稳增长再添新引擎:适时启动新核电项目(附股)
新一届国家能源委近日举行首次会议,表示要适时开工核电、特高压等一批重大项目
在经济下行压力加大的情况下,国家将开工建设一批沿海核电、特高压输电等重大能源项目。4月18日,新一届国家能源委员会首次会议,重点研究了能源发展中的相关战略问题和重大项目。
此举被赋予为稳增长、提高能源保障能力的重要措施,也被视为调整能源结构、转变发展方式的有效抓手,尤其是“为经济增长提供支撑”。
中国政府网昨日 (4月20日)消息,国务院总理李克强18日主持召开了新一届国家能源委员会首次会议,研究讨论了能源发展中的相关战略问题和重大项目。
据《每日经济新闻》记者了解,此次会议透露出的核心信息,是在经济下行压力加大的情况下,国家将开工建设一批核电、特高压输电、太阳能发电基地、大的水电站等重大能源项目。
此举被赋予为稳增长、提高能源保障能力的重要措施,也被视为调整能源结构、转变发展方式的有效抓手,尤其是要 “为经济增长提供支撑”。值得注意的是,在本次会议上,对于核电的基调是,只开工东部沿海项目。
东部沿海新核电项目将启动/
上一次国家能源委全体会议还是4年之前的事情。国家能源委员会在今年4月18日召开的第二次全体会议,就在能源领域发展释放出两个重要信息:核电和特高压。
李克强总理强调,当前要开工一批重大项目。“要在采用国际最高安全标准、确保安全的前提下,适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设。”
针对我国核电发展的问题,会议明确要对沿海核电进行开工。而内陆核电的发展与之前的政策保持一致,即在“十二五”期间不安排内陆核电项目。
中国社科院新能源专家刘强在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,在内陆开工核电站确实应该慎重,如果有安全保障是可以的,其实也不复杂,就是安全保障问题。“实际上,核能发展是对煤炭能源的替代问题,综合考虑我国当前经济发展实际情况,我国核电发展的困境并不是很大。”
据记者了解,我国核电站大多分布在东部沿海地区,因为在这里建设核电站不用担心水源问题,核电站在发电过程中,大量的能量会以热能形式排放,需要足够的冷却水。而沿海地区取之不尽的海水,无疑比内陆河流或湖泊具有优势。
亦有部分专家表示,由于东部地区经济发达,能源需求较多,在建设核电站时也会考虑这部分因素,但更多是从安全角度考虑。
就在4月初,有消息称中国内陆首家核电站筹备开工,此消息一出立刻引发业界种种猜想。但不久之后,湖南桃花江核电公司在官网上回应称,公司将继续严格按照国家有关规定进行前期准备,并不是“即将开工”。
李克强总理在提出东部重启核电项目建设之外,还表示要促进煤炭集中高效利用代替粗放使用,保护大气环境。
国家发改委能源研究所研究员姜克隽对 《每日经济新闻》记者表示,从清洁能源发展的角度来讲,现在正是发展核电最好的时候。“不能说煤炭资源使用上压下来,别的又上不来,现在正是需要国家发展清洁能源的时候。”他表示,煤炭资源的压缩,肯定要让其他能源顶替上来,比如天然气、核电。
采用第三代核电技术/
3年前,由于受日本福岛核电站事故的影响,中国在发展核电上作出了政策性调整。2011年,国务院决定在核安全规划批准前,暂停审批核电项目,包括在做前期工作的项目。2012年10月,又通过了一系列核能规划,以重启部分被暂停的核电项目,但内陆核电站被排除在外。
“不能说十年没有一个项目,让国内企业没法过日子。你要给,企业市场就能一直发展,新建项目要逐渐摸索,通过市场来推动技术提高。”刘强表示,从市场角度来讲,未来应该尽量采取国产技术,因为核电并不像别的商品,它有很特殊的一面,如果没有项目可以发展,国有技术就会退步。
国家核安全局网站显示,今年以来,国家核安全局已经批复通徐大堡核电厂1、2机组厂址和海阳核电厂3、4号机组厂址的选择审查意见。
据了解,这两个核电厂将使用的技术,是中国从美国引进的第三代核电技术AP1000。
国家核电技术公司专家委员会专家汤紫德此前向《每日经济新闻》记者表示,我国发展核电的总体思路是要在安全的基础上高效发展。在技术上,要采用国际上最先进的、有着最为严格安全标准的技术。
据汤紫德介绍,未来AP1000技术将是中国核电的主导技术,尽管现在还没有机组投入商业运行,但这一技术的应用将是大势所趋。
