小天鹅A（000418）:经营趋势向好 未来信心十足
要约前,美的集团与其全资子公司合计持有公司2.54亿股、占公司总股本的40.08%,为公司的控股股东;此次要约增持1.26股,占公司总股本的20%,要约后合计持股3.80亿股、占公司总股本的60.80%,达到绝对控股。作为美的集团大白电布局的重要组成部分,我们认为,此次增持表明了对公司的重视、对公司未来发展的信心十足。
业绩逐季改善,经营趋势向好
经过11、12年两年的调整期,从13年开始公司业绩开始改善,产品线、质量和品牌调整已初步完成。从公司最近五个季度的情况来看,收入均保持了正增长,利润加速增长,表明公司正在重新转回良性增长通道。14年公司将进一步增加研发投入获取更好地产品结构优化成效、进一步提升公司的产品均价,但转化到市场份额提升、业绩增速回升还需要一些时间。
13年四季度以来公司的市场份额、市场均价逐步上升
从日常的调研跟踪来看公司的产品设计、销售体系已经出现改善,13年四季度以来公司的市场份额、市场均价也在逐步上升。14年全年表现值得期待。
维持“谨慎推荐”评级
我们认为,经历了两年多的调整期,公司的产品线、质量和品牌管理已初见成效,收入和利润正处于回升过程,14年公司有望重新转回良性增长通道。预计14-16年EPS分别为0.86/1.04/1.17元,维持“谨慎推荐”评级建议,密切关注其买入机会。国信证券
普洛药业（000739）:转型战略明确,CMO业务成长空间大
我们近期调研了公司,内部整合和外延并购将加快公司由原料药向制剂转型。大股东实力雄厚,支持公司的战略转型,公司已公告拟收购山西惠瑞100%股权来丰富制剂产品线,我们预计公司未来还将有进一步的并购动作。公司CMO业务隐藏于原料药和中间体板块,价值有待市场挖掘,预计5年内收入有望达到12-15亿。我们看好公司的转型前景,未来持续并购有望大幅提升制剂板块业绩,CMO业务近1个亿的净利润掩藏在原料药板块中,被市场忽略,博腾50倍以上的PE让市场重新认识CMO业务,也将给公司带来估值提升的空间,预计14-16年净利增长130%,27%,35%,实现EPS 0.36、0.46、0.62元,扣非后净利增长82%、61%、35%,扣非后EPS 0.29、0.46、0.62元,12个月目标价,15年20倍9.23元,维持“强烈推荐-A”投资评级。招商证券
兴业银行（601166）:优先股将减缓消化非标所带来的业绩冲击
静态测算EPS 略有摊薄但影响不大,缓解资本压力.
本次兴业在境内公告发行优先股规模为人民币300 亿元,约相当于2013 年末风险加权资产2.3 万亿的1.29%。发行规模从绝对额来看与浦发相同,但从补充资本的相对规模来看为目前公布的上市银行中最高。
静态来看,以2014 年1 季度末计算,本次发行将提升公司一级资本充足率1.3 个百分点,一级资本充足率从目前的9.0%提高至10.3%。以2013 年的财务指标测算,若假定1)募集资金在2013 年未带来明显受益,则发行300 亿元7%收益率的优先股将使得公司ROE 下降114BP 到21.2%,EPS 下降0.11 元到2.05 元;2)假设本次募集资金在2013 年初已经完全投入使用,且假设公司能够达到期初的收益率及杠杆率水平,则发行在300 亿元7%收益率的优先股将使公司2013 年的EPS 提升29BP 至2.45 元,ROE 提升2.96 个百分点至25.3%。我们认为从动态来看,考虑到兴业较高的资金运用效率及非标清理过渡期下对资本造成的压力(我们估算若对兴业同业业务完全补提资本则可能造成公司一级资本充足率下降1.45 个百分点),优先股补充到位后将有助于公司突破资本束缚、减少和延缓表内去杠杆可能对兴业公司业务造成的负面冲击,这均将对公司业绩产生积极、正面的影响。
优先股股息基本为固定利率,公司承诺普通股现金分红回报.
