中国核电等8只新股今日上市定位分析
中国证券网讯 8日晚间消息，中国核电等8只新股拟于6月10日（周三）上市交易。
【上交所】
中国核电
中国核能电力股份有限公司人民币普通股股票将于2015年6月10日在上交所上市。证券简称为“中国核电”,证券代码为“601985 ”。本次A股公开发行的股份数38.91亿股，本次发行完成后总股本155.6543亿股。
【深交所】
合纵科技
北京合纵科技股份有限公司人民币普通股股票将于2015年6月10日在深交所创业板上市。证券简称为“合纵科技”,证券代码为“300477”。公司人民币普通股股份总数为108,180,000股，其中首次公开发行的26,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。
聚隆科技
安徽聚隆传动科技股份有限公司人民币普通股股票将于2015年6月10日在深交所创业板上市。证券简称为“聚隆科技”,证券代码为“300475”。公司人民币普通股股份总数为200,000,000股，其中首次公开发行的50,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。
多喜爱
多喜爱家纺股份有限公司人民币普通股股票将于2015年6月10日在深交所中小板上市。证券简称为“多喜爱”,证券代码为“002761”。公司人民币普通股股份总数为120,000,000股，其中首次公开发行的30,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。
星徽精密
广东星徽精密制造股份有限公司人民币普通股股票将于2015年6月10日在深交所创业板上市。证券简称为“星徽精密”,证券代码为“300464”。公司人民币普通股股份总数为82,670,000股，其中首次公开发行的20,670,000股股票自上市之日起开始上市交易。
汇洁股份
深圳汇洁集团股份有限公司人民币普通股股票将于2015年6月10日在深交所中小板上市。证券简称为“汇洁股份”,证券代码为“002763”。公司人民币普通股股份总数为216,000,000股，其中首次公开发行的54,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。
金发拉比
金发拉比妇婴童用品股份有限公司人民币普通股股票将于2015年6月10日在深交所中小板上市。证券简称为“金发拉比”,证券代码为“002762”。公司人民币普通股股份总数为68,000,000股，其中首次公开发行的17,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。
杭州高新
杭州高新橡塑材料股份有限公司人民币普通股股票将于2015年6月10日在深交所创业板上市。证券简称为“杭州高新”,证券代码为“300478”。公司人民币普通股股份总数为66,670,000股，其中首次公开发行的16,670,000股股票自上市之日起开始上市交易。
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券商普遍看好
统计显示，A股历史上共有逾30家上市公司IPO募资规模在100亿元以上，其中150亿元以上（含）的有22家。中国核电此次的募资规模略小于中国电建的135亿元，是近4年来募资规模最多的超级大盘股。
查阅历史数据，募资规模超过130亿元以上的超级大盘股上市首日，上证指数下跌比例高达80%。其中，2007年10月5日，中国石油上市，沪指当天大跌2.48%，当月大盘见顶6124点，步入漫长的熊市。2009年7月29日，中国建筑上市，当天沪指更是暴跌5%，随后大盘见顶3478点。
业内人士认为，从历史上看，经历过巨大涨幅后的A股遇上巨无霸登陆，往往会影响到股指的走势，甚至成为大盘的转折点。A股近期虽然站稳5000点大关，但波动极大，个股分化较为明显，市场赚钱效应有所减弱，中国核电上市给投资者带来的心理压力或对市场情绪形成较大的影响，将成为影响A股近期走势的一个重要时间节点。
市场最为关注的龙头股中国核电，其上市初期涨幅能有多大呢？据记者观察，鉴于中国核电在行业的龙头地位，机构对其上市后总体表现持乐观态度，其中，国泰君安表示，预计该股上市后合理股价涨幅在72%至106%之间，恒泰证券则表示，中国核电本次发行价为3.39元，预计上市初期压力位为10元至12元。
投资策略上，国泰君安对《证券日报》记者表示，看好高壁垒、高弹性的设备商。核电重启为设备商提供新订单，盈利弹性展现，核电设备准入壁垒高，国产化比例将持续提升，同时出口打破成长天花板，受益标的包括：上海电气、东方电气、浙富控股、丹甫股份、应流股份、卧龙电气、中国一重、江苏神通等。
近日，多空战斗进入胶着状态，双方在5100点一线激烈争夺。在此背景下，今日(6月10日)，金发拉比(002762)、合纵科技(300477)、星徽精密(300464)、杭州高新(300478)、中国核电(601985)、汇洁股份(002763)、聚隆科技(300475)和多喜爱(002761)等8只个股将集体在A股上市。
记者注意到，上述8只新股中，多喜爱中签率最低，回拨后网上中签率仅为0.23%，同时，其每股7.28元的发行价仅高于中国核电。多喜爱共计发行3000万股。
据悉，中国核电总资产超过2200亿元，是首只在A股市场上公开发行的核能发电行业股票。中国核电此次公开发行新股38.91亿股，约占发行后总股本的25%。发行价3.39元，市盈率达22.29倍。基本面上，公司控股核电装机规模位居全国首位，权益装机规模约为中广核的2/3，核电行业准入门槛较高，目前所有在役核电项目均由中国核电和中广核电力分别负责运营。定价方面，恒泰证券预计公司上市初期压力位为10元至12元。
市场人士也比较看好金发拉比(002762)的市场表现。
【定位分析】
中国核电定位分析
发行状况
申购状况
公司简介
中国核能电力股份有限公司主营核电项目的开发、投资、建设、运营与管理，核电运行安全技术研究及相关技术服务与咨询业务。是目前国内投运核电和在建核电的主要投资方。此次募集资金拟投向福建福清核电工程一期和二期工程，浙江三门核电一期工程、海南昌江核电工程、田湾核电站3、4号机组工程以及补充流动资金，初步概算建成价为1544.21亿元，拟使用募集资金133.76亿元。公司此次募投项目资金需求量为133.76亿元，募集资金总额预计为131.9亿元，扣除发行费用后，募资净额为129.92亿元。
