雅戈尔(600177):地产和投资业务超预期:
雅戈尔2013年1-3季度实现营业收入115.8亿元,同比增长50.0%,净利润13.2亿元,对应每股收益0.59元,同比增长21.7%,高于预期13%,主要受房地产及投资板块影响。扣非后经营性业绩同比增长69.3%。
地产业务快速增长,是业绩超预期主因。前3季度地产业务实现收入78.4亿元,同比增长108.7%,净利润9.1亿元,同比增长66%,若扣除4.8亿元退地损失,经营性净利润13.9亿元,同比增长158.5%。3季度末账面预收款余额约为152亿元,为今后收入奠定基础。
投资业务略有盈利,好于预期。前3季度投资业务约贡献净利润500万元,好于之前几千万亏损的预期。
服装板块延续上半年趋势,并无明显改善。前3季度品牌服装收入同比增长4.1%至29.3亿元,受费用支出增加影响,净利润下降幅度我们估计较约在35%左右,较上半年略有好转。
发展趋势
4季度地产业务结算较前3季度可能有所放缓,我们估计全年板块贡献利润较去年略有增长。
受去年基数影响(费用支出主要集中在下半年),预计4季度服装板块利润降幅有望收窄。
盈利预测调整
上调2013-14年净利润8%和9%至每股收益0.85元和1.14元。
估值与建议
维持推荐评级。我们预计服装板块业绩有望逐步企稳回升,未来两年地产业务将继续带来业绩贡献。公司渠道全直营、加价率较低,均为后续推进O2O模式奠定坚实基础。目前2013-14年市盈率分别为9.7倍和7.2倍。中金公司
美的集团(000333):期待后续收入增长提速
投资要点
收入增长14.7%,环比增速基本持平。2013 年上半年前三季度公司收入增长14.7%,其中第三季度单季度增长16%,增速与上半年相比基本持平。分业务来看,公司小家电业务优于大幅精简品类(从过去的60 多个品类精简到20 多个)收入增速略低,我们认为这是业务转型初期的必经阶段,随着后续调整效果的逐步体现,小家电业务后续的收入增长有望提速。
盈利能力同比改善。公司前三季度产品盈利能力持续改善,综合毛利率为24.12%,同比上升1.04 个百分点,我们认为公司伴随着大家电业务产品结构的持续优化,以及小家电业务战略调整的进一步深化,公司盈利能力有进一步提升的空间。公司全年都有望维持利润增速高于收入增速的态势。
整体上市后,治理构架清晰,有利长期发展。我们认为集团上市后,公司的股权治理结构较过去更为清晰,并且有利于将公司打造成整合型、扁平化和利益聚焦的敏捷型企业,从而全面提升管理和运营效率,也有利于公司的长期发展。
财务与估值
我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为4.26、5.30、6.41 元,参考可比公司的相对估值水平,维持公司2013 年倍12PE 的相对估值,对应目标价51.12,维持公司买入评级。东方证券
贵州百灵(002424):打造民族药重磅品种
公司3季报显示1-9月营业收入、净利润同比增长7.59%、12.39%(扣非后12.51%),EPS0.33元,符合市场预期(公司中报后预告2013年1-9月的业绩为10-30%)。7-9月营业收入下滑4.7%,净利润下滑14.48%(扣非后15.99%)。公司预计2013年全年净利润增速10-30%。
2、中成药业务:做大苗药,品牌运作与外延扩张同时发力
2.1内涵增长,打造潜力大品种
公司目前的主要产品有4个,分别是独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、独家苗药产品咳速停糖浆及胶囊、非苗药独家产品金感胶囊、VC银翘片。
处方药银丹心脑通软胶囊进入新版基药后前景远大
预计银丹心脑通软胶囊3季度销售提速,预计随着各省基药招标陆续实施将会逐步释放业绩。银丹心脑通软胶囊已进入2009年版医保乙类处方药目录,进入2012年版新版基药目录,作为独家品种在基层市场具有广阔前景。它具有“心脑同治”的功效,是横跨心脑血管大病种领域的大品种。主要成分为银杏叶、丹参、灯盏细辛、三七、绞股蓝、山楂等,被陈可冀院士誉为中药组方治疗心脑血管疾病的金标准,主治冠心病心绞痛,高脂血症、脑动脉硬化等,因其作用全面,集治疗和调养于一体,在众多心脑血管药物中快速崛起,其临床疗效和市场价值受到众多专家的一致认可。
2009-2011年销售收入年均增速40%以上,2011年增长50%以上,收入接近3亿元,毛利率约为80%。该产品2012年开始受到产能限制,收入为27671.18万元,随着新的生产线投产,增速开始提升,预计2013全年增速35%左右,实现收入3.7亿元以上,目前已经进入北京招标,2014年有望实现收入5-6亿元。公司计划3年内实现收入10亿元,5年内实现收入20亿元。
公司处方药渠道队伍500人左右,布局处方药较为顺利,目前公司已开发二级以上医院2800多家,其中三级医院近1100家,该产品已进入三甲医院400多家,主要集中在北上广,今后将向基层倾斜。
