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编者按:国家主席习近平17日在北京接见我国空军第十二次党代会代表强调要紧紧围绕党在新形势下的强军目标,全面加强部队革命化现代化正规化建设,加快建设一支空天一体、攻防兼备的强大人民空军。业内人士分析,随着我国航空工业迎来新一轮高峰,航空用特种电缆或迎来巨大商机。
目前,航空线缆大致包括四大类:航空电网安装线及动力电缆(约占80%)、飞机发动机区高温耐火电缆、航空通信数据电缆、航空特种电缆。在国防军工企业装备某型导弹中,仅航空航天用耐高温电缆就需要200公里;装备某型电子对抗车,需特种屏蔽线缆多达300公里。我国航天飞机技术的发展需要用到大量耐高温电缆,将促进航空航天耐高温电缆产品需求持续增加。
据专家预测,以民用市场和军用市场划分我国航空线缆市场,20年内民用航空线缆需求的总产值将超过110亿元,保守估计年增长率约15%~20%。针对特种电缆如火如荼的发展态势,国内企业纷纷涉足该领域,加快产品研发力度,加大投资规模。
国内电缆行业对市场的“弃低从高”呼声愈加强烈,航空电缆等特种线缆成为电线电缆企业提升产品附加值和市场竞争力的最佳选择。电线电缆企业即要加快产品研发,占领国内的高端市场,又要加快高端产品的出口,在国际市场上争得一席之地。
永鼎股份重点研发了特种光电缆,包括高性能耐火光缆、拖曳光缆、航空航天电缆,PIMF 高频数据电缆、紫外光辐照交联电线电缆、固定布线用绿色生态环保型电缆、特种设备电缆等;为适应宽带中国战略要求,研发了针对各种FTTX 应用场景的配线光缆及引入光缆,包括小束管易分支配线光缆、圆形引入光缆、微形低摩擦引入光缆、其他异形引入光缆等产品,以满足宽带接入系统需求;为适应移动 4G、5G 发展需求,研发了用于光纤拉远技术等的系列光缆;同时进一步增加对海外市场的光电缆产品的研发投入的力度。在二代超导研发方面,公司完成了超导带材生产线的安装和调试,全流程工艺调试取得突破性进展。
值得关注的是,公司全资子公司江苏永鼎电气有限公司所申报的发明专利《耐超高温低噪音电缆》今日获得国家知识产权局授权并下发专利证书。据专利摘要了解,该专利涉及一种特种电缆,尤其是一种可长期工作于1000摄氏度超高温环境下的低噪音电缆。可用广泛应用于国防军工、核电、风能、太阳能发电等领域。属国家重点火炬计划之一。
太阳电缆公司是军工用电线电缆产品的定点生产企业,其中高温导线、尼龙护套线、腊克线、高压点火线、深水电缆等应用于军用飞机、坦克、导弹、雷达、潜艇等军工产品中;公司是国内生产大规格尼龙护套线和高压点火线的唯一厂家,是部分军工用电线电缆产品的标准制订者。
值得关注的是,公司完成220kV超高压交联电缆、航空航天用高温特种电线电缆、金属护套无机矿物绝缘电缆、铝合金电缆、新 型船用电缆、铝包钢芯铝绞线等六项新产品开发,同时取得四项专利技术证书。
永鼎股份:营收和毛利率均下滑 业绩难有改善
事项:
公司前三季度收入和净利同比均大幅下滑。永鼎股份10月21日晚间发布三季度报告称,公司前三季度实现营业收入13.13亿元,比去年同期下降34.31%;归属于上市公司股东净利润为8453.75万元,比去年同期下降48.88%;基本每股收益为0.22元,公司业务短期很难再持续增长。
主要观点:
高毛利房地产业务是公司营收和净利下降的主因。公司报告显示2010年全年房地产业务占公司总收入的57.31%,但从“新国十条”的出台以来,国家持续加大对房地产行业的宏观调控,银根紧缩,苏州市房产市场整体性出现了转折,并持续低迷,公司的房地产业务今年上半年仅占总收入的6.94%,同时毛利也由之前的25.78%下降至13.27%。三季度业绩持续下滑的主要原因是子公司苏州鼎欣房地产有限责任公司市场开发艰难,运营成本提升进而拖累股份公司业绩,我们不认为这种趋势将在短时间内改变,因此公司的总收入和整体毛利短期内还将承压的趋势不可避免,这也是公司业绩下降的主因。
海外工程承揽业务成公司营收新亮点,但毛利较低。海外工程承揽是公司在业务转型之际新吸纳的业务,已占公司营收的一半左右,子公司永鼎泰富管理团队在海外市场也浸润多年有一定积累,执行力良好,但由于工程业务毛利(10%左右)较低,短期还难以对公司贡献良好业绩。该项业务值得持续关注。
今年业绩下滑已成定局,新材料超导业务尚待观察。由于公司房地产业务承压,海外工程业务毛利较低,公司传统业务光缆及快带网络工程发展平稳,今年业绩下滑已成必然趋势。另超导线材制备及超导电力装备虽是国家重点扶持发展的新兴产业,前景光明,公司也设立力鼎新材料有限公司进行重点攻关,但短期之内还很难对公司贡献收入,是公司未来重要看点。
仍持有评级。我们调整公司2011-13年的盈利预测,净利分别为1.16亿元、2.11亿元和2.34亿元,对应的 EPS分别为0.30元、0.54元、0.60元。由于公司业绩增长已然受阻,我们依然公司四季度的业绩和市场表现保持警惕,同时鉴于公司长期依然有看点,我们给予公司 2012年20倍PE,对应目标价为10.80元,给予持有评级,相对于上次的审慎有所提高。
太阳电缆:营收大幅增加,毛利率下降
2011年三季度,公司实现营业收入25.45亿元,同比增长64.26%;营业利润1.03亿元,同比增长1.6%;归属母公司所有者净利润9090.42万元,同比增长6.12%;基本每股收益0.30元/股。
综合毛利率下降明显、期间费用率下降。前三季度,公司综合毛利率减少2.28个百分点至10.64%。期间费用率同比下降0.6个百分点至5.47%;其中,销售费用率同比下降0.84个百分点至2.05%;管理费用率同比下降0.48个百分点至1.98%;财务费用率同比增加0.72个百分点。
第三季度铜价波动导致损失较大。铜价自7月份以来大幅下跌超过25%,使公司第三季度套期保值业务产生投资损失412万元和资产减值损失同比增加905万元。
公司拟进行特种光电复合海底电缆项目投资。公司9月9日公告称已经与福建省平潭综合实验区管委会签署投资意向书,拟投资6亿元进行特种光电复合海底电缆项目投资。目前该投资尚需进行详细的可行性论证。如果最终公司进行该项目投资,将会提升公司综合毛利率。
盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.47元、0.59元和0.69元,按10月25日股票收盘价9.88元测算,对应动态市盈率分别为21倍、17倍和14倍,我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:铜价波动风险。