中泰股份等3新股今日无悬念上演“秒停”
3月26日，北部湾旅、九华旅游、中泰股份登陆沪、深交所。截至收盘，北部湾旅股价报7.24元元，涨幅为43.94%；九华旅游股价报17.40元，涨幅为44.04%；中泰股份股价报21.21元，涨幅为43.99%。
杭州中泰深冷技术股份有限公司人民币普通股股份总数为80,000,000股，其中首次公开发行的20,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。证券简称为“中泰股份”,证券代码为“300435”。
安徽九华山旅游发展股份有限公司A股股本为11,068万股，本次上交所上市数量为2,768万股，证券简称为“九华旅游”，证券代码为“603199”。
北部湾旅游股份有限公司A股股本为21624万股，本次上交所上市数量为5406万股，证券简称为“北部湾旅”，证券代码为“603869”。
中泰股份定位分析
发行状况
申购状况
公司简介
杭州中泰深冷技术股份有限公司是深冷技术工艺及设备提供商，主营业务为深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售。此次募集资金净额拟投向冷箱及板翅式换热器产能提升与优化项目和液化天然气成套装置撬装产业化项目，计划投资额2.6亿元。 公司本次发行的募投项目计划所需资金额2.6亿元，新股发行预计募集资金总额为2.95亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额2.6亿元。
发行人所属行业为通用设备制造业（C34）。截至2015年3月13日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为56倍。
机构研究
中泰股份:稳健的深冷技术工艺及工艺设备制造提供商
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-03-17
深冷技术工艺市场前景广阔。公司是深冷技术工艺及设备提供商,主营业务为深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售。深冷技术工艺系在低温环境中(通常为-60℃~-269℃)对天然气、合成气、烯烃、空气等介质进行液化、净化或分离的工艺方法。受益国家能源结构调整,工业转型升级战略将为深冷工艺提供了良好的市场契机,天然气、现代煤化工对于深冷技术设备产品的需求量将大幅提高。
成套装置与核心部件多样化生产。板翅式换热器、冷箱和成套装置产品之间,前者分别系后者的组成部分、后者则分别是前者更高级的产品层级。公司主要产品中,板翅式换热器系高效、紧凑式换热设备,是深冷工艺的关键部机。公司生产的板翅式换热器主要对外销售、部分自配套。冷箱系由板翅式换热器、塔器、阀门等低温设备所集成的工艺系统,具有撬装特征。
“以销定产”稳定公司盈利。成套装置和冷箱产品具有单体金额高、生产周期长、客户连续性低的特点,故公司成套装置和冷箱的订单总数不多,且不同客户的订单之间技术要求差异明显。因此,公司成套装置和冷箱完全采用“以销定产”,仅当与客户签订正式销售订单以后,才开展生产计划的安排。公司成套装置的销售收入从2012年的1.06亿元增长到2014年的1.82亿元,年均复合增长率31.03%,产品毛利率一直维持在22%以上。截至2014年9月30日,公司持有未执行订单的总金额达到96652.20万元是14年销售收入的2.23倍,订单充分可保稳健增长。
募投项目:本次募集资金主要用于冷箱及板翅式换热器产能提升与优化项目和液化天然气成套装置撬装产业化项目。冷箱及板翅式换热器产能提升与优化项目总投资为15520万元,其中建设投资12420万元,铺底流动资金3100万元。项目建成后,可新增冷箱产能10套/年,板翅式换热器1500吨/年。项目建成,公司冷箱和板翅式换热器产能增长率将达到108%和100%。
公司此次发行新股数量为不超过2000万股,发行后总股本不超过8000万股,募集金额约2.60亿元。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为1.21、1.41和1.48元,按照可比公司15年动态估值,我们给予公司2015年30-35x动态PE,二级市场合理价值区间应为36.30-42.35元。
风险提示:原材料价格波动风险、技术风险。
九华旅游定位分析
发行状况
申购状况
公司简介
安徽九华山旅游发展股份有限公司自2000年12月成立以来一直从事旅游服务业。此次募集资金净额将投向天台索道改建项目、东崖宾馆改造项目、西峰山庄扩建项目以及偿还银行贷款，总投资3.05亿元。
九华旅游近年来发展迅速，得益于其优越的地理位置，九华山位于长江中下游地区，处在南京、上海、杭州、武汉、合肥、黄山之间，毗邻长三角地区。此外，九华山机场已于2013年7月通航，开通北京、上海、广州、成都、厦门等区域中心城市航线，并将适时开通韩国、马来西亚、台湾、香港等国家和地区的包机，进一步扩大九华山旅游市场辐射范围。
