海通证券日前发布研报认为,厄尔尼诺现象逼近,从主要矿产国的优势品种看,锂、铜、锡、银、锌和镍这6个品种可能成为主要的供给冲击对象,价格有望受此预期提振。
厄尔尼诺暖流是太平洋一种反常的自然现象,在南美洲西海岸、南太平洋东部,自南向北流动着一股著名的秘鲁寒流。每年的11月至次年的3月正是南半球的夏季,南半球海域水温普遍升高,向
东流动的赤道暖流得到加强。恰逢此时,全球的气压带和风带向南移动,东北信风越过赤道受到南半球自偏向力的作用,向左偏转成西北季风。西北季风不但消弱了秘鲁西海岸的离岸风——东南信风,使秘鲁寒流冷水上泛减弱甚至消失,而且吹拂着水温较高的赤道暖流南下,使秘鲁寒流的水温反常升高。这股悄然而至、不固定的洋流被称之为“厄尔尼诺暖流”。
厄尔尼诺是一种周期性的自然现象,大约每隔7年出现一次。在厄尔尼诺年,印度尼西亚、澳大利亚、南亚次大陆和巴西东北部均出现干旱,而从赤道中太平洋到南美西岸则多雨。而总部位于日内瓦的世界气象组织2014年4月15日发布新闻公报称,鉴于太平洋赤道海域海水温度已达到出现厄尔尼诺前兆的程度,今年中期可能出现厄尔尼诺现象。从2013年智利、秘鲁、印尼、澳大利亚和巴西这几个主要影响的矿产国各金属占全球比例排序,锂、铜、锡、银、锌和镍6个品种是核心的受影响品种。
A股涉锂的个股有,赣锋锂业、天齐锂业、路翔股份、雅化集团、江特电机、路翔股份等。
【概念股解析】
锂行业进入高速增长期,首推赣锋锂业
来源: 申银万国撰写时间: 2014-02-19
锂电池复合增速45%,电动自行车和低速电动车大超预期。我们分别对锂下游各领域进行了未来需求预测,根据测算,在2015年锂需求为28.5万吨(折合碳酸锂当量),2020为129.1万吨(折合碳酸锂当量),复合增速31%。在各下游需求中,电池、制药、新材料三大领域复合增速最快,分别为45%、15%、10%。锂电池中,电动乘用车拉动碳酸锂需求增速在中性假设下为69%,在2015年可达到6.5万吨,在2020年可分别达到31.7万吨;储能领域增速较高,需求增速在中性假设下为60%,对碳酸锂需求在2015年可到1.8万吨,在2020年可达到14.7万吨。另外,基数本身就很大的电动自行车和低速电动车未来两年对碳酸锂拉动增速分别达到90%和80%,大超市场预期。
未来几年产能快速释放,盐湖提锂占主导地位。由于盐湖提锂的成本优势,出现了“盐湖提锂主导,矿石提锂补充”的供应格局,盐湖提锂占到基础锂盐总供应的75%左右。我们分别就上游矿石和卤水、中游基础锂盐来分析现有产能以及规划产能,推算出未来几年的供应格局。未来几年,一方面停产的产能已经逐步恢复,另一方面现有的产能和规划产能都将密集释放,市场将感受到较大的供给压力。我们对几大锂产品供应商进行了财务分析,在其产品结构中锂产品毛利率均高于其他业务,这也为其扩张锂产品业务带来内部动力。
基础锂盐过剩价格压力大,看好高壁垒深加工锂产品。结合需求和供给的未来变化,我们认为2012年的非正常停产导致的供需平衡局面将在2013年被打破,随着洛克伍德、加拿大国际锂业等产能的释放,2013/2014/2015年产能过剩分别为0.76/1.03/0.25万吨,这将使得2014年基础锂盐的短期价格承受较大压力,随着锂行业进入高速增长期,2015年行业将回归平衡状态,产品价格有望届时出现反转。2014年看好高壁垒深加工锂产品。
看好锂板块,首推赣锋锂业,关注天齐锂业、路翔股份、雅化集团。我们认为,随着上下游产业链拓展,赣锋锂业的市值空间将被打开,有望成为全球锂电产业链深加工材料龙头,目前50多亿的市值仍被低估。公司2013/2014/2015年EPS预计分别为0.42/0.63/0.87元(考虑定增完全摊薄),业绩增速分别为7%/48%/40%,对应目前股价PE为73/49/35倍。考虑到公司的攻守兼备特征,以及被低估的竞争优势和资源价值,维持看好。同时建议关注高价格弹性的天齐锂业、路翔股份、雅化集团,待基础锂盐价格和资源价格见底之后择机参与。
天齐锂业(002466):收购银河锂业扩张锂加工版图
来源: 海通证券撰写时间: 2014-04-30
事件:
公司及天齐锂业香港与银河资源及其全资子公司银河锂业澳大利亚于2014年4月29日签署《股权收购协议》,拟以1.22亿美元现金收购银河锂业国际100%,其全部资产为银河锂业(江苏).