根据姜克隽的说法,“从技术上讲,从美国引进的第三代AP1000的技术在全国还没有正式实施,这种技术目前从理论上讲已经非常成熟,中国的这个核电站是最早建设的,这对中国来讲是个好机会,不能等到全世界都发展了,我们才发展,未来国内核电站都会以这种技术为主。”
据了解,今后我国核电站主要将采用AP系列,以及中国自主研发的CAP系列等第三代核电技术。
针对能源技术方面的问题,李克强总理表示,要积极创造体制条件,着力完善相关专业服务,努力形成各方合力,推动先进能源技术装备“走出去”。
有关核电“走出去”的呼声由来已久,刘强表示,扶持中国核电企业发展以及“走出去”是未来的一项战略需求。在全球核电市场上,除技术实力外,更多的是一种资本运作,中国核电企业“走出去”既要有技术,也要有商业模式。
姜克隽表示,中国企业肯定要“走出去”,目前世界多半在建的核电站都在中国,“走出去”也符合国家战略需要,我国的技术已经很有竞争力了。(每日经济新闻)
一批特高压年内开建 预计“三地联网”将涉9000亿投资
向污染宣战的硝烟正弥漫在能源结构领域。4月18日,距上一次会议召开4年之后,国家能源委员会再次召开了第二次全体会议,这也是国务院总理李克强担任本届政府国家能源委员会主任以来,召开的首次全体会议。
李克强总理强调,发展远距离大容量输电技术,今年要按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的“西电东送”输电通道,优化资源配置,促进降耗增效。
上月,国家能源委员会专家咨询委员会主任张国宝支持发展特高压,他说,在成为世界第一大装机容量大国后,中国发展高效的特高压电网是非常必要的。
中国能源网首席信息官韩晓平告诉 《每日经济新闻》记者,“中国80%的人口居住在20%的土地上,要解决中国的能源、资源配置问题,必须提高电网等级,再加上环境问题,建设特高压已迫在眉睫。”
特高压电网发展之切
今年3月,在第十二届全国人大二次会议上,李克强在作《政府工作报告》时强调:要像对贫困宣战一样,坚决向污染宣战。
解决环境问题的关键在于能源结构的调整,发展新能源,降低煤炭的一次能源消费比重。从近年来国家接连出台的政策看,鼓励新能源发展的方向清晰,但是风电、太阳能发电、水电等可再生能源发电中弃风、弃光、弃水问题不断引起业界关注。
以弃风为例,国家能源局公布的统计数据显示,2013年全国风电利用小时数超过2000小时,平均弃风率为10%,比2012年降低了7个百分点。
虽然目前情况有所好转,但总体上形势依然严峻,个别地区问题甚至在加重。黑龙江省电力有限公司副总经理褚艳芳曾表示,2013年黑龙江弃风电量是11亿度,占比16.4%,比2012年增加了27%,最主要的原因是有电送不出去。
一方面是可再生能源发电输送不出去,一方面是东南地区电力不够,只能依赖高污染的火力发电。
对于上述问题,韩晓平认为,弃风是因为当地电网难以自身消化,所以就选择弃风,如果电网大的话,能容纳进去就不至于弃风,特高压电网是解决这些问题的办法之一。
李克强在新一届国家能源委员会首次会议上强调,要发展远距离大容量输电技术,今年要按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的“西电东送”输电通道,优化资源配置,促进降耗增效。
实际上,今年以来,包括张国宝在内的多位业内专家,就希望国家加快发展特高压电网频频发声。韩晓平在接受《每日经济新闻》记者采访时说:“建设特高压已经是不得不去面对的问题了。”
韩晓平解释,中国80%的人口集中在20%的土地上,在此20%的人口密集区域,每年每平方公里的燃煤量将近1500吨煤,高的地方甚至达到10000吨,环境无法承受,要解决中国的能源、资源配置问题,必须要提高电网等级,否则无法解决这些问题。
他介绍,现在中国人均用电不到4000度,如果到2020年GDP翻一番,人均用电至少要达到7000度,整个用电量还需要增加一倍,不用更高等级的输电方式没办法保证供电系统平衡。
联网将涉9000亿投资
发展特高压电网,有赞成也有质疑的声音。发展特高压电网的观点主要是集中在电网的安全性和经济效益两方面,质疑的关键问题就是“三地联网”。
据了解,国家电网公司控制的地区主要分成东北、华中、西北、华北、华东五大区域电网。按照国家电网的设想,是通过建设“三纵三横一环网”的交流特高压电网将华东、华北、华中三个地区联成一张电网,即“三地联网”。
