;3)传统SiC刃料与废砂浆回收业务价格逐步回升近10%,提升公司盈利能力;4)聚酯金刚石切割线逐步放量达产,国内外多/单晶硅硅片企业逐步接受,打开近80亿市场空间;5)树脂金刚石切割线中三大原料中的切割线与微粉的国产化将大幅降低成本,提升盈利能力10%以上,为全面替代打下基础;6)蓝宝石树脂金刚石切割线积极研发中,为潜在近10亿市场打下坚实基础;7)独具300MW分布式电站实施“屋顶”,切入分布式发电领域;7)借助于平煤神马大股东背景,打造成新材料综合平台;预计14-15年EPS为0.3元和0.44元,PE为27和18倍。我们给予“强烈推荐”评级。东兴证券
慈星股份（300307）:首创智能化自动对目缝合系统突破针织产业传统工艺流程
点评:新产品有望再造市场规模,首创机器人智能装备实现工艺流程提升在针织横机市场竞争的环境下,公司加大研发投入,持续每年推出一系列更新产品以提高公司的竞争力。在6月16日至22日上海举行的中国国际纺织机械展览会ITMA亚洲展览会上,公司展出了一系列有代表性的新产品。公司研发推出的改制鞋面机和专用鞋面机于2013年研发成功并有小批量出货,主要针对是国内品牌客户代工厂及部分杂牌客户,市场规模依然可观。目前正积极拓展更多品牌代工厂,初步计划取得累计订单1,000台,并争取完成大部分订单发货。此次展会中公司首推的“Aquarius”毛衫自动对目缝合系统是全球首创的智能化自动对目缝合系统采用机器人自动操作,相比普通手动圆盘缝合机进行毛衫缝合可至少提高三倍的缝合效率。公司计划以浙江为目标市场切入点,期望2014年可实现销售突破。
投资建议:维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。
预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.44元、0.57元和0.71元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为24.08、18.45和14.83倍。考虑到公司开发新产品的市场规模增量,以及拓展机器人新领域的订单实现。维持对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。上海证券
美都控股（600175）:增发获得证监会核准,公司转型有望加速
美都控股发布公告,公司非公开发行股票获得证监会核准批复,核准公司发行10.03亿股新股。公司发行价格2.33元/股,募集资金总额23.37亿元,主要用于MADE(MD America Energy LLC,美都美国能源有限公司)油田建设,推动公司转型海外油气开发,同时补充流动资金,减轻公司财务压力;
油田项目建设进度加快
公司2014年拟投资2.88亿美元(合人民币17.6亿元),完成新油井54口,油井增加至110口。公告显示,下属美国全资子公司MADE今年前两批12口水平井已经分别于3月底和5月底顺利投产,另有15口水平井井将陆续投产,新油井建设如期推进。增发募集资金将大幅缓解公司资金压力,为公司建设油田项目,转型海外油气开发,提供财务支持,下半年新油井建设进度有望加速;
MADE公司财务费用有望大幅下降
MADE公司负债率较高。2013年6月底,MADE前身WAL公司负债率75.8%,负债约3亿美元,其中应付债券2.5亿美元;2013年上半年利息支出占收入比例高达31%,利率达到18%,资金成本极高。桶油利息支出高达34美元,严重拖累公司业绩。募集资金到位后,有望大幅降低MADE公司财务费用;
盈利预测及估值
预计公司2014-2016年公司EPS分别为0.28、0.44、0.56元,对应当前股价,动态PE分别为21、13、11倍,远低于海外涉及致密油开采的上市公司估值,维持“买入”评级。浙商证券
天奇股份（002009）：自动化仓储受益电商物流大发展