点评:
收购银河锂业扩张锂加工版图,实现最强资源(泰利森)与最强加工的强强联合。银河锂业地处中国东部沿海地区,在运输成本、人力资源及配套设施等方面具备优势,拥有电池级碳酸锂1.7万吨产能,全球最大。其碳酸锂生产线是国内首条全自动生产线,产品质量控制能力强,生产99.9%EV碳酸锂具有成本优势。收购后,公司的产品质量、产能及市场占有率将迅速提高,有利于进一步发挥公司锂矿资源优势。
银河锂业为银河资源最优质资产,收购价格合理。银河资源其他矿山资源目前均未进行生产。银河锂业是其最优质的资产,注册资本9000万美元,总资产1.91亿美元,公司以1.22亿美元(即7.63亿元人民币)收购价格合理。
银河锂业进入回报期。银河锂业2012年中期开始生产,2013年主营业务收入1.88亿元,净利润-2.39亿元,生产碳酸锂5844吨,销售5630吨。在2013年12月,公司电池级碳酸锂产品占比为68%。亏损的原因:一方面是银河锂业1.7万吨电池级碳酸锂生产线建设资金主要来自于银行贷款,利息支出较高;另一方面,其生产设备属于初期运行阶段,设备调试等导致运行成本较高。此外,公司在2013年11月中旬消耗完了银河资源凯特琳山的锂辉石,之后停产调试设备,从12月中旬开始使用泰利森锂精矿进行生产,影响一个月的生产。银河锂业在2014年一季度已经达到现金盈亏平衡状态。
对手方简介。银河资源是总部位于澳大利亚的全球性锂业公司,在澳洲证券交易所上市(GXY)。银河资源通过银河锂业在江苏建成了一条先进的全自动碳酸锂生产线,电池级碳酸锂产能1.7万吨,全球最大。此外,银河资源还在阿根廷开发SaldeVida锂钾盐湖项目;其他资产还包括位于西澳的MtCattlin锂辉石矿和位于加拿大魁北克省的JamesBay锂矿项目。
维持“买入”的投资评级。暂不考虑收购银河锂业的影响,根据产能投放节奏,我们预计天齐锂业2014-2015年EPS分别为0.50元和1.05元。公司成功收购泰利森完成国际巨头的华丽蜕变,斩获定价权;拟收购银河锂业,快速扩张锂加工版图,实现最强资源与最强加工的强强联合。考虑到未来市值增大,估值中枢下移的可能性,我们给予2015年55倍PE,得出目标价57.75元,维持“买入”的投资评级。
主要不确定性。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。
赣锋锂业(002460):锂深加工龙头企业,前景看好
来源: 东莞证券撰写时间: 2014-04-16
公司简介:锂深加工龙头企业,技术雄厚,产能领先。公司是目前国内锂产品最齐全、产品层次最高、加工链最长,工艺技术最全面的专业生产商;是国内最大的金属锂和丁基锂生产企业。目前公司具有总产能1.2公司是法国Bolloré集团的金属锂(锂铝合金)负极材料最大供应商;森田化学的高纯碳酸锂和电池级氟化锂供应商,Stella、九九久、多氟多的电池级氟化锂供应商;日韩电池企业的电池级氢氧化锂供应商(2013第四季度已在松下、LG试用).