前电力规划总院规划处长、国家电网建设公司顾问丁功扬在接受《每日经济新闻》记者采访时称,“三地联网”会有安全问题,一旦出现故障可能造成大范围停电,影响范围很广;且由于交流电不受控,故障形态也就很难控制。
对此,韩晓平认为,从安全问题来说,随着信息化发展,传统的安全危机在不断减少,能力在提升,在非传统的安全方面,比如对电网的控制系统进行攻击的威胁,但是对非传统安全不管是不是特高压,都会有攻击,关键是加强自身的防范能力和反攻击能力。
在经济效益方面,韩晓平介绍,“三地联网”在投资上涉及约9000亿元,可以带来2.5万亿度电的流动,在一定程度上可以进行资源的优化配置。
实际上,据丁功扬介绍,国家电网公司的规划中有一条是锡盟-南京的交流特高压输电线路,该项目在锡盟送出电力为940万千瓦,最终到南京仅剩不到200万千瓦。
“(锡盟-南京的交流特高压输电线路)花了380亿元向南京送电,北京到锡蒙只有350公里,用50万的电压输送电就可以了,可以节约很多钱,不需要分流,但是,不分流,距离越远,输送越少。”丁功扬说。
很明显,效率的问题一直是业内争议的焦点。韩晓平认为,发展特高压电网的经济性,比如是建特高压、建天然气管道,还是产业转移等,让市场来做决定。
同步发展分布式能源
在发展特高压的问题上,有直流特高压和交流特高压之分,不过有专家认为,发展交流特高压,会造成风险不可控。
以“三地联网”为例,就是在原有电网上面建立一个特高压的网架,通过特高压把三个电网变成同步电网,同步运行。在未被联网之前,即便三条单独的线路某个出现故障,也不会影响其他两条线路的政策运行,联网后,则会互相波及,影响范围更大。
丁功扬认为,当设备出现故障后,会有连锁反应,难以控制,风险很大。多个系统之间是可控的,“三地联网”之间是不可控的。
韩晓平建议,在发展特高压电网的同时,在要害部门一定要发展分布式能源,中国特高压的发展必须是和分布式能源同步进行,否则将来一旦出现大的安全问题的话,将是大范围的问题。
同时,对于打破电网的垄断也提出建设性的意见,“一个是电网和售电分开,提高竞争力,还有就是要发展分布式能源。”
韩晓平认为,真正打破垄断的还是分布式能源,所以特高压建设中分布式能源要和它并重,才能解决安全和反垄断的问题。
特高压等建设提速 电网抛出4000亿蛋糕
在经历了2010年至2013年的多方讨论和博弈后,特高压建设在2014年全面提速的信号已明确释放。
除了4月18日,国家能源委员会开会力挺特高压之外,日前,业内传出能源局在4月16日召开的会议上通过了淮南-南京-上海的交流特高压(北环线)的开工“大路条”核准。作为年内第一条获批建设的特高压线路,对于争议已久的特高压交流建设迎来实质推进释放出了明确的信号。
据悉,在国家电网2014年重点工作公开中,今年拟核准并开工“6交4直”10条特高压,并对电网投资3815亿元。这一超出市场预期的投资规模对于电网设备板块带来利好。
特高压提速信号释放
有媒体消息称,国家能源局已经于4月16日召开的会议上通过了淮南-南京-上海的交流特高压 (北环线)的开工“大路条”核准,另外,淮南-上海北环线核准开工的路条获得通过后,正式文件的出台还需一段时间。
针对此条特高压线路获批一事,《每日经济新闻》记者暂未从国家电网一方获得官方确认,不过有接近能源局的人士向记者证实了上述消息。
国家电网能源研究院副总经济师白建华此前接受《每日经济新闻》记者采访时曾表示,一方面,能源基地的电力需要尽快送出,另一方面,目前雾霾严重的中东部地区面临着减少煤炭使用和以电代煤的能源结构改善任务,这些都需要特高压加快建设来完成。
《每日经济新闻》记者亦注意到,进入2014年以来,因为环保等压力,国家高层对于国家电网公司报批特高压的被动状态已经有所改观,甚至主动表示了对于跨区送电、特高压的认可。而在国家电网的规划中,针对于2014年特高压建设的规划以及投资力度也在大幅提升。
国家电网在2013年的工作会议上,提出规划从2013年起的8年间,到2015年、2017年和2020年,分别建成 “两纵两横”、“三纵三横”和“五纵五横”特高压“三华”同步电网,到2020年建成27个特高压直流工程。
国家电网在2013年提出的确保年内“4交3直”开工的规划并未如期完成。今年年初,国家电网在特高压建设规划方面有了“大提速”,规划力争“6交4直”项目年内核准并开工,并力争溪洛渡-浙西直流工程上半年投运,浙北-福州交流工程年底投运。
今年固定资产投资超4000亿
