投资建议
“全面深化改革”下市场预期的不确定性进一步上升，A股估值短期内的向下调整尚未结束。同样风险影响下，债券市场已经充分调整，A股市场短期内面临预期调整的压力更大。改革预期下，国企改革主题确定性最强，投资机会更加明确。建议在相关领域挖掘主题投资机会。
主要原因和逻辑
1．“全面深化改革”下市场预期的不确定性进一步上升，A股估值短期内的向下调整尚未结束。三中全会将讨论和通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。与市场之前预期仅存在经济体制改革不同，“全面深化改革”涵盖领域明显放大。尽管目前方案细节仍未明确，但从经济改革放大到“全面改革”，意味着A股市场中市场预期中不确定性进一步上升。自十月中旬以来，我们在报告中持续提醒市场风险的放大。当前A股市场对风险仍然认识不足，明显慢于债券市场的预期调整速度。
2．资金价格上升速度过快，与A股市场的相互影响不可忽视。资金价格上升不是原因，而是市场预期调整的结果。过去一周中，10年期国债收益率再次上升到4.30%，再创08年以来新高。部分金融债长端收益率更是超过历史高点。这一调整的主要推动力来自于政策推动和风险放大。短期内，债券市场已经调整，A股市场面临预期调整的压力更大。
3. 短期增长预期改善，但增长问题尚未回归市场预期调整的中心舞台。10月工业增速升至10.3%高于市场10.0%及我们9.7%的预期。我们宏观团队上调4季度GDP增速由7.6%至7.7%。短期增长预期较之前有所改善，但是当前市场主要矛盾并不在于此。我们认为A股市场短期内难于受到增长预期改善而出现明显反弹。
4. 大胆假设，小心求证，布局改革预期下国企改革相关主题性机会。我们认为国企改革在三中全会“全面深化改革”中确定性最大，最容易形成投资机会。当前市场对国企改革认识两方面认识误区，一个是认为国企改革是地方性的，另一个是认为国企改革仅利好国企。在《经济改革2.0版》中，我们认为国企改革投资机会主要在三个方面：国企治理改善红利、民营资本进入垄断领域形成的新利润空间、垄断性行业改革形成新投资冲动。小心求证下，我们建议在改革预期下进一步关注国企改革相关机会。