德创环保2月7日上交所上市 定位分析

　　中国证券网讯 根据交易所公告，浙江德创环保科技股份有限公司于2017年2月7日起在上海证券交易所主板上市交易。公司首次公开发行不超过5,050万股，本次发行价格为3.60元/股，市盈率为22.97倍。股票简称为“德创环保”，股票代码为“603177”。

　　【公司简介】

　　德创环保是国内烟气治理领域的综合服务商。公司依托多年的技术积累及研发制造优势，为电力、冶金、石化等行业提供烟气治理相关产品及服务。

　　公司是国内少数既能够生产脱硫设备、蜂窝和平板式脱硝催化剂、湿式静电除尘器等关键产品，又能够提供烟气治理工程服务的高新技术企业。

　　公司研发中心由浙江省科学技术厅认定为省级高新技术企业研究开发中心。公司迄今已承担多项国家级科技项目，包括国家火炬计划项目、中小企业创新基金项目、国家重点新产品计划项目。公司系《湿法烟气脱硫装置专用设备-喷淋管》（JB/T10991-2010）、《湿法烟气脱硫装置专用设备-真空带式石膏脱水设备》（JB/T10982-2010）两项国家机械行业标准的起草单位之一；系《平板式烟气脱硝催化剂》（GB/T31584-2015）、《蜂窝式烟气脱硝催化剂》（GB/T31587-2015）、《烟气脱硝催化剂化学成分分析方法》（GB/T31590-2015）三项国家行业标准的起草单位之一。

　　【研究报告】

　　机械行业每周新锐系列报告:德创环保
　　报告日期：2017-01-16

　　国内烟气治理领域的综合服务商

　　公司是国内少数既能够生产脱硫设备、蜂窝和平板式脱硝催化剂、湿式静电除尘器等关键产品,又能够提供烟气治理工程服务的高新技术企业。公司依托多年的技术积累及研发制造优势,为电力、冶金、石化等行业提供烟气治理相关产品及服务。根据中电联统计,2015年参与中电联产业登记的8家烟气脱硝催化剂生产厂家中公司产能排名第4,按照截至2015年末累计投运的湿式电除尘机组容量计算,参与登记的12家企业中公司排名第6。

　　公司收入出现波动,毛利率水平呈下降趋势

　　公司所处烟气治理行业不同阶段治理重点不一,各细分领域收入并未同步发展,近年出现较大波动,主要情况包括:1)随着初装市场需求下滑,加之竞争加剧,脱硝催化剂收入下降;2)受益于国家要求实施超低排放,公司脱硫设备及新产品除尘设备业务收入持续增长,减弱了脱硝催化剂收入下降的不利影响;3)若剔除脱硝催化剂业务,近年来公司收入呈持续增长趋势。2014年公司脱硝催化剂毛利率略有上升,但受脱硝行业影响催化剂业务占比下降明显,导致公司毛利率有所回落;2015年市场竞争日益激烈,公司脱硝业务收入及毛利率均有下降,综合毛利率水平随之降低。

　　募投项目重点:丰富公司产品体系,提升研发创新能力

　　公司本次拟向社会公开发行股票5,050万股,预计募集资金18,180 万元,资金拟投向:年产10,000立方米高性能烟气脱氮(脱硝)催化剂产业化项目、燃煤锅炉微细粉尘减排装备及配套装置产业化项目、大气污染防治技术研发中心建设项目、偿还银行贷款、补充流动资金。参考Wind一致预测,可比公司龙净环保2017年PE为18倍;同行业可比上市公司2017年对应PE处于18~54倍区间;2017年环保设备行业的整体PE(算术平均)为38倍。

　　风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。

　　研究员：章诚,肖群稀,王宗超　所属机构：华泰证券