机构研究
中国核电:预计上市初期压力位为10元-12元
类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：恒泰证券研究所 日期：2015-06-02
公司概况:
公司是目前国内投运核电和在建核电的主要投资方,主要子公司包括中核运行,以及秦山一核、秦山二核、秦山三核、江苏核电、三门核电、福清核电、海南核电、辽宁核电、三明核电、桃花江核电、河南核电、漳州能源、河北核电等13家核电项目公司。
中核集团是公司的控股股东,是经国务院批准组建、中央直接管理的国有重要骨干企业,其前身是中国核工业总公司(历经第二机械工业部、核工业部)。作为国家核科技工业的主体,中核集团拥有完整的核科技工业体系,目前主要从事核电业务、核燃料循环业务、核能技术研发与服务等。
行业现状及前景 随着环境保护和节能减排压力与日俱增,我国大力发展清洁能源势在必行。中央十七大报告强调要加强能源资源节约和生态环境保护,并指出,必须把建设资源节约型、环境友好型社会放在工业化、现代化发展战略的突出位置。
核电作为技术成熟的清洁能源,与火电相比,不排放二氧化硫、烟尘、氮氧化物和二氧化碳等物质;与水电、风电相比,较少受自然条件的约束,发电规模稳定;与风电、太阳能、生物质能、地热能等相比,发电规模大。从现有技术条件分析,核电作为一种可供大规模利用的能源形式,具不可替代的综合优势。
公司亮点:
1、控股股东优势传承,掌握自主化技术 公司作为中核集团核电业务平台,传承了中核集团在核领域多年积累的人才、经验、技术、文化,始终坚持安全第一、质量第一,将核安全作为企业发展的生命线并放在第一位。
2、控股股东全产业链支撑,协同效应显着 控股股东中核集团建立了完整的核工业体系,是国内核燃料循环专营供应商,并具有较强的核环保工程和核技术应用的专业力量。中核集团是唯一拥有完整核燃料循环产业、能够实现闭式循环的特大型中央企。
3、多种堆型、技术互补,避免共因故障 公司目前在役和在建的机组堆型较多。堆型的多样化使得公司技术经验丰富,同时在一定程度上避免了单一技术可能发生的共因故障。
4、人才队伍经验丰富,培养机制完善
公司具有较为充足的经验丰富的人才队伍,员工受教育程度高、技术能力强。
募投项目
1、拟募集9.48亿,用于福建福清核电工程一期;
2、拟募集17.6亿,用于福建福清核电工程二期;
3、拟募集14.28亿,用于浙江三门核电工程一期;
4、拟募集11.47亿,用于海南昌江核电工程;
5、拟募集39.17亿,用于田湾核电站3、4号机组工程
6、用于41.76亿,补充流动资金。
主要潜在风险
1、核电发展政策调整风险
2、税费政策变动风险
3、电力体制改革风险
4、运营成本增加风险
5、核电项目建设风险
6、核安全风险
估值
发行人所在行业为“电力、热力生产和供应业”(分类代码:D44),截至2015年5月28日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为22.32倍。预计公司2015、2016、2017年每股收益分别为0.18元、0.20元、0.23元。综合目前市场状况,结合公司发行价格3.39元(对应2014年扣非摊薄市盈率22.29倍),预计上市初期压力位为10元-12元。
中国核电:A股稀缺标的,未来增长清晰可持续
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅,姚遥 日期：2015-06-02
投资逻辑
控股核电装机容量全国第一:公司在役核电机组共计12 台,装机容量合计977.3 万千瓦,占总装机容量的40%。控股在建机组共计11 台,装机容量合计1159.2 万千瓦,占总装机容量的44%。2014 年全国核电发电量为1,305.80 亿千瓦时,公司控股核电站发电量527.66 亿千瓦时,占比约为40.41%。截至2014 年12 月31 日,公司控股核电装机容量份额及核能发电电量均为国内市场第一。
盈利稳定并可持续性增长: 以历史数据看,公司是公用事业类中盈利高且稳定的良好企业。并且,由于核电的建设周期长,公司未来五年的投产节奏基本可以确定,可预测性强,从投产节奏看,2015 年将是公司利润增长的高峰。
核电是“一路一带”战略的排头兵,获政府力挺,预计未来五年国内核电建设将进入高峰期:为实现我国能源战略转型,实现对外的碳减排承诺、对内的大气环境改善,核电必将是我国未来清洁能源构成中除太阳能、风电、水电外不可缺少的重要一环;而核电站建设和相关设备制造则都分别代表了工程建设领域和高端装备制造领域的最尖端水平,是我国"一路一带"战略下能够与高铁媲美的排头兵项目;本届政府对核电的支持态度尤为坚定。根据我国《能源发展战略行动计划(2014~2020 年)》,到2020 年,核电装机容量计划达到5800 万千瓦,在建容量达到3000 万千瓦以上。若要达到规划目标,预计2015 年至2020 年新开工和完成装机量在40000 万千瓦左右。按照15000 元/千瓦的单位投资估算,每年的核电投资将达到1000 亿元左右,发展空间巨大。
估值。
预计公司2015-2017 年营业收入分别为274.51、321.7、384.34 亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为34.88、39.05、45.96 亿元,EPS 分别为0.22、0.25、0.30 元。公司拟发行不超38.91 亿股,募集135.8 亿元。参考国内其他具有类似业务公司估值,我们认为公司合理股价应该在5.82~6.72元/股,对应15 年估值26~30 倍。
合纵科技定位分析
【发行状况】
【申购状况】
【公司简介】
北京合纵科技股份有限公司是从事配电及控制设备制造及相关技术服务的高科技企业。公司本次新股发行筹集资金，拟全部用于智能化户外环网开关设备生产线改扩建项目、户外柱上开关建设项目、小型化户外箱式变电站生产线建设项目以及智能化、小型化配电设备研发中心建设项目,总投资2.44亿元。按照公司本次发行价格以及发行新股数量计算的预计募集资金总额为2.76亿元，扣除发行费用约3170万元后，预计募集资金净额为2.44亿元。
