4新股首日已达44%上限 后市连板可期
中国证券网讯 今日（10月10日）四只新股上市，四新股分别为九洲药业(603456)、万盛股份(603010)、宝色股份(300402)、劲拓股份(300400)。N九洲、N万盛、N劲拓均以顶格开盘，迅速秒停，涨幅44%。此外，N宝色涨幅36.47%。10点复盘后，N宝色6.44元顶格上涨，涨幅44.07%。
截止午间收盘，N九洲涨44.01％，报22.22元；N劲拓涨43.95％，报10.94元；N宝色涨44.07％，报6.44元，N万盛涨44.02％，报46.85元。
15：00，四新股皆以顶格收盘，后市连板可期。
劲拓股份等四新股今日上市交易/定位分析
劲拓股份、宝色股份、九州药业、万盛股份拟于10月10日（周五）上市交易，其中万盛股份和九州药业将赴上交所上市，劲拓股份和宝色股份将赴创业板上市。
劲拓股份(300400)本次发行价格7.6元/股，发行市盈率为21.11倍，发行总量为2000万股。申购方面，该股网上发行中签率为0.70%。基本面上，公司是国内领先的电子专用设备民营企业，主营业务为电子整机装联设备的研发、生产和销售，主要产品为焊接设备、AOI检测设备、高温烧结炉设备和SMT周边设备。定价方面，东北证券认为公司合理价值区间为18.48元-21.12元。
宝色股份(300402)本次发行价格4.47元/股，发行市盈率为20.66倍，发行总量为5100万股。申购方面，该股网上发行中签率为0.58%。基本面上，宝色股份是一家非标特材装备专业供应商，主要从事钛、镍、锆、钽、铜等有色金属及其合金、高级不锈钢和金属复合材料等特种材料非标设备的研发、设计、制造、安装，以及有色金属焊接压力管道、管件的制造和安装。定价方面，海通证券认为公司合理价值区间为9.3元-12.4元。
九州药业(603456)本次发行价格15.43元/股，发行市盈率为22.36倍，发行总量为5196万股。申购方面，该股网上发行中签率为0.75%。基本面上，公司主要从事特色原料药的生产与销售，公司在原料药行业拥有研发能力突出，生产实力强劲，主要产品类别包括特色原料药及中间体、专利药原料药及中间体。定价方面，兴业证券认为公司合理价值区间为24.90元-29.05元。
万盛股份(603010)本次发行价格11.70元/股，发行市盈率为22.76倍，发行总量为2500万股。申购方面，该股网上发行中签率为0.49%。基本面上，万盛股份是国内第二大有机磷系阻燃剂生产企业，产品线涵盖聚氨酯阻燃剂、工程塑料阻燃剂两大类。定价方面，东北证券认为公司合理价值区间为12.75元-14.28元。
劲拓股份(300400)
【基本信息】
| 股票代码 | 300400 | 股票简称 | 劲拓股份 |
| 申购代码 | 300400 | 上市地点 | 深圳证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 7.60 | 发行市盈率 | 21.11 |
| 市盈率参考行业 | 专用设备制造业 | 参考行业市盈率 | 35.73 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 1.52 |
| 网上发行日期 | 2014-09-25 (周四) | 网下配售日期 | 2014-9-25 |
| 网上发行数量(股) | 18,000,000 | 网下配售数量(股) | 2,000,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 回拨数量(股) | 14,000,000.00 | |
| 申购数量上限(股) | 4000 | 总发行数量(股) | 20,000,000 |
| 顶格申购所需市值(万元) | 3.04 | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【申购状况】
| 中签号公布日期 | 2014-09-30 (周二) | 上市日期 | 2014-10-10 (周五) |
| 网上发行中签率(%) | 0.69709 | 网下配售中签率(%) | 0.11 |
| 网上冻结资金返还日期 | 2014-9-30 周二 | 网下配售认购倍数 | 951.00 |
| 初步询价累计报价股数(万股) | 234160.00 | 初步询价累计报价倍数 | 146.35 |
| 网上每中一签约(万元) | 55 | 网下配售冻结资金(亿元) | 144.55 |