今年3月,国家电网召开2014年交流特高压工作会议,会议提出,2014年交流特高压要完成“一投、两建、四开”的建设目标。其中“一投”为浙北-福州年底建成投运;“两建”为淮南-南京-上海、雅安-武汉核准开工;“四开”为全力推进锡盟-枣庄、蒙西-天津南、靖边 (榆横)-潍坊、蒙西-长沙前期工作,争取尽早开工。另外,国网同样为2014年直流建设定下的目标为“一投、两建、两开”。其中“一投”为浙西-溪洛渡6月建成投运;“两建”为宁东-浙江二季度、酒泉-湖南四季度核准开工;“两开”为全力推进上海-山东、锡盟-泰州前期工作,争取尽早开工。
虽然针对国家电网年内是否可以实现预期中的10条特高压核准并开工,仍存在不去确定性,不过,国泰君安、长江证券(行情,问诊)等针对2014年特高压线路的核准仍旧维持“两交两直”获批的预期。
按照国家电网年初定下的年度投资计划,在2014年电网投资方面,固定资产投资4035亿元,其中电网投资3815亿元,这一超出市场预期的投资规模对于电网设备板块带来利好。在上述2014年的4035亿元投资计划中,有1580亿元将投向配网建设,业内预计,随着后续配电自动化标准、集中招标陆续启动,配网自动化将迎来建设元年。
预计平高电气(行情,问诊)、特变电工(行情,问诊)、中国西电(行情,问诊)、许继电气(行情,问诊)、国电南瑞(行情,问诊)等一批电气设备商将受益于特高压建设的提速。(每日经济新闻)
核电概念股
可分为四类,第一类为关键设备的核心设备股,如东方电气(行情,问诊),上海电气(行情,问诊)。第二类辅助设备制造业务的核电设备,如中核科技(行情,问诊),奥特迅(行情,问诊),自仪股份(行情,问诊),方大碳素。第三类为和材料股如沃尔核材(行情,问诊),兰太实业(行情,问诊),宝钛股份(行情,问诊)。第四类为参股建设核电站的企业股,如申能股份(行情,问诊),皖能电力(行情,问诊)桂东电力(行情,问诊)
特高压概念股
特变电工(行情,问诊) (600089 ) (600089.sh),公司是中国最大的变压器产品基地,也是国内最大的高压变压器和电线电缆生产企业之一,变压器年产能1.7亿KVA,500KV级及以上高压、大容量、及直流换流变压器领域处于领先地位,变压器业务占主营收入比重达到66%左右,电线电缆占比25%左右,变压器产品中500KV以上变压器的比重达到90%,市场占有率达到30%。
平高电气(行情,问诊) (600312 )(600312.sh),国内三大高压开关设备研发、制造基地之一,公司产品覆盖72.5~1100KV所有电压级;公司与东芝合资平高东芝(50%股权),有望成为亚洲最大的高压、超高压封闭组合电器制造基地。
思源电气(行情,问诊) (002028 )(002028.sz),公司数字化变电站及高压动态无功补偿系统装置高新技术产业化项目预计2012年完成,从而形成无功补偿、数字化变电站、 在线监测、电动汽车充电模块和储能电池充电模块等五大类智能电网业务。
金智科技(行情,问诊) (002090 )(002090.sz),公司电网高压/超高压保护装置项目预计2011年建成;公司还投资了数字化变电站项目,该项目符合电力自动化产业技术和市场发展方向,正处于市场投入准备阶段,预计日后市场将大规模启动。
许继电气(行情,问诊) (000400 )(000400.sz),公司是国内最大的输变电装备制造和系统集成企业之一,是目前国内唯一一家能够提供输、变电、和配、用电环节的一次、二次电力装备集成及成套解决方案的上市公司。
置信电气(行情,问诊) (600517 )(600517.sh),公司是专业从事非晶合金变压器及相关产品。
置信电气 (600517 )(600517.sh),公司是专业从事非晶合金变压器及相关产品。
东方电气:2014年专注提升增长质量 推荐评级
2014-03-13 类别:公司研究 机构:中金公司 研究员:朱亚锋 张晓莹
[摘要]
业绩符合预期东方电气2013年收入424亿元,增长11%,净利润23.5亿,增长7%,录得EPS1.17元,符合预期;拟每10股现金分红1.8元。
发展趋势总量展望平稳。2013年新增订单402亿元,下滑9%,主要由于风电业务采取保守策略。2014年发电设备总产量展望为33GW,略低于2013年34.7GW的实际产量,但和2013年初目标持平,总体呈平稳态势。
