长江流域成国家开发战略重心 9涉及省市已确立
80年代看深圳,90年代看浦东,本世纪初看滨海,新时代看什么?这个问题或已经有了答案。
“今后很长一个时期是看长江流域和中部地区。”10月8日,湖北社科院副院长秦尊文谈到目前国家的区域发展战略中心发生重大转移时说。
本报记者独家获悉,近期有关长江流域经济开发以及中部城市群一体化的规划编制会议分别召开,其中长江流域经济开发带所涉及的省份名单得以确定,云南首次纳入到长江流域经济带行列。
此前9月23日国家发改委会同交通运输部在京召开了关于《依托长江建设中国经济新支撑带指导意见》(下称《意见》)研究起草工作动员会议,会上,国家发改委主任徐绍史指出,中国经济要保持长期稳定增长,当务之急就是要壮大能够支撑转型升级的长江经济带。
目前,包括云南、四川、重庆、湖北、湖南、江西、安徽、江苏、上海省市发改委人士,正在加紧编制上报涉及本地的经济开发材料,为国家出台长江经济带规划做参考。
多名区域分析专家透露,在上个世纪80年代,原国务院发展研究中心主任马洪就有过开发长江经济带的想法,即一线一轴,后来实际开发了沿海这一线,相继有几个经济特区和几十个开放城市,但是一轴没有很好的启动。
如今开发长江领域,也可能学浦东、深圳那样的“以点带面”的做法,一位知情人士透露,武汉和重庆开始呼应开发长江经济带的考虑,已经决定也准备申请自由贸易区。
长江经济带规划启动编制
本报记者获悉,近期国家发改委和交通部已经开始启动《意见》的编制工作。目前各地根据要求,开始上报材料,预备作为国家编制上述指导意见的参考。
徐绍史在启动上述会议上指出,启动上述指导意见编制,原因是中国经济要保持长期稳定增长,必须“向内”使劲,当务之急就是要壮大能够支撑转型升级的长江经济带。
官方媒体称,徐对长江经济带的战略定位,一是依托长三角城市群、长江中游城市群、成渝城市群,二是做大上海、武汉、重庆三大航运中心,三是推进长江中上游腹地开发,四是促进“两头”开发开放,即上海及中巴(巴基斯坦)、中印缅经济走廊。依托这4个定位,最终拓展中国经济发展空间,形成转型升级新支撑带。
秦尊文指出,国家开发长江流域形成经济带,早已有之,只不过过去没有落到实处。为此,湖北早在2008年就编制了湖北长江流域的开发规划,但是湖北省是以县市为单位,这与国家规划是以省为单位还不一样。
而交通部此次参与进来,主要是从航运的角度,发改委参与进来,主要是从更宏观的经济角度考虑,“长江流域过去做过开发,所以现在应该是再开发。”他说。
本报记者获悉,国家编制上述规划,也使得长江经济带的规划定位发生了变化。比如过去80年代浙江在规划带范围。本次是以长江主干道考虑,浙江省未纳入,但是云南因为有水富县的港口为长江第一港口(过去是四川宜宾),所以被纳入到长江经济带规划。
中国从沿海开发变为沿江开发意义重大。中国港口协会研究中心主任杜麒栋接受本报记者采访指出,这种转变必然会大大促进港口经济的发展。
此前国家的港口发展就是为了运输而运输,现在港口发展已经不是这个样子,“港口必须带动地方的经济、腹地的发展。特别国家中西部开发以后,怎样来带动,其中一个重要的方面就是运输。”
国家开发战略重心内移?