公司积极布局上游锂矿资源。公司专注于锂深加工之外,也积极向上游扩张。公司的全资子公司赣锋国际持有国际锂业17.45%的股权,爱尔兰Blackstair锂矿项目51%股权,阿根廷Mariana锂-钾卤水矿项目的80%的权益。
锂需求:电动乘用车需求将是未来最大看点。2012年,电动乘用车占锂电池需求仅占7%,不过近两年以及可以预见的未来,电动乘用车产销量将出现爆发式增长。2013年全球纯电动车和插电式混合动力车产量为24.2万辆,假设全球电动车(纯电动车和插电式混合动力车)产量以复合增速50%增长,预计到2020年电动车产量达413.5万辆。我们以每25万辆电动车需碳酸锂1万吨计算,预计到2020年电动车对碳酸锂需求高达16.5万吨,相当于目前全球碳酸锂市场总需求。
增发项目:完善产业链,优化产品结构,为公司业绩增长提供保障。增发项目“年产万吨锂盐项目”在2014年2月投产,“年产500吨超薄锂带及锂材项目”和“年产4,500吨新型三元前驱体材料项目”预计在2014年12月投产。三个增发项目投产后逐渐进入产能释放期,完全达成后预计将给公司带来收入11.00亿元,净利润1.30亿元。
我们首次给予公司“推荐”投资评级。公司作为国内锂产品深加工龙头企业,并且不断拓宽公司产业链,布局上游资源,有望实现从原料到深加工产品的产业链上下游一体化。电动乘用车产销量有望出现持续爆发式增长,这为公司提供了战略性发展机遇,为公司持续快速增长提供了发展空间。增发项目为公司今明两年业绩增长提供了保障。我们预计2014、2015年公司每股收益分别为0.57、0.80元。对应PE分别为58、41倍。虽然估值相对偏高,但看好公司未来发展空间以及公司所具备的“锂电池”概念,我们首次给予公司“推荐”投资评级。
雅化集团(002497):锂资源价值有所低估
来源: 中信建投撰写时间: 2014-03-31
事件
3月28日晚,雅化集团发布2013年年报,全年实现营业收入12.81亿元,同比增长16.82%;归属上市公司股东的净利润2.22亿元,同比增长5.74%,每股收益0.46元。
其中,四季度单季营业收入4.03亿元,环比增长36.48%,同比增长42.64%,单季归属母公司净利润0.57亿元,环比增长2.31%,同比增长25.69%。分红预案为:每10股派发现金红利2.5元。
简评
并购整合不断推进,业绩持续稳定增长
2013年我国宏观经济持续低速增长,民爆市场需求疲软。作为以民爆产品生产销售为主的企业,特别是还受到4.20芦山大地震的冲击,公司经受了巨大的经营压力。在这一年,公司不断推进并购整合、狠抓市场,仍然实现了业绩的持续稳定增长。报告期内,公司工业炸药销售量13.93万吨,同比增长15.59%,雷管、导爆索销售有所下滑,同比减少15.53%,爆破服务收入同比增长25.64%。值得一提的是,公司工业炸药毛利率同比增加6.2个百分点,这一方面是原材料价格下降的影响,另一方面,还有公司加速推进民爆产品直供直销的影响。
并购整合不断研发投入增加,期间费用有所上升
虽然报告期内公司销售毛利率达48.25%,同比增加3.81个百分点,但销售利润率却有所降低,这主要是由于公司并购整合不断、研发投入增加,带来期间费用上升所致。报告期内,公司完成新西兰红牛公司股权收购、入股新疆雪峰尼勒克公司、完成了四川境内11家爆破企业的重组整合,另外还跨行业发展,入股四川国理,拓展到锂资源市场,这一系列的并购整合,提升了公司整体实力和盈利能力,同时也在短期增加了公司的期间费用。
13年公司研发费用同比增长44.51%,这也是公司不断提升技术水平,加大研发投入的结果。这一年公司自主研发取得了丰硕的成果,DDNP自动化生产线取得突破,自动运药机器人进入公司生产线等等,这些技术成果使公司的产品市场竞争力和可持续发展能力得到进一步提升。
锂资源价值被低估,炸药龙头并购整合仍可期
从公司入股四川国理后的市场反应来看,我们认为公司锂资源价值被市场所低估,作为整个锂电池产业链的最上游,受益于新能源汽车的大发展,未来锂资源应用前景看好。公司参股国理公司,拥有37.25%的股权,国理公司下属德鑫矿业和安泰矿业,分别拥有锂资源储量(折氧化锂)51.21万吨和0.86万吨。我们选取可比上市公司路翔股份,拥有锂资源储量(折氧化锂)41.18万吨,按其锂矿资源部分市值来推算雅化集团锂资源市值,测算其权益锂资源储量对应市值约为5.54亿元,而公司当前市值水平并没有反应出这部分市值。因此,仅考虑公司锂资源价值,未来股价还得有1~2元的上升空间。
预计2014年EPS0.55元,增持评级
