近日,财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委组织专家对各地申报的新能源汽车推广应用方案进行了审核评估,并确认28个城市或区域为第一批新能源汽车推广应用城市。各地推广新能源汽车积极性增强,首批推广城市就远超2012年“十城千辆”项目。未来,随着新能源汽车的推广,新能源公交客车受益最大,投资者值得重点关注。
试点地区大增
本次发布的第一批新能源汽车推广应用城市即有28个城市及城市群,推广城市数量远超过了2012年底收官的“十城千辆”项目的 25个城市。本次新能源推广,部分城市采取联合申报的形式,打破了前期单个城市申报的模式,如长株潭地区、河北省城市群、浙江省城市群、福建省城市群、江西省城市群、广东省城市群等六个地区联合申报。城市群联合申报形式既扩大了试点区域,也缓解了区域内城市单独完成新能源汽车推广目标的难度。本次新能源汽车推广城市实际达到了63个,其中河北、福建、广东、江西的城市基本全部加入了本次新能源汽车推广,表明各地对新能源汽车推广的积极性明显增强。
预计后续将出第二批推广城市,城市及城市群数量或有15个左右。新能源汽车推广较好的山东省仅青岛市入选第一批推广城市,东三省、陕西仅有一个城市入选,江苏省暂无城市入选,广西、贵州、内蒙古、新疆和宁夏也无城市入选。估计后续将会推出第二批试点城市,推广城市及城市圈数量或有15个左右,如济南、长春、沈阳、山东城市群(潍坊、聊城、德州等)等。预计本次新能源推广城市或将达到100个左右,大范围扩大了试点城市及区域,将更有利新能源汽车推广。
公交车最受益
在新能源汽车的推广过程中,新能源公交客车的推广数量将是第一位,受益也是最大的。根据科技部数据,“十城千辆”项目推广新能源汽车2.7万辆,其中2.3万辆是公共服务领域车辆,估计其中超过50%以上是新能源客车。本次新能源推广政策规定特大城市或重点区域累计推广新能源汽车不低于10000辆,其他城市或区域累计推广量不低于5000辆,预计第一批试点城市申报的新能源汽车推广数量达21-25万辆,其中新能源公交客车9-11万辆,若按两年内完成,每年需完成5万辆左右。
目前,全生命周期混合动力客车已具成本优势,最具推广价值。根据测算,全生命周期插电式混合动力客车已较传统能源客车具有成本优势。插电式油电混合公交全生命周期成本较传统柴油公交节省27万元,年节约燃料成本8.4万元,不考虑补贴新增的购置成本能在4.7年内收回,若考虑单车25万元的补贴,不到两年即可收回。
目前大多数城市天然气较柴油仍具价格优势,插电式气电混合公交全生命周期节省的成本更高,插电式油电混合公交全生命周期成本也低于传统的天然气公交。考虑到城市环境改善的压力,推广应用混合动力公交,在降低公交企业成本压力的同时,也降低了城市机动车污染物排放量,减轻城市环保压力。在前期新能源汽车推广项目中,宇通客车和中通客车是推广新能源客车前两位汽车企业,宇通客车、中通客车将是主要受益公司。(中.国.证.券.报.)
宇通客车:受益于天然气替代柴油的客车龙头
宇通客车 600066
研究机构:华创证券 分析师:王炎学 撰写日期:2013-04-26
投资要点.
1、以提高周转率为核心的战略引导公司高速发展,在管理上宇通公司通过超越同行的强大ERP信息系统强化和优化直销渠道和研发优势,客户需求信息在公司体系内以最优最快的速度传递,对市场需求的响应速度最快,效率最高。
2、从中国新能源汽车政策来看,节能补贴将打破技术路线的限制,以节油率为主要补贴标准,给予不同节油率的车型以不同的补贴额度。气电混合动力客车凭借成本低和污染低逐步取代油电混合动力客车,是目前节能路线的首选。
3、中国客车出口和校车是未来规模扩张的方向。客车出口增速快,2012年增速达28%,客车出口结构出现本质变化,大型客车中高端产品所占的比例得到了进一步提高。同时校车市场持续孕育,在2012年迎来阶段性高潮。
4、我们最看好公司在LNG客车(包括公交车和公路客车)和混合动力客车(以气电混合动力客车为主)领域的发展,2012年这部分利润占比在15%,预计2013年该部分利润增长100%以上,占比达到30%以上,带来利润15%以上增长。
5、投资建议:维持“强烈推荐”。预计13/14/15年EPS预测为2.65、3.13、3.51元,对应13年业绩为10倍PE,公司将最大程度受益城市雾霾治理的历史机遇,同时在股权激励条件下公司释放业绩的动力十足,成长确定性强,合理估值在11-13倍,继续给予“强烈推荐”评级。
风险提示.