国家开发长江流域,意味着整个中国区域战略格局已经在发生变化。
上海社科院经济研究所副所长沈开艳指出,从沿海地区向内陆地区推进,它所依托的,条件成熟的、经济基础最好的、产业实力最好的,就是长江黄金水道。
目前国家编制长江流域经济带规划,或是对中国未来10年、20年甚至更长的时间的整体区域发展格局做一个定调。
她认为,浦东开发开放对当时沿海开发起到了先头兵作用,下一步随着长江经济带的发展,沿海地区制造业等可能更多地向内陆拓展,制造业很多是需要依托交通的,“长江流域有一条黄金水道,正好满足制造业发展所需的交通条件。”
据悉,目前中国东中西的区域差异大。上海人均GDP是贵州的5倍就是例证。开发长江流域,目的是为了解决地区经济不平衡的问题。而如何开发长江,实现整个经济带动,是一个重大问题。
重庆工商大学长江上游经济中心主任王崇举认为,重要的是找到区域联动的动力,不让规划流于形式。他认为,中国不只是需要沿海,沿江和延边开发都不可或缺。
四川经济社会发展重大对策研究中心周江则认为,长江流域开发,会使得周边地区收益大,比如四川乐山港口距离成都100多公里,该港口实际上就变成了成都港。而有了该规划,包括四川庐州、自贡一些老工业基地也可以再次振兴。
四川路桥(600039):未来四川交通基建BOT项目的载体
评论:
“铁投集团”收购公司股权已无实质性障碍
四川铁路产业投资集团有限责任公司(以下简称“铁投集团”)收购公司原控股股东四川公路桥梁建设集团有限公司持有的本公司35.79%股权已获得国资委及证监会批准,已无实质性障碍,目前正在办理股权划转及过户的后期程序性工作。收购完成后,公司(四川路桥)由“铁投集团”的孙公司变更为其子公司。四川省政府为整合省辖大型企业,由四川省国资委全资控股、成立“四川发展”公司,以“四川发展”为产业投资平台、通过“1+N ”模式对省内企业进行业务整合与管理。“四川发展”为控股母公司,按业务类型划分,成立各专业投资子公司,对省内的上市或非上市大型企业进行板块化管理。“铁投集团”即为“四川发展”全资控股的众多子公司之一。“铁投集团”组建于08 年底,主要代表四川参与国家和地方合资铁路项目的投融资、建设、运营和管理,定位为对省内交通基建项目进行投资、建设、运营和管理,享受四川省境内交通基建项目的特许经营权。
本次收购完成后,“铁投集团”控制的核心企业将有:川铁集团(100%控股)、四川路桥集团(100%控股)和四川路桥(35.79%控股)。
本次收购的目的是为实现四川国资委对下属企业及国有资产进行整合的战略规划,利用公司的资本运作平台,提升国有资产运营效率。通过股权转让及后续资产整合,公司的业务规模有望不断扩大、盈利能力不断增强。铁投集团也将按照省政府的统一部署和规划,继续做大做强上市公司。我们认为,通过此次收购,公司的业务模式有望得以转型,依托控股股东的支持,成为未来四川交通基建BOT 项目的载体。
定向增发项目将有助公司增强稳健经营能力、培育新的利润增长点
结合本次收购,公司拟向包括控股股东“铁投集团”在内的不超过 10 名特定对象,以每股不低于7.47 元的价格定向发行1 亿到2.2 亿股股份,用于成绵高速复线BOT 项目。公司控股股东“铁投集团”承诺将认购不少于50%本次非公开发行的股票,表明了大股东支持公司优化产业结构、做大做强交通基础设施建设运营商的决心。增发完成后,“铁投集团”对公司的控股比例将进一步上升。
成绵高速复线全长 86.2 公里,预计总投资57.36 亿元,最低资本金14.34 亿元。该项目建设期3.5 年,运营期26.5 年。按26.5 年经营期测算,该项目税后内部收益率为10.63%,高于财务基准折现率7.65%,静态投资回收期为11.09 年。公司拟募集的14 亿元资金中,10.34 亿元将用于增资成绵高速复线BOT 项目,剩余3.66 亿元用于补充公司流动资金。增资后,公司对该项目的持股比例在70%以上。
该项目区域交通量日益增长,需求旺盛。该项目作为四川灾后重建的重点交通基建项目,建成后将大为提升“成都—德阳—绵阳”一线交通运力,明显提高四川公路网的交运效率。该BOT 项目的运作前景良好。
BOT 项目运营,短期内能大幅提高施工业务收益,长期发展空间广阔
与以往公司主要通过激烈的市场化竞争所取得的施工业务不同,BOT 项目更多地则是以“投资带动施工总承包”业务模式来运作。通过BOT 项目的获取,公司不仅能获的施工业务量,在施工环节的毛利率亦能大幅提高,且项目建设期一完毕即能体现为公司的利润。