兴业优先股股息确定方式与浦发和农行的基本相同,即采取基准+固定溢价的浮动股息模式。但由于固定溢价确定后不再变化,而基准利率每5 年调整一次,调整周期相对较长,且公司拥有5 年的有条件赎回条款,因此本质更接近于固定利率形式。若目前按照7%的股息率水平,兴业的股息率相对5 年期国债基准收益率水平溢价大约3 个百分点左右。公司同时公告了未来三年的资本规划,承诺以现金方式分配的利润不少于当年度实现的可分配利润的20%,而优先股的股息支付顺序先于普通股,因此事实上在未来三年普通股及优先股股东的利益均得到了一定程度的保障。
暂不调整盈利预测和评级,维持“推荐”.
兴业过去三年一直保持20%左右的现金分红比率,我们认为优先股补充以后兴业银行的资本达标压力降低,是有能力维持20%以上现金分红比例的。我们认为优先股的投资周期更加适合养老金、寿险投资和社保等长期基金的参与,预计此次发行利率应在7%以上。此次福建省财政厅的认购以及非公开发行的方式对于市场影响也会相对温和。我们维持兴业14/15 年EPS 2.55/2.97 元的预测,对应净利润增速分别为18%和17%。目前股价对应13 年股息率为4.7%,对应14 年3.8X PE 和0.8X PB,具备长期持有价值,维持其“推荐”评级。平安证券
新文化（300336）:布局户外新媒体促转型升级
布局户外新媒体实现转型升级。公司拟收购两家户外新媒体公司,收购价格共计15 亿元,对应今年PE 分别为17 倍和13 倍,同时募集配套资金5 亿元,累计新发行股份近0.34 亿股。标的中郁金香传播是国内最大的户外LED 大屏幕媒体广告运营商之一,拥有全国性媒体网络及超过200 块屏幕,用户群广泛,互动能力突出,而达克斯广告是东北地区领先的户外LED 大屏幕运营商,立足区域放眼全国。
承诺业绩稳健增长,激励机制到位。2014 年郁金香传播和达克斯广告的业绩承诺分别为0.69 亿元和0.23 亿元,后续3 年的复合增速分别为24.4%和20%,而超出承诺部分的50%将用于奖励各个团队。此外,由于自有屏幕占比高,租金成本偏低,达克斯广告的盈利性要好于郁金香传播。
打通“内容+渠道+客户”链条,协同效应渐现。公司具备较强的影视剧制作发行实力,标的资产拥有高质量的媒体平台和客户资源,收购完成后有望逐步强化内容影响力和技术优势,扩大广告客户量,开拓影视广告植入业务,并实现品牌价值的提升。
公司产业架构日渐清晰,外延扩张动力渐强。此前公司已陆续布局电影产业链、移动互联及3D 视频领域,这次介入户外新媒体进一步完善产业布局,未来外延式扩张仍有期待。
首次给予“买入”评级。考虑收购,预计未来3 年EPS 为0.95 元、1.11 元和1.32 元,比照同类公司估值,目标价为33 元。宏源证券
中原内配（002448）：成立俄罗斯营销子公司,全球营销版图完美拼接
2014年6月6日,公司发布公告称在俄罗斯雅罗斯拉夫尔市设立子公司-中原内配有限责任公司。子公司注册资本500万卢布(约合人民币90.05万元),投资总额6,000 万卢布(约合人民币1080.6万元),公司以自有资金出资,占注册资本的100%。2014年6月4日, 公司收到俄罗斯雅罗斯拉夫尔区域联邦税务局签发的《注册证书》和《税务登记证》。
主要观点:
1.布局东欧独联体市场 中原内配此番在俄罗斯设立销售公司,意在开拓包括俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦、乌克兰等东欧独联体国家市场。该地区覆盖超过2个亿,石化资源丰富,俄罗斯等新兴经济体处于高速成长中, 未来汽车市场拥有巨大潜力。
公司前期已经在该市场实现供货,订单可达千万美元,但并不稳定。专门针对该地区设立销售公司将提升该市场在公司销售体系中的地位,稳定该区域订单实现增长。
此次选定的雅罗斯拉夫尔地区,为莫斯科的兄弟城,距莫斯科仅282 公里,交通十分便利。机械制造(汽车、柴油机、电机)为当地主要产业,非常适合拓展客户。
