支持政策陆续出台 “屋顶电站”迎来难得发展契机
为推动分布式光伏发电发展,国家自去年以来出台一系列支持政策,今年以来地方配套政策也不断推出,分布式光伏发电呈现蓬勃发展态势。但记者采访了解到,目前分布式光伏发电仍存在投资回报周期长、融资难等制约因素,宜增强配套保障,推动光伏产业为改善能源结构、促进经济增长更好发挥作用。
“屋顶电站”迎发展机遇
国家税务总局近日发布公告,明确自2014年7月1日起,国家电网公司购买分布式光伏发电项目电力产品,由其自己而不是发电户开具普通发票,发电户月电力产品销售额超过2万的,由国家电网公司所属企业按照应纳税额的50%代征增值税,这被业内认为是解决补贴政策的重要一步。
而记者了解到,自国家发展改革委去年明确全国范围内分布式光伏补贴标准为0 .42元/度后,至今全国已有多个省份相继推出地方版的分布式光伏补贴政策,其中华东地区热情最高。
江西省今年年初制定计划,除了执行国家每度电补贴0.42元的标准外,2014年6月30日前完成并网验收的补贴标准为每峰瓦3元。浙江省在国家补贴基础上再补贴0.1元/千瓦时,温州市表示,市级还将对居民家庭屋顶光伏发电项目给予每度电0.3元补贴,自发电之日起连续补贴五年。安徽、江苏等多个省份也都制定了相应补贴政策。
除了国家政策支持,成本的不断降低也增加了光伏电站的吸引力。据了解,目前太阳能电池板的成本相比两三年前降低约30%,1千瓦发电系统的成本约为7千元至1万元。
在这些“利好”因素带动下,目前全国各地分布式光伏发电建设纷纷展开。唐峰是山东淄博一家小型民营企业的负责人,今年春节后,他投资15万元在办公楼屋顶上安装了15千瓦的光伏发电系统,一天能发80多度电。“公司三层办公楼的用电基本就够了,多余的还可以卖给电网,既环保又省钱。”他说。
记者了解到,即使在并不缺电、电价相对较低的吉林省,截至2014年一季度末已受理分布式光伏发电用户18户,发电装机容量0 .0921万千瓦。而在相对缺电的山东省,至2014年3月下旬共受理家庭和公共场所屋顶空间分布式光伏发电业务220户,并网发电装机容量达7 .49万千瓦。
据国网山东省电力公司营销部主任蔡光程介绍,目前山东的分布式光伏发电不仅覆盖了工业厂房、公共建筑、居民屋顶全部3种类型,而且已细分到城市家庭、农村家庭、学校、工厂、商场、蔬菜大棚、养殖户、居民小区等8种。
更好发展仍存制约因素
根据能源局的规划,今年全国新增备案总规模1400万千瓦,其中分布式800万千瓦。虽然分布式光伏发电呈现出较快的发展速度,但记者采访发现,部分地区可能难以完成今年计划发展目标,要取得更好更快发展仍存在一些制约因素。
一是分布式光伏发电融资难,投资回收期依然较长。业内分析认为,在没有地方补贴的情况下,按每度电0.42元的国家标准补贴,商业用电业户的成本回收期6年至8年,而普通家庭的成本回收期在8年至10年。国网东营供电公司营销部相关负责人认为,目前有很多用户都在观望,主要是一次性投入大、回收周期长。
国网聊城供电公司发展策划部魏晓蔚、山东力诺太阳能电力集团营销总监刘建力等人表示,目前分布式光伏发电设备普遍不能作为抵押从银行贷款,投资回报期长增加了企业融资难度及融资成本压力,降低了一些企业的积极性。
二是屋顶资源权益关系待理顺。首先是小区屋顶产权收益难理顺。“城市居民个人安装,需要征得相应业主和物业公司的同意,这给许多想装太阳能发电设备的业主带来实际困难。”卓创资讯新能源分析师李祾譞说。而在工业厂房建设光伏电站则面临着工厂是否能持续经营的问题。
国网淄博供电公司营销部的专工张华珍、山东大海新能源发展有限公司安装部经理吕本杰等人表示,在合同能源管理模式下,投资方建设好光伏电站后,如果遭遇业主破产,那么其屋顶上的光伏系统就难保证持续的收益。
三是检测、服务体系尚不完善影响用户积极性。山东科学院能源研究所党委书记、研究员许崇庆等人表示目前光伏产品的质量可靠性检测、安装规范等都不健全,一些业户担心光伏产品是否能用满20年,实际发电水平是否达到标准,为此各地应尽快建立权威服务机构。“我见过同样的产品但不同的安装水平,发电效率能差10%。”许崇庆说。
配套政策需不断完善
业内专家认为,目前光伏发电正处于难得的发展机遇期,为推动光伏式分布发电更好发展,应从以下几个方面着手。
一是各地应根据实际情况尽快出台省级补贴标准。许崇庆说,国家的0.42元/度的补贴标准只是全国平均应给予的补贴水平,在东部一些太阳能资源不好的省份,只有省级补贴到位,才能真正提高业户的积极性。
二是应给予更多的融资支持。张华珍、许崇庆等人建议国家应针对分布式光伏项目提供更多的融资扶持政策,建立融资扶持资金,使一些学校、医院、商场等经营稳定的分布式光伏发电项目得到更好的银行贷款支持。
