唐德影视等14只新股17日上市定位分析
中国证券网讯 深交所周日下午发出公告，包括中小板的木林森、富煌钢构、三圣特材以及创业板的天孚通信、红相电力、鲁亿通、博世科、五洋科技、力星股份和唐德影视，共10只新股将于2月17日上市交易。
上交所发出公告，包括益丰药房、杭电股份、好莱客、济民制药，共4只新股将于2月17日上市交易。
导读：
天孚通信上市定位分析
唐德影视上市定位分析
力星股份上市定位分析
杭电股份上市定位分析
富煌钢构上市定位分析
三圣特材上市定位分析
红相电力上市定位分析
鲁亿通上市定位分析
济民制药上市定位分析
木林森上市定位分析
五洋科技上市定位分析
好莱客上市定位分析
博世科上市定位分析
益丰药房上市定位分析
【定位分析】
天孚通信上市定位分析
一、基本面分析
天孚通信(300394)此次上市的为首次公开发行的1524万股，发行后总股本为7434万股。公司主要从事光无源器件的研发设计、高精密制造与销售业务。此次募集资金净额拟投向光无源器件扩产及升级建设项目和研发中心建设项目，总投资2.86亿元。
二、机构研究
天孚通信:光通信器件行业领先企业
公司是业界领先的光网络连接精密元件制造商,主要从事光无源器件的研发设计、高精密制造与销售业务。公司主要产品包括陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件,主要用于光通信网络与设备中的光纤活动连接。
受益运营商网络升级,业务有望持续增长。公司产品处于光通信产业链上游,产品的最终客户为三大电信运营商。2013年12月,三大运营商获得了工信部发放的4G牌照。2014年开始,4G建设进入快速增长阶段,由于基站设备必须将光信号接收转换为电信号再调制为无线信号,每个基站需配置多个光收发模块。因此,在运营商网络升级的大背景下,公司光收发接口组件的市场需求在未来几年内将持续旺盛。
公司具备较强的研发能力,产品品质优于行业水平。公司完全掌握从氧化锆粉体烧结到陶瓷套管精密加工、从金属零件精密加工到光收发接口组件制造、从精密注塑加工到光纤适配器装配等全套生产技术。公司的品质优势在于其产品具有高精度、高一致性、数据离散性好等特性。在产品精度方面,陶瓷套管加工精度达到1μm以内、不锈钢加工精度达到5μm以内,充分保证光纤精确对准,减少光信号传输损耗。
募投项目提升公司竞争力。公司本次拟发行不超过1,970万股,规划2个募投项目,包括光无源器件扩产及升级建设项目和研发中心建设项目。募投项目将提升公司竞争力,助力公司扩大市场占有率。
盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为2,60、3.18和3.77亿元,实现归属于母公司的净利润11,646、14,134和16,670万元,EPS分别为1.48、1.79和2.12元(考虑IPO的摊薄)。可比公司股价对应2015年PE为18-32倍,谨慎起见,我们给予公司2015年20-22倍PE,对应价格区间29.56-32.51元。
风险提示:行业竞争加剧的风险、存货跌价损失的风险等（华鑫证券）
国泰君安：天孚通信预计涨停板5个
公司摊薄后2014-2016 年的实际与预测EPS1.19、1.27、1.37 元。可比公司2015 年的PE 是33 倍，可比证监会行业最近1 个月的估值53倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价66%。
预估合理报价为21.42 元，对应2013 年扣非摊薄PE 为22.96 倍。预计公司老股335 万股，新股发行1523 万股。
预估中签率：网上0.68%；网下中公募与社保1.15%，年金与保险0.61%，其他0.34%。预计网上冻结资金量559 亿元，网下冻结73 亿元，总计冻结632 亿元。
资金成本：时间临近春节，总体资金面开始趋紧，预计本批新股的冻结资金量将达到1.95 万亿元，预计7 天回购利率将达到6.5%。
公司质地在本批新股中排名靠后，预计涨停板5 个，破板卖出的打新年化回报率：网上50%、网下公募与社保89%，年金与保险46%，其他24%。预估破板卖出的年化收益率最高。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得0.7%、1.24%、0.64%、0.34%的破板绝对收益率。
公司基本情况分析
公司主要从事光无源器件的研发设计、高精密制造与销售业务。公司主要有三个产品系列：陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件。
发展空间：1)网络需求不断增长。2)光纤宽带建设发展迅速。3)4G 网络进入大规模建设阶段。4)三网融合为光通信发展带来新机遇。
公司竞争优势：行业整体竞争激烈，生产厂商众多，中国既是最大的供给方也是最大的需求方。公司优势：1)品质与进口替代优势。2)工艺技术与产业链延伸。
风险：毛利率从下降风险、资金链风险。
天孚通信:光网络连接精密元件优势企业
公司是国内光无源器件领先企业。公司主要从事光无源器件的研发设计、高精密制造与销售业务。主要产品系列包括陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件。公司凭借其产品高精度、高一致性、数据离散性好的核心竞争优势以及高性价比,获得国内外高端客户的广泛认可。根据讯石信息咨询数据,2014年天孚通信的陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件占全球市场份额分别为5.81%、1.55%和10.84%。
全球光器件产业向中国转移,进口替代效应明显。全球光纤宽带建设和4G网络的推广,带来大量的光器件和光通信设备需求。华为中兴等国内设备厂商逐步成为国际主流的通信设备商。在公司所处的光器件细分市场,国内企业市场份额已经占绝大部分。在全球光器件产业向中国转移的背景下,国外厂商积极寻找中国供应商,公司产品以其高品质、高性价比优势成为许多国外客户优选对象,越来越多的光通信厂商由进口转为使用天孚通信的产品,进口替代效应明显。
募投项目有助于巩固公司在细分行业和市场的研发优势和市场地位。天孚通信本次拟公开发行股票的数量不超过1,970万股。募投项目为"光无源器件扩产及升级建设项目"和"研发中心建设项目",预计投资总额为28,557万元,将进一步提高产能,巩固公司在光通信细分行业的研发优势以及光通信细分市场的优势地位。
定价区间19.5-25元。公司是国内光纤连接细分市场的领先企业,未来增长可期。我们预计公司2015年-2017年营业收入增速分别为15.90%、17.83%和19.67%,净利润增速分别为16.80%、12.96%和17.33%,对应EPS分别为1.31、1.48和1.73元(摊薄后)。建议按照2015年20-25倍询价,价格区间为19.5-26元。上市价格区间为26-32.5元,对应2015年25-30倍PE。
风险提示:市场竞争导致毛利率下降的风险;募集资金投资项目的风险;汇率变动风险等（安信证券）
三、公司竞争优势分析
公司竞争优势：行业整体竞争激烈，生产厂商众多，中国既是最大的供给方也是最大的需求方。公司优势：1)品质与进口替代优势。2)工艺技术与产业链延伸。
唐德影视上市定位分析
一、基本面分析
唐德影视(300426)此次上市的为首次公开发行的2000万股，发行后总股本为8000万股。公司主要从事电视剧的投资、制作、发行和衍生业务；电影的投资、制作、发行和衍生业务；艺人经纪及相关服务业务。此次募集资金净额拟补充影视剧业务营运资金，包括15部电视剧和6部电影的投资制作，以及2部电影的协助推广，投资总额8.09亿元，使用募集资金4.18亿元
二、机构研究
国泰君安：唐德影视预计涨停板8个
公司摊薄后2014-2016 的实际与预测EPS1.07、1.29、1.45 元。可比公司2015 年的PE 是36 倍，可比证监会行业最近1 个月的估值63倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价64%。
建议公司报价22.83 元，对应2014 年摊薄PE 为22.96 倍。
预估中签率：网上0.51%；网下中公募与社保0.26%，年金与保险0.18%，其他0.17%。预计网上冻结资金量806 亿元，网下冻结229亿元，总计冻结1035 亿元。
资金成本：时间临近春节，总体资金面开始趋紧，预计本批新股的冻结资金量将达到1.95 万亿元，预计7 天回购利率将达到6.5%。
公司质地排名靠前，预计涨停板8 个，破板卖出的打新年化回报率：网上39%、网下公募社保19%，年金保险13%，其他12%。预估破板卖出的年化收益率最高。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得0.87%、0.42%、0.29%、0.27%的破板绝对收益率。
公司基本情况分析
公司主要从事电视剧、电影的投资、制作、发行和衍生业务；艺人经纪及相关服务业务。
发展空间：1)电视剧行业：优质电影稀缺、电视剧交易价格占电视剧广告收入比例较低、网络收费点播有望成为新的收入增长点、中国在线视频市场规模将保持较快增长态势、海外市场拓展空间。2)电影行业：影院、银幕及国内观影人次提高、电影衍生收入具有较大提升空间。3)艺人经纪业务：中国演艺人才队伍数量快速增长，对艺人经纪及相关服务业务的市场需求也快速增加。
公司竞争优势：1)拥有经验丰富、业内资深的专业人才和良好的外部人才资源聚集能力。2)完整的业务链优势有利于发挥协同效应。
风险：影视剧产品适销性风险、影视剧作品审查风险、发行人电视剧业务受"一剧两星"政策影响风险、电视剧制作行业竞争加剧的风险。
