证券:多元化盈利模式浮现 荐5股
券商:金融改革提速,先苦后甜
券商三苦:一苦是市场交易量低位徘徊,流动性收紧,蓝筹股不振;二苦是股债面临双杀,自营景气不再;三苦是IPO重启延后,债券发行受阻。
券商三甜:一甜是信用交易再造一个经纪业务;二甜是财富管理勃兴,券商资管规模大增;三甜是新三板扩容,业务链条重组升级。
中期策略基本逻辑“传统减速,创新加速”正得到验证与加强,维持“增持”评级,短期可能有震荡风险。
信托:收益率下降,但规模企稳
“泛资管”市场竞争下信托收益率呈下降趋势,但信托行业由于平台强和机制活,具备顽强的生命力,将在未来财富管理市场扮演重要角色。
维持信托行业“增持”评级。
期货:品种扩容,业务创新,强者恒强
品种扩容蓄势待发,多元化盈利模式浮现,对冲性、杠杆性和宏观性三大特性使得期货成为资产组合管理的必备要素。
券商系期货公司崛起态势明朗化,领先的商品系期货公司有望打造自身的期货式投行。
行业成长预期明朗,维持期货行业“增持”评级。
公司推荐
推荐广发证券/东吴证券/海通证券,期货题材股浙江东方,信托题材股经纬纺机。国泰君安
电子通信:LTE大规模试商用招标 荐3股
据中国通信网和财新网报道:1)中国政府将于今年10月向国内三家电信企业发放TD-LTE牌照,并于2014年年中向中电信和中联通发放FDD-LTE牌照;2)中电信将于8月份启动5万至8万座试商用LTE基站的招标,并于2014年初进行LTE基站的部署,早于我们预计的2014年下半年;3)中电信计划在100个城市建设LTE融合组网,侧重于继续扩大1.8G或2.1G频段的FDD-LTE覆盖,并在人口稠密的城市提供2.6G频段的TD-LTE数据辅助服务(仅Mi-Fi和数据卡)。我们原先的预期是中电信将从中移动租用TD-LTE网络;4)中移动维持其2013LTE年资本开支计划,可能在2014年加大新基站的比例(而不是升级旧基站)以平衡时效和性能;5)中联通维持其逐渐推出LTE的计划;6)高通最近将EVDO相对于WCDMA芯片的价格溢价削减了85%(2.5美元)以刺激低端EVDO智能手机需求。
维持对中电信的买入评级:LTE新进展的小幅负面影响已计入股价
我们认为中电信LTE部署提前越发不利于国内所有电信股的3G回报,并且其TD-LTE资本开支主要是为了获取FDD-LTE频段,而非最佳投资回报。但是,我们的供应链调研显示中电信的无线资本开支仍与我们的2014/2015年预测(人民币410亿元/480亿元)相符;其潜在TD-LTE资本开支的影响温和并且是暂时的,按照我们的敏感性分析,2014-2015年每股盈利和12个月目标价格受到的负面影响仅为4.3%和4.2%。我们认为中电信股价最近的落后表现(过去30天落后中移动和中联通1%和8%)已经反映了公司新的LTE战略和FDD-LTE频段的影响,而高通EVDO芯片组价格下调对中电信有利。
LTE资本开支周期应有利于烽火通信、中兴通讯和日海通讯
中兴通讯在中电信CDMA市场中的市场份额最高(40%),并且应受益于中电信LTE部署的加速,但是中移动提高新基站比例(而不是升级旧基站)可能导致中兴通讯的市场份额被削弱。我们认为,中电信的LTE投资可能越发有利于烽火通信(传输网升级)和日海通讯(无线业务)。高盛高华
环保:翘首以待利好政策出台 荐8股
在创业板持续走高的背景下,环保公司估值保持在较高水平。我们建议谨慎关注污染防治计划、进一步推动节能环保产业发展意见等政策的出台对板块的提振作用以及中报业绩良好的公司投资机会。推荐大气污染治理领域的龙净环保、龙源技术、雪迪龙、国电清新,污水处理领域的碧水源、南海发展以及固废领域的桑德环境和盛运股份。渤海证券
电力:煤价下跌行业持续受益 荐2股
尽管根据目前的技术条件和电价结构,各类项目的投资成本和利用小时数有所不同,但核电、煤电、燃气发电、风电和光伏项目的内部收益率并没有很大差异。因此,投资主题应建立在各类项目参数的相对变动趋势上。
我们指出了影响各类项目最重要的“影响因素”。对于燃气发电项目,最大的影响因素是天然气成本和供热收入。对于光伏和风电项目,最大的影响因素是利用小时数。对于煤电和核电项目,电价结构仍是最重要的影响因素。