银丹心脑通软胶囊技术升级改造项目2012年12月初获得国家重大新药创制专项“大品种药物技术升级”子课题资助,由政府资助395万元。方正证券
汉钟精机(002158):三季度毛利率显著提升,冷冻冷藏压缩机增长迅速
公司前三季度实现营业收入6.21亿元,同比增长17.65%,实现净利润1.12亿元,同比增长33.08%。公司前三季度综合毛利率为35.61%,同比提升3.73个百分点,三季度单季毛利率达38.93%,公司毛利率提升一方面在于公司零部件自制率提高,另一方面公司新产品推出,高附加值产品收入占比有所提升,受益于公司毛利率提升,公司前三季度净利润增幅显著高于收入增幅。
受益冷链物流推动,冷冻冷藏压缩机需求旺盛
公司的制冷压缩机主要应用在工业制冷领域,部分应用在食品冷链领域(冷库、冷冻隧道、制冰机),受生鲜电商冷链推动,冷链物流转暖,公司冷冻冷藏压缩机下游需求旺盛,收入占比由20%提升到30%左右,预计未来冷冻冷藏压缩机的占比还将继续进一步提升。
空压机不断推出新产品,巩固市场地位
受国家固定投资增速放缓以及下游工业企业资金面紧张等因素影响,空气压缩机下游需求相对较淡,但是公司通过推出无油螺杆空压机等新产品有效巩固了市场份额,此外公司推出的永磁无刷螺杆空压机,相比传统空压机节能效果十分明显(比一级能效空压机省电30%),未来对传统空压机的替代空间广阔。
维持“增持”评级
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58、0.74、0.95元,对应当前动态市盈率分别为25倍、20倍、16倍,维持公司“增持”投资评级。方正证券
深圳机场(000089):T3投产在即,PB估值全球上市机场最低
2013年前3季度,公司实现营业收入18.6亿元,同比基本持平,利润总额6.4亿元,同比增长5%,归股东净利润4.7亿元,同比增长6%,EPS0.28元。
T3航站楼11月28日投产,公司收入有望步入快速增长通道
我们预计,T3将于11月下旬投产运营,公司收入料将步入快速增长期:1)预计2014年3月底新航季时刻将两位数增长,带动旅客量增长逾15%;2)白云/香港机场产能均饱和,香港机场不接纳国内航班,客量外溢有利公司;3)T3商业面积2.9万平米,为现有商业面积2倍,A、B老航站楼或转商用。
股价中或已包含T3投产折旧大增的预期
公司总投资额达84.8亿元,若按35年折旧,年折旧额达2.4亿元,占比2012年净利润42%;但我们认为股价中已包含该负面预期:2010年1月(T3于2010年初建设)至2013年10月,深圳机场股价已下滑幅度明显超过上海机场、厦门空港及白云机场。
估值:维持“买入”评级,目标价5.2元,PB估值不到1倍
我们维持2013-15年EPS预测0.34/0.29/0.37元,基于瑞银VCAM得到目标价5.2元(WACC6.8%),维持“买入”。目前股价对应2013年0.93倍PB估值,明显低于上海机场的1.6倍、白云机场的1.01倍、厦门空港的1.7倍,是全球PB估值最低的上市机场。瑞银证券
皖能电力(000543):新机组投产,业绩超预期
业绩超市场预期。业绩增长较快,主要是公司控股51%的合肥#66万千瓦机组6月底投产,参股49%的临涣二期2*33万千瓦机组分别于5月和7月投产,公司发电量出现较大的提升,同时因市场燃煤价格较去年同期下跌,公司发电标煤单价较去年下降约13.61%;毛利率为20.31%,上升9.52个百分点,财务费用率为4.76%,下降1.92个百分点;净利率为15.8%,上9.91个百分点。
电价下调影响甚微。根据《发改委关于调整关于调整发电企业上网电价有关事项的通知》,安徽省火电标杆上网电价下调1.49分/每千瓦时;同时,脱硝电价由0.8分/千瓦时提高至1分/千瓦时,而对烟尘排放浓度低于30mg/m机组,上网电价增加0.2分/千瓦时。初步预测,电价调整预计将减少公司今年净利润2827万元,影响甚微。
储备项目较多,持续增长有保障。公司收购宿松风电的49%的股权,后继将开展太湖、寿县风电项目建设开发,大力发展安徽省内风电项目。钱营孜发电项目、板集项目、铜陵第二台百万千瓦机组项目和国安二期项目等储备项目的前期工作正在稳步推进。同时,皖能集团仍持有约公司装机容量1倍以上的机组,后续将持续注入上市公司。
投资建议:上调公司2013-2014年的基本每股收益分别为1.01元和0.95元,对应PE分别为7.4倍和7.86倍。公司资产集中在安徽省,受区域性需求旺盛;同时公司储备项目较多,并积极发展清洁能源风电;集团未来仍有注入预期,维持“推荐”评级。日信证券
赛轮股份(601058):收购意义重大
支持评级的要点2013年3季度公司实现营业收入21.81亿元,环比减少0.72%;2013年3季度公司实现净利润6,831万元,环比增加3.32%;2013年3季度公司综合毛利率为14.12%,环比提高3.5个百分点;2013年3季度公司净利率为2.90%,环比略降0.01个百分点。
