博创科技10月12日创业板上市 定位分析

　　中国证券网讯 根据深交所网站消息，博创科技股份有限公司股票于10月12日（周三）起在深圳证券交易所创业板上市交易。公司本次公开发行股票总数量为2,067万股，发行价格为11.75元/股，发行市盈率为22.97倍，本次发行股票简称为“博创科技”，股票代码为“300548”。

　　【公司简介】

　　博创科技股份有限公司的主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售。公司专注于集成光电子器件的后端封装，主要产品包括 PLC 光分路器、DWDM 器件、光有源器件以及其他产品。其中DWDM器件包括可调光功率波分复用器（VMUX）、阵列波导光栅（AWG），其他产品包括可调光衰减器（VOA）、光纤阵列等。

　　【研究报告】

　　博创科技：国内PLC集成光电子器件行业龙头，乘风再远航

　　报告日期：2016-09-22

　　光通信行业政策利好不断、发展前景可期。自2012 年起,国家各部委相继出台多项产业刺激政策,在全球网络投资建设规模企稳的环境下,国内光宽带网络的投资拉动效应明显,光通信产业链持续受益。未来5 年,5G、高清视频、VR/AR等新技术的出现将进一步推动对网络容量的需求,100G 将成为主流,以硅光技术、超低损光纤、SDN 等突破性技术为基础的新一代传送网将出现。

　　公司致力于成为PLC 技术和MEMS 技术光电子器件产品制造和推广应用的全球领导者,主营业务稳健。公司目前专注于集成光电子器件的后端封装,产品主要为基于PLC 技术的集成光电子器件,公司已推出基于MEMS 技术平台的VOA产品,未来还将推出基于MEMS 技术平台的光开关等其他产品,进一步丰富公司产品线。尽管 PLC 光分路器等产品价格逐年下降,公司仍能够保持较高的毛利率水平,2012~2015 年综合毛利率分别为37.44%、37.33%、36.48%和36.04%,实际的产销率接近100%。

　　公司竞争力较强,行业地位明显。公司在国内率先研制了PLC 光分路器,成为国内最早的、规模最大的PLC 器件商之一,确立了国内PLC 集成光电子器件行业的领先地位。根据中国电子元件行业协会光电线缆分会的市场容量数据及公司的销售数据进行估算,公司的AWG、PLC VOA、VMUX 产品在2012 年出货量,分别约占全球市场份额的10%、25%、15%。未来三年,公司力争把现有的PLC集成光器件的生产规模和市场份额做到全球前三位,其中PLC 分路器力争做到年产1500 万至2000 万通道,AWG 产品4 万至5 万件,VOA 产品20 万至30万件,VMUX 产品2.5 万至3 万件。

　　募投项目提升整体竞争力。公司本次募集资金 14687.5 万元,用于投资“平面波导集成光电子器件产业化项目”、“ MEMS 集成光器件研发及产业化项目”、“研发中心项目”等项目。我们认为,此次募资将进一步扩大公司产能,并且可以根据市场需求和技术水平提供更加丰富的产品、完善产业链条,支持公司的可持续发展,增强公司整体竞争力。

　　估算合理价值高于发行价,建议申购。我们预计公司2016、2017、2018 年的EPS 分别为0.62 元、0.81 元、1.02 元,参考行业可比公司的估值,我们给予公司2016 年55~60 倍动态PE,对应价值区间为34.10-37.20 元,目前公司的发行价为11.75 元,低于合理价值区间下限,因此建议申购。

　　主要风险。行业竞争加剧导致毛利率下降;募投项目进度低于预期计划。

　　研究员：朱劲松,夏庐生　所属机构：海通证券

　　博创科技涨停板收益预测