据民爆协会统计,13年全行业收入增长3.6%。民爆行业与国家宏观经济相关性很强,在经济增速放缓的背景下,未来民爆行业增速也将放缓,未来收入增速极有可能维持在5%左右的增长。对公司而言,未来收入的增长还得靠并购整合和爆破工程服务领域的突破,我们预计2014~15年EPS0.55、0.64、0.69元,不排除未来并购整合带来收入超预期的可能,同时公司拥有锂资源储量,随着新能源锂电池的大发展,估值有望提升,继续维持增持评级。
江特电机(002176):锂想启航
来源: 国联证券撰写时间: 2014-02-20
事件:公司公布2013年年报,全年实现营业收入8.55亿元,同比增长32.3%,实现归属于上市公司股东的净利润5688.1万元,同比增长20.4%,归属上市公司扣除非经常损益后净利润4306.0万元,同比增长54.19%,基本每股收益0.13元。同时公司公布了年度分配预案,拟每10股派0.16元。
点评:
矿石开采业务受天气影响开采进度稍慢,明年何家坪矿放量增长。公司新坊钽铌矿的作为成熟矿区,开采能力已经稳定,但盈利能力强劲,13年收入3134.8万元,同比增长8.2%,实现净利润2008.4万,净利润率64%。宜丰何家坪矿区采矿权已拿到,14年开采量有望达到30万吨,进入放量增长阶段。
锂云母提碳酸锂打通全线工艺,14年开始大规模量产。公司已经攻克了低成本从锂云母中提取电池级碳酸锂的工艺,工艺水平国内领先,目前完全成本在29000元/吨左右,仍有进一步下降空间。碳酸锂和相关产品产值达到44000-46000元/吨,初步毛利率达到了30%以上,远高于同行业水平。针对副产品铷铯盐,公司已经同国内最大的硫酸催化剂厂商湖北精细化工达成协议,即将开始批量供货,到时公司碳酸锂及相关产品产值将进一步提升。我们预计14年公司碳酸锂销售量有望达到1000吨左右。
锂离子电池正极材料毛利水平大幅上升,14年将实现盈利。公司的锂离子电池正极材料业务13年销售336吨,在压缩成本和规模扩大后,公司的毛利水平大幅回升,14年正极材料销量将大幅增长,并实现初步盈利。
特种电机业务快速回升,电梯电机和风力发电机是亮点。作为国内最大的起重冶金电机生产商,随着宏观经济回暖,公司起重冶金电机销售强势复苏,同比增长22.54%。公司收购的天津华兴电机在完成整合后,大力开拓市场,在优质客户带动下收入同比大幅增长202.4%。同时风力电机相关业务在风电复苏的背景下也取得93.5%的超高速增长。我们认为电梯电机和风力发电机仍将是14年增长的重点。整体来看,14年公司电机业务仍将实现30%左右的增长。
首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司14~16年的收入分别为12.1亿元、16.46亿元和20.69亿元,实现归属于上市公司净利润0.95亿元、1.34亿元和1.97亿元。2014-2016年EPS分别为0.22元,0.32元和0.46元。对应目前的股价PE为58、40、28倍,考虑到公司未来3年的复合增速高达51%,给予公司“推荐”评级。
风险提示。(1)公司募投项目进展不达预期;(2)天气状况影响采矿作业;(3)碳酸锂价格下滑超预期。
路翔股份(002192):轻装上阵,坚定转型
来源: 安信证券撰写时间: 2014-03-26
营业收入、净利润大幅下滑。2013年公司实现营业总收入80,934.97万元,同比下降56.29%;净利润-5,590.20万元,同比下降1,015.53%,EPS为-0.38元。业绩同比大幅下滑,一是行业持续不景气,公司坚定裁撤子公司、缩减规模,沥青业务收入、盈利大幅下滑;二是计提了应收、预付、商誉减值准备合计3167.87万元;三是锂矿因重新规划采矿区域和受扩产及天气影响,产、销量同比下降
坚定推进转型,夯实业绩基础。一是抓紧融达锂业二期建设,预计2014年底可完成,年采选原矿由24万吨提升至105万吨;二是抓紧甘眉工业园区2.2万吨锂盐项目建设,深化锂业产业链布局;三是抓住国家油品改革的契机,利用现有渠道,开辟给地炼厂供应原料和成品销售业务。
业绩拐点在2015年,短期盈利难改善。2015年融达锂业二期项目投产,预计可贡献净利1亿元,加上2015年甘眉工业园氢氧化锂产能逐步投产,锂电产业链的布局将逐渐夯实业绩。但2014年沥青主业继续承压,存在进一步资产减值准备可能(2013年末应收账款余额仍有2.6亿),且资金紧张、财务压力较大,盈利难改善。
投资建议:维持12个月目标价15.38元,下调评级至“增持-A”。我们预计公司2014-2016年EPS分别0.04元、0.95元和1.05元,给予12个月目标价15.38元,下调评级至“增持-A”。
风险提示:1)甲基卡二期项目建设延缓;2)储能设备、电动汽车市场未能爆发;3)经济下滑,工业碳酸锂需求大幅减少。