从后续增量业务发展前景来看,四川省委政府为加快灾后重建,力争在2010 年前完成投资超过3 万亿元,并以交通为主的基建投资为投资重点。到2012 年,四川全省将重点建设13 个近1600KM 的国家高速公路网项目。我们认为,在拥有省内交通基建项目特许经营权的大股东“铁投集团”的大力支持下并结合公司逐步转型为交通基建BOT项目载体的战略性举措,未来,公司在交通基建项目的建设、运营方面发展空间广阔。
盈利预测
结合公司目前经营情况及未来业务发展趋势,我们判断公司未来利润增长点主要如下:(1) 订单充足。公司09 年上半年新签订单23.64 亿元,同比增长372%,待执行合同38.45 亿元;公司潜在BOT 订单在20 亿元以上,而集团公司BOT 订单约200 亿元;
(2) 低利润项目基本已做完。原来公司作为主营的施工业务,大量是低价中标所得,目前已基本做完,后期项目的盈利能力较强,未来项目的利润会逐步释放;
(3) 路桥投资项目利润贡献稳定。公司“3 路1 桥”每年能贡献5000 万元以上的净利润,毛利率在50%以上。
(4) 水电项目后续步入回报。平昌巴河水电项目建成投产后,电力销售大幅提升,上半年上网电费同比增长258%;甘孜州巴郎河两级电站累计完成投资10.35 亿元,占投资额的85.2%,其中巴郎口水电站主体工程已完毕、今年四季度有望并网发电,华山沟水电站2010 年底投入运营。
初步预计公司 09~11 年归属于母公司股东的净利润分别为18.33、25.84 和29.72 百万元,对应EPS 分别为0.06 元、0.09 元和0.10 元。(国信证券 邱波)
友利控股(000584):2010年将实现业绩反转
房地产业务开发力度加大 2009年上半年在氨纶业务不景气的情况下,公司坚持以新技术新材料产业为主导方向之外,适度加大了房地产的开发力度,把房地产打造为公司经营业绩新的利润增长点,2009年共实现营业收入8699.9万元,营业利润2060.2万元,占公司营业利润总额的22.27%。
2010年公司业绩将实现V型反转 2009年4月,受下游需求的逐步好转,氨纶行业也逐渐走出低谷,开工率及平均库存水平渐渐恢复正常。但此前的危机使得全球氨纶生产商放慢了产能投放的步伐,新能投放的速度远低于需求增长的速度,从而使氨纶行业整体迈入供需不足的阶段。自年初氨纶价格的快速上升也印证了这一点。我们预计公司2010年氨纶均价将为6万元/吨。同时公司1.2万吨产能的投产正好赶上氨纶价格上涨的进程。这将使得公司在经历2009年的业绩低谷后,在2010年实现V型反转。
差别化产品符合发展方向 公司1.2万吨新投产项目及0.63吨技改项目均为差别化氨纶产品,公司差别化率提高至50%。在我国氨纶差别化程度较低的背景下,公司氨纶差别化产品比例的提升无疑能够增强公司未来的盈利能力。
预计2010年芳纶1313开工率至少80% 去年国际芳纶1313需求突然下降,公司芳纶1313销量走低。但2010年元旦以来,国外需求转好,订单增加,公司将年前停开的生产线重新运转起来,目前三条芳纶生产线均处于运转状态,开工率为80%-90%。我们预计今年全年芳纶1313开工率至少为80%。(湘财证券 田蓓)
重庆路桥(600106):路桥资产发展前景看好
(1)股票投资亏损导致净利润下降。
公司路桥业务收入正常,上半年路桥通行费收入同比增长7.1%,营业成本同比下降9%,主营业务利润同比增长7.7%。导致报告期净利润亏损的主要有因素有三,一是股票投资亏损。上半年公司斥资2.83 亿元购买股票,可惜投资收益欠佳,股票市值下降1003.72 万元;二是投资收益同比下降。去年公司转让益民基金等企业股权增加投资收益,今年没有企业股权转让,投资收益比去年同期减少了1272.18 万元;三是财务费用同比增加1075万元。报告期公司为新建项目增加长期借款8.16 亿元,导致财务费用增加。三项因素共同作用下,公司利润总额同比下降22%,净利润同比下降13%。
(2)参股公司贡献了42%的净利润。
公司持有重庆银行8.48%和渝涪高速公路公司17.5%的股权,报告期,重庆银行贡献投资收益942 万余元,占本期公司净利润的17.44%;渝涪高速实现净利润8181 万元,公司按照持有股份享有的收益为1432 万元,占当期公司净利润的24.7%。两个参股公司合计贡献了本期净利润的42.16%。
(3)公司拥有渝涪高速公司股权的优先购买权。
渝涪高速公司拥有业绩高增长的优质路产,报告期渝涪高速净利润同比增速为27%。“渝涪高速”由重庆上桥至涪陵长江大桥北桥头,全长118 公里,2000 年12 月28 日建成通车。渝涪高速公路公司拥有渝涪高速公路自2003 年9 月30 日至2038 年9 月29 日的特许经营权。目前渝涪高速已经度过车流量培育期,通行费收入步入快速增长通道,随着沪蓉(渝)高速的全线贯通,该路产具有良好的发展前景。
