陕鼓动力:转型服务和运营 关注LNG压缩机新品
事件:
近期我们对陕鼓动力进行了调研。
点评:
8万方轴流压缩机本月试车。公司研发的8万方轴流压缩机样机已研发成功,本月试车。将打破了我国8万等级空分装臵压缩机组依赖进口的局面。10万方和12万等级空分装臵配套空压机正在研发。目前,公司在5万方以上的空分压缩机的市场占有率仅为11%,6万方及以上市场被国外厂商所垄断。
由设备转型服务和运营。公司由制造转型做服务,形成了设备+服务+运营三大主业。公司预计3年内公司三大业务将各占1/3,其中气体运营业务将提供稳定收入,服务业务主要做工程总包、备品和远程诊断,虽然毛利率低,但合同金额大。
传统下游冶金行业低迷,业绩弹性来自煤化工。公司前三季度新接订单超60亿元,其中冶金占30%,但钢铁行业开工率70-80%,48%亏损,未来前景不明朗。而新型煤化工将是空分设备的主要爆发点,目前神华400万吨煤制油项目中6台10万方压缩机中5台全部进口,其中一台在国内竞标,陕鼓动力或能中标。
天然气压缩机等新产品值得期待。公司研发中的新产品有:大型煤化工设备、丙烷脱氢等石油化工、干式能量回收装臵TRT、节能改造、楼宇智能变频供水、新能源设备(包括80-100万吨LNG撬装式压缩机、丙烷冷冻压缩机、CNG压缩机)等。
13年是业绩最差一年。公司前3 季度的毛利率为31.2%,环比有所下滑,主要原因是工程总包、工业气体等低毛利业务占比有所上升。公司前3 季度收入和净利润增速分别为5.4%和-14.2%。公司存货下降为11.8亿元,是2011 年以来同期最少的一年。我们认为13年可能是公司最坏的一年,之后会好转。
给予“增持”评级。目前公司账面资金有32.6亿元现金,65亿元收入对应120亿市值。预测公司 2014-2015年EPS 为0.6/0.7元,对应当前股价 PE 为12/10倍,给予公司“增持”评级。
风险提示:1.下游冶金行业继续低迷导致公司应收账款继续扩大;2.公司新产品研发进度低于预期。(国海证券)
达刚路机:公路大检时间来临 明年业绩看海外业务
事件: 近期我们对达刚路机进行了调研。
点评:
行业空间:公司所在行业是筑路养护机械,国内以养护为主(封层车+冷再生车),国外以筑路为主(撒布车)。行业需求来自:
1、海外需求:印度、巴基斯坦、越南、老挝等发展中国家筑路需求旺盛,公司主要跟着国家援外项目出去,风险较小。
2、国内公路白改黑提出了更高的环保要求。
3、国内公路因质量差、超载等原因一般三年需要维修。
4、国家公路2015年迎来五年大检,14年将拉动公路养护设备需求。
公司看点:国内竞争对手森远股份主要产品是:除雪车+就地热再生,而公司产品覆盖“加热-运输-改性-撒布-养护”全产业链,而且公司的冷再生产品比热再生更环保。
公司看点有: 1.工程带动设备模式:复制公司出口斯里兰卡的业务模式。
2.国外养护业务:针对国外老旧公路提供养护服务。
3.东部地区冷再生车等动养护设备需求逐年增加,公司今年卖出一台冷再生车(价格超过500万元)。
4。丝绸之路经济带建设带动西部公路建设需求。 公司业绩:公司前三季度收入和净利润增速分别为:172%和60%,环比加速,主要原因是去年基数较低,另外斯里兰卡项目实施顺利。工程施工收入占比大幅提升导致综合毛利率下滑。目前公司国内外业务收入占比约7:3,由于国外业务以工程为主毛利率低,因此国内外业务利润占比为5:
5。 给予“增持”评级。公司目前账面现金5.3亿元,市值仅26亿元。预测公司 2014-2015年EPS 为0.40/0.44元,对应当前股价 PE 为31/28倍,给予公司“增持”评级。
风险提示:1.海外项目付款进度低于预期的风险;2.毛利率下滑风险。(国海证券)
国中水务:牵手BioKube 加速农村环保市场推进
事件:公司与BioKube 公司、Selda 公司签订谅解备忘录的公告
我们的点评与分析
携手BioKube 公司,加速农村环保市场推进
本次对丹麦BioKube 公司的意向收购以及此前公司对瑞典Josab 公司意向收购事项(详见我们之前的报告),是公司开拓中国农村和小城镇供排水市场、践行公司发展战略的重要组成部分;本次的意向收购也体现了公司加速发展农村环保的决心和执行力。
BioKube 公司成立于 2003 年,致力于为家庭、小城市和社区提供小型污水处理系统,该小型污水处理系统可满足不同的出水、进水和空间的需求,具备模块化设计、安装方便、占地面积小、维护简单、远程监控等突出特点,目前在全球超过 40 个国家和地区均有销售。
BioKube 污水处理系统既可应用于1-4 户住宅的小型社区,也可达到50-2000 立方米/日的处理规模,灵活性较强。
BioKube 污水处理系统可根据不同水质处理要求进行个性化设计,以达到当地所要求的出水标准,从目前应用实例看,该污水处理系统可达到以下出水标准:BOD < 10 mg/l and NH4 < 5 mg/l (EU Elite requirements)、BOD< 25 no HH4 requirement (EU standard requirement)、BOD < 30 mg/l no NH4 requirement.
