吉祥航空等9只新股今日上市定位分析
中国证券网讯 9只股票拟于5月27日上市交易，其中吉祥航空、润达医疗、引力传媒、威帝股份共4只新股拟登陆上交所，迅游科技、华铭智能、华通医药、四方精创、南兴装备共5只新股拟登陆深交所。
【上交所】
吉祥航空
上海吉祥航空股份有限公司人民币普通股股票将于2015年5月27日在上海证券交易所上市。证券简称为“吉祥航空”,证券代码为“603885 ”。公司人民币普通股股份总数为56,800万股，其中首次公开发行的6,800万股股票自上市之日起开始上市交易。
引力传媒
引力传媒股份有限公司人民币普通股股票将于2015年5月27日在上海证券交易所上市。证券简称为“引力传媒”,证券代码为“603598 ”。公司人民币普通股股份总数为133,340,000股，其中首次公开发行的33,340,000股股票自上市之日起开始上市交易。
润达医疗
上海润达医疗科技股份有限公司人民币普通股股票将于2015年5月27日在上海证券交易所上市。证券简称为“润达医疗”,证券代码为“603108 ”。公司人民币普通股股份总数为9,412.6316万股，其中首次公开发行的2,360万股股股票自上市之日起开始上市交易。
威帝股份
哈尔滨威帝电子股份有限公司人民币普通股股票将于2015年5月27日在上海证券交易所上市。证券简称为“威帝股份”,证券代码为“603023 ”。公司人民币普通股股份总数为8,000万股，其中首次公开发行的2,000万股股股票自上市之日起开始上市交易。
【深交所】
迅游科技
四川迅游网络科技股份有限公司人民币普通股股票将于2015年5月27日在深交所创业板上市。证券简称为“迅游科技”,证券代码为“300467”。公司人民币普通股股份总数为40,000,000股，其中首次公开发行的10,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。
华铭智能
上海华铭智能终端设备股份有限公司人民币普通股股票将于2015年5月27日在深交所创业板上市。证券简称为“华铭智能”,证券代码为“300462”。公司人民币普通股股份总数为68,880,000股，其中首次公开发行的17,220,000股股票自上市之日起开始上市交易。
华通医药
浙江华通医药股份有限公司人民币普通股股票将于2015年5月27日在深交所中小板上市。证券简称为“华通医药”,证券代码为“002758”。公司人民币普通股股份总数为56,000,000股，其中首次公开发行的14,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。
四方精创
深圳四方精创资讯股份有限公司人民币普通股股票将于2015年5月27日在深交所创业板上市。证券简称为“四方精创”,证券代码为“300468”。公司人民币普通股股份总数为100,000,000股，其中首次公开发行的25,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。
南兴装备
东莞市南兴家具装备制造股份有限公司人民币普通股股票将于2015年5月27日在深交所中小板上市。证券简称为“南兴装备”,证券代码为“002757”。公司人民币普通股股份总数为109,340,000股，其中首次公开发行的27,340,000股股票自上市之日起开始上市交易。
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吉祥航空定位分析
【发行状况】
【申购状况】
【公司简介】
上海吉祥航空股份有限公司主要从事国内(指中国大陆地区)、港澳台地区及周边国家的航空客、货运输以及相关航空服务业务。本次发行所募集资金将用于引进7架A320系列飞机和2台备用发动机项目，投资总额25.58亿元，拟使用募集资金7.155亿元。
【机构研究】
吉祥航空:迪士尼弹性最大,优质低价高效低耗的民营航空
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴彦丰 日期：2015-05-18
投资逻辑n 立足上海,定位中高端的民营航空:吉祥航空母公司以上海为基地,目前拥有42架A320飞机,运营70多条航线,定位中高端商务和旅游市场
子公司九元航空目前运营3架B737飞机,以广州为基地,定位低成本航空。14年公司88%的客运量由上海两场承接,占据上海航空市场8%的份额。公司为民营航空,实际控制人王均金持股84.5%
优质低价是核心竞争力,双枢纽协同空间大:公司的竞争策略是低价优质,即以最优成本结构支撑略低于市场竞争对手的价格水平,为客户提供超出票价水平预期的高性价比服务。在此策略下,公司客公里收入低于行业15%,客座率高于行业3%。未来母子公司将以上海和广州为双枢纽,国内连接华东和华南,国际连接日韩、东南亚和澳洲形成协同一体的航线网络
传承民企优良传统,高效率低成本是盈利支点:虽然公司不是完全意义上的低成本航空,但传承了民企高效节俭的优良传统,具备两高(飞机利用率12.3小时、客座率84%),两低(运营成本低于行业13%、人机比84)和一单(A320或B737单一机型)的廉价航空特点。低价优质和高效低耗策略结合推动公司实现毛利率18.7%和单位毛利0.08元,遥遥领先行业平均水平
迪士尼弹性最大的交运股,增厚盈利33%:在迪士尼接待量1500万人次和票价客运人次量价齐升的情况下,迪士尼将拉动公司盈利增长33%,显著高于相同假设下东航和春秋23%和10%的增厚幅度,公司是迪士尼弹性最大的交运股,价值和稀缺性凸显。
募集资金购买飞机,未来机队规模有望快速扩大:公司拟发行不超过6800万股募集资金用于引进7架A320飞机及2台备用发动机的。公司计划于2020年前将机队规模由14年末的41架扩大至131架,长期成长空间打开
申购建议
我们预计公司15~18年发行全面摊薄后的EPS 为1.49,2.19和2.9元,考虑行业平均PE 水平,建议申购价为12元估值n 考虑到公司ROE 较高,具备持续成长性、迪士尼弹性最大,内部治理优秀,合理股价在40元左右,对应15年PE 为26.8X,总市值227亿元
风险
飞机引进速度缓慢、迪士尼开园时间延后、九元航空市场拓展低于预期