三是加快推动建筑与光伏相结合。一些业内人士表示,针对大量企业屋顶不能满足光伏施工荷载要求的现象,建议建设部门尽快出台相关建设标准,使企业新建厂房特别是工业园区集中建设的厂房能够满足后期建设分布式光伏的建设标准。
四是储能与国家电网配套建设。业内专家表示,分布式光伏虽然每个装机容量比较小,但是点点细流能够汇聚成江河,能量非常大,由于其不稳定性,会给电网带来冲击。为此应鼓励发展可配套的储能装置进行调节,这样既可减少对电网的冲击,也能提高业户用电效率、减少成本。同时,电网也应针对光伏发展的要求,加快配套建设以保证能够全额消纳。(经济参考报 袁军宝 孟含琪)
利好频传 美新能源板块持续反弹
近两周来,受到来自行业以及公司自身的多重利好因素推动,此前出现明显回调的光伏、风电以及氢能源等新能源概念股出现明显反弹。市场人士强调,随着美股重回持续涨势,市场风险情绪也并未出现明显降温,上述属于高成长行业的新能源股依然存在继续冲高的动力。然而,在此背景下,投资者也应对个股情况做充分分析,部分泡沫仍较大的股票存在继续回落的可能。
氢能源板块回暖
自今年3月中旬以来,美股氢燃料电池板块呈现高位回落态势,个股累计跌幅普遍超过50%。然而近两周以来,该板块却出现明显反弹。自6月12日以来,普拉格能源(Nasdaq:PLUG)累计上涨18%至4.8美元;巴拉德动力系统(Nasdaq:BLDP)累计上涨26.33%至4.27美元;燃料电池能源公司Hydrogenics(Nasdaq:HYGS)累计上涨17.93%至18.55美元;Fuel Cell Energy(Nasdaq:FCEL)累计上涨13.55%至2.43美元。
分析人士指出,美股氢能源板块回暖是由多重因素决定的。首先,美国能源部近期为提高制氢技术和运输技术特别设立了一笔2000万美元的项目补助金。特别是为推动Fuel Cell Energy燃料电池公司最新的分布式制氢技术,美国能源部还特批了90万美元的项目补助金。业内人士指出,此举显示出美国政府推动氢能源等清洁能源发展的决心很大。
此外,知名华尔街投行Jennings资本集团近期还初次评定了巴拉德动力系统和Hydrogenics的股票评级,均定为“买入”,也成为支撑其股价上涨的利好因素。但也有业内人士强调,该板块此前回调很大程度上是由于投资者认为其存在较大泡沫,目前这种风险并不能断言已经完全消散,因此投资者或仍应保持相对谨慎的态度。
马斯克看好太阳能
近两周来,美股同样出现全面回暖的还有部分太阳能概念股。而例如电动汽车制造商特斯拉CEO马斯克等著名市场人士以及其它权威机构看好该板块,成为推动其走强的重要因素之一。6月12日以来,太阳城(SolarCity,Nasdaq:SCTY)迄今累计上涨35.8%至69美元,第一太阳能(FSLR)累计上涨8.5%至68.9美元,SunPower(SPWR)累计上涨18.5%至40.27美元,SunEdison(SUNE)累计上涨16%至22.38美元。除受到板块整体利好外,部分中概光伏股还受到自身业绩利好等因素支撑,涨幅甚至超过部分美国光伏企业股价表现。英利绿色能源(YGE)同期累计涨幅就高达38%。
马斯克旗下的屋顶太阳能安装公司太阳城近日宣布,其已经收购了太阳能电池板技术和制造公司Silevo,正式进军太阳能电池板制造领域。目前太阳城正在与纽约州展开谈判,计划在该州建设其第一家电池板厂,该厂将在两年内每年生产逾1000兆瓦的电池板。这是继稍早前特斯拉投资50亿美元建超级电池厂后,马斯克在新能源领域的又一重大投资手笔。
研究机构GTM Research副总裁沙尔·卡恩表示,这是历史上首次由太阳能安装公司收购面板制造商,是一次革命性的举措,也说明太阳能等新能源领域充分受到看好。高盛集团在最新报告中也指出,“非常相信”太阳城的计划可以实现,只要储存成本能够被降低,该系统就有非常大的机会可以实现收支平衡。(.中.国.证.券.报.张.枕.河)
马斯克盯上太阳能电池板制造
电动汽车制造商特斯拉CEO马斯克旗下的屋顶太阳能安装公司太阳城(SolarCity,纳斯达克交易代码:SCTY)17日宣布,其已经收购了太阳能电池板技术和制造公司Silevo,正式进军太阳能电池板制造领域。目前太阳城正在与纽约州展开谈判,计划在该州建设其第一家电池板厂,该厂将在两年内每年生产逾1000兆瓦的电池板。这是继稍早前特斯拉投资50亿美元建超级电池厂后,马斯克在新能源领域的又一重大投资手笔。