2、全球营销版图完美拼接 中原内配从2002 年开拓北美市场,并于2005 年设立北美办事处。2012 年在德国成立欧洲营销子公司。目前已经形成北美办事处重点覆盖北美并辐射南美、德国子公司覆盖欧盟国家、俄罗斯子公司辐射东欧国家、国内本部掌管整个亚洲地区的全球销售网络。
从各区域市场情况来看,国内市场处于成熟期,北美市场处于快速成长期,欧洲市场处于爆发期,东欧市场处于萌芽开拓期。 国内零部件企业目前能在海外OEM 市场大规模配套的企业极少,海外销售网络的优势是在行业内少有的稀缺资源。公司俄罗斯销售公司成立宣告了前期规划的全球营销网络基本构架的构建完成。未来
的重点是利用现有营销网络提升北美重点客户配套比例,并拓展欧盟及东欧市场。
3.继续推进本土化营销战略,效果已充分验证。
公司的本土化战略发端于北美市场。10 年间能够在北美市场从无到有发展至2000 万支以上的配套规模,承担营销职能的北美办事处起到了重要作用。而本土化的营销团队更是成功的关键因素。欧洲公司的成立也正是公司看到了北美本土化营销的效果,意图在欧洲市场复制这一成功。欧洲公司继续秉持本土化战略,总经理由在汽车行业积淀多年且在中国有工作经验的本土人士担任,员工也基本都是德国人。目前欧洲公司成立刚刚两年已经取得了不错的效果,欧洲市场在公司海外业务的占比已经超过20%,且处于高速增长中。而俄罗斯公司成立将把公司本土化营销战略复制到东欧市场,对于公司理解做深当地市场有极大好处。
结论:
我们看好中原内配的核心逻辑在于产业链垂直延伸带来公司由零件供应商向部件供应商的转化,并通过公司突出的全球销售体系优势将产业链延伸的效果快速放大。而俄罗斯销售公司标志着销售体系布局的全面搭建完成,具有重要意义。
预计公司2014-2016 年EPS 为0.88 元、1.01 元、1.17 元,对应PE 为13.1 倍、11.5 倍和9.9 倍,维持“强烈推荐”的投资评级。东兴证券
银江股份（300020）:智慧城市跑马圈地正当时
银江股份发布公告,公司与安丘市(山东)签订智慧城市建设框架协议,安丘市政府计划5年内投入4亿元用于“智慧安丘”项目建设。具体项目实施内容包括安丘云计算中心、智慧政务、智慧交通、智慧城管、平安城市、智慧市政、智慧医疗、智慧教育、智慧养老等。
事件评论
我们认为,智慧安丘项目的落地,有利于银江在全国范围内进一步拓展智慧城市总包业务,提升其项目运营经验。相比公司其他智慧城市总包项目,智慧安丘项目具备以下几个亮点:亮点一:智慧安丘是公司在山东省拓展的第三个智慧城市总包项目,表明公司在山东地区的区域优势逐渐显现,未来有望立足山东,辐射华北;亮点二:“智慧安丘”智慧城市总包以“智慧公共服务平台--潍V”项目为核心,未来有望面向公众提供信息服务,为公司进行运营业务打下基础;亮点三:与安丘市政府授权公司合资成立运营公司,并计划逐步引入战略投资伙伴,使得政府与公司成为利益一致体。和过去银江单独在当地成立运营公司不同,智慧安丘项目中,银江将安丘市政府纳入到运营公司股权结构中来,与其授权公司共同成立“潍坊银江智慧城市技术有限公司”,并计划逐步引入战略投资者。我们认为,此种模式有两大好处:1、政府与公司成为利益一致体,有利于运营公司未来承接更多政府项目,以及拿到政府开放数据的优先使用权进行数据运营业务,同时降低日后回款风险;2、逐步引入战略投资者,未来有望借助资本力量实现上市,为银江培育新的利益实现体。
公司定位于智慧城市产业链的整合者,致力于智慧城市产业联盟的建设,为政府提供智慧城市整体解决方案。未来几年将是银江在智慧城市领域全力“跑马圈地”的阶段,智慧城市总包模式将成为银江未来的主流业务模式,带动公司实现高速增长。 维持“推荐”评级。展望2014年,公司存在多个催化剂:1、智慧城市总包及细分领域总包项目超预期落地;2、创业板再融资放开,将解决公司发展的资金瓶颈问题,为公司高速增长注入活力;3、公司致力于构建智慧城市产业联盟,“内生和外延”并重成为公司主要发展思路,因此外延式扩张或将成为常态。预计公司2014-2016年EPS分别为1.00元、1.45元、2.00元,对应PE分别为32、22、16倍,价值存在提升空间,维持“推荐”评级。长江证券