新型城镇化背景下,农村环保领域成长潜力大
新型城镇化是新一届政府的重要施政着力点,将成为未来5-10 年大力推进的发展战略;所谓的新型城镇化并不是片面的圈地造城,而是强调以人为核心,实现大中小城市、城镇和新型农村社区的协调发展。
新型城镇化是农民的城镇化,关键是要提高城镇生活质量、改善农民居住环境。在此背景下,提高农村公共服务的水平,大力提高城市资源环境承载能力,全面改善农村生产生活条件成为必然趋势。
农村水务市场长期被忽略,缺乏生活污水收集和处理措施,再加上农村大部分地区河、湖等水体普遍受到污染,饮用水水质安全已受到严重威胁;目前该市场仍处于发展初级阶段,我们认为未来随着政策倾斜力度加大,将面临着广阔发展空间。
之前由于农村环境市场分散度高、商业模式不成熟,以及投资落地难等问题存在,导致市场一直难以打开,但是在政策的引导下,尤其是本次建设和投资指南的出台,使得农村环保领域的规划化和标准化有望进一步提升,从而自上而下的推动市场的启动。
盈利预测和投资建议
我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.120 元、0.175 元和0.238 元(采用完全摊薄股本测算),净利润同比增速分别为135.45%、46.42%和35.90%。(盈利预测按照天地人全年均贡献测算,判断约7800 万左右)目前公司股价对应估值为40×13PE、27×14PE 和20×15PE,虽然较同类水务运营商估值偏高,但是我们认为公司正处于转型初期,如果能够转型成功,则存在很好的投资价值,并不能够完全依照目前传统水务股的角度去看。
公司目前正处于转型期,转型的方向是环保技术和服务商领域,转型的路径为13-15 年通过外延式并购以及拓展农村污水市场的方式,将水务规模适当做大并树立行业地位,15 年及以后将重点发展具备技术颠覆潜力的正渗透膜。
考虑到目前公司水务运营规模仅100 多万/日,基数较低;而公司负债率低,外延式扩张更多是依靠放大杠杆的方式,而非股本扩张,因此公司在13-15 年成长性要明显优于行业内其他水务企业,并不能单纯以水务运营商的角度和估值去看。
在13-15 年的外延式成长期过后,按照JV 企业的规划,开始进入试生产阶段,此时如果能够成功,凭借技术的巨大优势,有希望成为反渗透膜的颠覆者,此时具有很大的机会。
目前公司股价对应13-15 年PE 分别为40 倍、27 倍和20 倍,由于公司不同于水务运营商的属性,我们认为以环保企业的估值看,目前价位已经具备一定的安全边际。
但考虑到13-15 年业绩推动是依靠外延式并购,具备颠覆潜力的正渗透膜15 年以后才可证实,尚具有不确定性型,考虑到这部分的风险溢价,建议投资者可以视风险报酬比进行配置。
风险提示
本次签订的谅解备忘录旨在表面各方的合作意向,不对各方构成具有法律约束力的义务;本备忘录付诸实施及实施过程中均存在变动的可能性,具体的实施内容和进度尚存在不确定性。(国金证券)
长春高新:打造基因重组+多肽+疫苗三平台
目标价145元,维持增持评级。维持2013-2014 EPS预测2.60元,3.60元。按高端生物药给予2014年业绩40倍估值,目标价145元,维持增持评级。
转让莱威科技+ 引入专家入股新公司,打造以百克生物为核心的疫苗平台。公司公告,(1)拟将持有的子公司莱威科技70%股权转让给子公司百克生物,股权转让款为3350万元。莱威科技现为百克生物生产、质检、和研发使用, 转让后莱威科技将成为百科生物的全资子公司;(2)百克生物与孙光先生计划成立北京佰克生物技术有限公司,将其打造成研究开发包括HIB疫苗、4价流脑疫苗、鼻喷肺炎疫苗、DTP疫苗、气管炎疫苗等疫苗品种以及多糖结合疫苗结合技术平台和菌株改造及纯化技术平台。我们认为,继公司2013年6月对对百益制药增资至62%,8月将百克生物(持股46%)多肽技术注入百益制药,拟将百益制药打造为长春高新的多肽平台后,公司理顺各个子公司职能的思路日益清晰,此次股权转让及引入专家技术入股后,百克生物将成为公司的疫苗研发平台,我们判断公司资产整合或拉开序幕。