唐德影视投资价值分析报告:专注精品的优质影视剧公司
报告要点
唐德影视:专注精品的优质影视剧公司
公司专注于影视剧制作、发行及相关的衍生服务,是国内精品电视剧制作企业的代表。公司依托内部完善的影视剧制作、发行、营销及艺人经纪等一体化的产业布局,以及与国内优秀电视台、合作伙伴建立起的稳定合作关系,2006年成立至今已成功投资制作并发行了31部电视剧、8部电影(截止2014年12月),尽管制作规模不大但精品频出,《武媚娘传奇》、《永不消逝的电波》、《心花路放》等影视剧作品均形成了较高的社会关注度及行业影响力,创造了不菲的经济效益。
公司经营业绩稳健快速增长,2013年、2014年营收分别增长67.13%和27.78%,除了电视剧外,电影业务也开始有所表现,未来公司或有望形成电视剧及电影业务双轮驱动的格局。
"小而美"特质决定融资将为公司成长带来较大弹性
电视剧行业较大的市场(近年每年产量在1.5万集左右)、明显的结构性失衡(每年能播出的新剧集仅8000集左右,进入黄金时段的仅3-4千集)及极低的集中度(超过130家甲种许可证持有者,超过6000家乙种许可证持有者)使得这是一个充分竞争的市场,也为中小企业做大创造了条件,而对于轻资产企业而言登陆资本市场是最佳的建立资金优势、壮大规模的手段。公司此次融资的主要用途仍为影视剧的投资制作,后续成长弹性值得期待。
投资建议
加上发行费用公司本次共募资45,660.09万元,基于当前发行机制预计发行价为价为22.83元/股;结合行业及企业实际,保守原则下我们给予公司2014净利润30~40倍的估值水平,对应摊薄后股本合理定价区间为32.17-42.89元。（长江证券）
三、公司竞争优势分析
公司竞争优势：1)拥有经验丰富、业内资深的专业人才和良好的外部人才资源聚集能力。2)完整的业务链优势有利于发挥协同效应。
公司具备较强竞争优势，未来发展空间较大。近三年来，公司营收增长迅速。2011年-2013年，公司分别实现营业收入1.21、1.54和2.31亿元，年复合增长率为38.16%；2014年上半年营收为1.03亿元，一直保持较高的增速水平。我们认为随着公司资本实力的逐步加强，其营收及毛利率水平有望进一步提升。
力星股份上市定位分析
一、基本面分析
力星股份(300421)此次上市的为首次公开发行的2800万股，发行后总股本为1.12亿股。公司主营业务为精密轴承滚动体的研发、生产和销售。此次募集资金净额拟投向高档、精密轴承钢球扩产改造项目和新建滚动体技术研究中心项目，总投资3亿元，拟使用募集资金2.29亿元。
二、机构研究
国泰君安：力星股份预计涨停板6个
公司摊薄后2014-2016 的实际与预测EPS0.47、0.52、0.53 元。可比公司2015 年的PE 是25 倍，可比证监会行业最近1 个月的估值51倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价57%。
建议公司报价9.13 元，对应2014 年摊薄PE 为21.90 倍。
预估中签率：网上0.59%；网下中公募与社保0.43%，年金与保险0.26%，其他0.15%。预计网上冻结资金量391 亿元，网下冻结106亿元，总计冻结497 亿元。
资金成本：时间临近春节，总体资金面开始趋紧，预计本批新股的冻结资金量将达到1.95 万亿元，预计7 天回购利率将达到6.5%。
预计涨停板6 个，破板卖出的打新年化回报率：网上43%、网下公募与社保32%，年金与保险18%，其他9%。预估破板卖出的年化收益率最高。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得0.72%、0.53%、0.31%、0.16%的破板绝对收益率。
公司基本情况分析
公司主营产品为精密轴承钢球，为国内精密轴承钢球领域的龙头企业，近三年来，在国内轴承钢球领域的销售收入排名第一。
发展空间：轴承主要使用在机动车与机械设备等制造业上，我们认为当宏观经济增速开始下行，经济逐步往服务行业转型，那么轴承的下游需求可能会受到一定的影响。但另一方面，一些手工工具，高端产品的需求则可能不受影响，带来轴承中钢球的需求。
公司竞争优势：1)公司为行业龙头，具有技术优势。2)客户优势：公司高端轴承钢球领域具有核心竞争优势，是国内唯一一家进入吉凯恩集团和斯凯孚集团全球采购体系的内资钢球企业。轴承钢球要获得客户资质认可起码需要3 年的时间。
风险：宏观经济下行导致轴承钢球需求下降；客户集中度高，带来业务风险；原材料价格波动；市场竞争日益激烈风险。
力星股份：国内精密轴承钢球领域龙头
投资要点:
应用领域需求扩大,募投项目增产巩固市场龙头地位.
公司是国内精密轴承钢球领域的龙头企业,主要产品为精密轴承钢球,近三年来在国内轴承钢球领域的销售收入排名第一。随着我国风电领域、工程机械领域、航空工业、电动工具行业、矿山设备、农用机械、冶金设备等轴承主要领域都取得的长足发展,未来几年,行业对轴承钢球都会有较大的市场需求。公司此次募集资金运用围绕主营业务进行,全部用于公司主营业务相关的高档、精密轴承钢球扩产改造项目及滚动体技术研究中心项目的新建。高档、精密轴承钢球扩产改造项目计划建设周期为18个月。项目重点生产高端、精密轴承钢球,以满足国内外对高档、精密轴承钢球的需求,预计达产年可实现新增产能15,250吨。研发中心项目着重对新产品、新技术、新工艺的研发与测试,项目建设期预计为12月,滚动体技术研究中心建设项目投入正常运营后,公司将凭借此先进的技术创新和产品研发平台,完善产品体系,巩固和扩大公司的技术优势,进一步提升产品的技术含量,强化核心竞争力和盈利能力,巩固和提高行业地位。
给予上市6个月内的估值区间为22.00-26.40元.
初步预计2015-2017年公司可分别实现营业收入520.44百万元、590.70百万元和688.76百万元,同比增长10.50%、13.50%和16.60%;分别实现归属于母公司所有者的净利润61.63百万元、68.22百万元和77.60百万元,同比增长17.58%、10.69%和13.75%;分别实现每股收益(按发行后股本摊薄)0.55元、0.61元和0.69元。根据同行业上市公司估值水平,公司属于通用设备制造业,对应2015年动态市盈率可达40-48倍,我们判断公司上市后股价将回归到较为合理的估值区间为22.00-26.40元/股。此次新股发行募集资金总额为25,564万元,扣除发行费用2,691万元后,募集资金净额为22,873万元,按发行新股数量不超过2,800万股计算,每股需募集资金约9.13元。按照目前的新股发行方式,已确定此次公司IPO发行价为9.13元。（上海证券）
三、公司竞争优势分析
公司竞争优势：1)公司为行业龙头，具有技术优势。2)客户优势：公司高端轴承钢球领域具有核心竞争优势，是国内唯一一家进入吉凯恩集团和斯凯孚集团全球采购体系的内资钢球企业。轴承钢球要获得客户资质认可起码需要3 年的时间。
杭电股份上市定位分析
一、基本面分析
公司发行的A股股票在上海证券交易所上市，证券简称“杭电股份”，证券代码“603618”。本次发行的5,335万股股票将于2015年2月17日起上市交易。
主营业务：制造：电线、电缆(铝合金导线、钢芯铝绞线)；服务：电线、电缆生产技术咨询；货物进口(法律、行政法规禁止的项目除外?法律、行政法规限制的项目取得许可后方可经营)。
二、机构研究
华鑫证券：杭电股份合理估值区间为25-30倍PE
公司是国内电线电缆行业的主要企业之一：公司前身杭州电缆厂是国内较早成立的电缆企业之一，是原机电部线缆行业重点骨干企业，始建于一九五八年，是国家高新技术企业，集科研、设计、制造、销售于一体的专业电线电缆制造企业，目前公司是富春江通信集团有限公司的核心企业，公司为中国电器工业协会电线电缆分会理事单位和浙江省电线电缆行业协会理事长单位。公司产品商标"永通"牌为中国驰名商标。公司的主要产品包括110kV、220kV 高压超高压交联电力电缆，66kV、35kV 及以下中低压交联电力电缆，轨道交通电缆、风电电缆、矿用电缆等特种电缆，以及钢芯铝绞线、铝合金导线、铝包钢导线等导线产品。
公司业务规模逐年增长：随着我国经济的快速发展，国内电力投资规模的扩大，公司通过加大对市场开拓力度、市场规模的提升及新产品研制等因素影响，公司近年来发展速度较快，业务规模逐年增长。
公司看点：1)产品市场需求广阔；2)技术实力突出；3)产品结构优势；4)质量优势；5)品牌优势。
募投项目：公司拟公开发行不超过5335万股A股，全部为公开发行新股，募集资金扣除发行费用后，拟全部投向城市轨道交通用特种电缆建设项目、风力发电用特种电缆建设项目、电线电缆高新技术研发中心建设项目和补充2.50 亿元流动资金项目
盈利预测与估值。随着国内电力行业持续迅速发展、网改造规模不断扩大所带来的机遇，我们预计公司2015-2017年营业收入分别为29.18、32.65和37.5亿元，实现归属母公司净利润1.41、1.70和2.03亿元，EPS分别为0.66、0.80和0.95元(考虑IPO发行后股本为21335万股计算)。我们结合电气设备行业其他上市公司平均估值，我们认为合理估值范围为15年25-30倍PE，对应价格区间为16.5-19.8元。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；电力产业投资政策变化风险。
杭电股份新股定价:电线电缆老牌企业,投入特种电缆提升附加值
公司是国内电线电缆主要生产企业之一,在电网具有稳定的市场份额,是特高压、超高压电线电缆主要供应商之一。电线电缆行业低端产品竞争激烈、高端产品进入门槛较高,公司募投项目拟投入轨道交通、风电等特种电缆领域,提升公司产品的附加值。