受此利好提振,截至17日收盘,太阳城股价大涨17.58%至64.53美元,美股其它光伏股也表现强劲,第一太阳能(FSLR)上涨3.41%至69.13美元,SunPower(SPWR)上涨4.32%至40.23美元,SunEdison(SUNE)上涨2.98%至22.15美元。
或建全球最大太阳能电池板厂
据悉,Silevo擅长生产高效电池板,能够以低成本生产能源。太阳城公司17日表示,其需要建设新工厂来实现Silevo的设计。除纽约州工厂外,太阳城还计划之后数年建设规模更大的工厂,以大幅扩大年度产能,最终建成一个全世界最大的太阳能电池板厂。太阳城向美国证券交易委员会提交的文件显示,该公司将向Silevo支付价值2亿美元的股票。如果Silevo未来能够满足特定条件,太阳城将再支付1.5亿美元。太阳城最终将以总计不超过3.5亿美元的总价收购Silevo。
马斯克随后表示,太阳几小时辐射的能量就超过了全世界一年消耗的能量,因此将太阳能面板和电池配合使用将带来极大的潜力,“如果不进行此次收购,有可能我们就无法获得足够的太阳能面板来确保业务的长期发展”。他强调,尽管目前基础面板的产量很大,但太阳能行业需要更先进的面板与其他类型的新能源竞争。对于太阳城而言,他希望通过进军太阳能电池板制造业务,使其在削减成本的同时,也确保稳定的配件供应。
太阳城联合创始人兼首席技术官皮特·里弗也表示,Silevo提供了独特的技术,而这笔收购将使太阳城成为全球垂直整合度最好的太阳能企业。未来太阳城会建设其它大型太阳能面板工厂,来满足预期的需求增长。
太阳城创立于2006年,目前拥有超过11万客户,年产能最多可达1千兆瓦。其独创的“个人屋顶光伏电站租赁模式”受到业界看好,目前股价较2012年上市之初的8美元涨幅已超过七倍。近一年来,太阳城的收购以及与其它企业间的合作非常活跃。
旨在大幅降低成本
业内人士指出,太阳城此次的战略类似于特斯拉建设超级电池工厂的计划,旨在能够自己控制、并以低廉成本确保太阳能系统和电动汽车关键组件的供应。
马斯克乐观地预计,未来太阳城的太阳能电池板年需求最终将达到数万兆瓦。他说:“对产能的控制将降低特斯拉的成本,而收购Silevo也将大幅削减太阳城的成本。太阳城不打算生产更多的普通面板,因为这种面板的市场已经饱和。相反,它将制造更高效率的面板,并降低它们的成本,从而降低太阳能电力的总成本。而Silevo生产的相对复杂的太阳能面板效率比普通面板高。”
研究机构GTM Research副总裁沙尔·卡恩18日表示,这是历史上首次由太阳能安装公司收购面板制造商,是一次革命性的举措。高盛集团在随后公布的最新报告中也指出,“非常相信”太阳城的计划可以实现,只要储存成本能够被降低,该系统就有非常大的机会可以实现收支平衡。
还有业内人士强调,Silevo是基于N型单晶硅片的高效单晶电池和组件产品,量产电池片效率最高可达24%。此前第一太阳能收购TetraSun,美国电池组件生产厂商巨头Sunpower和日本松下两家生产的高效单晶电池组件转化率突破22%,加之此次收购事件均表明高效单晶或成为未来光伏行业的发展趋势。
收购风险若隐若现
分析人士还指出,在持续的“特斯拉热潮”下,马斯克的每一次创新之举都会迎来许多赞誉和支持,但此次太阳城收购行为的风险也正若隐若现。
《华盛顿邮报》的最新评论就指出,太阳城此次收购Silevo是有风险的,因为当前全球太阳能面板已经供过于求,特别是最近几年由于部分国家对太阳能电池板制造行业的巨额投资,在使太阳能设备成本大幅下滑的同时,更造成全球产能过剩,进而令美国制造商难以竞争,利润大幅下降。其中有些公司,甚至包括曾经的行业领导者无锡尚德已经破产,而另一些公司被迫转向太阳能系统开发和安装领域。尽管太阳城强调Silevo生产电池板的高效性,但其仍处于全球产能过剩的背景下。
高盛集团在充分看好此次收购的前提下,也警告称只有在特斯拉汽车的超级电池工厂计划能够实现的前提下,太阳能发电的存储成本才有望真正下降。(.中.国.证.券.报.张.枕.河)
渤海证券:中国将成为全球第一大光伏市场
行业动态
光伏产品价格小幅下滑
国家标准《地面用光伏组件光电转换效率检测方法》启动会顺利召开
2014全球新能源发展报告:中国成为全球第一大光伏市场
公司动态
天龙光电有望成梅州10亿多晶硅铸锭炉项目设备供应商
茂硕电源与南网能源签代理协议,提供光伏逆变器等产品
保利协鑫能源与美国SolarReserve 在南非建设150兆瓦光伏电站 市场表现与观点 6月6日-6月12日,大盘弱势震荡,沪深300指数上涨0.13%, 电力设备与新能源行业本周上涨1.85%,跑赢大盘1.72个百分点。子行业中均呈不同幅度上涨,其中新能源电源电池、风电设备、输变电二次设备与电能表板块涨幅居前。