| 网上申购冻结资金(亿元) | 196.24 | 冻结资金总计(亿元) | 340.80 |
| 网上有效申购户数(户) | 804234 | 网下有效申购户数(户) | 166 |
| 网上有效申购股数(万股) | 258216.85 | 网下有效申购股数(万股) | 190200.00 |
【公司简介】
兴办实业(具体项目另行申报)；机械设备、电子设备及其零配件的购销；无铅波峰焊、无铅回流焊、贴片机、上下料机、接驳台、AOI产品、太阳能设备的研发、设计、生产和销售及租赁；货物及技术进出口(不含法律、行政法规、国务院决定禁止及规定需前置审批项目)。
| 筹集资金将用于的项目 | 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 研发中心建设项目 | 4234.38 | |
| 2 | SMT焊接设备及AOI检测设备扩产项目 | 11105.59 | |
| 投资金额总计 | 15339.97 | ||
| 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) | -139.97 | ||
| 投资金额总计与实际募集资金总额比 | 100.92% | ||
【机构研究】
中信建投：劲拓股份合理价格为15元
电子整机装联设备制造行业规模稳定增长
电子整机装联设备制造技术是一门新兴的、综合性的先进制造技术。
《2006-2020 年国家信息化发展战略》中明确指出该行业将突破集成电路、软件、关键元器件、关键工艺装备等基础产业的发展瓶颈，培育有核心竞争力的信息产业作为我国信息化发展的战略重点之一。我国电子整机装联设备制造行业的市场规模从2005 年的103.2 亿元增长到2010年的265.5 亿元，年复合增长率为20.8%。2010-2014 年中国电子整机装联设备行业的市场规模年复合增长率为20%，在2015 年将达到660.6亿元。
公司是电子整机装联设备行业龙头
公司主营业务是电子整机装联设备的研发、生产和销售，是我国电子整机装联焊接设备领域内的龙头企业，主要参与焊接设备和AOI 设备中高端市场的竞争，焊接设备领域目前主要的竞争者包括美国BTU、Heller 等，AOI 设备领域目前的主要竞争者包括日本欧姆龙、台湾德律等。产品广泛应用于通讯电子产品、国防电子产品、航空航天电子产品、汽车电子及日常消费电子产品的制造。2013 年随着宏观经济环境的改善，公司营业收入同比上升16.44%，扣非后净利润同比上升19.38%，整体看上升趋势未改。
募集资金主要用于SMT 焊接设备及AOI 检测设备扩产
公司计划募集资金1.2 亿元，其中1.05 亿用于SMT 焊接设备及AOI 检测设备扩产项目，0.15 亿用于研发中心建设项目。投资项目的实施，将进一步扩大公司的生产规模与进一步完善核心产品的生产工艺。预计在公司募集资金投资项目业绩释放前期，固定资产折旧的增长将会摊薄公司业绩，但募集资金投资项目达产后，将使公司营业收入与净利润规模大幅度增长。
盈利预测与估值
我们预计公司2014-2016 年全面摊薄后EPS 为0.50、0.59、0.71 元。我们认为合理价格为15 元，对应2014 年动态市盈率为30 倍。
海通证券：劲拓股份合理价格为13.06-17.38元
公司是电子整机装联专用设备生产商，电子整机装联焊接设备占据国内市场较大份额。据中国电子专用设备工业协会统计，我国电子整机装联设备制造行业市场规模05-10 年的年复合增长率为20.8%，预计2015 年将达到26.51 亿元的市场规模。
公司的电子整机装联设备主要产品包括无铅波峰焊机、无铅回流焊机、选择性波峰焊机等，目前已约有3400 家电子制造企业(包含终端用户及EMS)在使用公司产品，在电子整机装联焊接设备企业中，公司形成了较高的客户占有率。
AOI 检测是行业趋势，国内市场发展空间巨大。AOI 检测(自动光学检测)主要包括PCB 元件的装配品质检测及工艺品质控制，随着电子元器件小型化和人工成本的提高，AOI 检测代替人工检测是大势所趋。AOI 检测在国内尚处于起步阶段，目前只有20%-30%的SMT 生产线装配了AOI 检测设备。公司09 年收购运英软件切入AOI 视觉检测设备的研发、生产和销售，近年来AOI 销售收入呈稳步增长趋势。
公司业务横向、纵向积极拓展，未来进入更大的行业空间。横向方向：公司以现有的电子整机装联设备领域优势地位为中心，向工艺链上下游拓展，由提供单机逐渐转变为提供成套设备，产品由单一应用于PCB 产品制造领域向LED 产品制造、航天军工产品制造等多领域应用转变。纵向方向：利用在热工、流体、自动控制、精密加工等方面长期积累的技术优势和成熟经验，研制太阳能电池生产线上的关键设备—高温烧结炉，进军太阳能光伏设备市场。