国内电线电缆行业的老牌企业之一。公司主要生产35KV-220KV电力电缆,轨道交通、风电、矿用等特种电缆,钢芯铝绞线等导线产品。其中,电力电缆是公司营业收入的主要来源,2014年其销售收入占比达到78%。公司目前发展重点为超高压电力电缆、特种电缆、耐热及超强度铝合金导线等特种导线。
城市轨道交通用特种电缆和风力发电用特种电缆需求旺盛。2010年电线电缆行业总产值超过9000亿元,剔除铜价因素后,2003-2009年行业总产值复合增长率12%,高于同期全国GDP增速。其中,城市轨道交通用特种电缆、风力发电用特种电缆需求旺盛,预计"十二五"期间城轨用电缆市场需求将达到890-1250亿元,年均178-250亿元;风电用电缆市场需求4.8万km/年,产值100亿元左右。
行业市场集中度较低。全国前十五家厂商的市场份额仅为10%。低压产品充分竞争,利润率较低;高压、超高压产品技术壁垒较高,利润率较好。
公司电线电缆知名企业。(1)电力电缆:公司是国内第一批通过1000kV特高压钢芯铝绞线国家认证的企业,高压超高压产品的主流供应商、220kV产品主要供货企业之一。(2)特种电缆:公司轨道交通用特种电缆先后中标多项地铁工程;与华能集团建立了长期良好的合作关系,风力发电用特种电缆中标多个华能风电场项目;矿用电缆正在进行市场开拓。
募投项目拟投向特种电缆,提升附加值。本次拟募集资金57358万元,募集资金全部投向城市轨道交通用特种电缆建设项目、风力发电用特种电缆建设项目、电线电缆高新技术研发中心建设项目和补充2.50亿元流动资金项目。项目达产期4年,预计项目全部达产后,新增销售收入67825万元,新增利润总额9286万元。
公司股票合理价值区间为12.24-14.96元。预计公司2015-2017年的每股收益将达0.68元、0.81元、0.94元。参考同行业的估值水平及公司业绩增速,给予公司2015年18-22倍的PE,对应的价值区间为12.24-14.96元,建议申购。
公司主要不确定因素。原材料价格波动风险,电力产业投资政策变化和主要原材料供应商集中的风险。（海通证券）
三、公司竞争优势分析
公司看点：1)产品市场需求广阔；2)技术实力突出；3)产品结构优势；4)质量优势；5)品牌优势。
富煌钢构上市定位分析
一、基本面分析
富煌钢构(002743)此次上市的为首次公开发行的3034万股，发行后总股本为1.21亿股。公司专业从事钢结构产品的设计、制造与安装。此次募集资金净额拟投向重型钢构件生产线二期项目和高性能建筑钢结构围护构件生产线项目，总投资2.4亿元。
从事轻钢结构、重钢结构、多高层钢结构、张拉索膜结构及网架房屋的研究、设计、生产、安装、彩板、彩钢压型板、轻型墙板及各类门窗的生产、销售。
二、机构研究
银河证券：富煌钢构合理估值区间为25-30倍PE
一体化钢结构提供商。公司从事钢结构产品设计、制造与安装。2013 年收入/归母净利润18.73/0.42 亿元， 2011-2013 年营收、归母净利CAGR 为15.47%/-23.78%。公司主营业务为重钢结构产品，2013 年营收占比51.09%。控股股东为富煌建设有限责任公司，持股70.33%。
钢结构行业用钢总量将达4600 万吨，2013-2015 年CAGR 达11%。在建筑轻钢领域，短期需求看工业厂房建设，长期看钢结构住宅，2015 年需求量达1500 万吨；建筑重钢至2015 需求量将达2200 万吨，2013-2015 年CAGR达8%；而空间钢至2015 年空间钢需求量将达520 万吨，2011-2015CAGR达21%。目前建筑轻钢和建筑重钢是行业需求的主要来源。钢结构行业市场需求巨大，发展前景广阔。
公司竞争优势：(1)一体化综合运营优势：公司依靠高等级资质、技术支持和施工经验形成综合运营优势。(2)品牌质量优势：公司商标为 "安徽省着名商标"，有22 项工程获得行业最高荣誉中国建筑钢结构金奖。(3)市场开拓优势：通过实施"战略性客户+大客户"战略，与中材国际等30余家大型企业建立合作关系。(4)研发技术优势：公司设备先进，研发能力强，拥有139 项核心自主知识产权。
公司未来成长驱动因素：(1)钢结构需求增长：我国工业化快速发展拉动工业厂房建设需求；城市化提升多层钢结构等市场需求；电力、海上石油开采等基础设施钢结构的快速增长；中国钢结构海外竞争力强。(2)技术创新：公司2013 年研发费用占营收比3.17%，新的研发成果将有利于扩大市场份额。(3)市场导向围绕重钢结构拓展：公司以市场需求为基础，构筑覆盖全国主要省市的营销网络；通过欧标EN1090 认证和欧标DIN18800-7E级认证进入国际市场。(4)在手订单保障业绩：公司目前在执行订单总额约15.59 亿元，是2013 年收入的83.24%，未来业绩有一定保障。
风险因素： 经济周期波动风险；原材料价格波动风险等。
合理估值区间9.5-11.4 元：我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.34/0.38/0.47 元。可比公司2015 年平均PE 为27 倍，我们认为可给予公司15 年25-30 倍PE，合理价值区间为9.5-11.4 元。公司本次拟发行对应发行理论价格不超过8.71 元。
富煌钢构:重钢为先,志在一流
公司是国内领先的一体化钢结构供应商.
富煌钢构专业从事钢结构产品的设计、制造与安装,公司采用专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合经营模式。公司以高毛利的重钢结构为主导产品,辅以"战略性客户+大客户"战略,有望在未来行业的快速发展中获得更大的市场份额。
公司收入持续增长 但盈利能力仍需提高.
公司营业收入从2011 年的14.15 亿元增加到2013 年的18.73 亿元,2012 年和2013 年分别实现了14.65%和15.47%的增长;同期公司分别实现归母公司净利润5,864.57 万元、5,462.90 万元和4,164.44万元,2012 年和2013 年同比增长-6.85%和-23.77%,主要系毛利率下降,期间费用和资产减值损失增加所致。
同期公司综合毛利率呈现缓慢下滑的趋势,分别为14.16%、13.34%和12.01%。毛利率下滑的主要原因是钢材价格的下降,公司售价相应下降,且降幅高于单位成本的降幅。
公司在行业内竞争优势明显.
公司的竞争优势有:1)完善的一体化综合运营优势;2)品牌和质量优势;3)技术优势。
上市6 个月内的合理估值区间为9.21-11.05 元.
我们认为给予公司15 年每股收益25 倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为9.21-11.05 元,相对于2015 年的动态市盈率(发行后摊薄)为22.73-27.27 倍。
在老股不进行转让的前提下,新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行3034 万股新股,则公司总股本为12134 万股,公司本次募集资金总额为2.64 亿元,据此推算发行价格为8.71 元,对应2014 年动态市盈率21.50 倍。（上海证券）
富煌钢构：专业化钢结构规模企业 执重钢结构之牛耳
公司采用"设计、制造、安装"一体化经营模式。
公司作为钢结构规模企业，有别于中小企业的"专业化"经营模式，为客户提供钢结构整体解决方案，在承接项目时更具竞争优势，该模式确保公司与国内外钢结构优势企业保持同步。
公司重点拓展重钢结构，辅以大客户战略，开拓海外市场。
公司以高毛利的重钢结构为主导产品，辅以"战略性客户+大客户"战略，在全国建立22个营销机构；目前公司已与熔盛重工、奇瑞汽车、中材国际、中建二局等30多家大型企业建立合作关系，还通过欧标EN1090认证和欧标DIN18800-7E级认证，取得进入欧盟市场的通行证。
公司通过承接高难度标志性工程，打造优异的品牌形象。
目前公司已承接1000余项钢结构工程项目，并自2005年以来每年都获得中国建筑钢结构金奖。特别是公司通过承接上海世博会多个国家馆工程项目，在业内积累了优异的品牌形象，为公司拓展市场奠定坚实基础。
投资建议我们预测，公司2015-2017年分别实现收入22.78、26.95、31.14亿元，同比增长分别为24.14%、18.31%、15.54%；净利润0.48、0.57、0.68亿元，同比增长分别19.80%、17.50%、16.40%；按照2015年发行3034万股摊薄后EPS分别为0.40、0.47和0.55元/股。我们认为2015年给予公司33倍市盈率估值较为合理，相对估值为10.89元。
风险提示宏观经济周期风险；原材料价格风险；市场竞争风险；偿债风险；应收账款坏账风险。（广发证券）
富煌钢构:核心竞争力突出的钢构领军企业
公司是国内领先的钢构企业。公司是一家集钢结构设计、生产与安装为一体的专业化钢构企业。拥有房屋建筑工程施工总承包壹级资质、钢结构工程专业承包壹级资质、钢结构制造企业特级资质、钢结构工程设计专项甲级资质,可承揽各种类型的钢结构工程。
具有完善的一体化综合运营优势。公司在钢结构领域的设计、制造、安装水准较高,拥有先进的制造加工和检测设备,同时拥有实力较强的钢结构安装队伍。基于强大的技术支持、优秀的制造水平和丰富的施工经验,公司在多年发展中逐步形成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合运营优势。为公司提供了较大的利润空间。