2007 年,公司在与重庆渝富资产管理公司联合收购渝涪高速公司股权时曾经约定,“公司拥有重庆渝富出资所享有的渝涪公司股权的优先购买权,且购买价格为1.16 元/股。在本次收购完成后15 年内,如公司一次或分次对重庆渝富所享有部分股权以1.16 元/股的价格提出收购要求,重庆渝富应当将相应的股权转让给本公司”。如今,公司收费资产嘉陵江牛角沱大桥2010 年12 月31 日收费权到期;石板坡大桥2016 年12 月31 日收费权到期,届时政府将无偿收回公司收费权,公司面临收费资产萎缩,持续经营不利的局面。不失时机地启动渝涪高速公司剩余股权收购,无疑是符合公司股东长期利益的选择。
投资建议
预计公司2010~2012 年EPS 分别为0.249、0.256 和0.305 元(假设营业收入增速分别为7%、5%和6%),PE分别为42、41 和34 倍,当前公司股价10.44 元,目标PE18~20 倍,投资评级为“中性”。(银河证券 张秋生)
华神集团(000790):利卡汀突破瓶颈 生物产业前景光明
公司资源向生物技术和健康产业倾斜。公司目前已经形成了中西成药、生物制药、动保、现代钢构四大产业格局,其中公司的未来定位在于生物技术和健康产业。从成长性来看,具有多个一类新药的华神生物无疑是公司未来发展的重点,而利卡汀的推广则是重中之重。
利卡汀突破瓶颈在即,生物产业前景光明n 小放射剂量助利卡汀突破推广瓶颈。中报显示利卡汀销售额增速大幅回落,仅10.43%,究其原因主要是因为当前政策对大放射剂量核素治疗的使用环境、设备的苛刻要求阻碍了利卡汀的大面积推广。为此,公司针对性地推出了小放射剂量的利卡汀,下半年即将进入实质性推广期。从目前来看,其在试用中受限制较小,可在普通医院推广,而且已初步证明在肝癌术后防复发和转移方面具有明显疗效,未来极具市场前景。
n 四期临床试验即将结束,市场认可度有望提升。利卡汀的四期临床试验已接近尾声,报告预计在下半年发布,届时披露的临床疗效将决定利卡汀的终生幸福。从利卡汀的临床有效率来看,在二、三期临床期间有效率呈稳步上升趋势。这是个积极的信号,我们认为,随着用药手段的逐步改进,四期临床的有效率有望进一步提高,从而为利卡汀的后续推广奠定基础。n 新产品上市在即,生物产业后劲十足。华神生物的两个新产品冻干滴眼用重组人表皮生长因子和氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒即将投产,将在明年开始贡献业绩。从眼科市场和冠心病诊断市场分别来看,两者都具备了良好的市场前景,华神生物有望如虎添翼。
三七通舒市场空间大,引领中成药业务成长。相较于增长趋缓的成熟产品鼻渊舒和活力苏,三七通舒胶囊增长迅速,2007-2009 年复合增长率达到57%。考虑到中药治疗心脑血管疾病已被广泛接受以及三七通舒胶囊具备的技术、疗效优势,我们认为三七通舒胶囊有望实现持续高成长,并成为中成药业务发展的主引擎。
动保业务收入波动较大,猪伪狂犬病活疫苗是看点。由于主要产品之一的猪瘟活疫苗市场竞争激烈,公司动保业务收入不太稳定,未来看点在于猪伪狂犬疫苗有望入围国家强制免疫计划,从而实现进一步放量。
钢构业务市场份额提升明显,短期不会剥离。7月29日,华神钢构刚签订了一份价值1.62 亿元的施工合同,工期截至今年12 月31 日。加上上半年0.93亿收入,华神钢构今年收入已大幅超过去年1.34亿的全年收入,在川渝的市场份额提升明显。考虑到钢构业务已有多年历史,且基本保持盈利,故公司短期不会考虑剥离。
募投项目促产业集中,运营效率将提高。我们认为公司下半年实施定向增发是大概率事件,除了生物技改扩建项目已基本完工外,其余募投项目预计在2012年投产,届时将解决医药重点产品的产能问题。而且新建的各主要子公司的生产基地都将集中到华神科技园,实现资源的共享和优化配置,可以在一定程度上提高管理效率。
不考虑定向增发,我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.07 元、0.27 元和0.41 元。我们认为,随着小放射剂量利卡汀投放市场,利卡汀就将有效突破原有的推广瓶颈,加上新产品的上市,有望实现爆发式增长。由于股权激励的因素,今年管理费用增加了2024万元,加上股权稀释作用,EPS被摊薄约0.1元,造成了今年业绩偏低。从股价上来看,公司2011 年、2012年PE分别为51 倍和33 倍,已基本反映了高成长带来的估值溢价,故我们首次给予公司“增持”的投资评级。对于长期投资者,我们认为公司具备优势的研发实力和产品将保证公司长期高成长,可以坚定持有;但短期股价偏高,建议短线投资者逢高减持。(湘财证券 叶侃)