从估值的角度看,目前电力设备板块估值下降至31.89倍,相对于沪深300的估值溢价率为284%,估值无优势。
本周继续维持行业的中性评级。近期行业的利好政策频出,我们重申对于特高压、清洁能源以及充换电桩主题投资机会的看好,建议投资者采取稳健策略,优选有估值优势的主题性投资个股,布局有业绩支撑的成长性个股。推荐:许继电气、东方电气、天顺风能、森源电气、平高电气。(.渤.海.证.券)
光伏板块10大概念股价值解析
个股点评:
海润光伏2013年中报点评:光伏电站业务值得期待
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:桂方晓,熊杰 日期:2013-08-12
投资建议:
在不考虑增发的情况下,我们小幅调整2013-2015年EPS分别至-0.18元、0.24元和0.47元,对应PE分别为-36.9倍、26.9倍和14.0倍。光伏行业反转,公司的电站EPC收入有望确认,维持公司“推荐”的投资评级。
要点:
中报业绩符合预期:公司2013年半年度实现营业收入20.60亿元,同比减少18.93%;实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.55亿元,而去年同期亏损1.35亿元;EPS为-0.25元。公司中报业绩符合我们和市场的预期。同时,公司还预测三季度的净利润可能仍为亏损。
量升价跌,盈利情况未明显改善:2013年上半年,公司加大了新兴市场的开拓力度,海外新市场新客户的电池组件销售超过100MW。在日本市场,公司实现项目开发与销售快速推进;与此同时,公司成功开发了AC组件并在澳洲市场成功推出。总体而言,公司上半年的销量同比有所增长,但价格同比下降约30%,故营业收入出现负增长。从半年度6.68%的毛利率来看,公司制造环节的盈利情况并未得到明显改善。
期间费用有所增加:2013年上半年,公司的期间费用率为22.88%,同比提高了8.69个百分点。由于销量提升、运费增加,导致销售费用同比增长逾40%;公司加大电站项目投资,运营成本与研发费用增加,导致公司管理费用同比增长逾40%;而公司的财务费用同比有所减少。
应收账款有所减少:2013年半年度末,公司应收账款为1.44亿,相对于年初的2.14亿元和一季度末的1.69亿元继续减少,公司回款状况有所改善。经营活动现金流净额为2.07亿元,连续四个季度实现净流入。
国内外政策环境持续改善:中欧光伏贸易争端达成和解,行业最大风险已经解除,公司欧洲出口量可观,有望在价格承诺和配额制中受益。国务院出台《关于光伏行业健康发展的若干意见》,公司作为A股龙头企业,必将受益于国内市场的爆发。
锁定项目客户,提高收益确定性:公司近期与顺风光电签订了499MW光伏电站合作开发项目,涉及金额达42亿元,并提前锁定项目购买方。
在此模式下,公司电站收益的确定性大幅提高,资金有望快速回笼,有利于进一步实现光伏电站项目的滚动开发,保证公司电站EPC业务收入与利润的快速增长。
风险因素:政策风险;电站并网与交易风险;财务风险。
亿晶光电2012 年一季报点评:量价齐跌致业绩亏损
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:齐琦 日期:2012-05-02
盈利预测与投资评级:行业竞争激烈,价格不断下滑,公司出货量低于预期,维持“中性”评级。公司是A股组件的龙头企业,尽管规模较大,成本控制能力强,但是行业竞争激烈,价格屡创新低,公司业绩出现亏损,行业尚处底部,公司投资机会仍需等待。我们下调公司12-14年EPS至-0.28、0.21、0.54(原为0.20元、0.28元和0.54元),目前股价(15.72元)对应PE分别为-56倍,73倍和29倍,维持“中性”评级。
公司业绩亏损的原因:组件价格下跌、出货量下滑、费用率上升。公司2012年一季度实现收入3.5亿元,同比下滑61%,归属母公司所有者的净利润-0.99亿元,EPS为-0.2元,同比下降176%。1、组件价格下跌:从我们监测到的价格来看,单晶硅组件2011年Q1均价(含税)为13元/瓦,2012年Q1降至6.3元/瓦,下降了50%以上;2、出货量下滑:我们按照组件均价测算,公司2011年Q1出货量为81MW,2012年Q1为65MW,同比下滑20%;3、销售费用率和管理费用率提高:由于收入下滑,管理费用和销售费用基本维持不变,导致销售费用率和管理费用率上升,分别上升了4%和10%。
公司的投资机会需等待行业洗牌:公司具备较强的竞争优势:规模大,国内市场先发,银浆自给等,但目前行业处于低谷,公司的投资机会需等待行业洗牌。目前洗牌已经开始,国内中小型企业已经停产,国外一些大型企业也宣布破产。公司具备相对竞争优势,有望在危机中剩存。