天虹商场（002419）:推进实体门店购物中心化
公司拟租赁位于广东省佛山市禅城区文华南路与魁奇二路交汇处西南角岭君广场(暂定名)项目地下一层至地上六层的部分面积,用于开设商场。该项目面积约8万平方米,租赁期限为20年,交易总金额约111,029万元(含租金及商业服务费)。此外,公司对于该项目装修、设备购置等投资约为8,659万元。
投资要点:
推进实体门店购物中心化。公司首家购物中心--深圳宝安中心区天虹购物中心于13年10月26日实现全面开业,标志着公司正式开始了购物中心的发展历程,此外公司在江西和浙江地区的购物中心筹备工作正顺利推进。此次佛山岭君广场门店扩张租赁面积达8万平米,预计也将建成大体量购物中心。公司正在由单体百货向零售占50%、餐饮占30%、娱乐占20%的“五三二”购物中心转型,目的就是增强顾客体验。截至一季度末,公司已进驻全国8省/市的20个城市,开设“天虹”品牌直营商场58家,营业面积达160余万平米;开设“君尚”品牌直营商场2家,营业面积近12万平米;此外,公司还以特许经营方式管理2家“天虹”品牌门店。公司今年扩张计划为新增6家左右门店。
转型全渠道零售平台。公司将构建并打通线下实体店(包含便利店)、线上的网上天虹、移动平台(天虹微信、天虹微店)等业态,在商品、营销、物流、客户服务、订单管理、数据分析等方面完全共享,实现“一个后台、多个端口”,增强客户消费体验。
投资建议。公司转型为全渠道零售商,经营模式创新带来了中长期业绩增长想象空间,有利于公司二级市场估值的提升。预计公司14年、15年EPS分别为0.84元和0.95元,对应的动态PE分别为12倍和10倍。考虑到公司优秀的经营管理能力、突出的区域龙头地位和实体零售创新O2O模式的领导者地位,给予公司“增持”评级。山西证券
复星医药（600196）:长袖善舞 打造覆盖全产业链医药平台
公司2013年全年实现营业收入99.96亿元(YOY+36.2%),净利润20.27亿元(YOY+29.6%),扣非后净利润10.26亿元(YOY+19.1%),EPS0.9元;2014年1Q公司实现营业收入26.6亿元(YOY+29.2%),净利润4.1亿元(YOY+17.6%),扣非后净利润3.0亿元(YOY+20.3%),EPS0.2元。
2013年营业收入的增长主要来源于:制药业务、医学诊断及医疗器械的制造业务的销售增长,及新购并企业并表的业务贡献。14年Q1继续保持稳定增长,扣非后整体业绩增速保持在20%左右。
预计2014/2015年公司实现净利润23.59亿元(YOY+16.39%)/27.67亿元(YOY+17.72%),EPS分别为1.02元/1.20元,对应A股PE分别为19倍/16倍,对应H股PE分别为23倍/19倍。考虑目前A股价估值相对较低,并且相对H股又一定折价,给予公司A股“买入"建议,目标价25.5元(2014PEX25)。
核心业务医药工业板块保持较快增速:作为公司的核心业务2013年医药工业板块收入同比增长40.75%,继续保持了高速增长的态势,新老产品的协同推进也为相关业务的持续增长提供了可靠保障。公司现有15个规模过亿核心产品,其中:优帝尔、青蒿琥酯系列和摩罗丹首次过亿,奥德金、阿拓莫兰年销售额均超过5亿元。公司在研新药及疫苗119项,已有5个单抗产品完成高表达生产细胞株的构建和筛选,并向SFDA提交临床申请,其中在研单抗药物抗CD20单抗已经获得临床批件。
政策暖风劲吹加快布局医疗服务领域:2014年医疗服务领域政府利好政策频出,随着“老龄化"趋势到来将会给相关领域带来黄金增长期。公司先后布局了美中互利、济民肿瘤、岳阳广济、宿迁钟吾、南洋肿瘤、佛山禅城等医院,在民营医院收购和管理方面取得了丰富的经验。目前公司一方面着力推进美中互利私有化,加速高端医院全国网点布局;另一方面继续加大医院并购整合力度,预计今年能够落地的项目3-4个,通过新老医院的整合在肿瘤等专科领域逐渐展现出了协同效应。