公司利用汽车行业积累的经验,战略布局自动化仓储业务,2014年6月-7月,公司分别与SWISSLOG、深基地和中元国际签订战略合作协议进军电商冷库等行业物流仓储业务。通过同国内外先进技术厂商合作,预计公司物流仓储业务将打开新的拓展空间。受益商业物流发展及菜鸟网络搭建,公司自动化仓储业务将迎来高速发展。预计2015年自动化立体仓库市场规模超过300亿。
战略布局汽车拆解业务,未来利润增长点
公司联手德国ALBA公司进入废旧汽车拆解领域,通过引进和消化国外先进的技术,借助外方成熟的工艺及管理经验,在二到三年内,完成在全国范围内的布点工作,打通上下游供应链工作,实现跨跃式发展。公司通过参股北京永正嘉盈科技公司,收购苏州再生公司,打造废汽车回收、拆解、破碎、分拣及销售的完整产业链。预计2015年汽车回收产值超过600亿元,汽车拆解设备市场17亿。
风电设备:发展结构件业务,叶片业务将不再加大投入
风电行业有所复苏,公司铸件海外销售量价齐升,电机加工和铸件业务将为公司贡献效益,公司将不再加大投入叶片业务。
投资建议:预计公司2014-16年EPS分别为0.40/0.55/0.73元,对应
PE为30/22/16倍,首次给予“推荐”评级。公司汽车拆解牌照外延将有望持续增厚业绩,业绩仍有大幅上调空间。银河证券
捷成股份（300182）：内生加外延,今年依然快速增长
此次收购的三家公司分别从事网络及内容安全(安信华科技)、广播电视行业新技术、新产品的研发、生产和销售(中印高清)、基于地理信息系统进行的定制软件开发与维护服务(国科恒通)。这些公司在业务、技术和市场等方面跟公司都有较强互补。上市以来,公司利用资本市场优势,陆陆续续收购了极地信息、华晨影视、捷成优联、冠华荣信、博威康、瑞达昇以及华视网聚(常州)等公司全部或者部分股权,也正是通过这些收购,公司实现了渠道的拓宽、产品线的丰富以及盈利空间的拓展,也为公司的持续快速增长奠定了基础。
公司积极布局智慧城市业务
公司目前的主营业务还是以提供媒体音视频整体解决方案和综合信息系统服务。根据公司的战略愿景,这是公司重点打造的两大发展引擎之一。另一大引擎则是以音视频优势技术为核心,整合通用信息技术,成为国内先进的智慧城市整体解决方案提供商。公司布局智慧城市有以下两点优势:首先公司在跟智慧城市相关的音视频内容处理技术以及云计算、大数据等方面有较好的投入和积累;其次是广电网络本身可以作为智慧城市重要的承载平台之一,这为公司发展智慧城市创新业务提供有力支撑。目前公司正在为多个城市和地区做智慧城市顶层设计方案,并提供包括智慧教育、智慧医疗、城市要素信息管理等多维度应用解决方案。而四月份“智慧石嘴山”以及七月初中马钦州产业园“智慧园区”的相继落地,表明公司智慧城市战略正在稳步推进。
版权交易是公司今后增长的又一亮点
今年二月份公司以自有资金7000 万元增资华视网聚(常州),占其20%股份。随着国内在线视频业务的发展和移动终端观看视频需求的增加,版权内容的需求量也呈现快速增长态势。捷成股份本身通过在广电领域多年的积累,已经拥有数量众多的影视内容版权,加上参股华视网聚,其版权资源更加丰富,这使得公司在今后有可能爆发的版权交易市场中占得先机,并成为今后公司增长的又一亮点。我们判断公司今后还有可能通过资本方式继续加快版权市场的推进速度。
新一期股权激励彰显公司增长内在动力依然强劲
六月底公司公布新一期股权激励方案,以限制性股票的方式对包括公司中高层管理人员以及核心技术人员进行股权激励。而行权条件则是以2013年为考核基期,2014-2016年净利润增长率分别不低于30%、60%和90%;2014-2016年净资产收益率分别不低于12%、13%和14%。这是公司的第二次股权激励,表明管理层对于今后公司的发展有着较强的信心,公司增长的内在动力依然强劲。
今年快速增长是大概率事件
最近公司公布半年业绩预告,公司净利润同比增长20%-30%。但我们认为这不影响公司全年的高速增长。除了业内对高清改造这块需求依然强劲外,公司收购部分公司剩余股权带来的利润并表以及公司在江西和广西两省有线双向网改部分收入的确认将确保公司今年全年的快速增长。根据公司目前的业务情况,我们预测公司14、15年EPS为0.63元、0.90元,维持“买入”评级。中信建投