股价催化剂:行业洗牌,中小企业退出;新兴国家推出新的政策刺激光伏需求;德意抢装超预期。
核心风险假设:组件价格下跌超预期。
中利科技2013年中报点评:电站收益尚未大规模确认
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:桂方晓,熊杰 日期:2013-09-06
投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.76元和0.94元,对应PE分别为24.8倍、18.9倍和15.2倍。我们认为公司资源优势明显,电站转让的确定性较高,维持公司“推荐”的投资评级。
要点:
公司中报业绩低于预期:公司2013年半年度实现营业收入28.91亿元,同比增长7.98%;归属于上市公司股东净利润为亏损1.60亿元,同比减少243.44%;EPS为-0.33元。公司在一季报中曾预计半年度净利润为亏损1.2-1.5亿元,公司中报业绩低于预告值,也低于我们和市场的预期。公司还预计前三季度净利润为亏损2.2-2.6亿元。
光伏收入快速增长,盈利能力有所下降:受宏观经济与行业竞争等因素的影响,公司的电缆业务面临较大的挑战,上半年实现销售收入16.03亿元,小幅下滑6.26%。光伏业务快速增长,上半年光伏组件及电站实现销售收入12.12亿元,同比增长25.64%;光伏发电实现电费收入4886万元。电缆业务的毛利率同比下滑3.01个百分点,而光伏组件及电站的毛利率也同比下滑9.09个百分点,因此公司上半年毛利率从去年同期的18.05%下滑至12.62%,盈利能力有所下降。
期间费用增长明显:公司上半年销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为4.40%、6.50%与7.44%,同比分别提升了0.18、1.48与4.24个百分点。其中财务费用增长较快,一方面,公司固定资产陆续投入使用,利息资本化金额较大幅下降;另一方面,公司光伏电站建设全面铺开,融资规模扩大,融资成本提高,利息支出增加。
应收账款持续攀升,经营活动现金流有所改善:公司二季度末应收账款为38.34亿元,较年初的31.53亿元持续增加;而存货较年初有所减少。公司上半年经营活动现金流为净流出1.44亿元,同比环比均有所改善。
光伏电站开发顺利,收益确认在四季度:公司目前已在青海、新疆、甘肃、内蒙、江苏等省大规模开展光伏电站开发,预计全年开工建设光伏电站600MW,成为国内主要的光伏电站开发商之一。由于行业的固有模式与惯例,电站一般在四季度实现转让。公司有望凭借自身的资源优势锁定大客户并复制此前的成功模式,在四季度将集中确认电站转让收益,届时将一举扭转亏损经营的局面。
风险因素:补贴政策不达预期;电站并网与交易风险;财务风险。
阳光电源:电站EPC业务持续发力,将成为重要增长点
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张弢 日期:2013-09-17
事项:
9月15日晚间,阳光电源发布公告,公司和振发新能源科技有限公司共签订了逆变器设备供货合同6份,合同金额共计1.56亿元,其中3份合同金额合计6428.6万元为新增签订的合同,另外3份为并更合同。同时,9月13日,阳光电源与安徽省宿州市灵璧县人民政府就在灵璧县投资兴建100MW光伏电站生产项目,签订了项目建设合同书。100MW光伏电站项目一期选址在朝阳镇京渠村,建设30MW光伏电站项目及其配套设施。项目计划征用升压站、中控楼等建设用地15亩,太阳能板摆放占地采取租赁的方式。 评论:
光伏EPC项目规模有望超预期
公司自去年开始电站EPC项目建设以来,利用其在安徽省地区龙头企业的区位优势,逐渐拓展光伏电站项目的建设,目前在建和储备的电站项目规模约500MW,包括去年酒泉朝阳和酒泉三洋的各50MW的项目,甘肃肃州和敦煌的各49MMW和30MW的项目以及新疆和宿州的各100MW的项目,公司电站规模的扩大将使其成为公司业务的增长点,未来电站承接和销售有望持续超预期。
逆变器订单继续拉动出货,四季度抢装机有望带来逆变器业绩提升
公司新签订的6428.6万元合同按照目前逆变器售价来计算约合大约能拉动160MW的逆变器出货,加上之前的约1亿元的合同,共将拉动逆变器出货约400MW。同时,由于国家新的上网电价补贴规定2014年1月1日之前并网的电站仍然可以享受之前1元/度的电价,因此今年四季度大型电站有可能“抢装机”,从而拉动逆变器出货并有望带动其价格上涨,因此四季度公司逆变器业务有业绩整体提升空间。