1、高铁和城市轨道的高速发展对长途客运客车的替代作用超出预期。
2、城市轨道的发展对公交客车需求替代作用超出预期
福田汽车2013年一季报点评报告:一季度经营情况明显改善
福田汽车 600166
研究机构:浙商证券 分析师:马春霞 撰写日期:2013-04-27
报告导读
2013年一季度经营状况明显改善
公司产品结构不断优化,中高端车型比例不断提升。
投资要点
2013年一季度经营状况明显改善
2013年一季度,公司实现营收入84亿元,同比降37.9%;实现净利润1.90亿元,同比降86.8%,环比大幅扭亏。EPS0.07元,略高于预期。毛利率13%,同比和环比分别增1.9和2.1个百分点,公司经营状况有所好转。公司盈利公司营收下滑公司欧曼业务剥离合并范围发生变化所致。
2013年一季度公司核心产品超越行业增长
2013年第一季度,公司销售汽车17.3万辆,市场占用率有所提升,在商用车行业中排名第一。其中:核心产品中重卡实现销量27437辆,同比增长8.7%,行业同比下滑11.8%,竞争能力有所提升,市场占有率达到11.3%,较去年同期上升2.1%。
公司产品结构不断优化,中高端车型比例不断提升。
和低端轻卡比,中高端车型具有故障率低、出勤率和省油率高、低污染以及乘坐舒适等优势,随着个体收入逐步提高,城市排放法规趋严和城镇物流的高速发展,未来中高端轻卡或许会对低端市场形成一定的替代作用,我们看好公司在中高端轻卡奥铃、欧马可等的前景。
盈利预测及估值
预计公司2013-2014年EPS为0.52/0.67元,动态市盈率分别为14/11倍,在2013年下国内基建投资回升、公司重卡业务有望回暖,公司轻卡产品结构上移,盈利能力有提升空间,维持“增持”评级。
中通客车2011年报告点评:校车将成业绩新增长点
中通客车 000957
研究机构:西南证券 分析师:刘峰 撰写日期:2012-03-23
盈利预测及推荐评级中通客车在甘肃校车事故后市场反应迅速,较快介入校车市场。
进入国家校车目录的14款校车车型,将助力公司实现产销1.2万辆,营收32亿元的2012年业绩目标。中通客车2011年基本每股收益为0.21元,预计2012、2013和2014年基本每股收益分别为0.30元、0.38元和0.45元,以2011年12月30日为基准日,对应PE分别为26、20和17倍。给予“增持”评级。
安凯客车调研报告:出口+新能源“双引擎”驱动业绩增长
安凯客车 000868
研究机构:天相投资 分析师:张雷 撰写日期:2012-06-09
盈利预测和评级
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.34元、0.43元和0.51元,以最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别是29、23和19倍,考虑到公司新能源汽车的技术优势以及出口业务的快速拓展,公司未来几年可保持高速增长态势,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示
宏观经济下滑引发的系统性风险;价格战恶化风险;销量不达预期风险
时代新材年报点评:仍处在转型期
时代新材 600458
研究机构:华泰证券 分析师:徐才华 撰写日期:2013-04-02
公司公布年报。2012年营业收入37.2亿元,同比增长8.49%。归属母公司净利润1.58亿元,同比减少32.34%。每股收益0.31元,同比下滑31.11%。每10股派1元。毛利率降至18.08%,相比2011年的19.96%有较大幅度下滑,2012年度各产品的毛利率均有所下滑。