风电、核电设备2014年可反弹,基本抵消火电设备疲软。2013年风电出货量580MW,全国排名第九,主要由于公司调整经营策略,以提升质量而非出货量为目标,预期2014年风电业务重上轨道,出货量与单价同步提升。核电2014年大概率项目审批将重启,新增订单改善空间较大。火电设备市场需求将持续疲软,总体收入端将保持平稳。
2014年将更加专注于效率、盈利质量提升。2013年公司经营性现金流为30亿元,高于净利润,而2012年为-1.8亿元。2014年,预期公司资本开支维持在8亿元的低位水平,将进一步突出燃机、水电等新型试验平台研发,重点开拓国际市场,继续推进无效资产剥离,目标导向仍为效率、盈利质量提升。
盈利预测调整小幅上调2014年EPS预测11%至1.08元,并给出2015年EPS预测1.10元,总体保持持平态势。
估值与建议目前股价对应2014/15年的P/E均为11倍,考虑经营效率和盈利质量提升,维持“推荐”评级。风险包括火电新增装机下滑超预期。
中核科技:核电阀门有望恢复增长 中性评级
2014-03-25 类别:公司研究 机构:东北证券(行情,问诊) 研究员:龚斯闻 潘喜峰
[摘要]
报告摘要:
公司2013年实现营业收入9.42亿元,同比增长15.94%;归属于上市公司股东净利润6428.25万元,同比增长6.27%;经营活动现金流净额1.75亿元;基本每股收益0.30元。
2013年核电阀门实现营收6405.57万元,同比下降23.15%,但高端产品占比呈逐步上升趋势,毛利率同比上升5.09个百分点至30.03%。目前公司在国内三代核电关键阀门研发制造领域处于领先地位,具备极高技术含量的主蒸汽隔离阀、AP1000爆破阀、CAP1400系列关键阀门等核心产品研发进展顺利,未来有望顺利实现三代核电关键阀门的国产化。用于核燃料提纯设备的核化工阀门,公司亦处于国内领先地位,2013年实现营收1485.65万元,毛利率29.87%。
公司主要用于石油、石化、电力行业的特种阀门2013年实现营收6.83亿元,同比增长31.54%,毛利率28.14%,盈利能力较强。公司与中石油、中石化等大客户已建立了长期战略合作关系,获取重点项目订单能力强,未来公司LNG超高压阀门、管线阀门调节阀及海洋石油平台井口阀门等新高端产品将形成新的订单增长点。
其他业务方面,2013年水道阀门实现营收1.23亿元,同比增长8.61%,该业务基本稳定。铸锻件毛坯实现营收5077.63万元,同比增长61.32%,毛利率38.83%,对其他业务形成了良好业绩补充。
我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.34、0.40和0.45元。
国家对于核电支持力度正持续提升,国内核电设备招标量将陆续增加,预计公司核电阀门有望恢复增长,后续一系列三代核电高端阀门产品颇具看点,公司石油、石化、电力行业特种阀门将维持良好势头,后续新产品将形成新的利润增长点。目前公司估值偏高,维持中性评级,但中长期来看公司各项业务潜力较大,值得重点关注。
风险:(1)核电项目招标不及预期(2)新产品市场开发低于预期。
上海电气:火电订单超预期 增持评级
2014-03-31 类别:公司研究 机构:海通证券(行情,问诊) 研究员:牛品 房青
[摘要]
事件:
2013年营收同比上升2.77%,净利润同比下降9.48%。2013年公司实现营业收入792.15亿元,同比上升2.77%;归属于上市公司股东的净利润24.63亿元,同比下降9.48%。稀释每股收益0.19元。公司拟每10股派0.75元(含税)。
点评:
收入平稳,净利润略降。2013年公司收入体量平稳,各项业务收入同比变动幅度不超过约10个百分点。净利润下滑主要原因是:(1)资产减值损失12.57亿元,同比增29.84%。资产减值损失增长主要来自于存货跌价损失计提8.29亿元,同比增长87.85%。(2)投资收益8.61亿元,同比下降5.61%。
高效清洁能源收入、毛利率略降,燃气轮机进展显著。2013年公司高效清洁能源设备收入328.65亿元,同比降8.6个百分点;毛利率20.2%,同比略降0.3个百分点。其中,输配电业务收入同比增7.6%,电站设备业务收入同比降12.7%。
公司高效清洁能源业务亮点有二:(1)火电新增订单超250亿元,同比增幅显著。(2)燃气轮机方面取得显著进展,公司基本具备E、F级燃气轮机制造技术,月产能达一台。同时积极引进H级技术。随着各地区“煤改气”政策的逐步推行,燃气发电市场将迎来需求增长,公司该项业务将受益。