风险提示
公司光伏电站开拓进度低于预期;公司逆变器盈利能力恢复低于预期。
维持公司“推荐”投资评级
由于公司电站业务规模逐渐扩大,我们认为未来电站项目存在持续超预期的可能,同时受益今年四季度光伏大型电站的抢装机,公司逆变器业务有望进一步盈利恢复,我们认为公司仍有业绩超预期可能,我们暂维持公司2013~2015年EPS分别为0.55/0.71/0.90元不变,维持公司“推荐”投资评级。
东方日升:组件销售回暖,电站业务贡献业绩增量
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邓浩龙 日期:2013-08-28
报告要点
事件描述
东方日升发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入8.91亿元,同比增18.54%;归属母公司净利润3.063万元,同比增1924.55%;实现EPS为0.05元。2季度实现营业收入5.94亿元,同比增39.08%;实现归属母公司净利润2,301万元,同比增长1883%;2季度EPS为0.04元,1季度为0.01元。
事件评论
上半年组件销售回暖,订单增加产能利用率重返高位。上半年光伏市场回暖,组件价格较去年年底有所回升,公司在立足德国、意大利等海外市场同时,加大国内与其他新兴市场开拓,并与中节能签订4.08亿大订单,使得公司上半年订单增加,加之公司自身电站建设亦带动组件销售,上半年公司产能利用率接近满产,组件销量同比增长。由于价格同比跌幅明显,上半年公司组件收入同比下降12.12%。而产能利用率提升及公司成本控制使得组件毛利率同比上升1.74%至20.43%。
电站出售贡献收入与业绩,后期有望持续提供增量。上半年公司电站出售实现收入2.53亿元,同比增长844%,是上半年收入同比增长12.96%的主要原因。
公司以前期电站建设经验为基础,继续积极开展电站业务,国内与中广核签订140MW电站合作协议,国外使用募集资金1.05亿元增资香港子公司,加大澳大利亚等新兴市场光伏建筑一体化业务的开拓,后期将能持续贡献业绩。
2季度收入同比实现增长,净利润有所改善。2季度公司收入同比增39.08%,为2011年下半年以来首次增长;环比增长100.33%,主要来自于电站业务收入集中确认。电站业务占比提升使得2季度毛利率由28.45%下降至18.44%,但收入增长及较低的费用率依然使得公司净利润环比明显改善。
LED实现收入,存货与应收账款明显上升。报告期内公司LED业务实现收入879万元,随着市场进一步开拓,LED或为公司后期另一主要增量。2季度末公司存货为3.04亿元,环比1季度末的2.18亿元明显上升,主要是库存商品上升所致,应是公司为中节能大订单备货所需。季度末应收账款为9.00亿元,环比1季度末的9.50亿元有所上升。
暂不给于评级。我们预计公司2013年-2014年EPS分别为0.10、0.17元,对应目前股价PE分别为70、42倍。由于公司尚处于资产重组阶段,暂不给于评级。
向日葵:电站转让贡献业绩,新兴市场是后续看点
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邓浩龙 日期:2013-08-02
事件描述
向日葵发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入5.17亿元,同比下降15.54%;实现归属母公司净利润2937万元,EPS为0.06元。其中,2季度实现营业收入2.62亿元,同比下降30.59%;实现归属母公司净利润1876万元;2季度EPS为0.04元,1季度为0.02元。
公司中期拟使用资本公积金每10股转增12股,不进行现金股利分配。
事件评论
欧美市场萎缩导致收入下滑,日本和国内市场开拓渐见成效。上半年受美国双反和欧洲整体需求下滑,以及组件价格同比降低的影响,公司在欧美市场收入萎缩明显,海外收入同比下降32.30%,进而导致总收入同比降15.54%。同时,公司加大海外新兴市场及国内市场开拓,2013年上半年通过日本JET认证,与NextEnergy公司签订了40兆瓦晶体硅太阳能电池组件销售合同;国内市场实现收入1.10亿元,同比增长2311.66%。新兴市场开拓渐见成效,下半年日本及国内市场有望带动公司营收改善。
上半年净利润源于电站出售与存货跌价准备转回。上半年公司实现归属母公司净利润2937万,其中子公司卢森堡所持有两家电站出售取得利润780万元,存货跌价准备转回4575万,电站出售与存货跌价转回是利润改善的主要原因。