【机构研究】
合纵科技:预计公司上市初期压力位54元-60元
类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：恒泰证券研究所 日期：2015-06-02
公司概况:
公司是从事配电及控制设备制造及相关技术服务的高科技企业。公司主营业务是面向国内电网、市政建设、铁路、城市轨道交通等诸多领域,生产和销售户外中高压配电和控制设备,产品主要包括环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器、电缆附件、其他开关等,共计六大类二十个系列。公司报告期内主营业务收入主要是销售环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器产品实现的收入。
公司的控股股东、实际控制人为刘泽刚先生,本次发行前共持有发行人 28,240,586股股份,占发行人股份总额的 34.36%。
行业现状及前景
国内需求增长。公司产品的下游行业为电力、铁路、市政建设、房地产以及其他行业,其行业的景气度与国民经济发展息息相关,上述行业的发展直接决定输配电设备制造业的发展。随着国家对电网投资的不断增加,电网规模的不断扩张,城乡电网的进一步改造以及配电设备的升级换代,配电及控制设备的需求量会越来越大,本公司将面临较长时期的景气周期。
铁路投资规模的较快增长。是电气化高速铁路的投资,将带动铁路输配电及控制设备需求的较快增长。
煤炭行业的电力需求增加。为了保障矿井安全生产供电要求,煤炭行业启动矿井双供电工程。矿井变电所是联系电源与用电设备的环节,矿井变电所选择供电可靠的运行方式、配电设备的改造升级、确定主变压器台数等等,使得电力设备的需求面扩大。
公司亮点:
突出的技术优势。公司通过近十年不断地研发和自主创新,掌握了配电领域户外产品的主要核心技术,并拥有这些产品的自主知识产权。在产品的小型化、智能化以及适应我国特殊的户外运行条件方面,具有较强的竞争优势。公司母子公司获得授权专利由 2012年初的 32项增加至目前的 76项,包括发明专利 4项,实用新型专利 70项,外观设计专利 2项。
优质细分市场的比较优势。公司专注于户外配电产品市场。户外配电产品市场是高压开关行业近几年发展较快的市场。户外产品因其技术含量较高、制造工艺复杂,产品竞争的同质化程度相对较低,因此市场进入门槛较高,利润相对较丰厚。公司主要产品户外环网柜的毛利率维持在较高水平,2012年至 2014年分别为 44.69%、44.35%和 45.30%。
募投项目
1、拟募集1.36亿元,用于智能化户外环网开关设备生产线改扩建项目。
2、拟募集0.52亿元,用于户外柱上开关建设项目。
3、拟募集0.32亿元,用于小型化户外箱式变电站生产线建设项目。
4、拟募集0.25亿元,用于智能化、小型化配电设备研发中心建设项目。
主要潜在风险
1、市场竞争风险。公司主营的户外配电设备,目前尚属于行业中技术含量较高、制造工艺复杂、进入壁垒较高的产品,能够进入该细分市场的国内企业数量较少,因此市场的相对利润空间较大,且市场容量增长速度较快,这必然吸引大量的行业内企业试图进入该市场领域。未来户外配电设备市场的竞争必将呈现越来越激烈的形势,发行人在山东、江苏等优势区域以及户外配电设备领域的市场份额存在被竞争对手侵蚀的风险。
2、主要基础材料价格大幅波动的风险。公司目前主导产品是环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器和其他开关,这些产品报告期各期合计实现收入占主营业务收入的比重均在 98%以上。在公司目前的生产成本中,基础材料不锈钢和铜占总成本在 50%以上。铜、不锈钢等金属属于资源性产品,公司存在由于主要基础材料价格大幅波动引起的经营风险。
估值
发行人所在行业为C38电气机械及器材制造业,中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率为40.77倍。预计公司2015、2016、2017年每股收益分别为0.76元、0.84元、0.92元。综合目前市场状况,结合公司发行价格10.61元(对应2014年摊薄市盈率15.3倍),预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为54元-60元。
合纵科技:专注配电设备,募投项目着力产能扩张
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青 日期：2015-06-02
公司是国内配电设备主要厂商,产品广泛用于电网、市政建设、铁路、城市轨道交通等诸多领域。公司产品在山东、江苏、河南等市场占较高市场份额。本次募投项目着力扩大产能、提高现有装备技术和产品研发能力,达产后预计每年新增营业收入6.04亿元、税后利润0.9亿元。
专注配电设备,环网柜为主要收入来源。公司主营配电及控制设备制造及相关技术服务。产品主要包括环网柜、箱式变电站、柱上开关、变压器、电缆附件等。环网柜,箱式变电站和变压器为公司主要产品,占2014年公司总收入的78%, 环网柜占总收入的42%。
参与多领域大型工程项目。公司产品广泛应用于电网、市政建设、铁路、城市轨道交通等诸多领域。公司参与多项大型工程,环网柜、箱式变电站等产品应用于奥运,全运工程、青岛海底隧道建设、全国各铁路网、油田项目等。
配网建设有较大市场空间。根据中国电力企业联合会发布的《电力工业“十二五” 规划滚动研究报告》的预计,“十二五”期间,全国电力工业投资将达到 6.1万亿元,比“十一五”增长 88.3%。国家电网于 2009年7月确定了智能电网发展规划和总体投资,到 2020年智能电网总投资规模接近 4万亿元,2016-2020年投资约为 1.7万亿元,配网领域的投资比例将上升到35%。
公司在部分省份市占率较高。国内配电及控制设备领域需求的增加,吸引了施耐德、ABB、西门子等国外知名企业。目前,高端市场仍由国外知名品牌掌控。公司产品在山东、江苏、河南等市场占较高市场份额,2014年河南国网12-24kV 箱变中标金额排名第四。2014年江苏国网12-24kV 箱变中标金额排名第一。2013年在主要省份柱上开关招标金额排名第二。