轨道交通业务明显恢复。2012年,逐渐从723高铁事故中走出来,公司业务明显恢复,同比增长31.17%。公司收入增长主要依靠产品种类的扩展,尤其是已经进入了高铁领域的空气弹簧等部件。表明高铁领域的进口替代已经开始。由于高铁领域弹性元件种类繁多,且进口替代将逐渐实施,预计公司在整个轨道交通投资缓慢增长的情况下,该项业务能保持超过行业的增长速度。
风电市场继续萎靡。公司风电业务下滑32.67%。拉低了收入增长速度,但风电业务低迷多年,过去几年风电叶片的盈利能力一直很低,因此,风电板块收入下滑对利润影响有限。预计今年仍难以复苏。
汽车市场继续高增长,但占比仍较小。汽车市场实现销售2.95亿元,比上年同期增长192.08%。军工业务收入0.81亿元。汽车行业未来主要生长性来自于湖南汽车产业集群。预计未来仍能保持高速增长,但近两年基数太小,对整体业绩影响不大。
环保业务进展不确定性强。公司水处理和海水淡化板块是能够获得高估值的业务。目前技术、产品、资质都已经具备,下一步需要推向市场,公司原来并没有做项目的市场推广经验,这块业务何时放量不确定性较大。目前的进展情况实际上已经低于预期,且当前较高的估值,已经反映了此业务的推出。
财务费用拖累整体业绩。由于2012年市场情况一直未能好转,公司配股计划未能按计划实施,造成财务费用偏高。假设在年中配股,预计财务费用能够降低约2000万左右。
盈利预测与投资评级。铁路发展从大跃进转成正常之后,公司进入转型期。但转型进度缓慢。目前几项新业务已进入向上趋势,但短期内爆发可能性不大。预计2013年公司业绩能继续好转,配股成功,降低财务费用。但也将摊薄业绩,提高公司估值水平。预计2013-2015年EPS分别为0.41、0.52和0.62元(不考虑配股),对应当前股价动态PE为26.5、21.2和17.7倍。若考虑今年的配股,则2013年动态PE已经超过30倍,估值进一步向上空间不大。下调评级至“增持”。
风险提示:铁路建设进度低于预期
卧龙电气季报点评:毛利率改善致使营业利润大幅增长
卧龙电气 600580
研究机构:广发证券 分析师:韩玲,王昊 撰写日期:2013-04-26
一季报摘要
公司一季度实现营业收入6.1亿元,同比增长15.63%;实现营业利润1721万元,同比增长186.33%;净利润5549万元,同比增长1037.91%。
营业外收入由卧龙灯塔处臵资产贡献
公司本期营业外收入为5513万元,主要是卧龙灯塔蓄电池业务因为环保要求产能搬迁后处臵老厂区剩余资产。
毛利率改善致使营业利润大幅增长
1~3月公司营业利润大幅增长186.33%,期间费用率基本保持稳定同比下降0.47个百分点,贡献主要来自于毛利率的提升。我们分析去年同期,公司蓄电池和变压器业务均处于亏损状态。随着去年四季度蓄电池产能搬迁完成后生产逐步恢复正常,该业务毛利率逐渐恢复常态将实现扭亏为盈;变压器业务公司以盈利水平为首要目标,控制业务规模和成本支出。另外根据公司公告银川卧龙连续中标铁路客专牵引变压器,铁路建设投资的恢复直接带动公司牵引变的销售。由于电力变压器毛利率水平相对较低,牵引变压器的占比提升也有助于改善变压器业务盈利状况。
盈利预测与投资评级
假设公司公告的ATB收购项目进展顺利并且全年并表,我们维持此前对公司的盈利预测与投资评级,预计公司2013~2015年的EPS分别为0.34、0.41和0.53元,参照可比公司估值水平,合理价值为7元,维持“买入”评级。
风险提示
本报告盈利预测假设今年ATB全年并表且贡献EPS比重较大,但收购过程、并表进度存在不确定风险。收购完成后公司与ATB的业务整合进度低于预期的风险。子公司存在一定汇率波动风险。
宁波韵升:开工率仍可再次提升,业绩环比将显著提升
宁波韵升 600366
