上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指跌幅分别为4.53%、5.43%、5.04%、5.39%和2.22%。两市成交量18509.62亿元，环比放大77.6%。
　　六月以来在内外基本面和流动性等多重利空打击下，市场预期全面回落，悲观、恐慌情绪急剧释放后短期有望企稳整理，但暴雨过后霁日未现，市场依然阴云密布，进入等待观望期。
　　转型期的系统性风险再度凸显。1）近期引燃恐慌情绪而致市场大跌的直接因素是所谓“钱荒”，但在央行等管理层释放维稳信号后依然向下探底，我们认为更深层次原因在于投资者担忧在当前经济疲弱的背景下，类似“用好增量盘活存量”等推动转型和新一轮改革的政策思路会加大转型阵痛甚至引发不可控硬着陆的风险。2）我们自2011年初以来一直提示不管主动还是被动，转型已经在进行，转型带来的首先是风险而不是机会，转型期市场的上半场将系统性风险和结构性机会并存。近期市场对系统性风险反映的猛烈程度超出我们预期，不过因政策变量的巨大不确定性，市场的担忧也合情合理，但在市场已普遍认识到转型无牛市的情况下，也不必太过悲观。
　　短期市场波动有望收窄，进入修复性整理为主的等待观望期。我们认为短期跌势将趋缓，但也缺乏反弹动力，市场波幅可能收窄，转入弱平衡格局。1）当前市场对下半年的经济预期更趋于悲观，等待6月份及二季度经济数据的公布，短期关注官方PMI。我们此前认为除非政府出重手调控，或者国际经济形势发生重大变化，否则今年将进入周期性弱复苏，但政策变量似乎在发生改变，因此更重要的是等待年中经济形势分析会政策的进一步明朗，不仅关乎下半年经济预期调整，更关乎转型预期。2）进入中报披露期，非系统性风险上升，盈利预测也进入调整期。3）“钱荒”缓解，但内外部政策转向将令下半年流动性难言宽松，资金利率（无风险利率）可能仍将处相对高位；市场人气难振，创业板有补跌迹象，赚钱效应快速回落，风险溢价仍在上行。4）等待IPO的明确。
　　或有技术性超跌反弹，但弱势难以突破。上周二盘中百余点反弹显示大幅暴跌后下方有一定承接力度，连续超跌后也有一定技术性反弹动力，但随后几日并未延续强势，反映做多动能依然不足，弱势修复为主。目前空头排列的均线系统构成上行压制，短线预计在1900-2000区间震荡，或有弱势反弹向上试探，但2000-2050区间阻力较大，短期料难突破。
　　上证指数核心波动区间判断（1900，2030）

相关新闻