募投项目着力扩充产能和技术储备。公司本次募投项目包括:智能化户外环网开关设备生产线改扩建、户外柱上开关建设、小型化户外箱式变电站生产线建设、智能化、小型化配电设备研发中心建设项目,总投资合计24431.39万元,项目建设期1.5-2年不等,建设期后第2年满产。达产后预计每年新增营业收入6.04亿元、税后利润0.9亿元。截止至2014年底,公司已投入3906.56万元用于项目用地、厂房建设、生产流水线和设备。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2015-2017年归母净利润增速分别达28.16%、34.25%、31.44%,对应每股收益 0.89元、1.20元、1.57元。 基于同业估值及公司业绩情况,给予2015年20-25年PE,对应合理估值区间17.80-22.25元。“建议申购”评级。
公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期,市场竞争风险。
聚隆科技定位分析
发行状况
申购状况
公司简介
安徽聚隆传动科技股份有限公司主要从事洗衣机减速离合器的生产和销售。公司拟用募集资金扩建年产300万套洗衣机新型、高效节能减速离合器及一体化装置总装项目和减速离合器关键零部件加工项目,总投资4.05亿元。公司本次发行的募投项目的计划所需资金量为4.05亿元。按本次发行价格8.8/股、发行人预计募集资金总额为4.4亿元，扣除发行费用3529.7万元后，预计募集资金净额为4.05亿元。
机构研究
聚隆科技:国内洗衣机离合器行业龙头
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2015-05-27
公司简介:国内洗衣机离合器龙头企业。
聚隆科技成立于 1998 年,公司主要从事新型、高效节能洗衣机减速离合器研发、生产、销售,先后配套海尔双动力洗衣机、美的双波轮、大容量洗衣机以及惠而浦、海信新型波轮洗衣机等整机;双驱动减速离合器为公司核心业务,营收增长较快,毛利率水平持续提高,推动业绩实现稳健较快增长。
行业分析:市场需求稳健,上游成本压力减缓。
洗衣机减速离合器生产深受整个洗衣机行业景气度影响,考虑到更新换代需求逐步释放及农村保有量稳步提升,未来国内预测未来三年洗衣机产量将保持4%左右的增长,同时在其中双驱动洗衣机等高端产品占比有望持续提升;此外主要原材料低位徘徊明显减缓成本压力,将有利于改善企业盈利能力。
公司分析:主业优势明显,研发实力雄厚。
公司始终坚持以新型、高效节能洗衣机减速离合器产品研制、开发为核心,竭力为客户精品,集中力量拓展高端市场,逐步树立了行业内的优势地位;凭借雄厚研发实力以及严密知识产权保护体系,有力保护了专利合法权益,确保海尔较长时间内以非竞标方式采购公司双驱动减速离合器产品,确立了公司在大容量、新型波轮式洗衣机减速离合器技术开发应用上的优势地位。
盈利预测与投价建议。
基于行业及公司层面分析,我们看好公司长期发展,且预计公司15-17 年EPS(以摊薄后股本计算)分别为0.95、1.09 及1.25 元,目前A 股上市公司中华意压缩、盾安环境、三花股份及天银机电等家电上游零部件厂商按其15 年EPS 估值平均在50 倍左右,考虑到新股发行价格限制以及公司未来三年业绩增速及可比上市公司估值水平,我们测算公司合理询价为8.80 元。
多喜爱定位分析
发行状况
申购状况
公司简介
多喜爱:定位二三线城市的床上用品品牌
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏林洁 日期：2015-06-03
家纺行业优质企业:主要产品为多喜爱品牌床上用品,定位于二、三线城市的中高端市场,主要面向年轻消费群体。2015年Q1受国内经济增速放缓和同行业电商冲击营业收入为1.38亿元,同比下降12.93%,净利润769.59万元,同比下降25.44%。
直营、线上收入占比有望持续提升:截至2014年,公司共有直营店117家,加盟店772家,合计889家销售网点。其中直营收入占比达53.21%,网络销售和团购内购销售收入稳步提升,2012-2014期间年均复合增速分别为51.88%、176.04%。未来随着直营化进程加速和线上渠道的进一步拓展,公司直营店铺和线上销售收入有望持续提升。
可支配收入增长撬动家纺消费,各细分市场大有可为: 根据Euromonitor的资料显示,我国大家纺市场规模约8000亿元,其中床上用品规模大约为1500亿元。和发达国家相比,我国家纺消费水平较低,存在巨大增长空间。从行业集中度看,家纺行业集中度低,前三家公司市场占有率之和不超过10%,同时行业对广阔的二、三线市场开发力度不足,该细分市场的领先企业有望提升市场份额。
募投项目将强化渠道和和提升信息化水平:公司计划在未来 24 个月内在全国新建营销网点 152 家,其中,形象展示店 2 家,标准店(柜)150 家。其余募集资金将用于信息化建设项目和补充营运资金。
盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017 三年净利润增长率分别为8.9%/7.3%/18.8%,对应摊薄后EPS 分别为0.41 元/0.44 元/0.52元。对比A 股可比家纺企业估值(2015 年预测市盈率均值为49 倍),公司定位于二三线城市,品牌定位低于另三家家纺公司,建议定价区间为10.25-16.40 元,对应2015 年预测市盈率25-40 倍。
风险提示:1)消费下滑、地产波动导致家纺消费低迷;2)渠道扩张不及预期;
多喜爱:预计公司上市初期股价压力位为22元-25元
类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：吴琳 日期：2015-06-02
公司概况: 公司是一家家用纺织品企业,主要从事以套件类产品(含枕套、被套、床单、床笠等)、芯类产品(含枕芯、被芯)为主的家纺用品的研发设计、委托加工的组织、品牌推广、渠道建设和销售业务,并一直致力于新材料面料的应用研发和生产业务。
陈军、黄娅妮合计持有公司67.79%股权,系夫妻关系,为公司的控股股东、实际控制人。
行业现状及前景:
我国家用纺织品行业正处于快速成长期。从2003 年至2012 年底,我国家用纺织品行业总产值不断扩大,一直维持增长态势。2013 年,受我国经济增长减速的影响,行业生产指标增速放缓,但行业总体运作比较平稳。据国家统计局统计,2013 年我国家用纺织品行业1,810家规模以上企业实现主营业务收入2,611.90 亿元,比2012 年增长8.1%。我国家用纺织品行业在未来 5-10 年中仍将处于快速成长阶段。家纺企业之间的竞争,将逐步从简单的产品竞争向更高层次的品牌运营管理竞争过渡。家纺企业快速发展,企业规模迅速扩大,生产效率不断提高,自主品牌正在逐渐形成,行业内的龙头企业积极寻求利用自身优势进行全面布局。
公司亮点:
公司是家用纺织品行业领先企业之一,定位中高端市场。公司在全国市场享有较高的知名度和品牌美誉度,销售区域侧重于国内二、三线城市,并定位于该区域的中高端市场,致力为年轻、追求时尚的人群提供高性价比的家纺产品。在同行业中,公司的品牌影响力、研发设计能力、渠道拓展能力和市场份额均位居市场前列,是我国家用纺织品行业的领先企业之一。根据国家统计局统计,2013 年,公司在我国家用纺织品行业1,810 家规模以上企业中的主营业务收入占比为0.31%。
借助电商,营销渠道拓展力度加强。公司采取加盟与自营相结合的渠道发展模式,积极拓展销售渠道网络的范围和密度。截至2014 年12 月31 日,公司共有直营店117 家,加盟店772 家,合计889家销售网点。近年来,随着电子商务的蓬勃发展,公司也顺应趋势,加大了对网络销售渠道的拓展力度,公司采取了微信、微博、社区化营销等多种行之有效的营销措施,有效提升了公司在电商渠道的市场份额及品牌美誉度。报告期内,公司网络销售收入逐年提高。
募投项目
1、 拟募集0.81亿元,用于营销网络拓展项目;
2、 拟募集0.25亿元,用于信息化建设项目;
3、 拟募集0.80亿元,用于补充营运资金。
主要潜在风险
1、生产环节外包的风险。公司产品的质量、产量仍在一定程度上受限于外协加工商的生产能力、加工工艺及管理水平。如果外协加工商履约不力、经营管理不善、因违法违规行为受到处罚而影响正常经营或因不可抗力而影响产品的交付,可能给本公司带来一定的经营风险。
2、原材料价格波动的风险。坯布、成品布及填充料等主料成本约占公司营业成本的80%左右,若价格出现持续上涨将导致公司采购成本持续上涨,从而对公司的生产经营和盈利能力产生一定影响。
估值
发行人所在行业为制造业,截止2015年5月28日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为67.49倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为0.41元、0.45元。综合目前市场状况,结合公司发行价格7.28元(对应2014年摊薄市盈率22.75倍),预计公司上市初期股价压力位为22元-25元。
星徽精密定位分析
发行状况
申购状况
公司简介
广东星徽精密制造股份有限公司主要从事滑轨、铰链等精密金属连接件的研发、设计、生产、销售及服务。公司新股发行募集资金将用于“精密金属连接件生产基地建设项目”和“技术中心扩建项目”建设,总投资1.89亿元，拟使用募集资金1.77亿元。按照公司本次发行价格以及发行新股数量计算的预计募集资金总额为2.11亿元，扣除发行费用约3340.2万元后，预计募集资金净额为1.77亿元。
机构研究
星徽精密:国内精密金属连接件领先者,合理价格11.40-14.25元
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵隆隆,薄娉婷 日期：2015-06-04
公司是集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件供应商。公司主营业务是滑轨、铰链等金属连接件产品的研发、设计、生产和销售及服务。公司主营产品包括17 个滑轨系列和11 个铰链系列,广泛应用于家具、家居、家电、工业、IT、金融、汽车等领域。公司拥有缓冲器、铰链等73 项国家专利,2 项“广东省名牌产品”和13 项“广东省高新技术产品”,掌握应用滑轨多孔位自动攻牙、全自动滑轨装配机、滑轨自动包装等多项核心技术,并与江西理工大学等相关专业院校建立产学研合作机制,在产品开发和技术创新等方面不断取得突破。凭借先进的制造技术及优越的产品质量,公司开拓了东芝、艾默生、Waterloo、海信、美的、比亚迪等国内外知名客户。
市场对于滑轨、铰链等金属连接件的需求稳步提升。据国家统计局数据,2006-2010 年,我国建筑、安全用金属制品销售总产值的复合增长率高达23.29%,2011 年和2012 年分别较上年增长了22.50%和28.94%。建筑滑轨、铰链等金属连接件主要应用于家具、家电和工业等领域。在家电领域,2006-2011 年,我国冰箱行业处于高速增长期,年均增长率高达18.78%。2012 年行业整体处于盘整期,之后逐渐恢复增长,并且向高端化发展。2014 年,多门和对开门冰箱的零售量分别同比增长47%和17.5%。另外,电烤箱市场在我国刚刚起步,有着巨大的市场潜力。在工业领域,未来3-5 年内,钢制工具柜的市场容量平均增速预计在4%左右。下游行业的发展势必带动公司产品市场需求的稳步提升。随着科技的发展以及消费品的升级改造,公司产品将应用到更多的领域,从而拥有更多的需求增长点,市场前景看好。
募集资金主要拟用于精密金属连接件生产基地建设项目和技术中心扩建项目。精密金属连接件生产基地建设项目拟投资1.74亿元,项目达产后,预计每年可增加营业收入39168万元,年均新增净利润4105 万元,投资利润率达30.06%。技术中心扩建项目拟投资1451.2 万元,将全面提升公司研发部门的软硬件设施和研发效率,壮大研发团队,大幅度提高公司研发水平。
风险揭示。公司主要风险来自市场需求变动风险、原材料价格波动风险、外发加工风险、技术风险和劳动力成本上升风险等。
我们预计公司 15、16、17 年完全摊薄EPS 为0.57 元、0.66 元和0.78 元(按照本次发行新股2067 万股后总股本8267 万股计算)。基于谨慎原则,给予15 年20-25 倍PE 估值,合理价格为11.40-14.25 元。
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