金赛药业为核心的基因重组平台+百益制药为核心的多肽平台。(1)百益制药拥有原百克生物的艾塞那肽技术、多肽修饰技术、多肽合成纯化技术、多肽缓控释技术等,其中糖尿病新药艾塞那肽已完成3期临床试验;(2)金赛药业长效重组生长激素、重组促卵泡激素、重组人胸腺素α1 、聚乙二醇重组G-CSF、抗体-IL2融合蛋白、重组活性凝血因子等重磅新药打造基因重组平台。其中重磅新药长效生长激素已通过三合一审评,获批在即。我们认为公司凭借基因重组 + 多肽平台,打造中国的基因泰克。
风险提示:新药审批进程低于预期风险。(国泰君安)
时代新材:海外收购 获得高端汽车配件一流平台
时代新材2013年12月12日发布重大资产购买预案。拟在德国设立全资子公司作为收购主体,以2.9亿欧元现金收购采埃孚集团下属的BOGE橡胶与塑料业务。
点评: 时代新材拟收购的采埃孚集团下属BOGE橡胶与塑料业务具有战略意义
(1)提供优秀品牌和平台,有利于时代新材整合现有技术强势进入汽车弹性件配件产业。由于采埃孚在汽车部件的多个领域品牌在全球口碑极佳、具备大量无形资产价值,将产生品牌和平台的协同效应。时代新材虽然已研发了数项产品拟大力进入汽车领域,但产品推出时间不足,难以真正渗透进入乘用车行业。12年时代新材汽车板块收入仅2.95亿元,处在需要突破发展瓶颈时期。本次收购时代新材的意图是实现公司现有专有技术向汽车产业的延伸及产业结构调整,全面进入高端汽车市场。
(2)BOGE在德系车中认可度高,而近年来我国消费者对德系车倾斜日益提升,BOGE中国公司未来可受益于德系车在中国的市场份额的提升。
(3)时代新材将利用BOGE 现有的全球化布局(7个国家有10个基地)进一步打造国际化平台,提升时代新材产品的国际市场份额。我们分析BOGE美国公司在美产汽车方面已进行了多年经营与铺垫,已获得了美系车的逐步认可,其配件产品在美系车的市占率即将提升,业绩即将体现。
(4)BOGE业务关键员工包括CEO、CFO等高级管理层,核心经理、工厂经理、部门专家等47名关键职员,以及新支撑部门的管理层将留任公司内,确保收购资产的持续发展。关键人才的留用对时代新材利用该品牌和平台至关重要。
我们判断此次收购对时代新材中性偏利好
时代新材本次收购拟支付2.9亿欧元固定金额,是按照调整及正常化2012–2014年EBITDA+250万欧元之和的8倍,其中2012年的EBITDA以实际数额和2500万欧元较高者为计算依据。则调整后3年平均EBITDA为3375万欧元,对应约2.8亿人民币。
根据时代新材2013年三季报披露的财务数据测算,本次交易完成后,公司债务将从22亿元上升为约39亿元,新增贷款17亿元约将产生利息0.95亿元以上,将提升公司财务费用。虽然12年及13年上半年整个BOGE业务没有盈利,但是我们看到各公司均有较明显进步,伴随国际经济逐步回暖,预计本次处于经济底部的收购后期的整合将较易推进。从战略意义考虑,对于时代新材影响深远。
时代新材复牌后补涨将是大概率事件
时代新材自8月21日起停牌,筹备收购事项。期间出现铁总两度车辆招标、李克强总理数次推广中国高铁出口等利好,轨道交通板块出现反转,平均上涨20%。我们判断时代新材复牌后,将出现补涨。
14年公司业绩有望重拾归速增长趋势。收购标的受中国、美国等公司带动,盈利正在逐步好转,但由于收购涉及公司及国家众多,预计最快14年中期可实现收购,但并表手续繁杂,具体并表时间有一定不确定性。我们在这里暂时仅考虑收购所需财务费用,其它项目延后再予以调整。
不确定因素:收购并表时点的不确定。(海通证券)
邦讯技术:借移动家居切入物联网大市场