加码医学诊断与医疗器械板块:2013年公司医疗器械业务实现营业收入10.9亿,同比增长85.67%。公司先后投资了美国个性化药物检测企业SaladaxBiomedical,Inc.结核病体外诊断产品供应商OXFORDMUNOTECGLOBALPLC,并对韩国快速诊断产品生产企业SDB进行了第二轮增资,进步丰富了诊断产品线;在医疗器械领域,公司收购了全球领先的激光美容医疗设备商AlmaLasers,继续保持其在球细分市场领导地位。
盈利预计:预计2014/2015年公司实现净利润23.59亿元(YOY+16.39%)/27.67亿元(YOY+17.72%),EPS分别为1.02元/1.20元,对应A股PE分别为19倍/16倍,对应H股PE分别为23倍/19倍。考虑目前A股价估值相对较低,并且相对H股又一定折价,给予公司A股“买入"建议,目标价25.5元(2014PEX25)。群益证券
长海股份（300196）:收购天马集团 玻纤与化工将互补发展
3.49亿元收购天马集团68.48%股权,未有盈利补偿约定。公司以现金4380万元+发行2069万股(每股14.77元)的方式从中企新兴、常州联泰、常州海天、中企汇鑫、常州常以、苏州华亿手中收购天马集团股权,此后天马将成为长海全资子公司,实际控制人不变。收购价3.49亿元以资产基础法评估,溢价率达32.29%;若以2013年净利润测算,PE达30倍。但因后续盈利有较大变动因素,本次未有盈利补偿约定。天马目前仍处在整合过程中,刚从亏损转向微利。以此价格收购表明长海股东对天马集团后续发展有较强信心。
预计今年天马集团净利润增至2590万元,收购对业绩摊薄有限。长海自参股天马后,对其进行技改、扩建、人员与财务调整,从13年与14年一季度营业利润看,天马已实现微利。公司预计天马14年将实现收入6.5亿元,净利润2590万元,利润明显提升将来源于财务费用下降与产能增长。本次增发2069万股,相当于增加10.77%的股份,考虑天马股权增加带来的业绩提升,实现摊薄较为有限。 2长海与天马将互补发展,未来精细化工比重将增加。长海业务主要围绕玻纤制品,除天马瑞盛3万吨树脂外,长海77%收入来自于玻纤纱与制品。而天马集团优势更集中于玻纤热固性树脂及辅料等精细化工产品,化工业务在收入中占到56%。未来长海与天马业务互补,并表后化工在长海业务中占比将明显提升。利润率上,13年长海与天马毛利率分别为24.8%与18.13%,预计并表后利润率将有所下降。
近两年增长点在于玻纤制品与精细化工的扩张。长海上市后产能的大幅扩张已告一段落,未来两年除瑞盛的树脂从3万吨增至10万吨,长海更多着力于玻纤新制品的研发与市场拓展。而天马集团在剥离原有竞争力较差的短切毡、土工格栅等产品后,将重在扩张精细化工业务。预计化工制品将成为业绩推动的重要业务。
维持“强烈推荐”评级。我们预计天马集团将于今年四季度开始并表,对业绩影响在明后年更为明显。按增发后摊薄2.13亿股计算,预计14-16年EPS分别为0.72元、1.03元与1.27元,维持强烈推荐评级。中投证券
海默科技（300084）：压裂产业将迎来大发展
2014年6月7日公布收购草案,公司拟以发行股份及支付现金的方式购买上海清河机械有限公司(以下简称“清河机械”)100%股权。备考合并盈利预测数据显示,2013年归属母公司股东净利润为4508.6万元, 是合并前上市公司2013年归属母公司股东净利润2,250.36万元的两倍。 投资要点:
交易方案及业绩承诺
清河机械预估值为4.2亿元,其中上市公司拟以发行股份方式支付2.7亿元,以现金方式支付1.5亿元。为此,海默股份拟向李建国、李铁发行1353万股股份,拟向不超过5名特定投资者发行不超过1000万股股份,募集配套资金不超过1.4亿元,发行股份购买资产的股票发行价为19.95元/股。交易后,总股本不超过15153.38万股,相对交易前的12800万股,股本扩张幅度不超过18.38%。