品牌及客户优势突出。公司商标被认定为"安徽省著名商标",先后有二十二项钢结构工程获得钢结构行业的最高荣誉-"中国建筑钢结构金奖(国家优质工程)",曾获中国建设工程鲁班奖(国家优质工程),近年来连续承接了上海世博会五个国家展馆、瑞典Kristianstads Arena体育馆、衡阳体育场、沈阳龙之梦亚太中心(54层)、等重大钢结构工程。
技术优势明显。近年来,公司重点投资实施了重型钢结构技术改造,使得公司的技术装备水平处于较高地位。公司采用引进和培养相结合的方式,使技术力量逐步提升。公司现有专职从事研究开发的科技人员12人,国家一级注册建筑师3名、一级注册结构师5名、建造师65名,15名焊工获得由美国AWS焊接协会认证的焊工证书。另外,公司与同济大学、合肥工业大学等大专院校、科研院所建立了长期的"产学研"和技术合作关系,与同济大学合作成立了"上海同济富煌多高层建筑钢结构技术研究中心"。
盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达4043万元、6057万元、6669万元,对应EPS0.33元、0.50元、0.55元。根据发行规则,计算预计公司的发行价在8.72元/股。我们预计公司2014年EPS为0.33元,根据可比公司的估值,结合公司情况,给予公司2014年PE25-35倍,则对应合理价格为8.25-11.55元。
风险提示:需求不足;市场竞争加剧;核心技术人员流失。（华鑫证券）
三、公司竞争优势分析
公司竞争优势：(1)一体化综合运营优势：公司依靠高等级资质、技术支持和施工经验形成综合运营优势。(2)品牌质量优势：公司商标为 "安徽省着名商标"，有22 项工程获得行业最高荣誉中国建筑钢结构金奖。(3)市场开拓优势：通过实施"战略性客户+大客户"战略，与中材国际等30余家大型企业建立合作关系。(4)研发技术优势：公司设备先进，研发能力强，拥有139 项核心自主知识产权。
三圣特材上市定位分析
一、基本面分析
三圣特材(002742)此次上市的为首次公开发行的2400万股，发行后总股本为9600万股。重庆三圣特种建材股份有限公司专注于石膏(主要成份为 CaSO4)综合利用的研究和产品开发，公司目前业务涵盖基于石膏中钙(Ca)的综合利用而形成的商品混凝土及外加剂等新型环保建筑材料的研发、生产、销售和基于石膏中硫(S)的综合利用而形成的硫酸等硫系列产品的研发、生产、销售。此次募集资金净额拟投向年产10万吨羧酸系减水剂技改项目、30万吨/年硫酸联产25万吨/年混凝土膨胀剂技改项目和石膏及建材研发中心项目，总投资4.39亿元，拟全部使用募投资金。
二、机构研究
公司为重庆地区商混及减水剂生产龙头企业之一。 公司产品主要为商品混凝土、外加剂(公司生产减水剂、膨胀剂)和硫酸。2013 年营业收入/归母净利润为 11.74 亿/1.03 亿元，2011-2013 年公司营业收入 CAGR为 23.95% ，净利润 CAGR 为 17.80% ，公司平均 ROE 为 22.04%。潘先文、周廷娥夫妇为公司控股股东， 发行前合计持股比例为 75.47%。
城镇化进程及"禁现"政策范围的扩大支撑商混及减水剂行业需求，预计商混及减水剂行业未来三年增速将分别为 8%、9%。 商混行业主要推动力为固定资产投资，2013 年我国城镇化率达到 53.70%，未来城镇化进程的深入将不断带动固定资产投资需求，从而拉动商混及减水剂需求。同时，我国混凝土商品化率目前仅为 42%，未来有很大提升空间。随着"禁现"(禁止现场搅拌混凝土)政策范围的进一步扩大，混凝土商品化率将逐步提升，拉动行业需求。目前商混及减水剂行业企业数量众多，集中度较低，行业内主要竞争对手有中国建材、建研集团等。
公司竞争优势： (1)产业一体化优势：公司同时拥有商品混凝土及减水剂生产线，销售渠道协同，有助于推动产品渠道扩张。(2)技术优势：公司目前已拥有硬石膏制硫酸、膨胀剂和减水剂生产应用、混凝土生产等自身的技术体系，获得专利 15 项。(3)资源优势：公司现已取得采矿权的石膏矿区面积达 1.6957 平方公里，储量为 907.2 万吨。
公司未来成长驱动因素： (1)西部开发战略奠定未来市场需求：随着区域发展政策的推动，未来十年西部地区，特别是以成渝为中心的西南地区的发展建设将给该地区商品混凝土及外加剂行业提供充足的市场空间，从而拉动行业市场容量的增长。(2)产能投放加速：公司本次募集资金将投放 1.2 亿元于 10 万吨/年羧酸系减水剂技改项目，投放 2.8亿于 30 万吨/年硫酸联产 25 万吨/年混凝土膨胀剂技改项目用以扩大产能，提高未来盈利。(3)巩固核心区域基础，区域扩张持续：公司将在我国硬石膏资源丰富的地区，以新建或收购方式，按照公司现有业务协同发展模式"复制"设立子公司，拓展市场区域。
风险因素： 业务领域集中风险、投增速大幅波动风险、 应收账款风险等。
合理估值区间 19.5-24 元。 我们预计公司 2014-16 年 EPS 分别为1.49/1.50/1.75 元，可比公司 2015 年 PE 均值为 14 倍，我们认为可给予公司 15 年 13-16 倍 PE，合理价值区为 19.5-24 元， 合理市值为18.7-23.0 亿元。
三、公司竞争优势分析
公司竞争优势： (1)产业一体化优势：公司同时拥有商品混凝土及减水剂生产线，销售渠道协同，有助于推动产品渠道扩张。(2)技术优势：公司目前已拥有硬石膏制硫酸、膨胀剂和减水剂生产应用、混凝土生产等自身的技术体系，获得专利 15 项。(3)资源优势：公司现已取得采矿权的石膏矿区面积达 1.6957 平方公里，储量为 907.2 万吨。
红相电力上市定位分析
一、基本面分析
红相电力(300427)此次上市的为首次公开发行的2217万股，发行后总股本为8867万股。公司主要从事电力设备状态检测、监测产品和电能表的研发、生产和销售，并提供相关技术服务。此次募集资金净额拟投向一次设备状态检测、监测产品生产改造项目、计量装置检测、监测设备生产改造项目、研发中心扩建项目和补充营运资金，总投资额1.87亿元。
二、机构研究
华鑫证券：红相电力合理估值区间为30-35倍PE
电力设备检测、监测行业先驱者。公司主要从事电力设备状态检测、监测产品和电能表的研发、生产和销售，并提供相关技术服务。主要产品包括电力设备状态检测、监测产品和电能表两大类。公司产品应用于电力系统发电、输电、变电、配电、用电的各个环节，客户主要以国家电网公司和南方电网公司为主，还有一部分销往发电企业、电气化铁路、石油、化工、冶金等具有内部电网管理需求的企业。
电力设备状态检测、监测行业逐步进入了成长期。随着我国电网建设规模的扩大、智能电网建设的提速，电力设备状态检测、监测行业也逐步进入了成长期。2010年，国家电网公司发布了《"十二五"电网智能化规划》，该规划的发布标志着我国的智能电网建设进入了全面加速时代。随着国家电网公司和南方电网公司对电力设备状态检测、监测重视程度的提升，电网范围内对电力设备的状态检测、监测要求已经从"十五"、"十一五"中前期的研究及试点逐步转向了"十一五"末期和"十二五"期间的应用及全面推广。
拟募集资金 2.32 亿元。本次募集资金拟投资于一次设备状态检测、监测产品生产改造项目，计量装置检测、监测设备生产改造项目，研发中心扩建项目以及补充营运资金。一次设备状态检测、监测产品生产改造项目实施并完全达产后，公司一次设备状态检测、监测系列产品每年可新增产量310 台，且其检测水平、实验能力、工艺水平将得到全面提升。计量装置检测、监测设备生产改造项目建成后，互感器类检测产品将新增产量70台/年，809 系列电能计量装置远程校验在线监测产品新增产量50 台/年。
盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为2.8、3.09、3.4 亿元， EPS 分别为0.7、0.71和0.71 元(考虑IPO 发行后股本为8867 万股).A 股上市公司中，理工监测、中元华电、智光电气和金智科技与公司类似，可参考公司PE 平均水平为30.5 倍(2015年)。我们给予公司30-35 倍估值，合理股价区间为21元-24.5 元。
风险提示：(1)电网公司整体发展战略、投资规划发生重大变化的风险；(2)市场竞争加剧的风险；(3)两大电网公司采购模式发生变化的风险等；
红相电力新股定价:电力设备状态检测、监测产品先行者
公司是国内较早推广电力设备状态检测、监测产品的企业,客户以两大电网及其下属成员企业为主。2013-2014年国网验收在线监测试点,暂停招标,导致公司利润增速缓慢。2015年状态检测产品有望重启招标,带动公司业绩恢复性增长。预计行业潜在市场空间200-300亿元,募投项目着力扩大现有产能,达产后有利于提升公司的市场占有率。
国内电力设备状态检测、监测产品的领军企业。公司主要从事电力设备状态检测、监测产品和电能表的研发、生产和销售。其中,电力设备状态检测、监测产品是公司营业收入的主要来源,2014年其销售收入占比达到69%。
状态检测、监测行业发展大趋势明确。在线监测招标主体为国家电网、南方电网,根据两电网公司"十二五"规划,2015年将建成覆盖全网范围的输变电设备状态监测系统,这对电力设备状态检测、监测行业的发展带来巨大需求,我们预计在线监测潜在需求200-300亿。
2015年电网状态监测重启是大概率事件。2013年下半年国网验收7个试点,暂停在线监测产品招标。从国网获悉,2015-2016年在线监测投资恢复性增长是大概率事件,北京电网已启动招标。同时,南网在线监测框架性招标已于2014年10月启动。
依托澳洲红相,公司先发优势明显。公司成立于2005年,国内状态监测市场启动后,2008年公司收购了澳洲红相100%股权,获得澳洲红相经过三十多年积累起来的状态监测专有技术和研发经验,成为国内较早推广电力设备状态检测、监测产品的企业,在两大电网招投标过程中具备了较强的市场竞争力,客户遍布10几个网省公司。