机构研究
九华旅游:九华山综合旅游运营商,内生外延可期
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：梁莉 日期：2015-03-12
打造九华山风景区综合旅游服务商:公司主营业务主要依托九华山风景区旅游资源,目前能够为客户提供包括酒店、索道缆车、旅游客运、旅行社等全方位的商旅服务,形成了比较完整的旅游业务链。
主营业务经营良好,内生外延可期:依托九华山独特的佛教文化资源,景区客流平稳增长,公司各项业务经营状况良好。2014年,公司共实现营业收入410.74亿元,同比增长6.47%;实现归属于母公司股东的净利润6,598.68万元,同比增长5.00%。其中,酒店、索道缆车业务收入合计占比达到70%以上,是公司最主要的收入来源。
公司核心竞争优势突出:依托九华山独特的佛教文化资源、优越的地理位置、周边持续改善的交通、政府对旅游产业的大力支持及公司自身良好的经营优势,公司有望打造成优质的景区综合旅游运营商,内生增长和向外拓展延伸旅游产业链值得期待。
募投项目分析:本次发行新股与公司股东公开发售股份合计不超过2,768万股。募集资金投资项目“天台索道改建项目”、“东崖宾馆改造项目”、“西峰山庄扩建项目”运营后,将有效提高九华山风景区游客接待能力,提升游客旅游质量和满意度;发行人利用募集资金归还银行贷款,可以进一步改善发行人财务状况,提高偿债能力,降低财务费用,增加企业效益。
盈利预测:鉴于公司自然资源突出,区位优势支撑客流,内生外延产业链值得期待,中长期成长空间巨大。我们预计公司2014-2017年分别实现营业收入4.11、4.28、4.71和5.29亿元,同比增长6%、4%、10%和12%;实现归属母公司股东的净利润0.66、0.69、0.74和0.83亿元,同比增长5%、5%、7%和12%。我们预计公司2014-2017年EPS为0.60、0.63、0.67和0.75元(按发行2768万股摊薄后计算)。参考同类上市公司的估值,我们给予公司15年27-30倍PE,合理估值区间为17.01-18.90元。
风险提示:自然灾害、募投项目不达预期等。
九华旅游:预计上市初期压力位为24元-28元
类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：恒泰证券研究所 日期：2015-03-12
主要潜在风险
1、重大疫情、自然灾害等不可抗力风险。近年来在全球和中国相继发生的非典型性肺炎疫情、H7N9、甲型H1N1流感等高传染性疾病以及2008年的特大雪灾和汶川大地震等自然灾害都对旅游业和公司经营产生了不同程度的影响,特别是在旅游旺季,将直接对公司的经营业绩产生不利影响。
2、市场环境变化风险。2013年以来,国家出台了厉行节约、反对浪费相关规定,促进了消费者健康理性消费,主要表现为高端消费、公务接待等市场需求下降,大众化消费市场需求上升,对旅游业企业服务水平提出了更高的要求。若未来公司不能尽快调整市场结构,加快企业转型,适应市场环境的变化,可能对公司的经营业绩造成不利影响。
估值
发行人所在行业为公共设施管理业,截止2015年3月6日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为24.37倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.60元、0.66元、0.73元,结合目前市场状况,结合公司发行价格12.08元(对应2013年摊薄市盈率22.79倍),预计上市初期压力位为24元-28元。
九华旅游:综合旅游运营商,外延扩张、主营提升可期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2015-03-12
报告要点
九华旅游:综合旅游运营商,酒店、索道缆车为核心业务
公司主要围绕九华山经营酒店、索道缆车、客运、旅行社等业务。1.酒店:拥有6家酒店,其中2家四星级酒店位于九华山核心景区内,在九华山中高档酒店市场竞争优势显著,2013年收入1.61亿元,占比42%。2.索道缆车:拥有天台、花台2条索道和百岁宫缆车,串联起主要景点,是景区内唯一交通工具,2013年收入1.32亿元,占比34%,是公司主要利润增长点。
3.客运:垄断经营景区内运,延伸经营客源地至景区外运,2013年收入5245万元,占比14%。4.旅行社:经营九华山地区旅游接待,2013年收入3835万元,占比10%。
外延扩张、主营提升有空间,潜在国资改革标的。