新能源:风电收入、核电订单增长较快。2013年公司新能源业务收入58.89亿元,同比降10.9%;毛利率9.4%,同比降2.8个百分点。其中,风电产品营业收入同比增长14.1%,核电核岛营业收入同比减少26.6%;毛利率下滑主要源于铸锻件产品市场需求低迷,价格持续降低。公司新能源业务亮点有二:(1)风电收入同比增14.1%,主要原因为国内风电市场回暖,且订单价格回升。(2)核电核岛设备订单超16亿元,同比增幅明显,将在未来数年逐步确认为收入。
工业装备收入稳定增长。2013年公司工业装备收入254.67亿元,同比增7.2%;毛利率21.8%,同比增0.9个百分点。
其中电梯业务收入同比增29%。预计未来几年国内电梯产业增速10-15%,公司该业务亦将稳定增长。
现代服务业积极拓展业务模式。2013年公司现代服务业收入203.49亿元,同比增3.8%;毛利率10.8%,同比增0.3个百分点。公司积极拓展业务模式,于上海自贸区内设立融资租赁公司,使得租赁业务步入新一轮发展。
期间费率稳定。2013年公司期间费率12.94%,同比增0.44个百分点。各项费用率同比增幅不超过0.4个百分点。
应收账款增幅较大。2013年末公司应收账款同比增22.63%,源于风电核电等产品陆续进入质保期,应收的未到期质保金增长。
未来预判。(1)新能源:2014年开始公司AP1000产品陆续交货,公司核岛在手订单220亿元以上,我们预计每年核岛收入40亿元左右;考虑到风电每年30多亿的销售收入,公司新能源板块年收入70亿元左右。风电产品价格逐步回升,预计该板块毛利率逐渐回升。(2)高效清洁能源:2013年国内火电招标量同比大幅增长,但中标价格有继续下降趋势;燃气发电需求旺盛,公司是少数能够成套化生产燃气发电设备的企业。预计未来两年高效清洁能源板块收入稳定增长,毛利率维持稳定。(3)工业装备:考虑到国内电梯行业需求稳定,预计工业装备产品稳定增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长8.22%、10.44%、11.35%,每股收益分别达到0.21元、0.23元、0.26元。公司受益于核电重启、煤改气、上海国资改革等多项政策,结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2014年18-22倍市盈率,对应股价为3.78-4.62元,维持公司“增持”的投资评级。
主要不确定因素。电源投资下降风险,毛利率下降风险,汇率风险。
平高电气:特高压加快建设带动业绩步入高速成长期 买入评级
2014-03-31 类别:公司研究 机构:广发证券(行情,问诊) 研究员:韩玲 王昊 徐云飞
[摘要]
13年业绩靓丽,符合预期2013年公司新签销售合同49.52亿元,同比增长25.4%;实现营收38.18亿元,同比增长16.26%;归属于上市公司股东的净利润3.99亿元,同比增长194.36%;每股收益0.49元。公司2014年经营目标为:实现营业收入56亿元、归属于母公司所有者的净利润7.48亿元,今年业绩增长迅猛。
盈利能力显著提升公司13年毛利率为25.72%,同比提高5.30个百分点,主要是毛利率较高的特高压GIS交货拉高了整体毛利率水平。公司期间费用率为13.29%,同比下降2.01个百分点。公司费用控制良好,盈利能力有望不断增强。
受益特高压交流建设进度加快,支撑未来业绩快速增长国网2014年将加快特高压设,争取“六交四直”年内核准开工。其中雅安-武汉、锡盟-枣庄、淮南-上海(北环)三条特高压交流线路极有可能在年内招标。公司作特高压GIS的场份额在40%左右。我们判断未来三年公司特高压GIS交货共在100个间隔左右,14-16年特高压GIS收入分别为27.5亿、38.5亿和44亿元,特高压产品净利率贡献净利润5.5亿,8.08亿和9.68亿,为公司未来三年业绩高速增长提供有利支撑。
天津智能配电开关基地将成为重要增长极公司通过增发开始生产部分差异化的中低压终端产品,有意打造完整产业链和全电压等级的开关航母。天津智能配电开关基地有望在今年竣工并贡献收入,未来将成为公司增长的重要一极。
不考虑资产注入,预计2014-16年EPS分别为0.97、1.48、1.91元。
按资产重组后最新11.38亿股本计算,2014-2016年预测EPS分别为0.73、1.13、1.46元。公司合理价值为18元,维持“买入”评级。
