★回顾：6月1日发布《消夏避暑》，对夏季行情谨慎；7月初中期策略《乏味中寻找新奇》，提出“宏观乏味、投资者情绪一波三折，地方债务风险和QE退出是潜在系统性风险”，建议控制仓位、精选成长、“大搞不如小搞、搞大不如搞小” 、“爱在深秋”。20130721《短期悲观情绪和月末资金压力》，提防月末资金面扰动，大盘“消耗、回落磨底”。
★展望：两大风险8月属于观察期,政策和季节性因素导致大盘折返跑
——地方政府债务风险，8月是审计期，也是观察期。对地方政府负债再度摸底，掌握一手资料，搞明白“家底”，便于后续“清理、排雷”，推进改革。我们认为，随着对地方债务的梳理以及相关财税改革的推进，地方政府粗放式的高负债扩张模式不可持续，基建投资增速可能还要下台阶。
——美国QE退出是早晚的事，但8月份仍是美联储的观察期。美国本周初次申请失业金人数降至32.6万人，为08年以来最低值；7月制造业PMI升至55.4，创出25个月以来新高，均指向美国就业和制造业走向实质复苏。后续关注10年期国债收益率和美元指数，如走强，对A股市场资金预期构成影响。
——8月份稳增长政策继续加力PK资金面偏紧张，导致反弹有一定操作性，但需提防行情“折返跑”、两边挨巴掌，如此，还不如潜心寻找结构性机会。 大盘“该涨不涨”，反映出市场对经济转型的强烈共识和存量资金博弈的特征。本周政治局会议进一步强调“稳增长”而且月末资金面紧张有所缓解，但是，投资者反应麻木，周期股占优的大盘反弹乏力，相反，被市场认为是代表未来方向的创业板大举反弹。后续关注货币政策是否改善。 “稳增长和调结构并重”的政策措施，更受投资者的青睐和资金追捧，延续了结构性行情。梳理近几个月的国务院常务会议，目前已在大气污染防治与新能源产业扶持、金融扶持实体、棚户区改造、激活财政存量、发展环保、推动信息消费、稳出口、加强城市基础设施建设等领域出招。 传统行业股票的反弹，需要关注资金面的变化。此次“稳增长”措施绝非“四万亿”式的刺激、也无法解决产能过剩问题，另外，高温天气下中观行业数据进入平淡期，因此，如果传统行业股票反弹，需要资金面的改善，其中，地产、券商等弹性更好。
★投资策略：控制仓位下，参与“折返跑”
——8月“折返跑”行情。政策预期改善、中报披露期“大小非”减持压力小，但是，资金面仍偏紧，而且，地方债务和QE退出以及IPO重启等风险尚未释放，因此，行情可能仍然是“折返跑”，建议主动型投资者可以控制好仓位，“大搞不如小搞”，参与结构性机会。
——配置方向上，第一，围绕成长股做优选、做波段。追逐相对收益的投资者可以淘金“新兴成长”，包括但不限于TMT、节能环保、新能源等新兴产业。第二，地产板块随着中央态度的调整，以及再融资开闸，政策面迎来实质性改善，有助于估值提升。第三，消费、医药具有配置价值。