四川美丰(000731):估值合理 增持评级
投资要点:
2009 年,公司实现主营业务收入36.63 亿元,同比增长6.61%;实现利润总额9289 万元,同比减少54.96%;归属于母公司净利润1.37 亿元,同比减少31.70%。报告期内实现每股收益0.28元,低于我们预期。公司总股本没有变化。09 年分配预案为每10 股派发现金0.7 元(含税),09 年度不用资本公积转增股本。
报告期内公司营业收入增长缓慢主要由于占公司收入最大的尿素(占比69.72%)收入虽有33%的增长外,其他产品的收入无增长或负增长,拖累了公司整体收入水平;而营业利润大幅下滑主要由于公司产品毛利率二、三、四季度快速下滑(二季度10.07%,三季度8.83%,四季度3.86%),究其原因,主要由于公司煤头自产尿素(毛利率为-12.49%,去年同期-7.28%)
和外购尿素(毛利率0.19%,去年同期1.41%)毛利下滑明显。
公司期间费用率为8.42%,是06 年以来的最高水平,主要由于计算分母项营业收入增长幅度较缓所致,并非公司期间费用绝对额的大负增长。其中管理费用同比下降1.7%;财务费用同比下降15.34%,主要由于贷款利率下降和资本化利息的增加;销售费用同比增加1.44%,主要由于09 年装卸费和中转运输费增加所致。
09年四季度公司将贵化27.28%的股权转让给相关方甘肃刘化。
贵化近两年亏损严重,08 年净利润-7946.22 万元,09 年-12918.09 万元,影响公司09 年度净损益-3503.54 万元,影响每股收益7 分钱,公司由贵化的控股58%变为参股28%,一定程度上也减少了公司的损失。
我们预计10、11、12 年公司每股收益分别为0.32 元、0.45 元、0.57 元,相应PE 为27X、19X、15X。天然气价格每变化0.1元,公司业绩弹性为0.04 元。我们认为公司估值合理,如果天然气大幅上调,公司在气头尿素企业中影响较小,更多为比较优势。“增持”评级。
风险提示:天然气价上涨风险;(太平洋证券 姚鑫)
兴蓉投资(000598):大股东自来水资产注入值得期待
1.事件2010年8月11日,兴蓉投资公布了2010年半年度报告。公司2010年上半年实现营业收入2.89亿元,同比增加5.82%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增加1.43%;实现基本每股收益0.26元,同比增加1.43%。2.我们的分析与判断(1)公司上半年业绩符合预期,预计2010全年业绩稳定增长。
公司2010年上半年实现污水处理营业收入28815万元,同比增长5.74%,主要原因为污水处理量较上年同期有所增加;实现营业成本13174万元,同比增加15.31%,主要原因为污水处理量上升后运营成本有所上升所致,其中电费、材料费、污水处理厂设施设备的维修费、以及排水公司2009年污水处理厂人员身份改制后人工费用较上年同期都有所增加;实现毛利率54.28%,同比减少3.80%。我们认为公司2010全年业绩将保持稳定增长,预计公司2010-2012年成都市污水处理产能利用率分别为76%、80%、84%,主要基于以下分析假设:成都市中心城区2008年实际建成面积283平方公里,人口超过300万,污水排放量为107万吨/日。根据成都市总体规划,到2020年,成都市中心城区远期控制人口为600-800万人,预计远期用水量为263万吨/日。根据《城市排水工程规划规范》,污水量为用水量的0.7-0.8,以此估计成都市日产污水量约为210万吨/日,按污水收集处理率95%计算,中心城污水处理厂远期总规模为200万吨/日。我们认为公司在市政污水处理领域有成熟的技术工艺和丰富的管理经验,随着国内水务市场化进程的加快,公司污水处理外延扩张的竞争优势将逐渐得到体现。公司今年4月份按照4.96亿元的价格以TOT(转让-经营-转让)方式,收购了设计产能为20万吨/天的兰州市七里河安宁污水处理厂,获得了该污水处理厂30年运营的特许经营权,该收购标志着公司外延扩张的开始,我们预计该污水处理厂正式运营后对公司每股收益将至少增厚0.03元。(2)预计公司在2011年将收购大股东自来水资产、实现供排水一体化。