星徽精密:预计公司上市初期压力位为33元-37元
类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：恒泰证券研究所 日期：2015-06-02
公司概况:
广东星微精密是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件供应商。公司主要产品包括各种多功能、高精密的滑轨、铰链等金属连接件。公司所生产的滑轨、铰链等精密金属连接件广泛应用于 家具、家居、家电、工业、IT、金融、汽车等领域。据中国五金制品协会建筑五金分会资料显示,2012 年公司的精密金属连接件滑轨、铰链产销量均位于行业前三名。
公司的控股股东为星野投资,其直接持有公司发行前68.21%的股份;实际控制人为蔡耿锡和谢晓华夫妇,其持有公司发行前68.21%的股份。
行业现状及前景 建筑、家具、安全等领域的金属配件是主要细分市场之一。建筑、安全用金属制品包括各种功能性金属制品,其中用于建筑、家具、安全等领域的金属配件是主要细分市场之一,约占行业总规模的 36%。其中家具行业五金配件价值大约占家具销售额5%左右。根据2012年全国全口径家具产值1.13万亿计算,五金配件市场规模约为565亿元。
终端产品升级带动应用领域的拓展。金属连接件行业发展迅速,传统金属连接件主要集中在家具、家居等应用领域,属于被动式为其他制造企业做配套、配件,对下游制造企业的依赖性比较强,而且对市场需求的反应迟缓。随着家居、建筑设计理念的发展和金属连接件材料工艺、制造技术的进一步发展,金属连接件的范畴也从传统简单的形式向功能性、专用性发展。
初级作坊及 OEM 的生产模式成本优势逐渐减弱。初级作坊式、OEM模式由于过去人工成本低下、产品开发及知识产权不受重视,长期以来一直是我国金属连接件行业供应的主体。随着我国劳动力结构性短缺及人工成本的上升,这两种方式赖以生存的成本优势逐渐削弱;同时,下游需求的升级带动不同层次产品需求结构的调整,低技术产品逐步被市场淘汰。受此影响,产业整合力度不断加强,生产企业的集中度也逐步提高。
公司亮点: 先进的制造技术优势。相比传统金属连接件制造存在“小、糙、杂、乱”等特点,公司一直致力于金属连接件的规模化、自动化、标准化生产制造,实现传统 产业的先进制造技术改造。 客户定制化开发优势。公司作为国内领先的精密金属连接件制造与服务商,目前已建立了一系列标准化模具模块,在连续冲压模具方面优势明显,实现新产品的快速开发、生产和交付,提高产品质量稳定性的同时,大大提升公司对客户需求的反应速度,先后与伊莱克斯、艾默生电气、东芝电器、美的电器、比亚迪、上海电巴新能源等国内外知名客户合作,共同开发、确定设计方案、制定产品技术参数。
募投项目
1、拟使用募集资金1.62亿元,用于精密金属连接件生产基地建设项目。 2、拟使用募集资金0.15亿元,用于技术中心扩建项目。
主要潜在风险
1、原材料价格波动的风险。公司产品的原材料主要为钢材,钢材占产品的生产成本 50%以上,钢材价格的大幅波动对公司主要产品的生产成本影响较大。虽然公司就钢材价格波动与客户形成了产品价格联动机制,当钢材价格波动到一定程度(一般为 5%)时,产品价格相应调整。但若钢材价格发生剧烈波动,公司产品价格调整的幅度及频率跟不上钢材价格波动,仍将造成经营业绩上的影响。
2、外发加工风险。公司产品的部分环节利用外发加工模式生产,如金属表面处理和铰链的组装等环节,外发加工生产厂商根据公司要求进行加工。12-14年公司外发加工金额占营业成本的比例为13%左右。虽然公司采取措施分散采购,且严格按照公司制定的检验规程对外发加工环节进行质量检验,但仍然面临外发加工价格变化导致生产成本波动、个别外发加工厂商不能按照订单约定的时间供货或个别批次产品不能符合公司质量要求,从而影响公司生产的风险。
估值
发行人所在行业为金属制品业,截止2015年5月28日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为63.82倍。预计公司22015、2016年每股收益分别为0.54元、0.59元,结合目前市场状况,结合公司发行价格10.20元(对应2013年摊薄市盈率22.67倍),预计公司上市初期压力位为33元-37元。
汇洁股份定位分析
发行状况
申购状况
公司简介
深圳汇洁集团股份有限公司是专业从事内衣人体工学研究、工艺技术研究、品牌策划推广、开发设计、生产制造、市场营销的综合性内衣企业。此次募集资金拟投向江西生产基地建设项目、信息系统建设项目和补充流动资金，拟使用募集资金6.62亿元。发行人所处行业为纺织服装、服饰业（行业代码：C18）。截止2015年5月27日,中证指数发布的C18“纺织服装、服饰业”最近一个月平均静态市盈率为41.61倍。
机构研究
汇洁股份:预计公司上市初期股价压力位为26元-30元
类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：吴琳 日期：2015-06-02
公司概况:
公司是专业从事内衣开发设计、品牌策划推广、生产制造、市场营销的综合性内衣企业,旗下拥有“曼妮芬”、“伊维斯”和“兰卓丽”三个主要品牌,其中“曼妮芬”品牌连续十二年市场综合占有率保持第一。公司坚持以直营模式为主,14年末在全国拥有1928个直营专柜、33家直营专卖店与647家经销客户。
吕兴平和林升智为一致行动人,共同为公司的控股股东及实际控制人,本次发行前二人分别持有公司47.4710%和45.6772%的股份,合计持股比例为93.1482%。
行业现状及前景:
中国内衣市场成长空间较大。根据中国纺织工业协会主办的中国纺织经济信息网的数据显示,中国的内衣市场,年销售额在1000亿以上,且每年以近20%的速度在增长,在整体的市场中女式内衣约占到了60%,市场规模约超过600亿元。我国人口众多,内衣适龄消费群体十分庞大。消费者对内衣的需求从款式、面料、工艺质量等基本功能需求逐渐上升到对归属和情感价值的高层次需求,越来越重视内衣的人文关怀和品牌价值,关注消费过程的体验,消费者购买中高档内衣的比例越来越大。随着内衣消费意识的成熟,消费能力的提高,我国内衣行业还有很大的成长空间。
公司亮点:
公司是内衣行业领先企业。公司目前拥有“曼妮芬”、“伊维斯”与“兰卓丽”三个主要品牌,其中 “曼妮芬”品牌于2014年3月被中国商业联合会、中华全国商业信息中心评为“连续十二年(2002-2013)荣列同类产品市场综合占有率第一位”;公司“伊维斯”品牌于2010年3月被中国商业联合会、中华全国商业信息中心授予“2009年度推动中国消费经济增长‘品牌成长大奖’”;2012年3月被评为“2011年度荣列同类产品市场综合占有率前十位”,2013年3月被评为“2012年度荣列同类产品市场综合占有率第十位”。公司的品牌优势是公司未来销售增长的重要保证。目前公司拥有江西、汕头两个生产基地,具备年产1,300万件内衣的能力。 强大的销售网络。公司销售以直营为主。截至2014年12月31日,公司开设了1,928个直营专柜及33个直营专卖店,覆盖了除西藏以外的所有省会城市及主要地级城市的主要商圈。 公司目前与大商集团、百盛集团、利群集团、武商集团、北京王府井、山东银座、长春欧亚、银泰百货、开元集团等100多家主要的百货零售集团建立了良好的合作关系。公司大规模渠道的建设和管理能力,为未来持续稳定的发展奠定了坚实基础。
募投项目
1、 拟募集5.14亿元,用于江西生产基地建设项目;
2、 拟募集0.48亿元,用于信息系统建设项目;
3、 拟募集1.00亿元,用于补充流动资金。
主要潜在风险
1、公司品牌被侵权的风险。一些不法企业为谋求自身利益可能会仿冒生产销售知名品牌的内衣,侵害被仿冒企业的合法权益。如果未来公司品牌被大量仿冒,将对公司的品牌形象和市场声誉产生冲击,从而对公司正常生产经营产生不利影响。
2、多品牌运营的风险。公司现拥有六大品牌,多品牌的推广和运营对公司的资金、人员、管理等方面提出了较高的要求,如果公司未来在上述环节不能满足多品牌运营的需要,公司的经营将受到不利影响。
估值
发行人所在行业为纺织服装、服饰业,截止2015年5月27日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为41.61倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为0.71元、0.82元。综合目前市场状况,结合公司发行价格13.10元(对应2014年摊薄市盈率21.72倍),预计公司上市初期股价压力位为26元-30元。
金发拉比定位分析
发行状况
申购状况
公司简介
金发拉比是国内最早从事婴幼儿服饰棉品及日用品的设计研发、生产、销售的企业之一。
公司此次募投项目计划所需资金额为3.97亿元。发行人预计募集资金4.42亿元，扣除发行费用 4549 万元后，预计募集资金净额为3.97元。
机构研究
金发拉比:知名婴幼儿品牌,专注中高端消费市场
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏林洁 日期：2015-06-02
婴幼儿消费品行业优质企业,业绩复合增速高。公司定位中高端市场,旗下拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三个自有品牌,是国内知名的婴幼儿消费品品牌运营商。2011-2014 年公司营业收入和净利润复合增速分别为12.30%、17.69%。2014 年实现营业收入、净利润分别为4.07 亿元、0.94 亿元,毛利率52.7%。截止2014 年,公司门店数量达1120 家,其中加盟店994 家,自营店126 家。
婴幼儿消费品行业受益人口生育高峰,市场空间将达四千亿。城镇婴幼儿人数将由2012年的3339.21万增长至2016年的约3963.44万;预计2016年婴幼儿服饰棉品及日用品的市场容量将达到3755.0亿元。80后父母消费群体教育水平提升中高端产品需求。国内品牌主打中高端市场和细分市场,品牌集中度低,竞争较为激烈。
品牌、渠道实力雄厚,抓准质量、研发竞争力:公司三大品牌定位鲜明,实行差异化发展,“拉比”已成为国内知名品牌。渠道遍布30 个省,加盟业务占比保持在70%以上,帮助公司快速扩展营销网络。全生产环节严控安全品质,保持关键竞争力。具有强大研发团队,年产近三千款新产品提升品牌实力。
募投项目强化渠道和信息化实力。营销网络拓展项目将新增56 家直营专卖店和90 家战略加盟店,新项目平效高于现有店铺,大大增强渠道实力并有效提高盈利能力。公司以募集资金中的 1.5 亿元作为补充流动资金,以保证公司生产经营所需资金。
盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年净利润分别为1.08亿元、1.23亿元、1.35亿元,增长率分别为14.7%、13.2%、10%,摊薄后EPS分别为1.59、1.8、1.98元;建议定价区间39.75元-55.65元,对应2015年预测市盈率25-35倍。
风险提示:1)市场竞争风险;2)渠道扩张不及预期;3)库存风险
金发拉比:预计公司上市初期股价压力位为59元-64元
类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：吴琳 日期：2015-06-02
公司概况: 公司是国内最早从事婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售的企业之一,旗下拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三个自有品牌。公司以优质产品夯实基础、以多元品牌驱动市场、以合作共赢拓展渠道,已成为国内知名的婴幼儿消费品品牌运营商。
公司控股股东、实际控制人为林浩亮和林若文,目前合计持有本公司80.20%的股份。
行业现状及前景:
市场结构调整,中高端婴幼儿消费品市场扩大。2012 年中国城镇婴幼儿人数达到3,214.27 万,人均消费达到8,702 元,据此测算,2012 年国内城镇婴幼儿消费品市场总规模已超过2,790亿元。据Frost&Sullivan 预测,城镇婴幼儿人数将由2012 年的3,339.21 万增长至2016年的约3,963.44 万。城镇人口是推动我国中高端消费增长的主要力量。年轻的城市消费者,普遍接受过良好的教育,消费意识较强、有科学的育儿理念,对中高端婴幼儿消费品有着较强的需求。在中高端消费需求扩大的促进下,婴幼儿消费品市场结构将会逐渐调整,中高端婴幼儿消费品市场不断扩大。据Frost & Sullivan 报告,中国城镇家庭的婴幼儿年平均消费金额从2007 年的4,260 元增长至2012 年的8,702 元,年均复合增长率为15.4%。城镇居民的婴幼儿消费在2013 年至2016 年间仍将保持快速增长,并将于2016 年达到14,034 元,预计年复合增长率会维持在12.7%左右。