募投项目扩充产能，技术应用值得期待。本次募投资金主要用于扩充公司主营产品焊接设备和检测设备的产能，设计达产年产能为各型号SMT 焊接设备及AOI 检测设备产品1350 台，年产值约2.22 亿元人民币，相当于公司2013 年营业收入的91%。
项目会进行多项新产品和新技术的研发、验证和检测，有望建设成为国际一流的SMT 焊接设备及AOI 检测设备生产基地。
根据公司9 月24 日《首次公开发行股票并在创业板上市发行公告》，公司此次发行新股数量2000 万股，发行价格7.60 元/股，发行后总股本8000 万股。摊薄计算公司2014-2016 年EPS分别为0.49、0.55 和0.64 元，按照专用设备2014 年27-35x静态PE，合理价值区间为13.06-17.38 元，建议申购。
风险提示：电子制造企业产能扩张放缓；宏观经济波动；行业竞争加剧。
宝色股份(300402)
【基本信息】
| 股票代码 | 300402 | 股票简称 | 宝色股份 |
| 申购代码 | 300402 | 上市地点 | 深圳证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 4.47 | 发行市盈率 | 20.66 |
| 市盈率参考行业 | 专用设备制造业 | 参考行业市盈率 | 35.73 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 2.28 |
| 网上发行日期 | 2014-09-25 (周四) | 网下配售日期 | 2014-9-25 |
| 网上发行数量(股) | 45,900,000 | 网下配售数量(股) | 5,100,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 回拨数量(股) | 25,500,000.00 | |
| 申购数量上限(股) | 20000 | 总发行数量(股) | 51,000,000 |
| 顶格申购所需市值(万元) | 8.94 | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【申购状况】
| 中签号公布日期 | 2014-09-30 (周二) | 上市日期 | 2014-10-10 (周五) |
| 网上发行中签率(%) | 0.57776 | 网下配售中签率(%) | 0.16 |
| 网上冻结资金返还日期 | 2014-9-30 周二 | 网下配售认购倍数 | 618.00 |
| 初步询价累计报价股数(万股) | 401728.00 | 初步询价累计报价倍数 | 131.28 |
| 网上每中一签约(万元) | 39 | 网下配售冻结资金(亿元) | 140.84 |
| 网上申购冻结资金(亿元) | 355.12 | 冻结资金总计(亿元) | 495.96 |
| 网上有效申购户数(户) | 895831 | 网下有效申购户数(户) | 141 |
| 网上有效申购股数(万股) | 794452.10 | 网下有效申购股数(万股) | 315072.00 |
【公司简介】
钛、镍、锆、钽、有色金属、钢、不锈钢及其复合材料装备、标准件、管道及其制品的设计、研发、制造、安装、维修、销售、技术咨询；金属腐蚀试验检测；经济信息咨询服务；自营和代理各类商品和技术的进出口(但国家限定公司经营或禁止进出口商品和技术除外)。
| 集资金将用于的项目 | 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 特才管道、管件产业化项目 | 21000 | |
| 投资金额总计 | 21000.00 | ||
| 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) | 1797.00 | ||
| 投资金额总计与实际募集资金总额比 | 92.12% | ||
【机构研究】
申银万国：宝色股份合理估值区间为15-20倍PE
公司是国内涉及特种材料品种最全、应用面最广的非标特材装备专业供应商。公司在大型化、重型化特材装备制造领域具备突出的竞争优势，是我国非标特材装备制造的开拓者和技术发展的先行者与引导者。公司的主要产品包括塔器、反应器、换热器等压力容器及管道管件，超过60%的产品应用于石油(精细)化工行业.