我们认为公司将收购大股东自来水资产、实现供排水一体化,逐步完善水务产业链。公司大股东兴蓉集团下属的自来水公司目前日供水能力为138万吨(含法国威立雅-日本丸红BOT项目的40万吨),为成都市外环路以内的中心城区以及郫县、新都、龙泉等周边区县提供自来水供应服务,供水面积超过300平方公里,用水人口约350万人,是成都地区目前主要的供水企业。自来水公司2008年的营业收入为5亿元,营业成本为4.56亿元,产能利用率为80%左右,漏渗率约为15%。我们认为大股东自来水资产注入公司在2011年发生的可能性比较大。2010年6月成都市对水价进行了调整,两步调整完成后居民生活用水的终端价格为2.85元/吨,上涨幅度达到32.6%。我们认为自来水公司将大幅受益于成都市水价的上涨,在供水量不变的情况下,自来水公司营业收入将增加约46%,毛利率将达到37%。我们预计2011年自来水公司的净利润有1.3亿元。我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为6.0亿、13.9亿、15.7亿元,假设公司2011年增发1亿股收购大股东自来水资产,摊薄后EPS分别为0.53元、0.75元和0.87元,对应当前动态市盈率分别为36X、26X和22X。虽然现阶段公司内生性增长价值已经反映在了股价之中,但是外延扩张和资产注入有望带来超预期的业绩增长和股东回报率,同时考虑到公司的高成长性和弱周期性,我们认为可以给予公司一定的溢价空间,继续维持“推荐”投资评级。(银河证券 冯大军)
川大智胜(002253):把握“十二五”的爆发性机会
国产化导致空管订单剧增,爆发性增长有保证2007-2008 年,由于奥运会、汶川地震等事件的影响,公司业绩增速平平。但是从2009 年下半年开始,随着机场建设新高潮的到来,以及国家对中小机场空管系统国产化的硬性要求,空管订单开始大幅度攀升。我们认为空管系统的国产化是国家既定方针,市场空间在数十亿元以上,公司业绩爆发的临界点即将来到。“十二五”民航规划将为空管市场提供更大空间在“十二五”民航规划中,国家将在低空空域开放、发展通用航空、 军民融合等方面进行尝试,改变现有的民航管理体制。这将为空管系统开发商提供历史性机遇。在市场规模扩大的同时,空管系统仍然有很高的技术门,业内领先企业有望享受较长时间的超额回报。民航新政策的不断公布,对提高公司估值大有帮助。公司的技术优势和经验将驱动智能交通业务发展公司在空管领域积累了雄厚识别技术和系统集成能力,并将其运用于智能交通市场。在承接了北京、深圳的智能交通平台之后,公司的技术、经验和行业知名度都达到了很高的水平。公司的智能交通理念是“为公众服务”,代表着智能交通的发展方向。未来公司将采取平台建设和产品销售并举的战略,实现可持续发展。淡看短期业绩,着眼“十二五”期间的增长潜力公司中报营业收入增长21.2%,净利润下滑45.8%;虽然中报业绩不甚理想,但是空管收入的大幅上升是最大亮点,公司认为空管系统订单充裕,未来几年有望实现跨越式发展。至于智能交通业务上半年几乎没有收入,主要是订单确认周期导致,不必担心太多。我们认为投资者应着眼于十二五期间的爆发式增长潜力。首次评级“增持”,目标价位39.56 元我们对公司2010-2012 年EPS 的预测为0.53,0.99 和1.52 元。在两年多的沉寂之后,公司将在“十二五”期间迎来战略转折,2011-2013 年净利润复合增速为59.5%;赋予其0.75 倍P/E/G,即45 倍2011 年P/E,得到目标价位44.55 元,首次评级“买入”。我们认为公司具备较强的主题投资色彩,其估值水平将居高不下。(光大证券 周励谦)
湖北宜化(000422):短期业绩有保障,长期看盈利能力提升
近期我们调研了湖北宜化,与公司高管就公司经营情况、经营策略、投资项目进展情况及未来战略规划进行了深入交流。 评论:
1.进军西部,贴近原料产地,公司尿素成本优势凸显 公司奉行“成本领先策略”,生产基地由湖北不断拓展到西部资源大省,原料易得,运输成本较低,尿素生产成本不断下降。湖北、湖南基地所用煤炭主要依靠远距离外购,尿素完全成本高达近2000元/吨,而新疆宜化就近采购廉价的煤炭,尿素安全成本不到1000元/吨,盈利能力较强。依靠成本优势,公司尿素毛利率不断提升,从05年19%提升到11年31%,显著高于其他煤头尿素生产企业。
2.上半年尿素量价齐升,新疆宜化贡献业绩增量 上半年国内尿素均价上涨10%以上,需求强劲。除新疆宜化外,公司各基地尿素开工达到满负荷状态,销售状况较好。新疆宜化60万吨/年尿素产能11年年底投产,目前开工率高达90%以上,预计上半年可销售25万吨,全年有望销售50万吨以上,为公司贡献净利润超过4.5亿元,保障公司12年业绩的快速增长。