募投项目拟扩张现有项目产能。本次募集资金18687.53万元,拟投资于四个项目:一次设备状态检测、监测产品生产改造项目,计量装置检测、监测设备生产改造项目,研发中心扩建项目以及补充营运资金。项目达产期3年,达产后预计每年新增营业收入11429.00万元、新增净利润3121.52万元。
公司股票合理价值区间为13.86-16.94元。预计公司2015-2017年的每股收益将达0.77元、0.92元、1.09元。参考同行业的估值水平及公司业绩增速,给予公司2015年18-22倍的PE,对应的价值区间为13.86-16.94元。
公司主要不确定因素。电网投资规划发生重大变化风险,市场竞争风险。（海通证券）
三、公司竞争优势分析
依托澳洲红相,公司先发优势明显。公司成立于2005年,国内状态监测市场启动后,2008年公司收购了澳洲红相100%股权,获得澳洲红相经过三十多年积累起来的状态监测专有技术和研发经验,成为国内较早推广电力设备状态检测、监测产品的企业,在两大电网招投标过程中具备了较强的市场竞争力,客户遍布10几个网省公司。
鲁亿通上市定位分析
一、基本面分析
鲁亿通(300423)此次上市的为首次公开发行的2200万股，发行后总股本为8800万股。公司致力于电气成套设备的研发设计、生产与销售。此次募集资金净额拟投向智能电气成套设备建设项目、研发中心建设项目和与主营业务相关的营运资金项目，总投资1.9亿元。
二、机构研究
鲁亿通：智能电气成套设备主要参与者
公司是国内较早将智能技术应用于电气成套设备领域的企业，产品广泛应用于石油化工、电力、轨交、冶金等领域。智能化电气成套设备专业性强、个性化程度高，均为定制产品，高端产品以外资为主，进口替代空间较大。公司本次募投项目着力产能扩张、研发能力提升，项目达产后将有利于公司市场份额提升。
智能电气成套设备主要参与者。公司主要产品为电气成套设备，其中智能电气成套设备是公司的主要产品。2014年智能电气成套设备销售额占比达到78%。
参与国家大型项目工程，客户多为行业龙头。公司产品应用于石油、化工、电力、冶金、轨道交通、公共建筑、民用建筑、节能环保等领域，其中电力、石油化工和冶金三个行业的销售占比较高，2014年合计达到77%。公司客户群体分散，拥有包括中国石化、中国石油、国家电网、特变电工、新疆圣雄等大型优质客户。
电气设备正向智能化发展，行业需求稳定增长。我国电气成套设备市场正在向智能化、小型化、大容量、高可靠、免维护、节能环保等趋势发展。国网规划，2020年前将投资4万亿元建设坚强的智能电网，相关产品的智能化升级与更新换代有较大需求。2010年我国智能电气成套设备需求量为206884套/年，预计2014年增长到360191套/年，年均增速18%，预计未来几年行业仍能维持稳定成长。
公司所处领域竞争平稳，未来进口替代空间大。业内一般将电气成套设备分为一、二、三级用电荷市场，进入壁垒依次递减。公司的产品主要应用于一、二级市场，集中度较低，目前国外厂商（ABB、施耐德等）占有率较高。随着国内厂商研发能力的提高及性价比优势的体现，未来有望替代进口。
募投项目进一步提升产品竞争力。公司本次募投项目包括：智能电气成套设备建设项目、研发中心建设项目、与主营业务相关的营运资金项目，总投资19023万元，2.5年达产，预计达产后每年新增营业收入2.86亿元、税后净利润4142万元。目前，公司已投入1306.65万元用于部分厂房建设。
公司股票合理价值区间为10.26-12.54元。预计公司2015-2017年的每股收益将达0.57元、0.68元、0.79元。参考同行业的估值水平及公司业绩增速，给予公司2015年18-22倍的PE，对应的价值区间为10.26-12.54元，建议申购。
公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期，市场竞争加剧风险。（海通证券）
三、公司竞争优势分析
发展空间： 1) "十二五"期间电力投资大幅增加，给电气成套设备行业带来巨大市场机遇。2)智能电网建设将推动智能电气成套设备的快速发展。3)石油化工行业的发展将带动电气成套设备市场的发展。4)智能化产品替代原有老旧设备，市场前景广阔。5)国产产品的进口替代效应，是行业发展的有力补充。
公司竞争优势：1)研发优势。2)产品优势。3)制造工艺优势。
济民制药上市定位分析
一、基本面分析
公司发行的A股股票在上海证券交易所上市，证券简称“济民制药”，股票代码“603222”。本次公开发行的合计4000万股股票将于2015年2月17日起上市交易。
公司主营业务为大输液和注射穿刺器械的研发、生产和销售，主要产品有各种品规的非PVC软袋大输液及塑料瓶大输液等大输液以及安全注射器、无菌注射器和输液器等注射穿刺器械。
二、机构研究
济民制药：稳定增长的区域性输液龙头
公司股本结构清晰，募资目标明确：公司系浙江省医药行业重点骨干企业，自1996年成立以来，公司就专注于从亊大输液产品的研収、生产及销售业务，此次募资旨在乘着公司品牌扩增之际，大幅度增强公司非PVC软袋大输液生产觃模，增大产品的成本及觃模优势，以华东为基础，辐射全国，提高市场占有率。
公司是输液大国下的输液制造强者。作为临床应用最为普遍的剂型，大输液具有见效快、使用方便的特点。据中国产业信息网统计，2012年我国年度输液市场容量达175亿瓶（袋），是名副其实的输液大国。而公司合计年生产能力达2.3亿瓶(袋)，是国内最大的软包装输液生产基地之一。
大输液行业集中度加速提高，非PVC软袋替代是大势所趋。目前，国内的大输液行业市场集中度较低，生产企业众多，但随着部分觃模领先的企业全国性布局外加上相关药品政策推行，大输液行业市场集中度有望逐年提高。非PVC软袋大输液因其更安全，多方面性能均优于玻璃瓶、塑料瓶大输液特点，代表了行业的先进技术和収展趋势，是目前是国际上公认的最安全、可靠的输液包装形式。随着人们对用药安全要求的提高，患者对非PVC软袋大输液的需求将持续增长我们预测公司2014-2016年EPS（按収行后总股本1.6亿股计算）分别为0.36、0.43及0.50元，预计公司主营业务将保持稳定增长。根据公司募投项目所需募集资金及相关収行费用计算，预计収行价约7.36元/股，参考可比公司的估值水平，给予公司2015年20-25倍PE，预计每股的合理价值在8.6-10.75元。
风险提示：招标风险、降价风险、募投项目风险。(平安证券叶寅邹敏魏巍)
济民制药：区域性大输液及特色注射器生产企业
公司简介公司专注于大输液产品的研发、生产及销售业务，是国内最早生产塑料瓶大输液、双管双阀非PVC软袋大输液的企业之一，拥有非PVC软袋大输液年产能14,000万袋、塑料瓶大输液年产能9,000万瓶。
公司非PVC软袋大输液的产能规模位居国内前列。公司同时兼有国内领先水平的注射穿刺器械业务，正在开展与医院合作建立血液透析中心，采取由医院运营、公司独家提供血液透析用耗材的业务。
盈利预测我们预计2015-2017年归于母公司的净利润将实现年递增22.44%、6.63%和2.94%，相应的稀释后每股收益为0.44元、0.47元和0.48元。
公司估值同行业可比上市公司14年、15年平均动态市盈率为46.87倍、20.68倍，14年、15年化学制剂上市公司市盈率行业中值分别为44.20倍、31.91倍。考虑到公司的业务结构、市场竞争状况、同行业可比公司情况，基于已公布的2014年业绩和2015、2016年预测业绩的均值，我们认为给予公司15年每股收益20倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为8.02-9.62，相对于2014年的静态市盈率（发行后摊薄）为22.25-26.70倍。
定价结论公司计划每股发行价为7.36元，对应14、15年PE为20.43、16.69。（上海证券魏赟）
三、公司竞争优势分析
发展空间：1）市场持续增长，市场容量不断提升。2）药品集中采购政策带来的风险。3）我国医药器械行业快速发展。4）医疗器械行业在我国属于朝阳行业，国内医疗器械使用量低，有增加的空间。5）公司正在开展与医院合作建立血液透析中心，采取由医院运营、公司独家提供血液透析用耗材的业务。
公司竞争优势：1）药包材全产业链优势。2）规模优势。3）自主创新优势。4）区域市场优势。
木林森上市定位分析
一、公司基本面分析
木林森(002745)此次上市的为首次公开发行的4450万股，发行后总股本为4.45亿股。公司一直专注于LED封装及应用系列产品研发、生产与销售业务，是国内LED封装及应用产品的主要供应商。此次募集资金净额拟投向Lamp LED 产品技术改造项目、SMD LED 产品技术改造项目、LED 应用(显示屏、室内外照明灯和灯饰)产品技术改造项目、LED 产品研发中心技术改造项目，总投资5.02亿元看，使用募集资金4.26亿元，另4.5亿元补充运营资金。
二、机构研究
木林森：国内LED封装及应用产品主要供应商
公司是国内LED封装及应用产品主要供应商公司前身最初成立于1997年3月，公司自成立以来一直专注于LED封装及应用系列产品研发、生产与销售业务。公司产品广泛应用于家用电子产品、灯饰、景观照明、交通信号、平板显示及亮化工程等领域，是国内LED封装及应用产品的主要供应商。
LED行业快速发展，行业规模不断过大我国LED行业快速发展，2007年到2013年期间，包括芯片、封装及应用在内的LED整体产值从483亿元增长至2,576亿元，年均复合增长率高达32.2%。预计到2017年，中国LED市场规模将达到7,485亿元，年复合增长率近31.5%。LED封装产业也跟随LED行业整体呈快速发展之势，2013年，LED封装产值较上年增长25.9%，达到403亿元。