吉祥航空:民营全服务航空市场领航者
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2015-05-13
报告要点
公司简介:民营全服务航空的领导者。
吉祥航空立足于上海国际航空枢纽港,以浦东和虹桥两大机场为主营运基地。作为民营航空公司的代表,吉祥航空实现了2011-2014年机队规模翻倍的快速增长,以旅客周转量计算,公司占民营航空市场的比重从2006年的1.08%上升到了2013年的15.10%,成为全国最大的全服务民营航空公司。公司拟于2015-2020间引进90架飞机,未来5年运力快速增长可期。
行业分析:民航客运市场持续高增长。
2013年我国航空旅客运输总量达到3.54亿人次,较2009年增长了53.25%。民用航空航线数量有2009年的1592条大幅增加至2013年的2876条,民用飞机数量由2009年的2181架增加至2013年的4004架。波音和空客公司预测中国2014-2033年,旅客周转量复合增速分别为6.6%和6.2%。
公司分析:以运营效率为根本。
单位成本显著低于行业平均水平:1)机队结构优势,助力降低成本;2)注重经营效率,不断提升飞机日利用率。差异化服务增强中高端客户黏性:1)客舱布局重视舒适度;2)延误航班差异化服务;3)通过高尔夫项目吸引高端客户。
募集资金置换前期购机款项,上市后可享估值溢价。
公司本次 IPO 拟募集7.155亿,用于投资7架A320系飞机和2台备用发动机。从估值层面来看,国内主要全服务航空公司2015年市盈率都均值在15倍左右,考虑到吉祥航空未来3-5年的较快扩张速度、民营公司更强的成本管控能力和激励机制,保守来看可以给予20%的估值溢价到18倍左右,大约对应26.8元的股价,这要比11.186元的发行价格高140%左右。
引力传媒定位分析
【发行状况】
【申购状况】
【公司简介】
引力传媒股份有限公司是为客户提供媒介代理服务，以及数据策略与咨询、植入广告、互联网公关、品牌管理等专项广告服务的客户服务型广告公司。本次发行所募集资金将用于整合营销策略系统集成服务平台和补充广告业务营运资金，投资总额2.13亿元。
【机构研究】
引力传媒:服务能力突出、客户资源丰富的专业营销公司
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张杰伟 日期：2015-05-19
引力传媒从一个媒介代理公司,逐步丰富自己的专业服务能力,发展了互联网公关、品牌管理、植入广告等专项广告服务业务,提升客户服务粘性,成为一家服务能力突出,客户资源丰富的专业营销公司。
引力传媒是一家服务能力突出,客户资源丰富的专业营销公司。2014年,公司服务客户数量达到175家,2012-2014年,投放金额在百万元以上的客户数量分别为81家、75家及73家。发行人的客户以直接为主,主要客户均为国内外知名企业,如蒙牛乳业、上汽通用五菱、滇虹药业、洽洽食品、雅迪电动车、三全食品、飞雕电器 、加加食品 、天能电池等。
以客户为核心,“以销定购”降低资金需求。公司通过与广告主、媒介供应商的双向沟通,确定广告投放的排期计划。公司媒体买断的占比不足1%,“以销定购”的媒体采购模式,有效控制资金计划,降低运营成本和风险。公司和超过50家电视台、超过200个频道进行广告投放。
切入影视投资制作领域,积极布局内容营销。公司自2014年初通过联合投资摄制的方式开展影视剧投资业务,推动植入广告业务的发展。公司作为非执制片方,并不负责影视剧的具体摄制、执行工作,只是通过资金投入按照合同约定获得相应的收益,同时获得相关影视剧植入广告资源和业务机会。在影视剧植入广告领域,公司曾与上海上影英皇文化发展有限公司、华录百纳影视(天津)有限公司等多家影视剧制作公司进行过合作。
布局互联网营销服务,符合行业发展趋势。公司在上市前积极布局互联网营销领域,收购北京和谐(互联网媒体的媒介代理业务及互联网公关)、一零二四(北京)60%的股权(互联网公关服务)。公司数字营销事业部负责网络视频广告与互联网公关两大领域,通过各种互联网媒体和活动,塑造产品形象、提升品牌美誉度。公司先后与国内多家知名的互联网媒体建立了合作关系,如PPTV、搜狐视频、奇艺网、新浪网、优酷土豆等。
募投项目增强一站式服务能力,扩大公司规模。募投项目一“整合营销策略系统集成服务平台”对公司内部进行系统化控制,深度整合内部资源,提升工作效率,增强公司一站式服务的能力。募投项目二“补充营运资金”,可以满足国内外优质客户对广告款账款的需求,扩大公司业务规模,提升规模效应;同时可以增强专业人才配置,提升公司传播策略能力和客户服务能力,促进公司各项业务全面发展。
合理价值25.85元,建议投资者积极申购。我们预计公司2015年和2016年分别实现归母净利润6270万元和6958万元,分别对应EPS0.47元和0.52元。根据可比公司,我们给予公司2015年55倍PE,对应合理价值25.85元,建议投资者积极申购。风险因素:客户集中度高、互联网营销竞争压力加大、外延发展存在不确定性。
润达医疗定位分析
【发行状况】
【申购状况】
【公司简介】
上海润达医疗科技股份有限公司作为医学实验室综合服务商，主要向各类医学实验室提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务。本次发行所募集资金将用综合服务扩容及信息管理平台升级改造项目、自有体外诊断产品扩产项目、研发实验室建设项目和补充流动资金，投资金额5.82亿元，计划投入募集资金3.61亿元。
【机构研究】
润达医疗:专注为医学实验室提供综合服务
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：汤佩徽 日期：2015-05-18
事件:
公司拟于2015年5月19日实施网上、网下申购。
投资要点