2季度收入同比下滑环比微增,净利润有所改善。从单季度收入来看,今年2季度为销售旺季,但公司收入同比下滑30.59%,环比微增2.53%,主要是受公司出口欧美市场数量减少以及组件价格同比下滑影响。净利润环比有所改善源于组件价格环比上浮与存货跌价转回。
电站业务持续推进,国内和日本市场开拓是下半年主要看点。2012年3月份,公司公告在云南建设150MW光伏电站项目;今年3月,公司在罗马尼亚投资25MW光伏电站。自2012年下半年起公司开始电站销售,一方面提升盈利水平,另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW,公司同日本NextEnergy供货合约也将集中在下半年执行,都是公司下半年的主要增长来源。
给予“谨慎推荐”评级。暂不考虑股本转增,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.14、0.16、0.23,对应目前股价PE分别为86、80、53倍,给予谨慎推荐评级。
隆基股份:单晶龙头,受益于行业发展
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐超 日期:2013-08-27
公司致力于降低成本,打造核心竞争力
光伏行业的主要特征是价格取决于竞争,而盈利则取决于成本。隆基股份作为国内单晶硅片龙头企业,致力于通过技术创新和加大研发等手段降低生产成本,打造核心竞争力。公司目前单晶硅片的非硅成本已经降至0.13美元/瓦,预计年底将至0.12美元/瓦。
新兴市场快速增长助推行业需求
随着光伏产品价格的快速下降,光伏发电成本开始具有吸引力,新兴市场开始迅速启动,短期主要包括中国、美国、亚太地区等。欧洲作为传统光伏的主战场,其市场地位将下滑,但是,欧洲的新增装机绝对额,预期还会保持平稳增长的态势。光伏需求持续增长,行业供需情况将在2014、2015年开始改善。隆基股份作为硅片领军企业,未来将充分受益于行业需求的增长。
单晶的份额将提升,公司受益
国内分布式光伏的发展,单晶产品的竞争力将提升,单晶产品的比重将提升;欧盟价格承诺,从客户选择的角度来说,高端产品将受青睐,单晶组件的比例将提升。公司作为单晶龙头,将受益于行业的发展。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.43元和0.77元,目前股价对应市盈率分别为95倍、35倍和19倍,给予“增持”评级。
风险提示
光伏行业产能过剩加剧,公司单片毛利低于预期;公司应收帐款出现风险;价格战再度导致全行业盈利情况恶化。
中环股份:度电成本时代,风景这边独好
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄海方,高人元 日期:2013-09-13
投资要点
本篇是对我们公司系列报告的补充,旨在结合行业及公司最新的业务进展情况对我们与机构交流中遇到的问题进行简单梳理。
再辩0.4元的度电成本:通过研究光伏组件现行IEC/UL标准以及SunPower组件通过的Atlas25+及Franhofer的PVDI等系列可靠性试验计划,25年的生命周期对于SunPower参与建设的电站有较高可信度;在低倍聚光的背景下,发电量较固定型产品提升20%是有依据的;另外,公司通过示范项目的数据也有望获取优质低息贷款。25年生命周期、1800可利用小时数和可能的低息贷款将构成度电成本计算的重要基础。
跑马圈地建设光伏电站,华夏聚光颇具优势:光伏电站之争未来将不仅是资金和技术实力的竞争,更是资源整合能力之争,产业链之争,同时土地审批流转也高筑竞争壁垒。以中环股份为代表的华夏聚光在技术优势之上,参与各方擅长电站产业链的不同环节,在竞争中具备显著优势。
深耕光伏产业,光伏材料和电站业务稳步推进。2013年以来,公司在高效单晶硅领域以及电站建设领域稳步推进。在硅材料领域,13年中报数据显示,公司已经成为SunPower在国内的最大供应商;公司还将继续投资高效硅单晶产业链。在电站建设领域,示范项目有条不紊推进,预计13年四季度初有相关测试数据出台。一旦示范项目数据达到预期,我们认为,公司将加快在全国的布局,类“GW光伏中心项目”的空间值得期待。
维持公司“强烈推荐”评级。我们对光伏行业的观点:1)光伏只有实现平价上网才具有长期的生命力,技术进步是实现平价上网的最优路径;2)高转换效率产品最具潜力的降发电成本方向之一,单晶产品将会长期走强,N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流;3)具备半导体基因的公司将在单晶的竞争中胜出。中环股份的行业领先的单晶CFZ技术和SunPower公司的C7系统可以实现完美的技术互补。我们看好双方合作电站营运模式的快速复制能力。维持公司“强烈推荐”评级。