交易对方李建国、李铁对清河机械2014、2015、2016年扣非后净利润分别承诺实现3500万元、4200万元、5040万元。同时约定,在业绩承诺期间,李建国、李铁认购的股份将逐年根据业绩补偿义务履行情况解禁。对可能出现的三年承诺期累计净利润之和超出承诺的部分,公司将就超出部分的30%向李建国、李铁支付奖励。
短期来看,收购可快速增厚公司业绩,但2014年备考盈利偏保守 根据清河机械未经审计的2013年的财务数据,其营业收入为18,370万元,相当于同期上市公司营业收入的78.66%;净利润为2,384万元, 相当于同期上市公司归属于母公司股东净利润的105.93%。从备考合并盈利预测数据来看,2013年合并净利润为4,508.64万元,是合并前同期上市公司净利润2,250.36万元的两倍,利润规模放大效果明显。
2014年备考合并净利润预测为6305.45万元,相对保守。简单推算, 扣除清河机械2014年承诺净利润的3500万元后,上市公司2014年净利润仅为2800万左右。根据我们的持续跟踪研究,不考虑清河机械2014年净利润贡献,粗略估计2014年上市公司正常的净利润规模应在5000万元左右,即便扣除本次并购发生的费用,并表后简单加成计算,净利润规模应在7000多万元的规模。
中长期来看,收购助力公司打通压裂产业,推动公司战略的实现成的龙头企业。目前,清河机械已成为国际知名油服企业哈里伯顿的优秀供应商,产品覆盖多个海外油田市场,在国内也已进入中石油、中石化的采购体系。
本次收购如果顺利完成,上市公司将拥有清河机械、城临钻采、甘肃省页岩气压裂工具工程实验中心和陕西海默等平台,贯穿压裂整车核心零部件、整车集成制造、压裂工艺技术与服务等,有利于提升公司压裂业务竞争力。未来压裂业务中各业务单位间的融合与协同效应值得期待。
公司的核心战略是打造“中国版”的独立能源公司,并全面实施“一二三四”的战略举措。此战略举措的重要支撑为巩固并确定四大龙头产品:多相计量系列产品、随钻测井/随钻测量仪器、压裂设备和高压流体元件、分段压裂井下工具。公司原有的压裂业务具有一定的市场规模和技术实力,此次收购国内压裂泵液力端总成领域的龙头企业(清河机械),将极大提升公司在此领域的市场占有率、技术实力和品牌影响力,完善公司的产品结构,确立公司在此细分领域的龙头地位,并以点带面的提升公司压裂设备的技术实力,从而对公司的页岩油气勘探开发服务及钻完井增产服务提供技术支持,对实现公司的核心战略具有重要意义。
国内页岩气商业化开发在即,压裂产业将迎来大发展
在国家产业政策的大力扶持下,我国的页岩气开发进展迅速。近期新闻报道:中石化涪陵页岩气田现已打井63口,投产了23口,日产气量已达270万立方米,并计划于2017年建成国内首个百亿方页岩气田。这标志着我国大型页岩气田提前进入商业开发阶段。 非常规油气资源(如页岩油气)的开采难度和技术要求较常规油气要高,压裂技术也从过去的增产技术转变为生产技术。随着国内页岩气商业化开发启动,勘探开发及生产环节的投资密度将快速提高,将直接拉动对压裂设备的市场需求,将为海默科技带来高速发展的战略性机遇。
盈利预测与投资评级
近年海默科技积极推动“非常规”战略,布局非常规油气业务,从非常规油气资源端到设备与服务端业务定位清晰;随着国内外非常规能源开发的大发展,尤其是国内页岩气商业化开发的推进,将为公司的发展带来更大的想象空间,长期看好公司发展前景。
依据2014年备考盈利预测数据,考虑到并购费用的发生,并结合我们持续的跟踪研究,在前次盈利预测基础上进行调整。预计股权收购及配套融资后,总股本按1.52亿股计,2014-2016年摊薄EPS分别为0.49元、0.74元、1.06元,未来三年净利润年均复合增速高达92%;对应最新收盘价的PE分别为37、25和17倍,维持“买入”评级。方正证券