非标特材装备市场中金属压力容器和技术焊接压力管道预计2015 年市场容量分别达1154 亿元和522 亿元，年复合增速15%左右。受益于下游产业结构升级，非标特材装备需求量上升，2013 年金属压力容器与金属焊接压力管道工业销售收入分别为863 亿元、383 亿元，2005-2014H1 年复合增长率分别为14.05%、15.63%，未来三年有望保持15%行业需求增速，有色金属及复合材料制品占比有上升趋势。随着技术进步与重大特材装备国产化水平的提高，市场容量随之上升。未来行业增长主要来自基础工业领域的投资增加。
公司具备技术优势，龙头地位确立，未来核电及军工产品值得期待。在金属压力容器市场，公司收入占比排名第四；而在江苏省内公司在非标特材设备行业的市场占有率第一。募集资金将用于特材管道、管件产业化项目的建设，全部投产后将增加产能710 吨，达产后将新增收入2.75 亿，净利0.45 亿元。
公司合理价格区间为4.5 元-6 元。我们预计公司2014 年到2016 年将实现净利润分别为0.61 亿元、0.72 亿元和0.82 亿元，完全摊薄EPS 为0.30 元、0.36 元和0.41 元，未来三年复合增速13%，综合考虑公司的成长性与可比公司估值，给予2014 年15-20 倍PE，合理价格区间为4.5-6 元。特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
风险揭示。公司主要风险来自于原材料价格波动以及商业周期变动。
九洲药业(603456)
【基本信息】
| 股票代码 | 603456 | 股票简称 | 九洲药业 |
| 申购代码 | 732456 | 上市地点 | 上海证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 15.43 | 发行市盈率 | 22.36 |
| 市盈率参考行业 | 医药制造业 | 参考行业市盈率 | 37.78 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 8.02 |
| 网上发行日期 | 2014-09-24 (周三) | 网下配售日期 | 2014-9-23、9-24 |
| 网上发行数量(股) | 46,764,000 | 网下配售数量(股) | 5,196,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 回拨数量(股) | 30,804,000.00 | |
| 申购数量上限(股) | 15000 | 总发行数量(股) | 51,960,000 |
| 顶格申购所需市值(万元) | 23.15 | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【申购状况】
| 中签号公布日期 | 2014-09-29 (周一) | 上市日期 | 2014-10-10 (周五) |
| 网上发行中签率(%) | 0.74844 | 网下配售中签率(%) | 0.13 |
| 网上冻结资金返还日期 | 2014-9-29 周一 | 网下配售认购倍数 | 779.50 |
| 初步询价累计报价股数(万股) | 507500.00 | 初步询价累计报价倍数 | 140.97 |
| 网上每中一签约(万元) | 206 | 网下配售冻结资金(亿元) | 624.96 |
| 网上申购冻结资金(亿元) | 964.09 | 冻结资金总计(亿元) | 1589.06 |
| 网上有效申购户数(户) | 839397 | 网下有效申购户数(户) | 155 |
| 网上有效申购股数(万股) | 624818.30 | 网下有效申购股数(万股) | 405030.00 |
【公司简介】
许可经营项目：化学原料药、医药中间体的生产。化工原料(不_含化学危险品及易制毒品)、机械设备、仪器仪表的制造、销售；医药、化工产品研究开发、技术咨询服务?经营进出口业务。(上述范围不含国家法律法规禁_止、限制的项目)。
| 筹集资金将用于的项目 | 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 补充流动资金 | 36000 | |
| 2 | 研发中心大楼以及研发中心多功能中试车间 | 7972.57 | |
| 3 | 年产5吨美罗培南、年产5吨亚胺培南、年产250吨酮洛芬、年产100吨盐酸文拉法辛、年产20吨盐酸度洛西汀等原料药生产线、贮罐和仓储等辅助生产项目、动力和三废处理等公用工程以及办公综合楼和倒班宿舍等服务性工程 | 46801.8 | |
| 投资金额总计 | 90774.37 | ||
| 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) | -10600.09 | ||