三季报业绩: 2013 年12 月10 日,公告变更募集资金投资项目,终止原“直放站产品建设项目”(计划投资4605.97 万元),使用上市募集的资金3000 万元在上海投资智能家居项目,预计本项目的静态回收期 2.5年,内部收益率 32.5%。
点评: 预计 2013 年营收下滑20%。营收低于预期的主要是运营商4G采购推迟和项目验收进度延缓导致,利润同比大幅下滑主要是因为营收不达预期,且公司为开拓4G 市场加大营销网络建设和研发投入导致期间费用无法同比减少。
公司是无线网优龙头企业,4G 牌照发放后明年业绩反转可期,业绩改善的核心在产品销售收入稳定增长。随着未来2 年运营商4G 采购的逐步推进,看好明年营收增长;设备销售业务大幅下降52%,但由于公司项目成本控制能力突出,极少库存因而避免了较大跌价损失,毛利率基本保持稳定。公司加大研发针对4G 时代四网协同产生的网优需求进行项目储备,携Wifi 技术积累切入“智能家居”领域,同时调整了业务组织结构,后期有望显著提升产品销售收入。
维持“增持”评级。公司当前处于盈利低谷期,但鉴于无线网优市场巨大的成长空间和公司良好的业务布局,长期看有望伴随4G 投资启动获得盈利的较快恢复。预测公司2013/14/15 年EPS0.26/0.36/0.49,对应2013/14/15年PE55/40/30,维持“增持”评级。风险因素:4G 开支低于预期;网优市场竞争过激烈;智能家居业务低于预期。(宏源证券)
百视通:中长期激励基金有助公司健康发展
事件:公司公布中长期激励基金方案,计划以超额利润分享为激励方式,基于公司当年净利润增量的一定比例计提激励基金,逐年分批发放。激励方案为:1)上市公司基于当年实现的净利润增量提取一定比例的激励基金,提取的数额不超过净利润增量的20%;2)激励对象原则上包括公司的执行董事、高级管理层以及所有在职的正式员工。
点评:
中长期激励基金有助改善公司治理及激励机制。1)本本次激励对象原则上包括公司的执行董事、高级管理层以及所有在职的正式员工,而激励方案采取按比例提取新增净利润(不超过20%)的方式,使得公司发展与所有员工利益更加一致,有助于提升员工的积极性和主动性;2)同时激励方案的推出也有助于公司进一步提升员工的薪资水平,提升对互联网人才的薪酬吸引力,推动公司持续健康发展。
激励发放方式有助提升核心团队的稳定性,推动公司持续健康发展。根据激励方案,岗位层级在12 级以上(包括12 级)的激励对象,激励奖金按奖金银行的模式进行滚动发放(激励奖金计入个人奖金银行账户,之后按照账户余额的1/3 向激励对象支付激励奖金);岗位层级在10 级和11 级的激励对象分三批匀速发放(每批发放奖金总额的1/3),从而使得公司中高层核心员工实际激励时间在3 年以上,有助于提升核心团队的稳定性,推动公司持续稳定发展。
长期看好公司基于电视屏业务的发展潜力,维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司13/14/15年全面摊薄EPS 为0.61/0.80/1.01 元,当前股价分别对应同期66/50/40 倍PE,高于传媒行业同期平均估值水平。我们持续看好公司基于电视屏的IPTV/互联网电视/游戏(XBOX)/广告业务等业务的发展潜力,继续维持“买入”评级。(申银万国)
中天科技:估值有高于纤缆板块的溢价空间
近1周受4G牌照发放后预期兑现、短期资金获利流出影响,通信板块整体表现偏弱。
展望14年,4G网络建设受益程度较大子板块(主设备、机房动力、规划和服务)、信息产业安全(政策推动北斗导航对GPS市场的需求替代、芯片/信息设备/软件系统的国产化替代加速)和军民用专网(海能达/东方通信/航天通信等)还是确定性比较高的三个看好的投资方向;基于4G开始应用后,移动互联网的发展肯定会加速,对移动支付、移动视频、重度手机游、CDN服务、大数据分析等都会达到更快的发展。