风险提示:特高压审批及开工进度低于预期,特高压产品价格下降。
许继电气:未来还看配电自动化 推荐评级
2014-03-31 类别:公司研究 机构:日信证券 研究员:黄鹤
[摘要]
点评业绩符合预期公司实现营业收入71.55亿元,同比增长8.21%;实现利润总额8.86亿元,同比增长31.85%;归属于母公司所有者的净利润5.23亿元;同比增长57.5%。公司的业绩符合我们之前的预期。
从单季度数据来看,公司单季度营业收入29.79亿元,同比增长10.56%;实现利润总额3.63亿元,同比增长0.76%;归属于母公司所有者的净利润2.36亿元;同比增长22.43%。
公司的综合毛利率为26.81%,同比上升0.05个百分点;公司第四季度单季度的综合毛利率为27.08%,同比下降0.02个百分点,环比上升1.58个百分点。
配电自动化投资力度将要加大“十二五”期间配电网(110kV及以下)总投资将超过8000亿元,年均将超过1600亿元,我们预计2014年配网(110kV及以下)的投资将超过1500亿元。配电自动化2013年投资在30-40亿元左右,我们预计在两网的加大投入下,2014、2015年配电自动化的投资将分别为100亿元左右、150-200亿元,配电自动化将迎来一轮高的景气周期。
电动汽车充换电站业务面临爆发许继电源是公司本次重组注入的公司之一,许继电源中标并建设了世界上第一个青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站,目前已投入运行,公司技术实力毋庸置疑。
盈利预测及投资评级预计公司2014年、2015年和2016年每股收益(对应6.72亿股本)分别为1.11、1.52和1.91元,对应市盈率28.4、20.8和16.5倍,我们看好公司产品在配电自动化、特高压直流等领域中的竞争优势和协同效应,维持许继电气“推荐”评级。
风险提示公司产品运行出现问题的风险、电网投资低于预期风险、国网可能拆分造成的风险、特高压技术出现问题的风险、行业竞争加剧风险、海外市场风险。
国电南瑞(行情,问诊):向综合型国际电气设备厂商迈进 审慎推荐评级
2014-04-14 类别:公司研究 机构:中金公司 研究员:朱亚锋 张晓莹
[摘要]
要点:
近日我们拜访了国电南瑞管理层,就2013年业绩回顾、2014年经营战略等问题深入交流,要点如下。
未来增长的战略大方向在于网外以及海外市场。国电南瑞长期的战略目标是成为中国的ABB/西门子/施耐德这样的综合型国际电气巨头,为实现这一目标,必须降低对电网投资的依赖,同时加速海外布局。2013年电网内相关业务的收入占比接近60%,未来目标下降到30%以下,海外市场2013年收入占比不到2%,新增订单占比不到5%,未来目标提高至30%。
调度业务预期今年国内订单持平,海外贡献订单增速。2013年南瑞调度业务国内市场份额约为70%,收入与2012年持平。随着省调实施完成,2014年国内调度市场的需求主要依靠备调、运维、地调三块拉动,预计订单同比持平。海外市场有多个项目正在接洽,落地可能性高,交货周期约为2年。
新能源业务今年有高增长预期。2013年发电及新能源业务新增订单35亿,收入24亿,同比增长46%,其中南瑞太阳能收入4.5亿元,贡献净利润3000万。由于光伏行业整体趋势向好,预期南瑞太阳能今年收入有望成倍增长,且盈利能力也有较大提升。
轨道交通市场需求将好于去年。2013年南瑞新增轨交订单约5亿元(不含武汉项目),监控系统市场份额50%,收入与2012年持平。
今年预期招标线路超过20条,综合监控系统每条线路招标额1亿元,南瑞新增订单有望超8亿元,同比增60%,另外公司也在积极布局信号系统。
2014年一季度招标平淡,新增订单量同比基本持平。一季度历来均是行业淡季,二季度开始将进入正轨,2014年公司目标合同额166亿元,同比增长18%。
建议维持2014、15年盈利预测,EPS分别为0.82、1.02元,维持审慎推荐评级,给予2014eP/E21倍,对应目标价17元。
特变电工:新丝绸之路建设利于海外战略推进
2014-04-11 类别:公司研究 机构:海通证券 研究员:陈日华
[摘要]
目标价15.75元,给予买入评级,现在正是逐步建仓期。预计2014年和2015年公司EPS分别为0.63元和0.85元,基于新能源业务和海外工程业务仍将高速增长以及特高压建设将使公司价值得到重估,2014年给25倍PE,目标价为15.75元,给予买入评级。预计后续有特高压获批、中央新疆会议召开等实质性利好的推出,现在正是逐步建仓的大好时机。