公司是医学实验室综合服务商,主要向各类医学实验室提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务。公司的综合服务体系包括齐全的产品组合选择方案、专业技术服务团队与服务网络、信息化管理的仓储物流配送系统,为各类医学实验室提供全方位的技术支持服务,为产品制造商提供完善的销售支持及客户渠道管理。公司目前拥有超过300人的核心服务团队,覆盖华东大部分地区和全国部分经济发达省市,在华东地区拥有2300平米的物流仓库,配备专业的冷链仓储和运输设备。公司2014年实现收入13.59亿元,试剂和耗材占比为93%;经销产品和自有产品占比分别为93.26%和6.74%。
公司服务对象主要为归属于各级医院的医学实验室、第三方医学实验室、体检中心、疾控中心和血站等。公司体外诊断产品体系由经销产品和自产产品组合构成。经销产品包括强生、雅培、西门子、希森美康、积水等众多知名品牌产品,终端用户主要为国内二级及以上医院。自产产品主要包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和生化试剂,主要面对二级及以下医院的需求。
体外诊断行业仍保持快速增长。从全球来看,体外诊断需求主要分布在北美、欧洲、日本等国,2012年市场规模约436亿美元,预计2018年将达到588亿美元。我国从2006年以来我国体外诊断行业保持15%的增长,2012年市场规模约167亿元。对比OECD人均体外诊断支出费用28美元,我国人均支出仅为2美元,因此未来数年体外诊断行业仍将保持15%-20%的年增长率。
公司此次募投项目包括综合服务扩容及信息管理平台升级改造项目、自有体外诊断产品扩产、研发实验室建设项目及补充流动资金。募投项目建成将进一步完善公司的服务网点和服务体系,实现区域性向全国性的转变,提升自有产品比重,提高市场竞争力。
合理价值区间为40.6-46.4元。假设公司此次足额发行,总股本为9413万股,预计2015-2017年EPS为0.94元、1.16元、1.39元,参考行业平均估值2016年35-40X,合理价值为40.6-46.4元。
根据公司募集资金总额36111.69万元,新股按照2360万股计算,折合每股发行17元(以上价格按公司披露的足额募集资金计算)。
风险提示。公司经销产品收入占比较大,产品主要来自强生、雅培、西门子等国际领先的体外诊断产品制造商,前五大供应商占比达到60%以上,存在采购集中度较高的风险。
威帝股份定位分析
【发行状况】
【申购状况】
【公司简介】
哈尔滨威帝电子股份有限公司作为客车车身电子控制产品提供商，一直致力于汽车电子产品的研发、设计、制造与销售，公司主要产品包括CAN总线产品、控制器（ECU 控制单元）、仪表、传感器等系列产品。
本次发行所募集资金拟投资于“汽车CAN总线控制系统产能扩建项目”和“汽车电子技术研发中心建设项目”，总投资2.17亿元，拟投入募集资金2.17亿元。
【机构研究】
威帝股份:深耕客车电子控制产品的优质企业
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2015-05-21
事件:公司拟于2015年5月19日在上海证券交易所发行新股。
投资要点
国内领先的客车车身电子控制产品提供商。公司从事汽车电子产品的研发、设计、制造与销售,主要产品包括CAN总线产品、控制器(ECU控制单元)、仪表、传感器等产品,下游客户主要为国内客车企业金龙、宇通和福田等。公司近三年收入、净利润和毛利率稳步上升。2012-2014年公司营业收入为1.55、1.84和2.02亿元,年复合增速14.3%;净利润5142.34、6682.20和7133.51万元,年复合增速17.6%;毛利率为52.71%、55.32%和56.3%。
CAN总线产品是客车的“数据传输平台”,构成公司主要收入来源。CAN是指控制器局域网络,为解决现代汽车中众多测量控制部件之间的数据交换问题而开发的一种串行数据通信总线协议。CAN总线控制系统使得车身各个部分的开关、传感器和执行器等可以就近接入CAN总线,实现整车的数据信息共享,减少传统的布线接入方式。公司CAN总线控制系统为嵌入式控制系统,是由硬件和嵌入式软件共同构成完整的系统。
公司CAN总线控制系统主要应用于客车,构成公司的最主要收入来源。2012-2014年CAN总线产品占公司营业收入的77.72%,82.93%和85.83%,占收入的绝对主导地位。
公司受益于汽车电子化趋势和国内客车自主研发体系。2006-2011年全球汽车电子销售额从1,120亿美元增长到1,460亿美元,市场年均复合增长率为5.45%,2012年全球汽车电子产品产值约1,530亿美元,同比增长8%,整体增长较为平稳。
从单个汽车看,一方面,由于用户对汽车舒适、安全需求的不断提升,汽车电子在整车成本中占比持续提升,2012年已经达25%左右,意法半导体公司预计到2020年将提升至50%。另一方面,当前新能源汽车中汽车电子成本占比已经达到47%,随着新能源汽车产量逐渐增加,汽车电子单车产值仍将持续提升。
国内情况,国内汽车电子市场规模快速增长,2002年我国汽车电子销售额为231亿元,2013年中国汽车电子市场规模达到3,120.7亿元,同比增长16.8%,超过汽车产量的同期增幅。预计到2016年,中国汽车电子市场规模将超过4,300亿元。
此外,从国内汽车电子的细分产品领域来看,车体电子控制以及车载电子装置产品市场规模较大,同时增幅相对明显,年均增幅超过20%。汽车上的电子控制单元(ECU控制单元)越来越多,传感器和线束也成倍增长,拉动对公司CAN总线产品的需求。
最后,不同于乘用车行业引进国外先进技术和产品合资生产销售整车的模式,我国客车行业形成了以自身为主的研发、生产和配套模式。在我国客车行业自我发展的过程中,国内客车零部件及客车车身电子企业得以进入其配套体系。同时,由于国内客车行业多品种、小批量、个性化定制生产的特点,产品标准化程度很高的国际汽车电子企业很难满足这种定制化需求,其在研发管理流程、稳定供货能力、市场反应速度等方面与国内客车车身电子企业存在一定差距,因此国内客车车身电子企业在客车车身电子产品配套中占据较强优势。
