富森美11月9日深交所中小板上市 定位分析

　　中国证券网讯 据深交所网站7日消息，成都富森美家居股份有限公司人民币普通股股票将于2016年11月9日在深交所中小板上市。证券简称为“富森美”,证券代码为“002818”。公司人民币普通股股份总数为440,000,000股，其中首次公开发行的44,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　定位分析

　　【发行状况】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　成都富森美家居股份有限公司始创于2000年12月7日，为专业致力于大型建材家居商业卖场规划、投资、建设和运营的现代商贸服务企业，公司经营范围包括批发零售：装饰材料、建筑材料、灯具、金属材料（不含稀贵金属）等。是四川省人民政府“三百工程”重点培育的100户重点企业和100个重点服务业品牌之一。

　　【机构研报】

　　广发证券：成都区域装饰建材家居和汽配市场龙头

　　富森美： 成都区域有影响力的建材家居和汽配市场龙头

　　富森美的主营业务为装饰建材家居和汽配市场的开发、租赁和服务。截至 2015年底，公司在成都市拥有北门店、北门二店、南门一店、南门二店、南门三店和新都汽配市场一期共计 6 个专业市场，合计经营面积 77.57 万平方米，入驻商户 2000余家。 2013 至 2015 年营业收入分别为 7.3 亿、 7.7 亿和 10.4 亿，复合增速为19.36%；实现净利润 3.0 亿、 3.3 亿和 4.5 亿。 2016 年上半年实现营收 6.2 亿，净利润 2.9 亿。

　　深耕成都本地市场， 择机向省外扩张

　　成都是四川省乃至西部地区的商业中心，家具和汽车产业较为发达，市场规模和发展潜力巨大。从竞争格局来看， 主要参与者除了成都明珠、 富森美等本地企业， 还包括红星美凯龙、 宜家等在内的全国连锁品牌。 其中， 成都本土区域品牌市场凭借经营规模大、 售后服务好及产业链完整度等优势脱颖而出。 以富森美为例，公司由于较早进入并深耕成都本地市场， 目前在成都的经营规模最大、产业链最为完整，区域品牌优势突出。 未来公司计划在成都核心区域密集布局、 稳健扩张， 择机向四川省外扩张，目标成为具有鲜明特色的国内一流大型装饰建材家居企业。

　　盈利预测及估值探讨

　　我们预计公司 16-18 年净利润分别为 5.27、 6.72 和 8.13 亿元，加上本次发行 4400 万股，总股本为 4.4 亿股，对应 16-18 年摊薄后 EPS 分别为 1.20、 1.53 和1.85 元。我们以 4 家典型专业市场为例，测算 2016 年行业平均动态 PE 和 PB 分别为 30 倍和 3.22 倍， 作为公司的估值参考。

　　风险提示： 经济增速放缓，抑制居民消费， 不利商户盈利；

　　电商冲击， 市场竞争加剧，商户减少租赁需求；

　　门店升级及省外扩张不及预期。