3.PVC有望低点复苏,迎来盈利拐点 公司目前拥有84万吨/年PVC产能,上半年受困于房地产等投资减缓的影响,盈利不佳。考虑到PVC价格处于历史低位,未来有望触底反弹。目前华东电石法PVC价格仅为6300元/吨,创出三年价格新低。三四季度随着下游房地产等行业的复苏,PVC将迎来反弹局面。届时,PVC有望价量齐升,盈利迎来拐点。
4.磷矿石储量丰富,产能陆续投放,磷肥业务有资源保障 公司拥有2个磷矿,总储量2.8亿吨。目前江家墩磷矿已取得30万吨/年采矿权,未来将扩产到150万吨/年;卡哈洛磷矿已取得探矿权,规划产能100万吨/年。预计到2014年前后,公司磷矿石年产能将达250万吨/年,有效保障公司磷酸二铵的原料供给,提升其盈利能力。
5.上调至“强烈推荐-A”投资评级 公司短期看点是尿素量价齐升,增长有保障。长期看点是PVC、磷肥、磷矿石产能投放,盈利能力提升。预计公司12-14年EPS分别为1.09元、1.45元、1.75元,目前股价相应12年PE为12倍,相对基础化工12年18倍市盈率,估值较低。(招商证券 卢平)
武汉凡谷(002194):市场份额有望企稳
我们预计公司2012~2014年EPS为0.24、0.25、0.28元,对应最新股价7.37元,PE为30.5、29.3,26.4倍。在我们选取的9家同为无线设备的可比公司中,2012年平均动态市盈率在20倍左右,目前公司的估值偏高,我们下调其为“中性”评级。(平安证券 卢山)
高德红外(002414):重量级产品收获订单,夯实业绩基础
重量级产品终获突破,夯实业绩拐点趋势。公司上市后收入规模未能取得明显突破,但我们之所以判断今年能取得明显增长,主要逻辑即我们认为公司的新产品开发开始进入收获期。我们始终认为公司今年四季度之前的重点是新产品定型(或大订单),因为对于军工产品,这意味着该产品未来几年可获得相对稳定的持续订单。本次产品是公司上市后披露的首个过亿级别产品,且基本上能在年内交货确认,进一步夯实了业绩基础。
三季度新基地全面投入使用预计将影响部分产品交货期,业绩确认重心仍在四季度。由于公司系统级产品的交货周期在6-12月,因此预计此次订单业绩贡献主要体现在四季度。公司三季度新生产基地的全面使用将使部分产品的交货期推迟到4季度,且预计新基地的折旧与相关新招人员的薪酬将年新增约3000万成本,因此业绩确认的重心仍在四季度。
从投资的角度,除订单确认外,12年其它关注事项主要集中在“焦平面探测器的研发进展与超募资金投向”两大方面。由于焦平面探测器研发难度高,测试周期长,我们预计12年难以大规模量产。但焦平面探测器若能在13年取得突破,其意义不仅仅在于毛利率提升,更多地在于成本降低(特别是二次开发成本)后民用市场量的爆发。民用市场能否真正放量高度依赖焦平面探测器能否实现自主化量产。同时,公司一季度末账上货币资金13亿,随着国家在部分军工领域对民营的放开,公司一直未使用的超募资金有望助公司实现外延扩张。
维持“增持”评级。由于前期盈利预测已包含新产品定型带来的预期增量,我们基本维持前期预测,预计公司12-14年收入为4.8/7.0/8.7亿元,实现EPS0.51/0.72/0.93元,对应12-14年估值分别为34/24/19。我们看好公司在红外行业的竞争力与长期成长空间,维持“增持”评级。(申银万国 赵隆隆)
沙隆达A(000553)注入资产估值显著低于市场水平
2011年和2012年Q1公司营业收入分别增长21.08%和7.6%,归属于上市公司股东的净利润增长123.2%和70.53%,2012年下半年以后上游甲醇、苯和黄磷等主要原料价格回落,同时随着旺季到来,草甘膦等原药价格企稳回升,农药企业业绩明显好转,我们预计在需求总体低迷的情况下,化工原料价格仍将保持低位,农药行业盈利空间可以维持。我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.22元,0.27元和0.30元,对应目前股价动态PE为29倍,23倍和21倍,考虑到行业景气度正处于底部回升过程中,暂给予“谨慎推荐”评级。(东莞证券 李隆海)
长高集团(002452):目前估值合理,未来增长看新材料
行业基本面企稳,未来会有一定的反弹:公司2011年实现营业收入3.5亿元,同比增长14%,实现净利润5000万元,同比增长45%;公司2012年一季度实现营业收入6600万元,同比增长35%,实现净利润833万元,同比增长45%。2011年是整个一次设备行业最低谷的时期,设备订单的采购价格和采购量增速跌到了最低谷,公司全年的收入增长主要是靠房地产收入和机械设备的收入来拉动。2012年一季度的收入和净利润均同比有较高增速,体现了整个行业的回暖。