募集资金投向。本次拟发行不超过2,000万股,募集资金净额不超过21,667万元。募集资金将用于“汽车CAN总线控制系统产能扩建项目”和“汽车电子技术研发中心建设项目”。“汽车CAN总线控制系统产能扩建”项目旨在扩大现有CAN总线控制系统产品的生产能力,缓解公司目前严重的产能不足问题。项目计划耗时24个月,预计项目完全达产后,公司将新增年销售收入23,268万元,新增利润总额9,478.96万元。“汽车电子技术研发中心建设项目”将新增研发中心软件开发平台、嵌入式建模工具、汽车动力学特性仿真和分析软件、软件测试和质量管理软件等4类软件包共111个用户许可(License)。加强公司汽车电子技术的研发能力,提高公司技术开发及中试条件,使公司在汽车电子技术研发领域处于国内同行业领先地位。
盈利预测与定价。益于汽车电子化趋势和国内客车自主研发体系,由于募投项目经营生产需要到2017年,主要参考汽车电子行业近几年20%复合增长和公司近几年的营业表现,预计公司2015、2016年的营业收入分别为2.39、2.98亿元,净利润1.01、1.26亿元,考虑IPO摊薄后EPS为1.26、1.58元。由于A股中同类型公司较少,我们主要参考客车零部件上市公司松芝股份和嵌入式系统可比上市公司东软载波,给予15年30-35倍PE,对应的合理区间为37.8-44.1元。若按照公司拟募集资金额计算,加入各种发行费用,足额募集最低需要26,499.97万元,按照发行股本2000万股,足额募集的最低发行价约为13.24元。
风险提示。客户集中度较高的风险;核心技术人员及技术机密流失的风险;宏观经济波动风险。
迅游科技定位分析
【发行状况】
【申购状况】
【公司简介】
四川迅游网络科技股份有限公司主营业务是为网游等互联网实时交互应用提供网络加速服务，主要产品是“迅游网游加速器”。本次发行所募集资金拟投资于智慧云加速平台（SCAP）优化与升级技术改造项目、营销网络平台技术改造项目、补充营运资金，总投资不超过3.16亿元，拟投入募集资金2.94亿元。
公司此次募投项目资金需求量为2.94亿元，募集资金总额预计为3.38亿元，扣除发行费用后，募资净额为2.94亿元。
【机构研究】
迅游科技:网游加速器龙头登陆A股
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-05-22
网游加速行业的龙头。公司是一家面向互联网用户,为各种互联网实时交互应用提供云加速服务的企业,主营业务是向网络游戏玩家提供云加速服务,其主要产品为:“迅游网游加速器”。公司14 年实现营业收入1.78 亿元,同比增长23.44%,经过多年来的发展,公司目前已经是网游加速行业的龙头。
SCAP 技术行业领先。公司的核心业务是基于独立研发的 SCAP 向网游用户提供云加速服务。公司目前核心技术均来源自身独立开发。经过多年积累和不断创新开发,公司目前各项核心技术均较为先进。1)SCAP 最重要的特性是向应用服务开发环境的平台提供强扩充性。2)SCAP 的特色是拥有独创的Smart(智慧)算法,该算法极大的提高了SCAP 的服务效率,也是SCAP 的技术灵魂。
3)公司的网游加速技术应用了互联网智能路由导航、用户端游戏数据及传输协议分析、基于游戏特性的针对性加速、多模式自适应和高效的数据传输连接技术。
网游和云计算发展催化市场需求。云计算迅速发展,基于云计算的互联网应用更加依靠网络,也使得网络传输速度的快慢在极大程度上影响了用户对于产品的体验。因此,互联网实时交互应用在未来存在大量的加速需求,从而给该领域带来巨大的市场空间。2014 年网络游戏市场规模首次突破千亿元,达到1108.1 亿元,同比上升35%。互联网和网游行业的快速发展,必将带动网游加速器的市场需求。
募投项目:公司此次公开发行1000 万股,扣除发行费用后净额约2.9 亿元,主要用于智慧云加速平台( SCAP)优化与升级技术改造项目和补充营运资金。
未来公司将增加网络节点并对节点扩容,此外加入手持终端网游加速器,进而打开手游加速器市场。
盈利预测。我们对公司未来网游加速器增长以及手游加速器放量做了预估,我们预计2015-2017 年公司归母净利润分别为7526 万元、9497 万元和1.1亿元。
对应每股收益2.51 元、3.17 元和3.82 元。参考当前新股发行情况以及可比上市公司的估值水平,我们预计公司股价初期压力位区间在154-175 元。首次给予“买入”评级。
风险提示:新增用户数或低于预期,手游加速器市场推进或低于预期。
迅游科技:预计上市初期压力位为120元-140元
类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：恒泰证券研究所 日期：2015-05-19
公司概况:
公司目前主营业务是为网游等互联网实时交互应用提供网络加速服务,公司目前主要产品是“迅游网游加速器”。“迅游网游加速器”通过互联网智能路由导航、加速节点部署、智能加速算法等多项加速技术,为网游玩家提供网游数据传输加速服务。“迅游网游加速器”能有效解决网游玩家在网游中遇到的延时过高、登录困难、容易掉线等问题。
公司前控股股东蓝月科技自2005年即开始从事互联网加速服务。2008年,蓝月科技认为网游加速业务市场前景较为明朗,未来发展空间较大,决定现金出资100万元,成立全资子公司即本公司开发针对网游的网游加速器。公司设立以后,依托公司核心团队多年的技术沉淀和对市场需求的准确判断,于2008年底独立开发出第一代“迅游网游加速器”,开始为网游玩家提供加速服务。
行业现状及前景
2014年3月14日,国务院发布《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》,明确指出加快数字内容产业发展为重点任务,推动文化产品和服务的生产、传播、消费的数字化、网络化进程,强化文化对信息产业的内容支撑、创意和设计提升,加快培育双向深度融合的新型业态。
2014年11月,国务院常务会议发布关于支持云计算创新发展措施。会议认为,加快发展云计算,打造信息产业新业态,对于推动传统产业升级和新兴产业成长,具有重要意义。会议确定,要积极支持云计算与物联网、移动互联网等融合发展,催生基于云计算的在线研发设计、教育医疗、智能制造等新业态。
公司亮点:
1、市场先发优势;
2、用户质量优势;
3、全国性的网络传输资源
4、技术和开发能力优势
5、市场营销优势。
募投项目
1、拟募集1.09亿,用于智慧云加速平台优化与升级项目 ;
