北特科技18日上市定位分析
上交所消息，上海北特科技股份有限公司2,667万股A股股票将于2014年7月18日起在上交所上市交易，证券简称为“北特科技”，证券代码为“603009”。
【基本信息】
【申购状况】
【公司简介】
公司是从事汽车转向器齿条、减震器活塞杆等高精保安杆件、零件研发、生产、销售的股份制企业。公司通过了ISO/TS16949质量管理体系认证，以及ISO14001环境管理体系认证，拥有发明专利1项、实用新型13项，具备4万吨转向器、减震器零件的生产能力。公司产品陆续通过国内主流转向器和减震器总成生产商以及整车厂的认证，成为其独家或主要供应商，客户涵盖一汽大众、上海大众、上海通用、广汽丰田、东风标致、奇瑞汽车、北京现代等国内各大整车制造企业。公司获得上海嘉定小巨人企业及上海名牌称号。
【机构观点】
光大证券：北特科技合理估值区间为14-18倍PE
合理申购价区间：7.0~7.1 元，预计合理价格6.5~8.4 元。我们预计公司2013/14/15 年发行后完全摊薄EPS 为0.47/0.61/0.76 元(根据IPO 发行2667 万股后的总股本计算)，结合同行业相关公司估值，考虑到公司业务面临客户及市场风险，预计合理询价区间为6.5~8.4元，对应2014年14~18倍市盈率。
领先的保安杆件生产商。核心产品为转向器齿条和减震器活塞杆，通过转向器及减震器总成生产企业，广泛配套国内畅销车型。近年收入增长主要来自于活塞杆成品，毛利率微幅波动。
产品规模领先，募投项目提升成品配套能力。产品市占率接近1/3，并呈逐年递增趋势。按配套数量测算，公司产品市场占有率较高，转向器齿条29.4%(2013)，减震器活塞杆32.6%(2013)。产品终端应用客户涵盖国内各大整车制造企业。募投项目逐渐得到主机厂审批后，预计成品配套比例将逐年提升。
预计客户集中度将稳中趋降，海外业务成长或高于整体水平。客户结构优化，集中度趋降。为防止客户集中度过高影响持续盈利能力，公司开发现有客户新车型的同时，正积极开拓新客户，预计未来客户集中度将稳中趋降。出口市场逐渐打开，海外业务成长或高于整体水平。我们预计，公司产品质量与成本优势将在国际市场逐步体现，产能瓶颈解决之后，出口市场面临较大的增长空间。
核心竞争力：研发能力、产品质量和营销网络。公司管理、技术人员中大部分为国内汽车零部件行业和材料加工方面专家，团队紧跟客户需求的高效率研发管理机制。目前公司产品已经通过国内大部分主流整车厂与主机厂认证。公司已经在上海、长春、天津设立了三家子公司，辐射我国重要汽车生产基地长三角地区、东北及京津市场。
募集资金主要用于产能扩展及销售网络覆盖。预计募集资金投资额1.5亿元，主要用于生产基地建设及销售网络覆盖。北特零部件(上海)项目欲加强海外市场拓展；天津北特与长春北特项目意在缩短订单-供货流程，为京津和东北市场客户提供生产、供货和提供技术保障。
主要风险：汽车行业周期性波动；主要原材料价格波动及采购集中风险；募集资金运用风险。(本报告预测的股本和摊薄后每股收益皆以公司公告计划发行股数为依据，可能存在因实际发行股数不同而产生差异的风险。)
上海证券：北特科技合理估值为18.18-21.82倍PE
投资要点：
公司专注于转向器和减震器零部件生产
公司从事的主要业务是：汽车转向器零部件与减震器零部件的研发、生产与销售。按配套数量测算，公司齿条和活塞杆半成品产品为国内汽车市场配套比例行业领先，其他零部件产品的市场份额具备较大的提升潜力。
收入持续增长净利润有所下滑
2011年-2013年，公司主营业务分别实现营业收入3.65亿元、4.19亿元和5.31亿元，主营业务突出，占全部收入的98.84%、98.77%和98.57%；同期公司综合毛利率分别为24.25%、26.89%和22.65%。2013年毛利率下降的原因是人工成本及折旧等制造费用上升以及公司主要产品售价略有降低。未来随着募集资金投资项目的实施，公司有望进一步实现产品结构的优化与利润空间的拓展。
公司在行业内竞争优势明显
公司的竞争优势有：1)技术研发优势；2)质量优势；3)市场地位优势。
上市6个月内的合理估值区间为8.44~10.12元
我们认为给予公司14年每股收益20倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为8.44-10.12元，相对于2014年的动态市盈率(发行后摊薄)为18.18-21.82倍。
建议询价价格为6.74元
在老股不进行转让的前提下，新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行2667万股新股，则公司总股本为1.27亿股，公司本次募集资金额为1.50亿元，据此推算发行价格为7.01元，对应2014年动态市盈率15.12