1.交通改善,客流增长:预计2015年底宁安城际通车,缩短周边省会到九华山的时间,并与合福铁路连接,串联起黄山、九华山“两山”旅游圈,发挥协同作用,景区客流将大幅提升。2.外延扩张,客单价提升:景区开放面积仅为总面积1/10,节假日接待力不足,且九华山客单价显著低于同样位于安徽省的黄山,未来价量齐升空间较大。3.主营有望提升:核心业务酒店、索道缆车因改造升级、市场培育等原因,出租率、乘坐率较低,未来随客流增长、营销宣传力度加大,业绩有望大幅提升。4.实际控制人九华山国资委持股45.46%,持股比例较高,公司资产负债率高于行业均值,体外相关资产规模较大,考虑安徽省大力推行混改、鼓励整体上市的国企改革背景,公司有可能推行混改、资产注入。
募投项目及询价建议
募投项目旨在提升公司接待能力和服务能力,改善财务结构,拟发行2768股,募集资金3.05亿元。参考可比上市公司PE,合理价格区间为16-18元。
北部湾旅定位分析
发行状况
申购状况
公司简介
北部湾旅游股份有限公司主要从事北部湾地区海洋旅游运输及旅游服务业务。公司目前共拥有7艘高速客船、3艘客滚船和1艘普通客船，总客位约5,000座，主要运营北海-涠洲岛、北海-海口海洋旅游航线。同时，公司积极向全国拓展业务，2012年、2013年相继成功开辟烟台-长岛、蓬莱-长岛海洋旅游航线，并正在筹备开通涠洲岛-斜阳岛海洋旅游航线和北海-越南下龙湾国际旅游航线。
机构研究
北部湾旅:海丝路上的旅运服务新星,合理价格11.2-12.6元
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：张西林 日期：2015-03-19
海丝路上的旅运服务新星,经营稳健。公司全称为北部湾旅游股份有限公司,成立于2006年8 月,地处广西北海市,主要从事北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务。2014 年度公司实现营业收入3.29 亿,净利润0.42 亿,近三年营收增速分别为8.57%、3.84%和4.24%,毛利率和净利率分别维持在40%和14%左右。
三大业务板块,北海-涠洲岛航线是核心。三大业务板块中旅运业务是核心,我们看好核心旅运航线北涠线的客户升级。公司主营业务分为海洋旅游运输、旅游服务和能源运输三大块,分别占比约为78%、14%和4%。其中,北海-涠洲岛航线贡献收入约占65%,毛利贡献更是高达90%以上。我们认为,公司垄断涠洲岛唯一客运码头,具有较高壁垒。随着多列高铁开通加之新建豪华客轮的投运,有望吸引更多全国的优质客源,继续为公司贡献高业绩。此外,公司还经营北海-海口、烟台/蓬莱-长岛等航线,并拟筹建涠洲岛-斜阳岛、北海-越南湾旅游航线。值得一提的是,北部湾地区作为我国“海上丝绸之路“的起点,西部大开发的惠及省区,同时地处中国-东盟自由贸易区、中越“两廊一圈”等多个区域合作的交汇点,未来有望受到更多利好政策的催化。
公司背靠新奥集团,未来产业链延伸值得期待。我们认为公司背靠新奥集团,作为其唯一的A 股上市公司及旅游业务平台,业绩安全边际较强。长期来看,产业链上纵向扩张值得期待。根据公司的发展战略规划,未来三年内,公司有望在运营能力提升、新航线开辟、旅游景区开发、营销渠道建设等方面加大资金投入,扩大经营规模。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为3.29、3.61 和4.07亿元,同比增长4.28%、9.88%和12.74%;净利润为4615、5978、7527 万元,合EPS为0.21、0.28 和0.35 元,其中2015-2016 净利润增长主要来源于财务费用降低和新建游轮启用提升运力。公司上市发行价格为5.03 元,对应2013 年摊薄后PE 为23 倍,对应2014-2016 年PE 约为24、18 和14 倍。参考可比公司估值,我们认为公司在上市之后估值有望提升200%。按中性情景测算,我们给予公司2015 年40-45 倍PE 估值,对应合理价格为11.2-12.6 元。
风险提示:台风天气等不可抗力风险、燃油价格大幅波动、募投项目进展低于预期。
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
北部湾旅:立足海洋资源,打造复合型旅游服务企业
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-03-17
北部湾旅主要经营北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务,现已发展成为集组织招徕、接待服务、游览观光、海上旅游运输、旅游项目开发建设运营为一体的复合型旅游服务企业,向国际、国内旅游者提供“行、游、吃、住、娱、购”一体化的优质旅游综合服务。我们预计公司2014-16 年全面摊薄每股收益0.32 元、0.26 元和0.30 元(2015-16 年为考虑新股发行后的全面摊薄每股收益),三年净利润复合增长率为12.7%。参照公司业绩增速以及A 股可比公司估值,我们基于30 倍2015 年全面摊薄每股收益,给予目标价7.80 元。
支撑评级的要点.