2、拟募集0.15亿,用于营销网络平台技术改造项目;
3、拟募集1.9亿,用于补充营运资金项目。
主要潜在风险
1、网游加速市场尚处发展初期的风险 该市场从2005年开始出现,虽然近年来增长迅速,但是仍然处于市场发展的初级阶段,相较其他互联网行业中的细分成熟市场,市场规模和用户认知度较低。
2、网络传输质量改善的风险 国家发改委反垄断调查促使网络运营商采取提升互联互通质量、提升网速的措施将一定程度上有利于改善网游流畅程度,如果网络状况能够改善到游戏不存在延时、或者延时对游戏玩家的使用效果无影响,公司产品将面临市场空间被挤压的风险。 3、大型互联网企业和网游运营商进入导致竞争加大的风险
大型互联网行业和网游运营商主要采取与目前网游加速行业内的企业(如本公司)合作或自主开发两种模式。因此,公司存在由于大型互联网行业和网游运营商自主开发网游加速服务产品而带来的竞争加大的风险。
估值
发行人目前主营业务是为网游等互联网实时交互应用提供网络加速服务,中证指数有限公司发布的2015年5月14日(T-3日)互联网和相关服务行业最近一个月平均静态市盈率213.83倍。预计公司2015、2016、2017年每股收益分别为1.6元、1.81元、2.03元。综合目前市场状况,结合公司发行价格33.75元(对应2014年扣非摊薄市盈率22.99倍),预计上市初期压力位为120元-140元。
华铭智能定位分析
【发行状况】
【申购状况】
【公司简介】
上海华铭智能终端设备股份有限公司是一家专业从事自动售检票系统终端设备的研发、生产、销售与维护的高新技术企业。本次发行所募集资金将用于智能终端设备生产线项目、研发展示中心建设项目、补充其他主营业务发展所需营运资金，投资总额2.23亿元，全部使用募集资金投入。
发行人所处行业为专用设备制造业（行业代码：C35）。中证指数有限公司发布的2015年5月14日该行业最近一个月平均静态市盈率为72.91倍。
【机构研究】
华铭智能:自动售检票系统(AFC)的领导者
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：王群 日期：2015-05-21
事件:公司拟于2015年5月19日在深圳证券交易所发行新股。
投资要点
国内领先的 AFC 生产商。公司是一家集产品研发、生产、销售与维护于一体的专业从事自动售检票系统(AFC)终端设备的高新技术企业。公司的主要业务包括轨道交通自动售检票设备生产,轨道交通自动售检票设备零部件及相关配套设备销售,快速公交站台智能安全门、轨道交通站台屏蔽门的销售安装等,产品范围涵盖了轨道交通、BRT、汽车站、公共场馆、旅游景区、智能楼宇等领域。公司主营业务突出,营业收入以 AFC 终端设备销为主,2012-2014年,该业务收入分别达到14483.15万元、13963.41万元和15740.36万元,占总收入的比例分别为87.07%、88.55%和86.70%。
中国 AFC 市场潜力巨大。 随着中国城市化的快速发展,城市人口将持续快速增加,国内各大城市公共交通将迎来大规模的集中建设高峰,承运比例也将进一步提高。因此,AFC 将迎来快速发展的机遇期,存在巨大的市场空间。同时,AFC 在中国的高铁建设、城市智能公交系统建设、旅游景点、大型楼宇门禁系统等领域同样大有可为。
公司优势明显。作为专业的 AFC 终端设备制造商,公司为各系统集成商提供设备配套,与多个系统集成商良好合作,产品获得业主认可与好评;公司项目经验丰富、行业地位和认知度高、综合实力强、信誉度高;作为AFC 领域的开拓者,公司无论在生产工艺、研发,还是业务拓展等方面都具有明显优势。
公司募投项目投资约19304.64万元,拟用于扩产建设和营运资金补充投入。公司拟投资12472.4万元用于智能终端设备生产线项目;公司拟投资1790万元用于研发展示中心建设项目;公司拟投资5041.24万元用于补充其他主营业务发展所需营运资金。
公司2012-2014年营业收入和净利润在总体上稳步增长。公司2014年实现营业收入18154.06万元,净利润5182.33万元,营收
建议定价区间为28.75-34.5元。预计公司 2015-2017年营业收入分别为 2.18亿 元、 2.66亿元、 3.27亿元,净利润分别为 0.64亿元、0.8亿元、0.87亿元, EPS 分别为 0.93元、1.15元、1.41元。我们参照可比上市公司25-30倍PE 估值水平,综合考虑此次发行的政策、市场环境,建设定价区间为28.75-34.5元。
风险提示:国家宏观政策调控及重大业务合同引起的业绩波动风险;毛利率及汇率波动风险;企业扩张带来的管理风险。
华铭智能:预计公司上市初期股价压力位为40元-46元
类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：恒泰证券研究所 日期：2015-05-19
公司概况:
公司前身上海华铭有限成立于2001年, 2011年整体变更为股份公司。公司是国内承接轨道交通终端设备(自动售检票系统)项目数量最多的企业之一,仅在上海市就涉及轨道交通一号线、二号线、七号线、九号线、十一号线、十三号线、十六号线、和二十二号线等多条线路,并进入到全国多个城市20多条城市轨道交通线路,海外业务发展到印度、马来西亚及菲律宾。公司还成功将产品拓展至BRT及汽车站领域,产品进入厦门、济南、乌鲁木齐、柳州、舟山、连云港等地BRT以及上海、无锡等汽车站。
公司实际控制人为张亮。其直接持有公司发行前51.6748%股份。
行业现状及前景
AFC产业主要应用领域市场前景广阔。我国城市化进程不断加快,城市轨道交通建设步入跨越式发展阶段截至2013年底,全国已有84条地铁线路运行,城市轨道运营总里程达到了2,408公里。根据国家发改委规划,到2015年,预计全国将有28个城市拥有地铁线路(截至2013年,实际已有34个城市的106条(段)线路处于建设状态),地铁线路将达到96条,运营总里程将达到3,000公里,运营总里程年复合增长率为15.32%。到2020年,预计全国将有40个左右的城市建设地铁,规划投入运营总里程将达到7,000公里,是2010年运营总里程的4.76倍,较2010年年复合增长率为16.88%。