另外,光伏发电国家支持政策近期频出,谈一下与之相关的中天科技的看法,公司业务三大块:
(1)纤缆类制造业务:中天科技13-14年完成产能相互匹配的光棒-光纤-光缆产业链条,依托光缆业务的产品和市场竞争力,保障光棒、光纤的产销。导线业务依托特种导线占比的逐步提升,毛利率和盈利水平中长期有提升空间。海缆业务盈利情况良好,处于高速发展期,并可至少持续2-3年。电缆、射频电缆,从盈利来看,保持平稳。
——整体纤缆类制造业务,预期未来三年,行业景气度相对较好,预期可保持15%-20%的收入增速;光棒的扩产,收入的产品结构变化带来盈利增速略快于收入增速。
(2)光伏背板材料:一期下半年投产,后期是否扩仍要看一期效益情况。1500万平米,按20-30元/平米价格,全部投产后,未来满产满销可增收3-5亿,按20%多的毛利率,增厚毛利在5%-10%的水平。
(3)分布式光伏能源电站:该业务13年能贡献业绩预计很少,14年预期有少部分业绩贡献;但未来具有较大想象空间(仅南通地区可能即有几十亿市场空间),公司作为目前江苏仅有的2家示范企业,这块业务是公司新兴业务的最大看点。这块发展进度一看国家产业政策推进力度,二看公司的商业模式寻找到公司资本可支撑的快速推广途径。
我们预计中天科技2013-2015年的收入分别为68.99亿(+18.70%)、85.40亿(+23.79%)、99.71亿(+16.75%),归属上市公司股东净利润分别为5.24亿(+24.53%)、6.63亿(+26.42%)、7.59(+14.47%)亿,2013-2015年EPS分别为0.74、0.94、1.08元。
12月6日,国家能源局发布《光伏发电运营监管暂行办法》、12月10日发改委要求硬措施推动节能减排/可再生能源优先上网,近期分布式电站受益标的爱康科技也走势强劲,这对提升江苏分布式光伏电站主要试点企业之一中天科技的估值水平很有帮助;同时12月3日中央政治局会议强调“建设海洋强国”,有利中天科技已初步建立国内相对优势的海缆业务发展。
基于公司纤缆全产业链配套的完善,尤其分布式能源电站的发展前景,可在光纤光缆板块传统业务15倍PE合理估值基础上给予一定溢价;暂维持9月份调研纪要中的半年目标价14.00元(13年19X PE、14年15X PE),基于明年初的估值切换,目标价届时有上调空间,维持“推荐”评级。(银河证券)
金风科技:全产业链综合竞争能力优势明显
公司是中国最大的直驱风机设计和集成商,具有自主的技术和知识产权体系。受益于国内风电行业激进式成长,2000-2010 年公司净利润年复合增长90%;2011-2012 年行业在“营销制造”竞争模式中恶性洗牌,公司净利润年复合下滑75%;我们预计2013 -2015 年行业将在“制造服务”竞争模式中良性洗牌,公司净利润将恢复大幅增长。我们认为公司制造业务战略定位是在本轮洗牌中稳步实现风机占有率提升,加速优势风电场开发和运营运营,持续推进国际化。我们认为市场对国内风电行业竞争阶段以及公司战略定位及策略认识不够清晰,首次给予目标价11.4 元,并首次建议买入。
支撑评级的要点
行业由“营销制造”向“制造服务”转变,推动行业从底部逐步健康走出,我们预计新一轮洗牌中风机价格缓慢小幅上行趋势。上一轮风机制造业的快速发展受国内风电行业激进和无序成长拉动,呈现恶性的“营销制造”竞争模式,2011-2012 年随着风电行业发展快速紧缩,风机价格快速下跌,风机制造业哀鸿一片;产品性能和服务在恶性竞争凸显价值,良性的“制造服务”逐步成为行业新的竞争模式,“制造能力不是瓶颈,质量和服务能力才是瓶颈”,我们预计2013-2015 年国内风机制造业将进行新一轮洗牌,到2015 年底本轮洗牌结束,届时无新的市场进入者,公司市场占有率有望明显提升。