公司亮点: 专营中高端婴幼儿消费品市场。公司十余年来专注中高端婴幼儿消费品市场市场,坚持发展自有品牌,形成以婴幼儿服饰棉品和婴幼儿日用品“双轮驱动”的战略布局。目前公司拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大品牌,并对旗下三大品牌实行差异化发展,品牌定位清晰、鲜明。“拉比”品牌着重打造中高档婴幼儿消费品品牌,全产品线覆盖;“下一代”品牌定位为中档婴幼儿消费品品牌,产品种类以服饰棉品为主;“贝比拉比”品牌以婴幼儿洗护用品为主。目前,“拉比”已成为国内知名的婴幼儿消费品品牌。
强大的营销网络。公司在全国境内 30 个省、自治区、直辖市中拥有1,120 个销售网点,既包括北京、上海、广州、深圳等一线城市和大部分二线城市,也包括部分经济较发达的三、四线城市,销售网络遍布全国。公司逐渐具备了较强的跨地区管理能力,为销售渠道的持续拓展奠定了基础。
募投项目
1、 拟募集2.25亿元,用于营销网络建设项目;
2、 拟募集0.21亿元,用于信息化系统建设项目;
3、 拟募集1.50亿元,用于补充流动资金。
主要潜在风险
1、部分产品外包的风险。随着未来销售规模的扩大,公司需要寻找更多符合本公司要求的委外加工及外包生产厂商,若届时本公司对供应商的管理或供应商在产品质量等方面无法满足公司业务发展的需要,则可能导致产品供应的迟延或产品质量的下降,从而对本公司的经营业绩产生不利影响。
2、店铺快速扩张带来的管理风险。如果本公司在营销网络发展过程中出现如下情形:没有培养或招聘到足够数量的合格的管理和销售人员;不能寻觅到合适的新开店铺;不能发展到合适的加盟商;信息系统、人员素质和管理能力未能满足日益发展的营销网络管理需要,本公司营销网络的发展将难以达到预期经营效益。
估值
发行人所在行业为纺织服装、服饰业,截止2015年5月28日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为41.56倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为1.54元、1.75元。综合目前市场状况,结合公司发行价格26.00元(对应2014年摊薄市盈率18.71倍),预计公司上市初期股价压力位为59元-64元。
杭州高新定位分析
发行状况
申购状况
公司简介
杭州高新橡塑材料股份有限公司主要从事线缆用高分子材料的研发、生产和销售。此次募集资金拟投向年产10000吨塑料电缆料颗粒项目 、年产25000吨塑料电缆料颗粒项目和补充流动资金，总投资2.94亿元，拟投入募集资金2.13亿元。按照公司本次发行价格以及发行新股数量计算的预计募集资金总额为2.47亿元，扣除发行费用约3434.46万元后，预计募集资金净额为2.13亿元。
机构研究
杭州高新:技术优势明显,积极抢占行业制高点
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2015-05-28
事件:公司拟于2015年6月2日在深圳证券交易所发行新股。
投资要点
公司主营业务为线缆用高分子材料的研发、生产和销售。公司产品以具有特殊性能(拉伸强度、阻燃性能、卤素含量、热老化性能、耐腐蚀性能、耐弯曲性能等)、技术含量和附加值高的特种线缆材料为主,还包括部分通用线缆材料。2014年实现营业收入5.73亿元,净利润0.46亿元。
下游电线电缆市场需求持续增长,绿色环保型高分子线缆材料成为行业增长的亮点。公司所处行业是化工行业中的线缆用高分子材料子行业。2013年我国电线电缆产值达12,166亿元,未来预计保持较快增速。电缆料为电线电缆的关键材料之一,电线电缆产值的增加保证了电缆料在未来的市场需求持续增长。根据中国电线电缆网刊登的信息,2013年我国电缆料的市场需求量在462亿元,2017年预计将突破600亿元,市场需求持续增加。另外,随着城市人口的迅猛增长,人们对公共设施场所的安全性、可靠性要求极高,对电缆在火焰下的安全性更为注重,在许多场合要求电缆具有低烟、无卤、防火等特性。因此在线缆高分子材料中,绿色环保线缆材料的占比将逐渐提升,传统的PVC线缆材料的占比逐渐下降,无卤低烟阻燃型线缆材料和交联聚乙烯线缆材料将会成为行业增长的亮点。
公司规模大、主营业务产品均具有核心技术,竞争优势明显。公司发展历史时间较长,产量大,2013年线缆材料销售收入居国内线缆材料厂商第五位。公司多年来专注自主研发,目前生产的通用聚氯乙烯电缆料、特种聚氯乙烯电缆料、无卤低烟阻燃电缆料等均为核心技术产品,核心技术产品占主营业务收入的比例为100%。
公司毛利率近三年稳定增长,相比同行业上市公司高。公司近三年毛利率都在22%以上,高于同行业上市公司。这是因为公司专注于线缆用高分子材料,与银禧科技、金发科技的改性塑料产品及应用对象有本质区别。
募集资金投向。公司承诺公开发行不超过1667万股,原股东不公开发售股份。公司本次拟募集资金2.13亿元,投向年产10000吨塑料电缆颗粒项目、年产25000吨塑料电缆料颗粒项目。第一个项目建成后,可以解决公司硅烷交联电缆料的产能瓶颈问题,提高公司的研发、检测水平,增强线缆用高分子材料的综合提供能力。第二个项目建成后,绿色污染小的无卤低烟阻燃电缆料产量增加,可以优化公司产品结构,符合行业发展方向,更好地适应市场发展的需求。
盈利预测与估值。我们预计公司2015年、2016年营业收入分别为6.60亿元、7.66亿元;净利润分别为0.53亿元、0.61亿元;EPS分别为0.80元、0.93元。与目前3家A股市场同类公司(德威新材、银禧科技、金发科技)比较,给予公司50-60倍的市盈率,则公司2015年估值区间为40-48元。根据募集资金净额2.13亿元和发行费用0.34万元计算,足额募资底价为14.84元。
风险提示:研发能力不及行业发展风险,产品质量风险,原材料价格波动风险,应收账款回收风险等。