AFC应用领域不断扩展。随着城市轨道交通领域AFC系统的广泛运用,AFC系统的优越性已得到了充分肯定和接受,其应用领域已扩展至BRT等其他公共交通、公共场馆、景区、智能楼宇等领域,外延应用市场不断得到扩展。
公司亮点:
先发优势。城市轨道交通等公共交通系统的业主,特别强调所应用AFC终端设备的安全与稳定性。因此,业主在设备招投标过程中都十分强调设备商的过往业绩与行业经验,要求设备商具有一定的项目实施经验和成功案例,具有一定的品牌知名度及市场影响力,具备持续发展能力。公司前身成立于2001年,是我国AFC行业的早期开拓者之一,伴随着我国AFC行业的成长与发展,公司逐步成长起来,已具有超过10年的行业经验。作为AFC终端设备制造商,公司是国内承接项目数量最多的企业之一。
募投项目
1、拟使用募集资金1.55亿元,用于智能终端设备生产线项目。
2、拟使用募集资金0.18亿元,用于研发展示中心建设项目。 3、拟使用募集资金0.5亿元,用于补充其他主营业务发展所需营运资金。
主要潜在风险
1、宏观调控政策引起的业绩波动风险。公司主要产品包括自动售票机和自动检票机,销售收入最近三年均占公司营业收入的86%以上。该设备主要应用于城市轨道交通、公共交通等基础设施建设领域,与国家固定资产投资规模关联性很大,易受国家整体经济环境、国家宏观调控政策、地方财政收支及投资预算的影响。
2、重大业务合同引起业绩短期波动的风险。AFC终端设备业务的客户较其他许多行业而言相对集中,单笔业务合同金额一般较大,有时会出现金额特别大的业务合同。AFC终端设备制造商某一年度的业绩,可能会受到个别重大合同或特定区域市场变化的影响而波动。
估值
发行人所在行业为专用设备制造业,截止2015年5月14日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为72.91倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为0.83元、0.92元,结合目前市场状况,结合公司发行价格 14.25元(对应2013年摊薄市盈率22.97倍),预计公司上市初期压力位为40元-46元。
华通医药定位分析
【上市状况】
【发行状况】
【公司简介】
浙江华通医药股份有限公司所处的行业为药品流通行业，公司自设立以来一直以药品批发、连锁零售为主营业务。本次发行所募集资金将用于医药物流二期建设项目、连锁药店扩展项目和医药批发业务扩展项目，投资总额2.57亿元，拟使用募集资金2.21亿元。
【定位分析】
华通医药:区域性医药流通企业
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：汤佩徽 日期：2015-05-21
事件:公司拟于2015年5月19日实施网上、网下申购。
投资要点
公司主要从事药品批发、连锁零售。公司批发业务由母公司负责,连锁零售业务由子公司华通连锁负责。公司拥有自己的医药物流基地,主要为自身的批发、零售提供配套物流服务,具体由全资子公司华药物流负责。2010年9月,子公司华药物流取得了第三方药品物流业务资格,是浙江省内第二家具有第三方药品物流资格的公司,除以第三方药品物流模式对母公司及其子公司提供物流服务外,华药物流自2011年开始也对外部客户提供第三方药品物流业务。另外,子公司华通会展具有医药会展服务商资格,通过定期举办的医药会展活动开拓医药批发业务。2003 年公司设立子公司景岳堂,生产加工中药饮片供母公司华通医药和子公司景岳堂药材对外批发,也供华通连锁零售,同时还生产风油精等外用液体制剂。
医药流通行业集中度有待提升,销售规模保持较快增速。发达国家药品流通市场已比较成熟,批发环节集中度高,规模化、集约化特征比较明显。美国药品销售额占世界药品市场份额40%以上,但药品批发企业总共只有75 家,前三名的市场占有率高达96%;欧盟排在前三位的药品分销企业,其市场占有率为65%。而我国药品批发企业共计达到1.63万家,药品零售连锁企业3107家,零售单体药店27.11万个,行业集中度较低。2013年药品流通市场规模保持较快增长,全年药品流通行业销售总额达13036亿元,同比增长16.7%,其中药品零售市场销售总额2607亿元,同比增长12%。
公司此次募投项目主要包括医药物流二期建设、连锁药店和医药批发业务扩展。项目实施后,将进一步扩大公司的主营业务规模和配套服务能力,提升公司的市场地位和核心竞争力。
合理价格为32.7元。假设发行后总股本为5600万股,2015-2016年EPS为0.94元、1.09元。参考行业及可比公司估值,给予公司2016年30Xpe,合理价格为32.7元。
根据公司募集资金总额25256万元,新股按照1400万股计算,折合每股发行18.04元(以上价格按公司披露的足额募集资金计算)。
风险提示。公司主要经营区域为绍兴地区,浙江省属于经济发达地区,全国性医药商业企业在区域内均有布局业务,市场竞争较为激烈。
华通医药:预计公司上市初期股价压力位为42元-45元
类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：吴琳 日期：2015-05-19
公司概况:
公司以浙江地区的药品批发、连锁零售为主营业务,两者对公司的收入及利润占比均超过85%,同时,公司还涉及少量的药品生产、第三方药品物流业务及展会业务。
公司控股股东为华通集团,持股比例占发行前的35%,公司实际控制人为绍兴市柯桥区供销社。
行业现状及前景:
医药流通行业规模大,集中度低。截至2012年底,我国共有药品批发企业1.63万家,药品零售连锁企业3107家,下辖门店15.26万个,零售单体药店27.11万个,零售药店门店总数达42.37万个。2013年药品流通市场规模保持较快增长,但增速趋缓,全年药品流通行业销售总额达13036亿元,同比增长16.7%,2005年-2013年复合增长率为20%。发达国家医药流通行业集中度超过75%,我国为28%,同发达国家相比,我国医药流通行业集中度较低。