公司拟收购金宇51%意义重大,收购完成后公司半钢子午胎的产能合计将达到约2,200万条,而2012年内资品牌中仅有两家企业半钢子午胎的产量超过2,000万条,这将直接提升公司的行业地位,增强公司在行业中的竞争力。另外,金宇集团下面的山东金宇轮胎有限公司拥有全钢子午胎产能300万条,未来或许也将融合到赛轮股份,这样赛轮股份无论是全钢胎还是半钢胎产能都将翻一番。
评级面临的主要风险并购进度不达预期风险;产品及原材料价格波动超预期风险。
估值我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.73、1.02和1.55元,基于2013年18倍的市盈率水平,目标价维持在13.15元,考虑到估值因素,我们下调评级至谨慎买入。中银国际
青岛海尔(600690):空调是最大亮点,上调盈利预测和目标价
我们预计海尔空调4季度收入有望继续维持在较高水平。
定制化、预约制等新模式或将提升产品力强调公司和消费者之间建立直接联系是海尔的传统,在新的时代背景下,公司通过官网、BBS社区、微信等新的媒体形式加大了和用户的沟通。并在此基础上,衍生出根据粉丝反馈设计产品、根据产品预约组织生产等新的模式,天樽产品是一个开端,定制预约未来或成为产品创新的重要手段。
日日顺大件物流竞争力开始体现公司的日日顺业务首先加强了物流建设,大件物流竞争力强,已和天猫等电商合作。同时通过其庞大分销网络获取消费趋势,增强产品创新信息来源。
估值:上调盈利预测和目标价,重申“买入”评级根据三季报情况,我们上调公司2013~2015年EPS预测至1.52/1.81/2.21元(原预测1.42/1.71/2.06 元) , 根据瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC 为10.9%),上调目标价至24元(原为22元),重申“买入”的投资评级。瑞银证券
东方电气(600875):订单疲态,生产维稳
全年排产目标不变,单季度排产回归稳态上半年完成产量2413 万千瓦,三季度完成642 万千瓦;由于二季度结算较多,加上一季度存货消纳,排产量超出年平均值。三季度排产量环比回落,但从公司结算节奏考虑,全年完成3400 万千瓦目标的可能性较大。
订单呈现疲态,清洁能源增长不抵火电下降年初至今新增订单180 亿,同比减少18.5%,其中火电订单下降幅度最高,达到38.5%,导致整体订单不达预期;从单季度新增订单情况来看,三季度实现了147 亿新增订单,较二季度略有改善,主要是因为煤电行业投资最低迷的阶段已经过去,订单小幅回升。总体上来看,公司订单结构向清洁能源调整趋势明显,但由于火电占比过高,且降幅较大,整体订单呈现疲态。
短期内业务缺少增长点:从细分板块来分析,核电虽然重启,但公司所涉及的长周期设备已经招完标,重启之后订单体量不会很高,对整体订单贡献有限。水电上半年招标略低于预期,国内大型水电项目审批不多;燃机是前期增长较多板块,但前不久公布的《大气污染防治行动计划》中提到原则上不再新建天然气发电项目,同时气价上涨压制气电盈利,燃机订单回落。风电行业虽然短期回暖,但公司市场份额下降。短期之内,公司业务缺少亮丽的增长点。
投资建议:维持2013-2015 年收入预测397、435 和446 亿元,EPS 预测为1.12、1.18 和1.27 元,对应估值日股价动态PE 分别为10.1、9.6 和8.9倍,维持“推荐”评级。平安证券
陕天然气(002267):公司仍处业绩阵痛期,业绩拐点将在明年下半年
公司第三季度完成营业收入7.2亿元,同比增长11.81%;完成归属上市公司净利润1660万元,同比下滑77.04%;前三季度累计完成营业收入27.59亿元,同比增加6.08%;实现累计归属上市公司净利润2.3亿元,同比下滑8.07%。前三季度EPS0.226元。前三季度业绩增速在公司预测的-10%-10%的下限。
第三季度业绩下滑主要受公司输气管网线投产和财务费用增加影响
公司在建靖西三线和汉中至安康输气管道今年陆续完工,公司折旧较大,使得三季度公司毛利率同比下滑5个百分点到14%;另外,项目资本化后公司财务费用同比大幅增加4200万元。由于新投项目处输气量爬坡期,预计公司未来1-2个季度业绩仍会经历业绩下滑阵痛。13年公司预期净利润增速在-15%-15%之间。
公司完成定向增发后有助于解决资金成本问题
公司9月份发布定向增发预案,发行价8.98元/股,发行不超过1.025亿股,预计募集资金10亿元。根据进程,预计在14年完成。届时公司资金压力会缓解。同时公司会增加靖边至西安三线管道建设,公司竞争力得到进一步加强。
盈利预测与投资建议
预计公司13-15年EPS0.29、0.36和0.63元/股(未考虑增发),动态PE分别40、32和18倍。由于公司业绩拐点将在明年以及国家鼓励天然气利用,维持买入评级。广发证券