四季度毛利率环比迅速回升:从2011年下半年开始,电网公司采购的一次设备订单价格环比有回升,公司2011年的单季度综合毛利率分别为40%、38%、29%和34%,第四季度毛利率环比提升5个点,体现了整个行业的触底反弹。考虑到下半年开始确认收入的新材料和机械类产品毛利率要低于常规的开关产品,因此开关类产品的毛利率回升要更明显一些。
未来开关类产品的增速仍有一定的不确定性:交流特高压的建设可以为公司带来大量的高端订单,行业的回暖带来订单的高增长和毛利率的回升,加上收购湖南天鹰带来的产品线拓展,都是公司未来增长的积极因素。但是考虑到组合电器对敞开式开关的替代作用、500kV产品需求的持续低迷以及公司收购湖南天鹰得到组合电器的入网资质何时能够转化为实质性的订单仍然是未知数,因此未来开关板块产品的增速仍然不是很确定。
新材料业务的推广情况决定了公司未来的前景:公司的铁基耐磨材料是新的主打产品,同目前应用的传统耐磨钢材相比,具有性价比高,使用寿命长的优点。目前已经在发电厂推广应用。由于电厂客户的采购具有明显的周期性,公司未来要在其他领域加强推广铁基耐磨材料。如果能够得到新客户的认可,不仅会带来收入的大幅增长,考虑到量产后带来的规模效应,毛利率也会迅速提高,会显著拉动公司的业绩。
房地产业务2013年开始不再有收入确认:公司的房地产项目主要是为了解决内部职工住房问题建的。预计最后一期项目在2012年贡献约4500万的收入,对应EPS约0.1元,之后将不再有房地产业务确认收入。盈利预测与评级:预计公司2012-2014年EPS为0.79元,0.87元和1.07元;由于目前公司的股价已经达到之前的目标价,估值充分体现了行业反转的变化,我们下调评级至“增持-B”,目标价18元。(安信证券 黄守宏)
湖南海利(600731):销量增加难抵价格下降
公司以生产氨基甲酸酯类杀虫剂为主,主导产品包括甲萘威、仲丁威、异丙威、好安威、克百威、灭多威和乐果等及配套制剂。从2008 年上半年国家禁用五种高毒有机磷农药后,2009 年国内市场销售量有所增加,但由于国际市场需求下降,公司产品出口销售有所减少。同时由于农药原药及精细化工产品价格下降,导致收入小幅下降。(天相投资)
嘉凯城(000918):销售良好,业绩低点已过
股价安全边际高,有提升空间。公司产品涉及中高端,11年销售受影响较大,加上今年上半年业绩下滑,股价已得到充分反映,目前的安全边际较高,下半年以改善需求的为主的中高端市场有望成为市场主导,以汇贤雅居为代表的主推盘仍有望取得较好的去化率,销售提升可催化股价上涨。预计12/13年实现每股收益0.19元、0.38元,目前股价3.81元,动态PE20倍、10倍,给予“推荐”评级。(国元证券 沈亮亮)
克明面业(002661):业绩持续增长稳定性强
2012 年中期业绩受政府补贴减少的影响,利润增速低于预期。公司2012 年上半年实现收入4.73 亿元,同比增长20.18%,归属于母公司的净利润3808 万元,同比增长37.68%,利润增速略低于之前的预期,主因是二季度销量增速略有下降及政府补贴低于预期。
挂面行业上半年受经济负面影响增速放缓,长期行业集中度将提升。虽然挂面属于大众食品类受经济波动的影响相对较小,但今年上半年的不景气状态仍然使行业今年上半年增速放缓,另一方面目前行业的集中度很低,长期来看集中度提升及龙头企业市场占比提升是必然趋势。
公司未来利润将能保持较为稳定的增长。一方面公司通过优势市场稳定增长,全国市场的点状突破,凭借独特的销售渠道和优秀产品品质挂面的销售量将保持稳定增长,另一方面公司短期内原材料价格较为稳定,同时公司具备一定的提价能力,公司盈利及利润将有望保持稳定的增长。
盈利预测和投资建议。通过调研以及与管理层的交流,我们预计随着新市场的开拓以及新产能的建设,公司的业绩将有望持续保持较为稳定的增长,我们维持公司2012-2014 年1.10、1.38 和1.77 元,相对于目前股价的估值为28、22 和17 倍,估值进入合理价值区间,但鉴于公司业务长期来看较大的成长空间,我们维持对公司的增持评级。(华泰证券 张芸 洪婷)
隆平高科(000998):稻种业务推动公司业绩稳定增长
不考虑少数股东权益收回,预计2012-2014年EPS分别为0.64元、0.64元和0.80元,维持不变,目标价27.3-28.5元,公司未来增长确定性较高,且存在少数股东权益资产注入预期,维持“买入”评级。(齐鲁证券 谢刚 张俊宇)