| 投资金额总计与实际募集资金总额比 | 113.22% | ||
【机构研究】
安信证券：九州药业合理估值为20-25倍PE
CMO业务与高附加值特色原料药协同发展：主要从事特色原料药的生产与销售，公司在原料药行业拥有研发能力突出，生产实力强劲，主要产品类别包括特色原料药及中间体、专利药原料药及中间体。把握全球制药企业合同定制研发生产(CMO)的产业转移机遇，凭借自身客户资源发展CMO业务，2011-14年上半年收入分别为9.35亿、11.43亿、13.1亿和6.4亿，净利润分别为1.17亿、1.37亿、1.67亿和0.77亿，业绩表现靓丽，收入和毛利占比迅速提升，成为公司未来的一个重要增长点。
抓住产业机遇，创建CMO业务平台，快速发展：全球CMO行业发展迅速，年增速超过药品市场增速，近年来整个产业开始向国内转移。预计2015年国内市场规模将到31亿美元，年均复合增长率接近13%。公司CMO业务主要合作伙伴包括诺华、罗氏、吉列德等国际制药巨头，销售占比从2011年3.88%增长到2014年上半年26.03%；毛利占比从2012年23%提升至14年上半年的47%。未来CMO业务的进一步开拓将为公司未来发展奠定了坚实的基础。
巩固现有特色原料药、提升拓展附加值：主要产品卡马西平、奥卡西平、酮洛芬、格列齐特等原料药及中间体在单品种原料药及中间体细分全球市场中位居前列。在保持上述产品规模化生产销售的基础上，公司积极培育文拉法辛、度洛西汀、培南类等高附加值特色原料药，未来有望成为公司新增长点。
投资建议：我们认为CMO业务与高附加值特色原料药双轮驱动公司成长，预计14-16年净利增长4.9%、11.7%、24.1%，上市后合理价格区间：16.8-21元，相当于2014年PE的20-25倍。
风险提示：原料药市场波动，环保风险
上海证券：九州药业合理估值为25倍PE
盈利预测我们预计2014-2016年归于母公司净利润增速13.83%、37.73%和16.45%，相应的稀释后每股收益为0.91元、1.25元和1.46元。
公司估值考虑到公司的业务结构及市场竞争状况，我们认为给予公司14年每股收益25倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为20.70-24.83元，相对于2013年的静态市盈率(发行后摊薄)为25.87-31.04倍。
定价结论综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值状况，公司预期募集资金净额75,266.31万元，预计募集资金总额81007万元，计划发行股份不超过5,196万股，对应每股发行价为15.59元，对应14、15年PE为17.12、12.43.
万盛股份(603010)
【基本信息】
| 股票代码 | 603010 | 股票简称 | 万盛股份 |
| 申购代码 | 732010 | 上市地点 | 上海证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 11.70 | 发行市盈率 | 22.76 |
| 市盈率参考行业 | 化学原料和化学制品制造业 | 参考行业市盈率 | 32.31 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 2.93 |
| 网上发行日期 | 2014-09-24 (周三) | 网下配售日期 | 2014-9-23、9-24 |
| 网上发行数量(股) | 22,500,000 | 网下配售数量(股) | 2,500,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 回拨数量(股) | 12,500,000.00 | |
| 申购数量上限(股) | 10000 | 总发行数量(股) | 25,000,000 |
| 顶格申购所需市值(万元) | 11.70 | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【申购状况】
| 中签号公布日期 | 2014-09-29 (周一) | 上市日期 | 2014-10-10 (周五) |
| 网上发行中签率(%) | 0.49213 | 网下配售中签率(%) | 0.17 |
| 网上冻结资金返还日期 | 2014-9-29 周一 | 网下配售认购倍数 | 576.08 |
| 初步询价累计报价股数(万股) | 183680.00 | 初步询价累计报价倍数 | 122.45 |
| 网上每中一签约(万元) | 238 | 网下配售冻结资金(亿元) | 168.74 |
| 网上申购冻结资金(亿元) | 534.92 | 冻结资金总计(亿元) | 703.66 |
| 网上有效申购户数(户) | 802355 | 网下有效申购户数(户) | 139 |
| 网上有效申购股数(万股) | 457197.90 | 网下有效申购股数(万股) | 144020.00 |
