陇神戎发9月13日创业板上市 定位分析

　　中国证券网讯 根据深交所公告，甘肃陇神戎发药业股份有限公司将于2016年9月13日（周二）在深交所创业板上市交易。公司本次公开发行股票2,167万股，发行价格为13.64元/股，发行市盈率为22.99倍。公司股票简称为“陇神戎发”，股票代码为“300534”。

　　【公司简介】

　　甘肃陇神戎发药业股份有限公司系甘肃省省属企业西北永新集团有限公司控股子公司，注册资本6500万元，位于兰州市和平经济开发区，是一家集新药研发、中药加工和生产经营为一体的国家级高新技术企业，中国中药协会会员单位，中国中药协会中药材种植养殖专业委员会理事单位，元胡止痛滴丸国家行业标准起草单位，甘肃省陇药产业协会副会长单位。

　　陇神戎发现拥有膜剂、滴丸剂、片剂、胶囊剂四条药品生产线和“天然药物提取”生产线，拥有前处理车间、制剂车间、包装车间和动力车间等。公司主要产品有元胡止痛滴丸、斯娜格药膜、酸枣仁油滴丸、七味温阳胶囊等四个独家新药品种及消炎利胆片、复方丹参片、消栓通络片等十个国药准字号普药品种；主打产品、国家中药保护品种元胡止痛滴丸已于2004年收录于国家医保甲类目录，为中药保护品种。

　　【研究报告】

　　陇神戎发：结构逐步调整、毛利率逐步提升的中药OTC企业

　　投资要点:关注核心品种中药材价格变动带来的公司毛利率提升

　　以元胡止痛滴丸为核心产品的中药OTC企业。陇神戎发位于我国甘肃省,为止痛口服中成药特色企业。公司主营业务为中成药的研发、生产与销售。核心产品包括元胡止痛滴丸,鞣酸小檗碱膜,麻杏止咳胶囊,七味温阳胶囊等,其中元胡止痛滴丸是国家重点新产品和国家二级重要保护品种,为无成瘾性的纯中药券可用药,临床应用广泛,特别适合于治疗慢性疼痛,为公司主导产品,市场表现良好。

　　受益于主要中药原材料价格下跌,产品毛利不断攀升。公司主要产品元胡止痛滴丸2013年,2014年,2015年占公司药品销售收入的比例为89.43%、85.97%、80.78%。直接材料成本在产品成本中占比均在90%以上。原材料价格的波动导致产品单位成本较为明显的变动。由于元胡、白芷等主要原材料采购价格在2013到2015年间逐年下降,导致产品成本降低,毛利率增加。

　　盈利预测。考虑IPO发行上限2167万股,我们预计发行后2016-18年摊薄后EPS分别为1.03、1.05、1.16元。公司为口服中药OTC企业,核心渠道在医院,参考可比公司估值情况,给予2016年15-20倍PE估算,公司合理股价区间为15.5-20.6元。本次发行价格为13.64元/股,建议申购。

　　风险提示。1)公司产品过于集中,公司业绩受元胡止痛滴丸单一产品的影响大;2)中药原材料价格可能大幅波动,带来净利润下滑的风险;3)药政改革带来的中成药市场风险。（海通证券）

　　涨停板收益预测