收入平稳快速增长，毛利率处于合理水平公司近年来业务发展迅速，2010-2013年营业收入增速分别为78.52%、56.31%、40.20%和60.94%。随着规模化生产以及LED产品的加速普及，公司的主要产品单价及单位成本以相匹配的速度下降，公司的毛利率水平维持在较为稳定且合理的区间波动，毛利率水平与同类可比上市公司相当。
盈利预测我们预计2015-2016年，公司将实现归属于母公司股东的净利润为6.13亿元和8.22亿元，同比分别增长40.98%和34.17%。本次发行后，公司总股本为44450万股，全面摊薄后的EPS分别为1.35和1.85元/股。参考中证行业指数2013年行业的静态市盈率为55倍，参考可比公司2013年的静态平均市盈率为48倍，综合考虑，我们认为公司上市后的合理估值区间为48-50倍，对应的合理市值区间为207.8～216.5亿元。(渤海证券齐艳莉)
木林森：全球LED封装领先企业
木林森是集LED封装和LED应用产品为一体的综合性光电技术企业，是闯进全球LED封装业前十位的首家中国企业。公司2014年LED元器件月产能逾200亿颗，每月持续以超过10亿颗的速度扩产，预计2015年月产能可达300亿颗，是全球十大LED封装厂中，产能扩张最快的公司之一。
公司是LED行业中成长最快的公司之一。LED照明行业正面临洗牌期，部分往LED转型较慢的传统照明厂商将被市场淘汰。公司作为LED照明品牌新锐，在立足LED封装领域之后，正逐步向LED应用特别是照明领域延伸。
公司目前是前国内20大LED照明品牌中业务扩张最快的公司之一，市场份额提升显著。
公司成本优势明显。公司在生产自动化、高效化及材料科技整合等领域拥有领先技术。2012年，公司曾以1美元的超低价销售LED灯泡，凸显公司卓越的成本管理能力。公司产品利润率较高，相比于同行国星光电、鸿利光电等，公司毛利率及净利率水平优势明显。
募投项目提升公司竞争力。公司本次拟发行不超过4,450万股，规划5个募投项目，包括LampLED产品技术改造项目、SMDLED产品技术改造项目、LED应用（显示屏、室内外照明灯和灯饰）产品技术改造项目、LED产品研发中心技术改造项目及补充运营资金项目。募投项目将提升公司竞争力，助力公司扩大市场占有率。
盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为40.0、50.6和59.3亿元，实现归属于母公司的净利润4.37、4.94和5.61亿元，EPS分别为0.98、1.11和1.26元（考虑IPO的摊薄）。可比公司股价对应2015年PE为21.2-24.4倍，考虑到LED照明未来成长空间较大，公司在行业内竞争力较强，我们给予公司2015年22-24倍PE，对应价格区间24.43-26.65元。
风险提示：行业竞争加剧的风险、存货跌价损失的风险等。(华鑫证券邱祖学)
三、公司竞争优势分析
发展空间：1）产品应用领域广泛，市场空间广阔。2）全球LED上游产业逐渐向我国转移。3）产业集群效应逐步显现。4）半导体照明产业标准将逐步完善，行业竞争秩序将逐步规范有序。
公司竞争优势：1）规模化生产优势。2）产品系列丰富，LED下游应用市场广阔。3）销售渠道及客户优势。
五洋科技上市定位分析
一、基本面分析
五洋科技(300420)此次上市的为首次公开发行的2000万股，发行后总股本为8000万股。公司是专业从事散料搬运核心装置及设备研发、设计、生产和销售的高新技术企业。此次募集资金净额拟投向散料搬运核心装置及设备扩产项目、散料搬运设备研发中心建设项目、营销网络与服务中心建设项目以及其他与主营业务相关的营运资金，总投资2.81亿元。
二、机构研究
五洋科技：国内领先的高端散料搬运企业
公司是专业从事散料搬运核心装置及设备研发、设计、生产和销售的高新技术企业。主要产品包括张紧装置、制动、给料机和搅拌站。产品广泛应用于矿山开采、建筑、港口码头、电力、水泥、制造及钢铁等行业。
政策扶持下，散料搬运核心装置及设备行业市场空间广阔。作为需求导向型行业，散料搬运设备行业市场容量与下游行业发展状况及固定资产投资呈正相关关系。伴随着下游矿山开采、建筑、港口码头、电力、水泥、制造、钢铁等领域的稳定发展，各行业对散料搬运输送量及输送效率需求将持续增加，带动着散料搬运设备市场需求空间的扩大。
依托于产品技术优势、产品质量优势、研发设计优势、专业化服务优势以及技术营销优势，公司在行业中市场地位以及市场占有率处于一个较高水平。2011年至2014年公司营业收入复合增长率为5.50%，毛利维持在40%以上。2011-2013年公司张紧装置的市场占有率为8.02%、8.07%和8.30%。
风险揭示。公司的风险主要来自下游煤炭行业不景气、应收账款、市场竞争以及大股东控制我们预计公司2015/2016/2017年完全摊薄EPS为0.47/0.53/0.62元(按照增发新股2000万股后总股本8000万股计算)，基于谨慎原则，给予2015年20-25倍PE估值，合理价格为9.4-11.75元。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申万宏源赵隆隆薄娉婷)
五洋科技：专注散料搬运设备业务十五载
长期专业从事散料搬运设备生产，提供综合服务满足客户需求公司长期专业从事散料搬运核心装置及设备研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品应用于多个领域，市场空间广阔。通过多年的发展，公司已经形成了以技术为依托，以客户需求为导向的生产经营模式，凭借着较强的研发、设计能力，逐渐将研发设计方面的优势延伸至专业化综合服务中，目前采取的"高端产品+专业化综合服务"提供商经营模式，在提供高端产品的同时，通过服务增加产品的附加值，提升公司的盈利能力。
募投项目扩张主要设备产能，有望大幅提高公司盈利能力此次募集资金运用围绕主营业务进行，主要是投入在散料搬运核心装置及设备扩产项目的建设，项目建设期为1.5年，达产期为3年，财务测算期为10年。项目达产后将每年新增营业收入为15,790万元，年新增净利润为3,070万元，年均投资利润率达34.04％。
给予上市6个月内的估值区间为9.46-11.18元此次发行人募集资金总额为16,540万元，扣除发行费用3,393万元后，募集资金净额为13,147万元，按发行新股数量不超过2,000万股计算，每股需募集资金约8.27元。按照目前的新股发行方式，已确定此次公司IPO发行价为8.27元。
初步预计2015-2017年公司可分别实现营业收入208.47百万元、242.87百万元和297.51百万元，同比增长9.80%、16.50%和22.50%；分别实现归属于母公司所有者的净利润34.37百万元、39.69百万元和48.17百万元，同比增长10.74%、15.46%和21.37%；分别实现每股收益（按发行后股本摊薄）0.43元、0.50元和0.60元。新股上市后将迎来一拨较大涨幅，但根据同行业可比上市公司估值水平，2015年动态市盈率可达22-26倍，我们判断公司上市后6个月内股价的合理估值区间为9.46-11.18元/股。(上海证券潘贻立)
三、公司竞争优势分析
发展空间：1)煤炭行业兼并重组带来新增设备需求。2)煤炭行业对设备的刚性需求。3)煤制气领域的开发带来新的市场空间。4)在非煤炭类矿山开采行业中，散料搬运设备主要应用于金属、非金属等散料矿物的运输。5)散料搬运设备除应用于矿山开采行业外，还被广泛应用在建筑、港口码头、电力、水泥、钢铁、制造及新兴应用领域。
公司竞争优势：1)产品性能优势。2)设计优势。3)专业化综合服务优势。
好莱客上市定位分析
一、基本面分析
好莱客发行的A股股票在上海证券交易所上市，证券简称“好莱客”，股票代码“603898”。本次网上网下公开发行的合计2,450万股股票将于2015年2月17日起上市交易。
主营业务：木质家具制造；商品批发贸易(许可审批类商品除外)；家具零售； 家具安装； 家具设计服务；商品零售贸易(许可审批类商品除外)；货物进出口(专营专控商品除外)；室内装饰、装修；室内装饰设计服务。
二、机构研究
好莱客：整体衣柜个性化定制专家
公司简介好莱客品牌内涵为“舒适的家”，为引领中国整体衣柜发展方向的领军品牌之一。公司践行好莱客“世界之作设计家”的品牌主张，进行“专业化、定制化”设计，产品定位主要面对中高端消费人群，产品风格体系丰富，价格覆盖面广，能够满足不同客户的个性化需求。公司目前拥有整体衣柜及其配套家具柜体产能301.50万平米，2011-2013年复合增长率达29.42%，产能利用率和产销率均较高。整体衣柜行业市场容量迅速扩大、发展前景良好，公司与索菲亚同为行业内一线领军品牌，在技术研发、品牌管理、销售渠道、信息技术、综合服务等方面具备较强的竞争优势和市场影响力。
募集资金项目简介好莱客本次IPO拟公开发行2450万股，募资资金扣除发行费用后将分别投向整体衣柜技术升级扩建、信息系统升级技术改造和补充流动资金等三个项目。项目建成后，公司将新增250万平方米/年整体衣柜设计产能，同时进一步改善信息化水平，公司经营规模、生产效率和资金实力将大幅增加。
盈利预测整体衣柜的个性化定制是新兴的朝阳行业，目前正处于快速发展阶段。
公司募集资金项目投产后，其产能将较目前提升80%；未来根据公司规划，经销商体系也将持续快速扩张。我们预计公司2015年、2016年将实现营业收入分别为12.47亿元、16.15亿元，年增长率分别为38.4%和29.5%；实现归属于母公司的净利润分别为1.91亿元、2.45亿元，年增长率分别为33.88%和28.49%；每股收益分别为1.95元和2.50元。