医药零售行业连锁化为趋势。我国零售药店门店数从2005年的25万家上升到了2013年的43万家,连锁率从2007年的27%上升至2013年的37%。药品零售企业发展连锁经营,有利于企业自身的发展壮大,加速管理方式的规范化和现代化,发挥规模经营优势,提高经济效益和抗风险能力。为此,商务部在2011 年5 月发布的《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015)》总体目标中明确提出未来五年连锁药店占全部零售门店的比重将由现在的1/3 提高到2/3 以上。
公司亮点:
扎根基层、服务“三农”。公司由供销社下属企业转型而来,牢牢扎根于农村基层,具有服务“三农”的鲜明特色。最近三年公司农村村镇一级药店占连锁门店总数的比例在70%左右,农村门店销售额占药品零售总额的三年累计平均比例为53.11%。公司在业务拓展中保持差异化竞争优势,国家对农村医药流通及对供销社社有企业的支持政策都会对公司的长期发展构成有力的政策支撑。
区域终端渠道优势。公司所建立的渠道一是自己的零售连锁药店网络,直接面向终端消费者;二是公司的批发渠道,主要面向市县级医疗机构、城市社区和农村乡镇基层医疗机构、个体诊所及零售药店,也主要是终端客户。公司批发网络实现了对绍兴市区域内城市和农村市场全部公立医疗机构的覆盖。公司一直注重建设区域终端销售渠道,在本区域的终端直接覆盖能力较强,药品纯销率一直在90%以上,强大的区域内终端直接覆盖能力也构成了公司重要的渠道优势。
募投项目
1、 拟募集1.20亿元,用于医药物流二期建设项目; 2、 拟募集0.61亿元,用于连锁药店扩展项目; 3、 拟募集0.40亿元,用于医药批发业务扩展项目
主要潜在风险
1、区域市场竞争加剧风险。公司目前主要经营区域在绍兴地区,并逐步走向浙江全省市场,而浙江省属于经济发达地区,更有可能吸引新的进入者,加上区域内规模较大的医药商业企业自身也再进一步发展,使得该区域医药市场竞争可能更为激烈。
2、零售连锁业务拓展风险。在连锁药店扩展过程可能面临的风险有:在绍兴以外地区如杭州等地品牌知名度较低,难以迅速提升;新开门店实现规模经营并盈利需要有一定的培育期;难以用适宜的价格租用及续租处于良好地段的物业作为营业用房;因竞争激烈而导致零售连锁网点亏损;因新开门店管理不善而导致公司形象受损等。
估值
发行人所在行业为批发业,截止2015年5月14日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为53.78倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为0.95元、1.09元。综合目前市场状况,结合公司发行价格18.04元(对应2014年摊薄市盈率22.98倍),预计公司上市初期股价压力位为42元-45元。
四方精创定位分析
【发行状况】
【申购状况】
【公司简介】
深圳四方精创资讯股份有限公司是一家以大型商业银行为核心客户，致力于为中国大陆及港澳地区的银行提供专业IT服务外包的企业。本次发行所募集资金将用于银行软件技术服务交付中心建设项目、研发中心建设项目、新一代银行核心业务系统建设项目、普惠金融云服务中心建设项目和银行移动应用平台建设项目，投资总额4.4亿元，拟投入募集资金4.27亿元。
【机构研究】
四方精创:领先的银行IT服务供应商
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2015-05-21
事件:公司拟于2015年5月19日在深圳证券交易所发行新股。
投资要点
公司是领先的商业银行IT服务提供商。公司以大型银行为核心客户,为中国地区商业银行提供全流程的专业IT外包服务。公司的主要业务模式为根据客户的不同需求,向客户提供包括IT规划、系统分析、设计、编程、测试、维护在内的全流程专业IT外包服务,
经过多年的发展,公司不断拓展境内外客户,主要客户包括中国银行、中银香港、东亚银行、永亨银行、农业银行等境内外知名银行,同时公司也在不断开拓中小型商业银行客户。公司积累了各类技术平台的专业技术与经验,业务类型全面拓展,人员规模不断增长,建立了多个离岸交付中心,可为银行客户提供全流程的IT外包服务,规模化服务能力进一步提高。
目前全球软件与信息服务业正处于产业恢复和快速发展时期,信息技术在全球离岸服务外包市场发展迅速,2012年全球离岸服务外包总支出为1,429.4亿美元,IDC预测2013年的数据为1,684.9亿美元,较2012年增长17.9%,其中2013年全球离岸IT服务支出达到855.0亿美元,占比50.7%。IDC预计2013-2018年全球离岸服务外包市场规模复合增长率达到16.0%,IT服务增长率达到13.8%。
盈利预测与估值:本次公开发行新股数量不超过2,500万股,拟募集资金4.27亿元,主要用于银行软件服务交付中心、云服务中心和新一代核心业务系统的开发。预计2015、2016年公司净利润分别为0.91亿、和1.05亿,对应EPS分别为0.91、1.05元。公司发行底价为18.76元;行业平均市盈率约为150倍左右,按照谨慎原则给予公司IPO价格2015年90-110倍市盈率,对应合理估值为81.9-100.1元。
风险提示:市场竞争风险、商业模式变化、新技术更新
南兴装备定位分析
【发行状况】
【申购状况】
【公司简介】
东莞市南兴家具装备制造股份有限公司是一家集研发、设计、生产和销售于一体的板式家具线成套设备专业供应商。本次发行所募集资金将用于自动封边机生产线技术改造项目、数控裁板锯技术改造项目、工程技术中心扩建改造项目和补充流动资金项目，投资总额4.62亿元，拟使用募集资金3.21亿元。
【机构研究】
南兴装备:转型升级之路,从规模生长走向产品创新
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：王群 日期：2015-05-20
事件:公司拟于2015年5月19日在深圳证券交易所发行新股。
投资要点