电力需求:2013年将呈现“弱-强-弱”趋势
6月用电量增速符合我们的预期,全年电力需求将呈现“弱-强-弱”的趋势,这主要是由于去年中旬比较基准较低,而下半年比较基准升高。
我们维持2013年全年用电量同比增长6.3%的预测不变。
得益于项目位置优势,华润电力上半年火电增速应是同业中最高的,华电国际因新投产的项目贡献,增速应位列第二。得益于来水条件改善,中国电力的水电发电量应大幅增长。
6月国家电网覆盖下部分水电站来水情况略有恶化。随着雨季到来,火电厂利用率可能持续面临压力。
上半年发电项目投资同比下降3.8%,其中火电、水电和核电项目投资分别同比下降4.2%、7.2%和18.1%。
煤价将保持低位
秦皇岛山西优混煤周现货价格进一步下跌至570元/吨,年初至今累计下跌8.8%。渤海湾煤炭价格指数周环比下跌9元/吨,创2013年以来的单周最大跌幅,达到583元/吨,年初至今累计下跌8%。
广州港进口煤炭与国内煤价差扩大至60元/吨。鉴于《商品煤质量管理暂行办法(征求意见稿)》已被废弃,我们认为,发电企业有望继续受益者价格较低的进口煤炭。
预计上半年业绩强劲
得益于单位燃料成本下降17-23%,7月底至8月底期间,独立发电企业有望陆续公布强劲的中期业绩。
我们预计,独立发电企业收入变动幅度在-3至+15%之间,其中华润电力收入增长最快;净利润增长幅度在67-509%,其中华润电力增长最低,华电国际增长最高。
首选买入/卖出
首选买入:中国电力和华电国际。中银国际
零售:估值合理关注定位转型 荐4股
近期零售股屡获股东及管理层增持,对应13年一致预期,百货行业估值为10倍、专业连锁为21倍、商业物业为16倍,估值位于低位水平;从重点省市披露数据来看,2季度行业收入增速环比1季度略有提升,提升幅度不大,基本符合我们对于行业2季度判断,尽管目前行业估值与业绩增速处于企稳状态,但是整体行业向上预期乏善可陈,维持行业“中性”评级。个股方面,建议围绕成长性挑选个股,重点推荐转型定位三四线Mall,并有望采取类万达模式获得持续盈利能力的步步高,同时建议关注:鄂武商、永辉、欧亚和海宁皮城。长江证券
建筑材料:政策发力管网投资落实 荐4股
国务院总理李克强31日主持召开国务院常务会议,研究推进政府向社会力量购买公共服务,部署加强城市基础设施建设。会议确定以下重点任务:一是加强市政地下管网建设和改造。完善城镇供水设施,提升城市防涝能力。二是加强污水和生活垃圾处理及再生利用设施建设,“十二五”末,城市污水和生活垃圾无害化处理率分别达到85%和90%左右。
评论:
政策持续发力,管网投资落实概率加大。近年来,随着城市内涝的不断加剧,政府和社会对城市地下管网建设的关注力度明显提升。2013年,住建部将城市排水防涝列作为首要工作,近期住建部下发指导文件要求各地抓紧编制城镇排水防涝建设规划,政策持续发力。此次国务院强调加强市政地下管网建设和改造,再度表明政府对城市地下排水管网建设的重视力度。尽管近两年来,地方政府受债务压力影响,投资有所收缩,但我们认为此次国务院会议表明,政府未来将采取有保有压的措施,对于涉及民生问题的投资将会继续加大投资力度,同时此次会议强调向社会购买公共服务,表明城市基础设施投资将会引入更多的社会资本。我们认为在新型城镇化建设和社会环保意识提升的大背景下,未来地下排水管网投资逐步落实是大概率事件。
塑料管:维持纳川股份“买入”评级,关注永高股份、伟星新材、顾地科技。过去10年,在我国城镇化率快速提高的背景下,塑料管道行业发展较快,产量年均复合增速超过20%。未来随着城镇化率的逐步提高,塑料管行业整体增速将明显放缓,但部分细分行业,如埋地排水管行业增速将明显提升。我们维持对大口径塑料埋地排水管龙头——纳川股份的持续推荐。公司排水管业务占比100%,中报预增30%-50%,随着公司与大型建筑企业的战略合作进一步深入,公司有望加大其排水管道的使用范围。另外,拥有排水管道业务的永高股份、伟星新材、顾地科技也有望受益。申银万国