研究机构:广发证券 分析师:巨国贤 撰写日期:2013-05-13
开工率回升至80%,仍可能再次提升
目前公司开工率由1季度不足6成迅速提升至80%左右。11-12年,在稀土价格的带动下钕铁硼价格大幅波动,导致下游终端客户采取低库存政策(已降至正常水平的50%,约1.5月),目前库存水平已无继续下降空间,因此如未来需求持续回暖则会导致下游补库存,进而带来开工率的进一步提升。考虑到目前永磁企业订单呈现“多次少量”的特点,我们认为补库存行为可能随时发生,因此对未来开工率提升保持乐观。
产品结构调整提升毛利率水平
目前公司产品结构为:电机磁钢50%(其中汽车30%,工业20%),VCM30%,消费电子20%,电机磁钢占比明显提升。考虑公司产品结构的调整,我们认为2季度公司钕铁硼产品毛利率将提升至35%左右;在假设1季度钕铁硼毛利率为30%前提下(1季度综合毛利率28%),毛利率环比提高5个百分点,将使业绩环比显著提升。
汽车增长最快,电子、家电亦有回暖
在下游需求中汽车需求增速最快,贡献了永磁需求绝大部分的增量,其增量自于两方面:1)普通汽车EPS等钕铁硼零部件渗透率的提高;2)新能源汽车电机等方面的需求增长;前者可以确保高端钕铁硼市场需求稳步增长,而新能源汽车应用的推广,将带来促使永磁市场需求爆发。此外,电子消费、节能家电等领域需求近期也出现显著回暖。
上调至“买入”评级
我们预计公司13年-15年的EPS分别为0.73元、0.95元、1.14元,对应动态市盈率为23倍、17倍、14倍;鉴于公司开工率和毛利率显著回升,且目前股价具备一定估值优势,因此我们将公司上调至“买入”评级。
风险提示
开工率回升不及预期的风险;稀土价格大幅波动的风险。
江苏国泰:迎业绩复苏,全球新能源汽车订单第一批受益者
江苏国泰 002091
研究机构:华创证券 分析师:李大军 撰写日期:2013-03-19
1)、估值与成长性价值兼具:2012年业绩低点已过,2013年总体业绩将更快增长,且估值处于相对合理区间;2)锂电解液拥有世界级客户LG、索尼、松下、ATL等,全球新能源汽车订单第一批受益者;3)多个新业务新增长点。
投资要点
1.江苏国泰:世界级客户拥有者,作风稳健,长期制胜:
锂电解液销量连续多年保持国内第一,近三年排名世界第二。下游客户覆盖全球前十名及国内主要电芯企业,包括LG、索尼、ATL、力神等。未来,必将分享消费电子成长与新能源汽车(储能)市场的爆发性增长。
2.2013年业绩有望强复苏:
2012年外贸与锂电解液均经历了业绩低点,2013年业绩有望强复苏。
a)外贸业务经历2012年经济危机的考验,2013年将随贸易环境与宏观经济改善回升;
b)化工业务中,2012年锂电解液成功实现去三星增LG的客户转换,2013年下游消费电子、动力电池等需求依然较好,加上原材料价格下滑,整体业绩将获得更好增长。
3.未来布局多个新利润增长点:
六氟磷酸锂项目将于14年量产,加上添加剂的自产,公司毛利有望继续大幅上升。同时,正极材料定位动力电池,未来需求空间广阔。
4.新能源汽车时代已开启,全球新能源汽车订单国产化转移第一批受益者:
根据日本IIT统计,2012年锂电池下游应用,而从销售额统计,新能源汽车用锂电池占比已经达到22%的高比例,国内新能源汽车需求也将有翻番以上的增长,全球新能源汽车动力电池投资时代已经来临。直接供货客户LG目前占据全球新能源汽车锂电市场40%以上份额,公司有望最先获得国际订单,为成长性打开巨大空间。
投资建议:预计2013,14,15年EPS分别为0.69元、0.90元、1.28元,对应当前股价11.14,估值分别为16X,12X和8X,给予推荐评级。风险提示:外贸环境恶化、大客户风险。