公司商业模式向电气服务商转型,把握三大战略机会。全球能源结构将向清洁化转变,这一转变的结果是电气化,即电力在能源体系中的地位将得到提升。IEA预计2012~2035年全球将有16.9万亿美元资金投入电力工业,占能源投资的45%,位居第一。国外电力工程项目以总包/成套为主,国内包括输配电工程在内的电力工程也将向这一方向发展。ABB等国际巨头的发展轨迹也昭示设备商走向服务商是成长规律。公司确定了契合行业趋势的发展战略:由制造向服务转变,向电力服务商转变。国内的设备商都有这个趋势,相对而言一次设备商更有优势,特变电工走在前列。我们认为这一战略方向和商业模式将把握三个大机会:一是国家鼓励高端装备走出国门,非洲、中亚等目标市场空间广阔,新丝绸之路经济带建设将强化这一趋势;二是国内能源结构的调整,具体而言是火电西移、新能源开发、特高压的建设;三是国内包括输配电工程在内的电力工程将向总包方向发展。正确的战略方向选择辅以区域、资源、管理等竞争优势,公司有望步入新一轮的成长周期,2015年收入将过500亿元,假以时日再达到千亿规模也是可期的。
未来3~5年,特高压建设将使公司资源价值得到重估,新丝绸之路经济带建设有利海外战略推进。特高压关乎能源结构调整以及大气污染治理,由国家高层推动,今年有望进入高峰建设周期,公司将从设备需求以及能源通道打通两个环节受益;预计2014~2017年:1)特高压变压器、电抗器和换流变三大主设备累计可为公司贡献13.24亿元净利润,2)能源通道打通可为公司累计贡献20.30亿元净利润;重要的是特高压建设盘活了公司在新疆所拥有的大量煤炭和风光资源,使价值得到重估(具体分析见下文)。截止2013年末,公司正在执行及尚待执行的国际成套定单金额超过30亿美元,今年海外工程业务仍将维持30%以上的增速;根据IEA预计不含中国的非OECD国家未来在电力领域每年约投入2550亿美元,新丝绸之路经济带建设将强化公司的优势,有利于公司海外战略的推进。另外,2014年,多晶硅1.5万吨的产能有望满产,得益于硅煤电一体化的优势,综合成本在10万元/吨以内,预计全年有望贡献3.5亿元的净利润。
不确定因素:电站规模不达预期;海外工程收入确认不达预期;特高压建设不达预期。
置信电气:三年高成长拉开帷幕 买入评级
2014-04-16 类别:公司研究 机构:海通证券 研究员:牛品 房青
[摘要]
事件:
2014年第一季度营收同比上升23.82%,净利润同比上升57.23%。2014年第一季度,公司实现营业总收入6.41亿元,同比上升23.82%;归属于母公司所有者净利润4757.40万元,同比上升57.23%;每股收益为0.07元。
点评:
收入、净利润快速增长。公司净利润同比增速高于营收,源于:(1)综合毛利率22.10%,同比上升1.68个百分点。(2)期间费用率11.07%,同比下降0.8个百分点。(3)营业外收入221.26万元,同比增37.34%,源于政府补助增加,对公司净利润影响较小。
毛利率提升源于变压器招标价格回升,以及公司管理效率提升。2014Q1,公司毛利率22.10%,同比提升1.68个百分点,主要源于:(1)变压器中标价格回升,国网集采后招标规模变化,配电变压器毛利率普遍回升;(2)管理效率提升。从2013年中期公司开始借用国网平台集中采购铜、油等大宗商品,2013年公司成本中材料占比、人工占比有所下降,第四季度开始公司毛利率显著回升。环比看,Q1毛利率略有下降,主要原因是2013Q4公司有部分毛利率较高的运维业务收入。
我们判断,公司综合毛利率仍将稳步略升,预计2014年综合毛利率同比提升1个百分点以上。
管理效率提升明显。2014年第一季度,公司期间费用率11.07%,同比下降0.8个百分点。公司管理效率提升明显,管理费率5.88%,同比降1.40个百分点。此外,公司销售、财务费率稳中略升0.42、0.18个百分点。
资产负债表指标与业绩较为匹配。公司资产负债表情况与业绩较为匹配,未出现异常情况。应收账款增速高于收入,主要原因是电网结算具有季节性,回款大部分在第四季度。同时,公司的预收款也保持较快增长。
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