亚玛顿:需求仍显低迷,下半年双玻盈利有望提升
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:钱正昊,王丝语 日期:2013-08-29
2013年二季度单季业绩同比增长66%,业绩低于预期。报告期内,公司实现营业收入2.6亿元,同比下滑26%;归属于母公司净利润2283万元,每股摊薄收益0.14元,同比下滑67%,低于之前上半年EPS0.18元的预期。二季度单季收入、净利润分别为1.63亿元、1423万元,对应EPS 为0.09元,同比分别增长58%、66%,13年上半年综合毛利率为13.7%,同比下滑14.8%。
低毛利产品占比提升导致毛利降低,销售费用提升拉低业绩。13年上半年业绩低于预期,我们认为主要原因有两点:①由于受到美国及欧洲“双反”影响,光伏市场行情持续低迷,光伏组件价格跌幅明显,同时公司高毛利镀膜加工产品收入占比急速下滑,同比下滑幅度约40%导致低毛利的自产镀膜玻璃占比提升,拉低了毛利率;②同时,由于公司职工薪酬的增长(主要是由于公司双玻组件的渠道展开以及前期投入的人员费用的提升)导致了在销售收入同比细化26%的同时,薪酬同比提升了52%,拉低了业绩的增速。
预计下半年业绩环比略有改善,双玻组件的投放仍是主要看点。上半年由于欧洲补贴下调,双反立案在即,下游需求疲软,我们认为光伏行业短期难见趋势性反转,预计公司镀膜玻璃以及加工业务仍将承压。考虑到上半年公司双玻组件订单由于价格相对较低导致盈利能力相对较弱,而未来出口高价组件销售或将逐渐放量,预计盈利将逐步上行,或将为下半年业绩提供一定增长。
下调2013-2015年盈利预测至0.27/0.51/0.61元(原为0.35/0.66元),维持“增持”评级。考虑到未来整体需求仍将在一段时间内保持相对低迷,光伏辅料价格仍将处于相对缓慢的下滑通道,并且公司低毛利自产镀膜玻璃仍将在销售中保持较高比例,我们下调全年自产镀膜玻璃价格由29元/平至24元/平,同时下调2013-2015年盈利预测至0.27/0.51/0.61元,维持“增持”评级。
林洋电子:业绩符合预期,分布式光伏业务模式逐渐清晰
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:武夏 日期:2014-04-23
业绩符合预期:2013 年实现收入19.91 亿,同比增4.06%,实现归属母公司净利润3.72 亿,同比增22.78%,实现每股收益1.05 元,符合我们此前预期。2013 年公司降本增效效果显著,综合毛利率37.04%,同比增2.45%,分季度看2013 年毛利率逐季度提升;销售费用率5.96%,同比降1.5%;管理费用率9.94%,同比降0.06%,如果刨去股权激励的成本摊销1062 万元,则管理费用率降幅更为明显;财务费用率-1.42%,同比持平。2013 年的经营业绩反映出公司出色的管理能力和良好的执行效率。公司预计2014 年实现销售收入25 亿元,我们预计其中电表收入持平,新能源业务收入超过5 亿元。
分布式光伏业务模式清晰,龙头格局隐现。公司计划未来2-3 年开发500-800MW以上的分布式电站项目,就分布式光伏的开发体量而言,公司将成为东部分布式市场的龙头标的。目前分布式光伏行业发展的最大瓶颈在于业务模式不清晰,公司的南通项目已经开工,通过引入电网公司参股,能够有效规避后续的收款风险。
通过多方比较论证,公司采取了和各地电网公司、节能公司、大型国有企业、地方政府合作共同开发的分布式光伏商业模式,确保实现100%自发自用,我们认为公司的光伏电站项目有望成为可比项目中盈利能力的佼佼者,结合公司经营企业的出色管理能力和执行效率,我们认为今年光伏业务订单业绩大幅增长是大概率事件。
LED 业务推进有条不紊,市政节能+代工双管齐下。公司深度挖掘和拓展国内中高端LED 照明市场,重点以商业照明、市政照明为主,立足江苏,逐步向公司所在地以外区域拓展。此外,公司2014 年将力争在能效管理业务上取得突破,完成节能领域的全面布局,我们预计今年LED 业务收入也有望大幅增长。
盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.36、1.66、1.85元,目标价30 元,维持“买入”评级。
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