“制造服务”竞争阶段,新产品快推向市场和成本快速下降是实现毛利率提升的关键。2011-2012 年行业低谷倒逼公司加快精细化管理转型,着力打造高效的科技化和产业化平台,我们认为公司风机业务的毛利率会逐步提升,公司风机制造的毛利率会稳步提升,除了1.5MW 风机价格的缓慢小幅上行,我们更看重公司2.5MW 风机逐步成为主流机型且成本持续较快下降。
公司以优秀的“制造服务”为基础,积极开发国内优质风电资源,有序拓展风电产业链下游,实现全产业价值链动态均衡化和最大化。目前风电行业产业链价值分配是“自下而上”,虽然我们判断未来风机价格将缓慢小幅上行,价值链重调整和分配也将缓慢变化。公司本着价值链动态均衡化和最大化的战略定位,积极获取优质风电资源,侧重风电场开发和运营,我们预计公司2013 年年平均权益运行装机为43万千瓦,2014 年为140 万千瓦,2015 年为230 万千瓦。
公司服务体系目前是成本中心,2013 年起每年约15 GW 的风机出质保期带动运维市场快速放大,运维服务是高盈利业务,服务体系有望成为公司新的利润中心,而运维市场第三方外包具有商业模式创条件。
评级面临的主要风险
国内风电并网条件改善低于预期。
估值
首次给予公司目标价11.4 元和买入评级。预计公司2013-2015 年的EPS为0.06、0.15、0.35 和0.57 元。(中银国际)
大冷股份:重估“新大冷” 冷链大赢家
冷链投资处于周期性景气上升阶段,资本竞争放大冷链设备市场蛋糕。2014 年,冷链物流作为物流行业中的高端子行业,将是直投资本的重点布局对象。而农产品电商爆发在即,配套的冷链物流建设也将进入高峰期。参考冷链干线和宅配网络的投资模式,我们进一步测算我国2015 年前的冷链设备市场空间,中小型冷库270-360 亿元,而大中型冷库达260 亿元,年度市场的三年复合增速都能达到近50%。
当之无愧的“冷链最大赢家”。大冷股份是布局冷链最全的上市公司;本部的大中型冷库机组对接冷链干线建设,三洋压缩机的涡旋机、半封闭活塞机供应中小型冷库和冷藏车用机组,而三洋冷链的冷库项目覆盖超市冷链市场。公司产品涵盖从农产品产地到终端消费者的所有冷链环节,“广义”冷链业务占营业利润比重接近50%,业绩向上弹性足够大,能够充分受益冷链投资增长,是冷链投资高峰来临的最大赢家。
新管理层重塑“新大冷”,龙头地位不可动摇。2013 年前,市场对公司管理的质疑影响到了公司的估值水平;但新管理层上任以来,全面推进了内部组织结构,业务范围拓展和股权结构优化等多项改革举措,效果显著;公司预计在2017 年前收入/利润至少翻一倍,年均复合增速至少15%以上。 我们认为,大冷股份在管理重塑后,凭借首屈一指的技术储备,将充分把握冷链投资高峰,超越公司既定目标,实现高增长。
股权优化确保投资收益稳健增长。在公司实施“盈利生命周期-主动管理”后,将大幅减少“联营公司的股权处置”的亏损;同时,通过引入优质联营公司,大冷能够布局更多成长性细分市场;综合认为,未来公司的投资收益增长将更加稳健。
重点联营公司2013 年均将触底反弹,中长期成长性无忧。得益于多联机市场重获高增长和净利率维持高位,三洋压缩机投资收益将在明年实现较快增长;而电商的O2O设备需求兴起,富士冰山的无线支付新产品放量将助其再创新高;三洋制冷的溴化锂机组将受政策支持;菱重冰山至少能进入离心机第二梯队,成为优质投资收益贡献点。
上调至“买入”。预计仓储土地收储将于2014 年确认,公司2013-15 年EPS 为0.36、0.55 和0.65 元,同比增长9.0%、52.2%和17.7%,对应PE 分别为25.3/16.6/14.1倍,业绩成长性和估值水平均具有显著优势。考虑到冷链行业高景气对行业估值的提升和公司管理提升的经营反转,公司具备向上的业绩弹性,上调公司到“买入”评级。
风险提示:整体经济出现下滑,冷链物流投资进度低于预期,空调产量低于预期。(华泰证券)