【公司简介】
阻燃剂的研发、制造和销售；化工产品(不含化学危险品及易制毒化学品)；高新技术的研发、转让。
| 集资金将用于的项目 | 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 年产44,000吨磷酸酯阻燃剂项目 | 29682.28 | |
| 2 | 研发中心项目 | 3800 | |
| 投资金额总计 | 33482.28 | ||
| 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) | -4232.28 | ||
| 投资金额总计与实际募集资金总额比 | 114.47% | ||
【机构研究】
招商证券：万盛股份合理价值区间为10.40-12.50元
国内有机磷系阻燃剂龙头，平稳增长。公司阻燃剂规模居国内第二位，2013年底阻燃剂年产能为36550 吨，主要包括聚氨酯阻燃剂和工程塑料阻燃剂两大类20 多个主要品种。同时，公司拥有年产1.8 万吨聚合物多元醇产能，产品主要为满足客户联合采购的需要。2011-2013 年公司营业收入年复合增速为2.5%，净利润年复合增速为8.3%，经营规模稳步提升。
全球阻燃剂稳步发展，前景光明。2005 -2012 年全球阻燃剂消费量由148 万吨增加至197 万吨，年复合增速为4.2%。与发达国家相比，国内阻燃剂添加比例、有机磷系阻燃剂占比明显偏低。随着国家对消防安全愈发重视，以及在全球阻燃剂无卤化的背景下，中国阻燃剂行业在市场规模及产品结构调整方面均有巨大的发展空间。预计未来几年，国内磷系阻燃剂消费量年均增速将达到15%以上。
竞争优势突出。公司立足于有机磷系阻燃剂行业，充分利用自身在阻燃剂行业近十年的行业积累，形成了技术水平高、产品种类齐全、客户资源优质等诸多竞争优势，必将充分受益国内外阻燃剂行业的发展。
募资投向阻燃剂项目，提高竞争力。公司计划公开发行股份不超过2500 万股，发行后总股本不超过1.0 亿股。公司计划投资2.97 亿元建设年产4.4 万吨磷酸酯阻燃剂项目，并计划投资3800 万元建设研发中心项目。项目建成后，扣掉退出的老产能，公司阻燃剂总产能将达到5.35 万吨/年，将有效地缓解公司产能不足的问题，也将提升公司的整体工艺水平，提高产品质量和收率，从而提高公司的盈利水平和市场竞争地位，利于公司的长期发展。
盈利预测与估值结果：根据预估股本1.0 亿股，预测公司2014-2016 年EPS分别为0.52 元、0.65 元、0.73 元，同比分别增长-11%、23%、13%。根据相对估值和DCF 估值法，我们得出公司每股合理价值区间为10.40-12.50元。
风险提示：市场低迷风险；毛利率下滑风险；汇率波动风险。
齐鲁证券：万盛股份合理估值区间25-30倍PE
公司是国内第二大阻燃剂生产企业。公司目前为国内最主要的磷系阻燃剂生产企业之一，主要产品为聚氨酯阻燃剂和工程塑料阻燃剂，规模仅次于雅克科技，报告期内公司阻燃剂销量在全球有机磷系阻燃剂市场占有率始终保持在5.5%以上。 阻燃剂市场持续稳定增长，有机磷系阻燃剂的发展契机来自于环保标准趋严或成本突破。预计到2018年，全球阻燃剂的市场容量可达262 万吨，年增长率5%左右。近年来，有机磷系阻燃剂凭借其环保安全的优势，替代有机卤系阻燃剂(主要是替代有机溴阻燃剂)的步伐越来越快。目前有机磷替代有机溴阻燃剂的主要问题是达到相同阻燃效果时所用阻燃剂产品成本比溴阻燃剂高。该行业有较高的客户黏性，有较长的认证过程，行业壁垒也相对较高，未来一旦成本问题解决或环保压力加剧，替代加速将引起需求爆发，公司将随之受益。
公司的竞争优势主要体现在四个方面：1)公司行业地位突出、品牌影响力强；2)产品种类丰富、差异化优势明显；3)公司研发能力强，创新成果丰富；4)客户资源优质丰富、合作稳定。
公司本次拟公开发行 2500 万股新股，募集资金用于年产4.4 万吨磷酸酯阻燃剂项目和研发中心项目。项目完全达产后，将新增2.77 万吨聚氨酯阻燃剂产能和7000 吨新型工程塑料阻燃剂产能，较目前产能增长46.37%，将有效缓解公司的产能瓶颈。
我们预计公司 2014-2016 年的营业收入分别为6.46 亿元、6.68 亿元和7.08 亿元，同比增长0.14%、3.39%和5.95%；归属于母公司的净利润分别为5549 万元、6161 万元和6579 万元，同比增长-5.67%、11.02%和6.79%；按发行后1 亿股计算，2014-2016 年的EPS 分别为0.55 元、0.62 元和0.66 元。综合考虑公司行业地位及发展前景，结合行业整体估值水平，给予公司2014 年25-30倍PE，目标价13.7-16.5 元。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧，产品价格波动风险；产品出口目的地政策变动风险。