公司合理估值我们以A股家具制造相关上市公司作为好莱客的相对估值参考，可比公司2014年、2015年动态市盈率均值分别为32.81倍和25.62倍。根据公司主营业务未来成长性评估，我们认为，以2015年25倍市盈率为中枢，上下浮动10%给予公司2015年22.5-27.5倍市盈率较为合理，由此公司合理估值为43.85-58.46元/股。(上海证券刘丽)
好莱客：秉承原创设计经营理念打造国内一流整体衣柜服务商
公司从事定制衣柜的生产和销售，是行业内的领军品牌之一。我们预计公司2014-2016年全面摊薄每股收益分别为1.46、1.90、2.47元，以2013年为基期三年复合增长率33.91%。参照公司业绩增速以及A股可比公司估值、行业景气度，我们给予公司2014年30倍市盈率，对应目标价43.80元。
报告要点整体家具行业发展迅速，公司未来产能释放将导致收入大幅增长：整体家具行业被称为是家具行业内最后一块蛋糕，在下游房地产低迷的情况下，近几年增速仍然保持30%左右，随着居民收入提高、城镇化推进，我们认为未来整体家具仍将替代成品家具和打制家具高速增长。公司产能紧张，2013、2014年的利用率均为90%，未来募投项目产能释放将带来收入大幅增长。
公司是国内整体衣柜领导品牌，有品牌竞争、渠道和服务体系优势：
公司2009年市占率为2.1%，行业排名第二，仅次于索菲亚。公司先后在主流电视和网络媒体投放广告，品牌知名度高。截止至2014年9月，公司已经设立842家经销门店，覆盖大部分一二线城市，并在向三四线市场进一步拓展。此外，整体家居销售涉及到设计、安装和售后服务等，公司建立了专业的综合服务体系，有较强软实力。
作为高新技术企业，设计和研发能力强：公司坚持原创设计，拥有一批高素质、经验丰富的研发团队，世界设计大师保罗安德鲁出任公司设计总顾问，并设有独立的研发中心，截至2014年9月，公司拥有专利技术37项。通过研发和设计创新，公司不断地推出行业首创的新产品，包括“仿古雕”新产品，金属工艺边框，原态系列产品等。2013年，公司研发投入2,391万，占营业收入之比为3.68%。
主要风险下游房地产行业低迷，市场竞争加剧。
估值预计公司2014-2016年全面摊薄每股收益分别为1.46、1.90、2.47元，以2013年为基期三年复合增长率33.91%。我们给予公司2014年30倍市盈率，对应目标价43.80元。(中银国际)
三、公司竞争优势分析
公司专注于定制衣柜中高端市场，通过“体验式设计+高品质制造”打造竞争优势。相比同行业公司，好莱客通过对经销商网络布局的高效化运作，实现了单店经营销售效率的提升。 优异的品牌和渠道优势为公司提升定制家居市场占有率奠定了基础。 上市后随着产能的提升，公司有望在品牌优势和经营效率上进一步拓展。
博世科上市定位分析
一、基本面分析
博世科此次上市的为首次公开发行的1550万股，发行后总股本为6200万股。公司系水污染治理整体解决方案提供商。此次募集资金净额拟投向环保设备制造基地扩建技术改造项目、技术研发中心建设项目和偿还银行贷款及补充流动资金项目，计划投资总额3.18亿元，募集资金投入额为1.25亿元。
二、机构研究
博世科：预计涨停板6个
公司摊薄后2014-2016的实际与预测EPS0.50、0.65、0.66元。可比公司2015年的PE是24倍，可比证监会行业最近1个月的估值56倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价59%。
建议公司报价10.00元，对应2014年摊薄PE为22.97倍。
预估中签率：网上0.55%；网下中公募与社保0.75%，年金与保险0.26%，其他0.15%。预计网上冻结资金量254亿元，网下冻结57亿元，总计冻结311亿元。
资金成本：时间临近春节，总体资金面开始趋紧，预计本批新股的冻结资金量将达到1.95万亿元，预计7天回购利率将达到6.5%。
预计涨停板6个，破板卖出的打新年化回报率：网上40%、网下公募与社保57%，年金与保险19%，其他10%。预估破板卖出的年化收益率最高。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得0.67%、0.95%、0.31%、0.16%的破板绝对收益率。
公司基本情况分析
公司系水污染治理整体解决方案提供商，为客户提供系统方案设计、系统集成、关键设备设计制造、工程施工、项目管理及其他技术服务等。
发展空间：1)我国废水排放总量不断增大，但我国污水处理同发达国家相比还存在着较大差距。2)“十二五”期间，我国全社会环保投资需求约为3.4万亿元，较“十一五”期间将增长57.37%。工业废水处理投资需求的快速增长，将为发行人未来进一步壮大提供了重大发展机遇。
公司竞争优势：1)持续研发能力。2)系统设计能力。3)关键设备优势。4)盈利模式.
风险：经营业绩下滑的风险、应收账款较大风险、偿债能力不足风险、依赖主要项目风险。(国泰君安)
博世科：专注于工业废水细分领域的解决方案提供商
高难度工业废水领先企业，拥有强大的技术实力博世科是高难度工业废水污染治理整体解决方案提供商，为国家火炬计划重点高新技术企业，业务领域包括高浓度有机废水厌氧处理及难降解废水深度处理、重金属污染治理、制浆造纸清洁漂白二氧化氯制备等，可为客户提供系统方案设计、系统集成、关键设备设计制造、工程施工、项目管理及其他技术服务。公司成立之初就始终专注于环保产业前沿领域的研发，为公司储备了强大的技术研发实力，在高浓度有机废水厌氧处理及难降解废水深度处理、制浆造纸清洁漂白二氧化氯制备等领域处于国内先进水平。
营收稳定增长，在手订单确保未来几年业绩高增长近年来，公司的营业收入稳定增长，从2011年-2014年均增长率为12.4%。水污染末端治理业务（设备系统集成+建造工程）为公司的核心业务，收入占比达80%以上。除末端治理外，公司的水污染前端控制业务和其他业务也发展迅猛，相继获得诸多项目。
截至2014年12月底，公司已签约但尚未完工的合同金额约9亿元（含已中标项目金额），为公司2014年营业收入的3.2倍。未来随着公司上市后资金实力增强、品牌知名度的加大、产能的逐步扩充，公司的项目扩张将进一步加快，公司未来2~3年的业绩将快速增长。
募投项目增加产能、提高研发能力，提升公司盈利能力本次募集的1.245亿元，将用于环保设备制造基地扩建技术改造、技术研发中心建设、偿还银行贷款及补充流动资金。改扩建项目建成达产后将为公司新增销售收入为1.92亿元，进一步提高公司的服务能力和市场占有率，巩固公司市场地位。研发中心建成后将会促进公司的研究开发，提高产品附加值，增强企业的核心竞争力。偿还公司银行贷款和补充流动资金后公司的财务费用将明显下降，营运资金得到补充，有利于公司获得更多的订单，实现业绩的快速增长，进一步提升公司的盈利能力。
对应合理股价区间为23.10-26.95元预测公司2015-2017年经IPO发行摊薄后EPS为0.77/0.99/1.22元，参照可比公司估值情况，我们给予公司2015年30~35倍P/E，上市首日合理股价区间23.10~26.95元。
风险提示宏观经济波动致下游需求受限；原材料价格变动；公司新项目的获取或建设进度低于预期；应收账款回收风险。（中信建投李俊松万炜王祎佳）
博世科：造纸废水处理方案提供商技术起家+转型灵活
目前同步布局市政环保工程业务和重金属污染修复业务。
博世科：专业造纸废水处理整体解决方案提供商。目前公司的业务版图包括工业水处理和市政环保工程两部分，前者主要为造纸企业提供水污染治理整体解决方案并销售设备。后者借力湖南全资子公司博世科华亿，在广西与湖南两地承接大量市政环保工程订单。同时公司积极布局生态修复板块，但融资不通畅造成的现金流吃紧，对公司开展此类高资金门槛的业务形成掣肘。
专业治水，业务前景乐观。水污染治理是目前中国环保事业的重点，国家近期密集出台政策，提高排污成本，寻求模式之变，公司所专注的市政水与工业水处理业务将因此受益，后续“水十条”出台将有望提升板块活跃度。并且公司积极布局重金属污染修复板块，有望背靠《湘江流域重金属污染治理实施方案》，获得快速发展。
尽管公司主要业绩来源的造纸废水处理市场，受下游行业低迷而空间收窄，但公司现有技术仍可向食品与制药等行业拓展，寻找新的业绩增长点。
在手订单饱满，资金掣肘明显。2012-2014年，市政环保快速增长，土壤修复布局初见端倪，造纸废水业绩明显下滑。目前在手订单约9亿。销售与管理费用率处于合理水平，而财务费用快速上涨。由于公司进入市政工程领域后需垫资建设，且BT项目回款周期较慢，公司现金流吃紧，目前资产负债率达到66%，继续举债空间有限。运营资金不足对公司业务发展形成掣肘，募集资金到位后，这一情况将得到显著缓解。
IPO募集资金将用于研发和偿还债务。博世科本次公开发行新股的数量为1550万股，发行后流通股占总股本的25%。扣除发行费用后的募集资金净额为1.25亿元，其中0.45亿元用于研发相关设施建设，0.80亿元用于偿还银行贷款并补充运营资金。募投项目有助于公司增强技术实力，缓解资金压力，促进公司兑现在手订单。
盈利预测与估值。根据公司目前在手订单情况，预计2015-2017年公司的营收规模为4.12/5.40/7.01亿元，对应IPO后总股本的EPS分别为0.69/0.95/1.16元/股。
目前同行业A股上市公司PE（2015E）均值为36倍，给予公司2015年25-30倍动态PE，对应合理价值区间为17.23-20.68元/股，发行价10元/股，建议申购。
主要不确定因素。水处理行业竞争加剧、工业水处理下游行业景气度下降和资金实力限制业务发展。(海通证券)