营收 2012-2013 年同比增长8.57%、3.84%,净利润2013 年回归上升轨道:公司营业收入呈现稳步增长态势,2012-2013 年同比增长率分别为8.57%、3.84%;2011-2013 年毛利率分别为:43.1%、37.9%、37.8%;净利润方面2011-2013 年分别实现净利润6,081、4,475、4,841 万元,2012年同比下滑26.4%、2013 年同比增加8.2%。 2011-2013 年实现全面摊薄每股收益0.37、0.28、0.30 元。
主业聚焦海洋运输业务:公司目前旗下三大主营业务,分别为海洋运输、旅游服务以及能源运输业务,其中海洋运输业务营收占比保持在60%以上,2011-2013 年分别为60%、67%、78%。依托公司旗下的旅游运输船队(7 艘高速客船、3 艘客滚船和1 艘普通客船,总客位约5,000座),预计伴随着现有航线客流的稳定上升以及新航线的开设(北海-越南下龙湾国际旅游航线以及涠洲岛-斜阳岛旅游航线项目均已取得运力批文),海洋运输业务营收体量持续上升将拉动公司总体业绩成长空间。
募投资金有助于北涠及北琼航线运营能力提升:此次募集资金主要用于北涠旅游航线运营能力提升项目(包括新建600 座普通客船项目、新建350 座高速客船项目)和北琼旅游航线运营能力提升项目(新建718 座豪华客滚船项目),项目投资总额不超过27,550 万元,计划运用募集资金24,700 万元。
评级面临的主要风险.
旅游系统性风险;重大疫情、自然灾害等不可抗力风险。
估值.
预计 2014-2016 年全面摊薄每股收益0.32 元、0.26 元和0.30 元(2015-16年为考虑新股发行后的全面摊薄每股收益)。基于30 倍2015 年全面摊薄每股收益,给予目标价7.80 元。
北部湾旅:北部湾区域海洋旅游运输龙头
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：梁莉 日期：2015-03-13
打造北部湾区域海洋旅游运输龙头:公司主要从事北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务,现已发展成为集组织招徕、接待服务、游览观光、海上旅游运输、旅游项目开发建设运营为一体的复合型旅游服务企业,向国际、国内旅游者提供“行、游、吃、住、娱、购”一体化的优质旅游综合服务。
主营业务经营良好,盈利能力强:公司目前主营业务包括海洋旅游运输、旅游服务、能源运输业务。其中,海洋旅游运输业务收入占比达到80%左右,是公司最主要的收入来源。依托北部湾优越的区位优势,公司营业收入保持稳步增长势头,持续盈利能力不断增强。2014 年,公司共实现营业收入328.84 亿元,同比增长4.24%;实现归属于母公司股东的净利润5,188.89 万元,同比增长7.19%。
公司核心竞争优势突出:凭借优越的区位优势、独特的资源优质和海洋旅游运输优势,公司有望实现经营业绩快速增长,向区域海洋旅游龙头企业进军,内生增长和向外拓展延伸旅游产业链值得期待。
募投项目分析:公司拟通过首次公开发行股票募集资金用于北涠旅游航线运营能力提升项目(包括新建600 座普通客船项目、新建350 座高速客船项目)和北琼旅游航线运营能力提升项目(新建718 座豪华客滚船项目),项目投资总额不超过27,550 万元。
项目的实施有利于公司有效支撑产业链的延伸,实现打造中国海洋旅游领军企业的发展战略。
盈利预测:鉴于公司区位优势突出,民营机制保证经营活力。现有航线客流有望稳步增长,新航线培育值得期待,未来有望打造中国海洋旅游龙头。我们预计公司2014-2017 年EPS 为0.24、0.28、0.33 和0.36 元。参考同类上市公司的估值,我们给予公司15 年30-33 倍PE,合理估值区间为8.40-9.24 元。
风险提示:自然灾害、募投项目不达预期等。
