A股怪相：亏损股涨得比最赚钱的企业好，注册制将改变一切？

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　　导语

　　快到年底，回过头来看，今年什么股票涨的最好？东方财富Choice数据显示，2015年迄今为止，A股中业绩亏损的公司的涨幅不仅远超同期上证综指9%左右的涨幅，而且也力压同期A股中最赚钱公司的股价表现。

　　东方财富Choice数据显示，今年三季报每股收益为负数的公司共有456家，但令人吃惊的是，它们的平均涨幅高达70%，而其中位数涨幅也达到51%。

　　与此同时，我们也列出了今年至今每股收益大于0.4元/股的公司，同时剔除了今年上市的新股，结果显示，共有486家企业上榜，它们的平均涨幅只有53%，而中位数涨幅也仅有43%。

　　从上述统计可以看出，2015年迄今为止，A股中业绩亏损的公司的涨幅都远超最为赚钱的企业。而彭博数据显示，在美国情况则恰恰相反，今年以来亏损上市公司的股票平均大跌了15%。

　　探究上述这些亏损公司可以发现，其中相当部分都有着借壳重组概念，如世纪游轮、七喜控股等。

　　2015年至今A股亏损公司涨幅榜前10位

　　2015至今A股盈利公司涨幅榜前10位

　　（数据来源：东方财富Choice数据，截至12月7日）

　　彭博的观点认为，这种基本面业绩和股价的倒挂现象可以归咎于中国近一亿散户投资的不理性，但若仔细探究，其中却也不乏有些道理。中国决策层迫切希望通过兼并重组来提高企业效率并降低产能过剩，而亏损企业正是首选目标。与此同时，对于那些修修补补已无法治愈的企业而言，反向收购为公开售股打开了价值的桎梏。
　　招银国际研究部驻香港的策略师苏沛丰表示“在经济前景黯淡的环境下，传言和重组故事甚至变得更有影响力了。”
　　另有公开数据显示，截至12月4日，今年实际发生借壳案例73家，其中借壳成功的有35家，已经超过2014年全年的数量23家。
　　有统计指出，近年来在A股市场中收益最高的一种投资方式就是投资壳资源股，而这种情况至少在注册制推出之前还将继续。而借壳也确实能带来短期实实在在的利好，据第一财经12月2日报道，监管层近期一份权威统计数据显示，借壳类并购重组在重组后每股收益增长率高达868.82%。
　　注册制将冲击壳概念？
　　需要指出的是，随着注册制的临近，投资者面临的风险也在攀升。凯基证券认为，如果中国按计划降低首次公开发行股票的门槛，反向收购的需求恐怕会一落千丈。
　　凯基证券驻上海的分析师陈浩表示，“随着股票发行注册制的推进，通过借壳上市的投机行为可能会减少，等到三年后再回头看时，我们可能会发现这些亏损公司中，只有不到10%做到了成功转型。”
　　近几年来，由于拟上市公司大幅增多，以及IPO多次暂停，IPO排队企业的数量一直处于高水位，被形容成“堰塞湖”。
　　光大证券的研报认为，上市需要漫长的排队和繁琐的审核流程，使得上市资格的稀缺，这也直接导致了我国A股市场存在着独特的壳资源价值。我们认为在改革的过程中，壳价值依然存在，大量的上市后备军让市场在短期内无法通过IPO消化。同时相比IPO漫长的排队，借壳上市更具灵活性。
　　但注册制改革会逐渐改变新股发行垄断管制的方式。当注册制完全实行之后，壳资源本身会丧失了稀缺性和收益性，尤其是ST类壳公司大股东的保壳意愿将降低，致使保壳难度增大；另一方面，市场上炒作垃圾股和壳资源的投资者也会有所改变。长期而言，壳资源的价值必定会逐步下行。
　　川财证券分析师李皓舒表示，2016年上半年壳资源将面临最后疯狂。在当前并购重组政策已经非常宽松的背景下，建议关注停牌较多的行业，以及收购过优质资源的股票。从行业上看，商贸、有色、交运等涉及重大资产重组停牌的股票个数和占成份股的比例均较高。