有量有质,转型效果可见。南兴装备成立于1996年,以家具加工设备起家,伴随着东莞地区制造业集群的兴起而发展壮大,其成长过程具备鲜明的莞式企业特质。之后,随着市场同质竞争的加剧,南兴装备告别了旧有的经营模式,开始以提升服务附加值和产品技术性为导向,开始了企业经营转型。从2005年起,公司研发力量效能初显,陆续为公司贡献了13项发明专利、95项实用新型专利、23项外观专利。 这些专利设计也在生产过程中得到了实质性的运用。公司成功开发并量产了多款高速木材复合加工中心、数控钻、双端封边机、柔性加工单元和自动上下料机械等产品,该系列产品在国内板式家具机械行业中处于技术领先水平。 目前,自动封边机、数控裁板锯、多排多轴钻、精密推台锯四大系列产品的销售额占公司总销售收入的90%以上。
老中青三代,研发功底一脉相承。不同于一般制造业企业的野蛮式生长,南兴装备在产品的开发上讲究着老前辈带新同志,拥有着老中青三代互助成长的团队结构。公司高级工程师邓金贵先生,以79岁高龄继续发挥余热,担任公司总经理特别顾问,以其多次获得科技进步奖的深厚设计功底,为现任研究团队答疑解惑。除邓老先生外,南兴装备的研发骨干有5人,年龄分布梯次
为60后一人,70后两人,80后两人。
地产行业又吹春风。今年初多部委此次联合下发的地产政策,是继去年 930新政之后对房地产及相关行业的又一重大动作。此次出台的地产政策,一方面降低了买房的门槛,另一面降低了换房的门槛,对刚需和改善性需求的释放均将起到明显的提振作用,有望带动家具行业市场需求持续改善。家具行业作为南兴装备产品市场中的重要组成部分,将有效提振公司业绩。
募集资金投向。公司本次拟发行不超过2,734万股、募集资金35,377万元,其中14028万元拟投向自动封边机生产线项目,2565万元投向工程技术中心扩建项目,9599万元投向数控载板锯技术改造项目,另有2000万元拟作为补充流动资金项目。
盈利预测与定价。根据公司现状和市场需求的已存趋势,我们预计公司2015至2016年度主要营收分别为6.5亿元和7.8亿元,预计归属净利润7560万元和9072万亿元,EPS 为0.69和0.83。新股发行后,当前EPS 稀释为0.57元/股。按照目前装备制造业行业市盈率均值,经调整后,以33倍PE 算,合理估值为18.8元/股。
公司本次足额募资发行价约为12.9元/股。
风险提示。技术议价能力削弱,产品销售网络建设不及预期。
南兴装备:预计公司上市初期股价压力位为30元-35元
类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：恒泰证券研究所 日期：2015-05-19
公司概况:
公司前身南兴有限成立于1996年,2011年整体变更为股份公司。公司是一家集研发、设计、生产和销售于一体的板式家具生产线成套设备专业供应商。公司产品广泛应用于板式家具行业以及其他涉及人造板加工或使用的领域,公司生产的产品主要涵盖自动封边机、数控裁板锯、多排多轴钻、精密推台锯四大系列及其他板式家具机械,不同规格型号的板式家具机械多达百余种,是国内板式家具机械装备领域产品线较长的企业之一。
公司实际控制人为林旺南、詹谏醒夫妇。林旺南、詹谏醒夫妇,直接持有公司发行前8.46%股份,并通过南兴投资间接持有公司发行前60.23%股份,合计持有68.68%股份。
行业现状及前景
产量、价格优势使得中国现成为木工机械的生产大国。目前,中国木工机械产品主要销往东南亚、美国、欧盟、俄罗斯、中东、加拿大及澳洲等国家和地区,其中越南和美国是中国木工机械出口的最大市场。中国出口的木工机械产品已在中低端市场上占主导地位,其中精密裁板锯、直线封边机、砂光机、四面刨等诸多产品已打开了通向国际市场的通道。未来中南美、中东、非洲等新兴市场需求的逐步扩大,将为性价比相对较高的中国木工机械产品带来巨大的发展机会。
下游行业需求的扩大及应用领域的延伸是拉动中国板式家具机械行业快速发展的主要力量。未来5年,受中国居民收入的增加、城镇化进程的加快、居民消费需求多元化等因素影响,中国板式家具市场规模仍将保持较快的增长速度,这必然为板式家具机械行业带来更为广阔的发展空间。此外,在近年来取得快速发展的建筑装饰、会展展示、车船生产领域,虽然目前板材应用较为有限,但随着市场需求的多样化、材料技术的不断提高,板材的应用领域将不断拓宽,建筑装饰、会展展示、车船生产等下游市场很可能会成为未来板式家具机械行业新的增长空间。
公司亮点:
高速木材复合加工中心的成功研发确立了公司在国内板式家具高端生产设备领域的领先地位。高速木材复合加工中心将板式家具机械的多种功能和技术集于一体,具有较高的柔性加工能力,其技术水平处于国内领先地位。目前,高速木材复合加工中心已通过广东省重大科技专项验收,可以批量生产,已有部分客户向公司采购用于生产。公司将针对不同的细分市场设计、生产并销售高速木材复合加工中心系列产品。这些市场需求潜力一旦得到释放并且得到专业的引导服务,将有力地促进公司的销售额增长,提高在市场上的竞争优势和地位。
募投项目
1、拟使用募集资金1.43亿元,用于自动封边机生产线技术改造项目。
2、拟使用募集资金0.9亿元,用于数控裁板锯技术改造项目。
2、拟使用募集资金0.25亿元,用于工程技术中心扩建技术改造项目。
2、拟使用募集资金0.71亿元,用于补充流动资金。
主要潜在风险
1、存货减值风险。截至2014年12月31日,公司存货余额为1.55亿元,占公司总资产的24.68%,规模较大。若市场或公司下游客户发生较大变动,使得公司存货销售不畅,公司将面临存货减值的风险。
2、国外市场波动风险。公司产品通过广州越秀等进出口公司销往国外多个国家和地区。2012年-2014年,公司外销收入占主营业务收入的比重分别为25.45%、21.71%和21.85%。倘若未来国外市场由于政治、经济、贸易政策等原因产生波动,将可能对公司的经营业绩造成一定影响。公司产品的主要出口地区包括伊朗、俄罗斯等国家,上述国家或地区存在政治、经济局势的不稳定因素,对公司业务可能造成影响。
估值
发行人所在行业为专用设备制造业,截止2015年5月14日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为72.91倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为0.61元、0.67元,结合目前市场状况,结合公司发行价格12.94元(对应2013年摊薄市盈率22.98倍),预计公司上市初期压力位为30元-35元。