三、公司竞争优势分析
亮点近在手订单充足，近3年新签订单规模呈上升趋势。1）截至2014年底，公司在手订单金额合计近9亿元（含已中标、未签约合同），为2014年营收的3.2倍；已签约、未完工的大项目金额合计4.85亿元，为2014年营收的1.7倍。2）2012~2014年，公司新签大项目金额合计0.9、2.9、5.5亿元，为当年营收的0.4、1.4、2倍。2）公司2013~14年发力进入市政、烟气等新领域，新签项目金额占订单总量的28%、38%。典型项目包括：安化县梅城污水处理厂及配套管网工程、广西宾阳县黎塘污水处理管网工程等，单体订单金额均在5000万元以上，而公司传统工业废水处理项目金额多在1000万元以下。
益丰药房上市定位分析
一、基本面分析
益丰药房本次发行中网上及网下资金申购发行的4,000万股股份无流通限制和锁定安排，自2015年2月17日起上市交易。公司是中部地区崛起的医药零售龙头。公司是国内区域领先的大型医药零售连锁企业。目前公司业务主要聚焦于湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江等六省,在华中和华东地区位列行业三甲,已形成一定的区域优势和较强的品牌影响力。伴随区域布局深度和品牌影响力的提升,公司新开门店的盈利周期正在不断缩短。公司已建立并运营了B2C模式的益丰网上药店官方商城,并入驻天猫医药馆、京东商城开设旗舰店构建多平台体系,此外,实现了实体门店购药用手机支付宝支付的O2O模式。
二、机构研究
益丰药房:中部地区崛起的医药零售龙头
公司是中部地区崛起的医药零售龙头。公司是国内区域领先的大型医药零售连锁企业。截至2014年底，公司已在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市开设了共计810家直营连锁门店，营业面积达到122,072.20平方米，员工人数5,856人。根据MDC数据统计，公司2011、2012、2013年和2014年连续四年在中国药品零售企业综合竞争力百强榜1排名第六位，并获得2014年成长力冠军。
收入与利润稳定增长。公司目前的收入主要来源于药品和器械的零售批发，两者合计占比超过87%。公司营业收入从2012年的15.39亿元增长至2014年的22.30亿元，年复合增长率20.36%，归属于母公司所有者净利润从2012年的6,860.37万元增长至2014年的14,056.12万元，年复合增长率达到43.14%。
公司电商业务初步成型。公司于2013年启动了电商业务，着力打造以自建B2C官网商城为战略重点、以入驻各大型电商平台旗舰店为渠道支撑、以手机移动端为新购物场景的医药电商体系。目前，公司已建立并运营了B2C模式的益丰网上药店官方商城，并入驻天猫医药馆、京东商城开设旗舰店构建多平台体系，此外，实现了实体门店购药用手机支付宝支付的O2O模式。
盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为27.1、34.0、42.5亿元，实现归属母公司净利润1.56、2.18和3.20亿元，EPS分别为0.97、1.36和2。元(考虑IPO发行后股本为1.6亿股计算)。选取了部分可对比公司，选取的可比公司2014年平均PE为43倍，我们认为，公司属于区域性医药商业企业，公司在区域性具有较强的行业地位，并且积极向全国扩张，给予公司40-45倍估值较为合理，对应的公司每股价格为35.2-39.6元。
风险提示：1、市场开拓的风险；2、行业竞争加剧导致利润率下降。（华鑫证券）
益丰药房:国内PCB化学品龙头企业
主要观点：
1.利润规模快速提升的区域连锁药店龙头
益丰药房是国内领先的区域连锁药店之一。截至2014年底,益丰药房及下属子公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江和江西等中南和华东的六省市开设810家连锁直营门店,销售规模突破20亿元。根据MDC数据统计,公司2011年、2012年、2013年和2014年连续四年综合竞争力排名第六位,并获得2014年成长力冠军。
近年来,依托稳健的扩张战略和较高的经营效率,公司收入和净利润规模快速增长。2011-2014年,公司收入复合增长率达到22%,净利润复合增长率达到36%,大幅高于17%左右的行业平均增速。
本次发行前,公司总股本为1.2亿股。其中,高毅先生直接持有公司股份2313.60万股(占公司发行前总股本的19.28%),并持有公司控股股东益丰投资57.51%的股权(出资额2084.90万元),持有公司股东益之丰43.00%的股权(出资额169.90万元)、益之堂34.59%的股权(出资额63.40万元),为公司的实际控制人。
2.深耕华中、华东区域,品牌效应带动盈利能力提升
在我国医药零售行业区域性特征明显的背景下,公司始终坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略和"重点渗透、深度营销"的经营方针。目前公司业务主要聚焦于湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江等六省,在华中和华东地区位列行业三甲,已形成一定的区域优势和较强的品牌影响力。
承接"聚焦区域,稳步扩张"的发展战略,公司设计出了一套由旗舰店、区域中心店、中型社区店、小型社区店组成的"舰群型"门店布局模式。区域内少量的旗舰店和区域中心店提供全品类商品,凸显公司品牌张力;数量众多的中小型社区店,则可以解决居民便利性的需求,巩固和提升市场份额。
伴随区域布局深度和品牌影响力的提升,公司新开门店的盈利周期正在不断缩短。2012年至2014年,当年新开门店从开业至当月实现盈利的平均时间分别为16个月、13个月和12个月。
我们认为,随着连锁药店行业竞争日趋激烈,增强药店对周边社区的服务功能,成为医药零售企业保持可持续发展的必然选择。完善的药店布局,也将为公司未来业务发展提供有力支撑。
此外,针对医药电商业务快速兴起的趋势,公司已在电商领域进行了一定的布局。目前,公司已建立并运营了B2C模式的益丰网上药店官方商城,并入驻天猫医药馆、京东商城开设旗舰店构建多平台体系,此外,实现了实体门店购药用手机支付宝支付的O2O模式。我们认为,电商业务将为公司实体药店主业提供有益补充。
3.借助资本市场加快扩张步伐
公司此次拟发行不超过4000万股,扣除发行费用后,募集资金将用于门店扩张以及补充流动资金。
公司拟将本次募集资金用于营销网络建设项目,拟在四年内在湖南、湖北、上海、江苏、江西五省市建设连锁药店550家,其中第一年建设140家,第二年建设180家、第三年建设110家、第四年建设120家。具体建设信息如下:
4.合理价格区间
我们预计公司2015-2017年EPS(按发行前股本)分别为1.49、1.88、2.35元,如果考虑IPO发行4000万股,发行后2015-17年EPS为1.12、1.41和1.76元。
目前A股市场拥有零售药店业务的公司主要包括一心堂、嘉事堂等。由于这些公司主业增速较快,并都在电商等新兴领域布局深入,因此2015年估值水平普遍在30倍以上。我们按2015年30-35倍PE估算,公司合理股价区间为33.6-39.2元。以发行4000万股,募集资金7.79亿元估算,本次发行价格约为19.47元/股,建议申购。
5.主要风险
我们认为,公司面临的主要风险包括:1)医保控费压力不断加大,药品零差率的推行可能对药店基本药物的销售造成较大影响;2)医药电商业态的兴起,可能会对实体药店的业务造成较大冲击。（海通证券）
益丰药房：聚焦区域发展的医药零售商
公司是国内区域领先的大型医药零售连锁企业，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务，兼顾少量对外药品批发业务。截至2014年底，公司已在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市开设了共计810家直营连锁门店，营业面积达到122,072.20平方米。2012年至2014年，公司门店数量年复合增长率16.29%，营业面积复合增长率13.04%，公司营业收入从2012年的15.39亿元增长至2014年的22.30亿元，年复合增长率20.36%，归属于母公司所有者净利润从2012年的6,860.37万元增长至2014年的14,056.12万元，年复合增长率达到43.14%。
盈利预测我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为26.86、32.64、39.45亿元，同比增长20.48%、21.51%、20.86%；2014-2016年的归属净利润分别为17569、23285、29547万元，分别同比增长24.99%、32.53%、26.89%。
公司估值公司主要从事医药零售业务。通过对公司主营发展的评估，我们认为公司的合理价格区间为27.50-33元，对应2015年25-30倍PE。（上海证券）
三、公司竞争优势分析
快速发展的连锁药店企业。公司主要从事药品零售和批发业务，截至2014年年底公司门店总数为810家，近半数位于湖南，江苏、上海、江西、湖北、浙江等也有布局。预计未来公司将继续在全国范围内拓展门店。
促销服务收入稳定增长，积极探索大健康药房和医药电商业务。凭借连锁渠道优势，公司向上游企业收取的渠道服务费收入稳步增长。
公司借鉴国际连锁药店发展经验，正积极尝试多元化经营的“大健康药房”的药店新业态，目前已在长沙、南京、徐州等城市的60多家门店内试点母婴食品及用品的专区经营，未来有望成为公司新的利润增长点。