众兴菌业17日网上申购 顶格需18.85万元

　　中国证券网讯 众兴菌业（002772）本次拟公开发行不超过3725万股，发行后总股本不超过1.49亿股，拟在深交所中小板上市。

　　发行价格：13元/股

　　申购代码：002772

　　顶格申购：18.85万元

　　申购数量上限：14,500股

　　申购时间：2015年6月17日

　　2015年6月17日网上申购。

　　本次发行采用网下向投资者询价配售和网上按市值申购方式向社会公众投资者定价发行相结合的方式，其中网下初始发行数量为2235万股，占本次发行总股数的60%；网上初始发行数量为1490万股，占本次发行总股数的40%。

　　此次发行初步询价推介时间为2015年6月11日至6月12日，6月16日刊登发行公告，网上申购及缴款日为6月17日。

　　【公司简介】

　　天水众兴菌业科技股份有限公司专业从事食用菌的研发、生产与销售，为国内领先的食用菌工厂化高科技生产企业，致力于为消费者提供绿色、安全的高品质食用菌产品。

　　公司本次发行所募集资金将用于年产12600吨金针菇生产线建设项目、年产7200吨杏鲍菇生产线建设项目、食（药）用菌研发中心建设项目和偿还银行贷款，总投资4.26亿元，拟全部使用募集资金。

　　【机构研究】

　　众兴菌业:专业从事食用菌的行业领先者

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2015-06-16

　　投资要点

　　公司主营业务为食用菌的研发、生产和销售。公司产品以金针菇为主,还包括杏鲍菇和蟹味菇。公司2013年金针菇日产量达230吨,位居全国第二、西部第一;杏鲍菇和蟹味菇处于批量试产阶段。2014年实现营业收入3.83亿元,净利润0.91亿元。

　　公司所处的食用菌行业集中度较低,主要生产模式是传统农户生产,市场前景广阔。目前我国食用菌主产县有500多个,从事食用菌生产、销售的企业有2000多家,但实现日生产能力1吨以上规模企业不到250家,行业集中度较低。我国食用菌生产模式一般分为传统农户生产模式、“企业+农户”模式以及工厂化生产模式,其中传统农户生产模式是最主要的生产模式。随着我国食用菌消费需求的上升,近年来食用菌工厂化生产模式蓬勃发展。2014年,全国工厂化食用菌日产量达到6,133.96吨;工厂化食用菌年产量由2006年的8万吨上升到2014年的195万吨,增长近25倍,年均复合增长率高达49%。2013年我国食用菌人年均消费量约为23.29公斤,每日人均消费量约为63.82克。营养专家提出每人每天应该消费250克菌类,国内人均日消费量与之还差约186.18克,因此食用菌行业未来发展空间十分广阔。按国家十二五规划国内生产总值年均增速保守估计,到2020年,我国食用菌产量和产值将达到5,089.81万吨和3,240.31亿元。

　　公司采用工业化生产模式,有明显规模优势和较强行业地位。公司从养菌、育菇到成品包装,全部采用食用菌自动化、机械化生产,工厂化生产极大提高了食用菌生产效率。截至2014年末,公司食用菌产能230吨,生产规模位居行业前列。

　　公司综合毛利率近三年小幅下降,高于可比公司平均水平。公司近3年综合毛利率分别为47.64%、34.57%和37.99%,均高于可比公司平均水平,也高于主要可比上市公司星河生物。2012和2013年公司的综合毛利率高于可比公司雪榕生物。

　　募集资金投向。公司承诺公开发行不超过3725万股,原股东不公开发售股份。公司本次拟募集资金4.26亿元,投向(1)年产12600吨金针菇生产线建设项目,2013年该项目已达产,截至2014年末,项目实际日产能达52.5吨、年产18900吨;(2)年产7200吨杏鲍菇生产线建设项目,项目采用瓶栽工厂技术;(3)食用菌研发中心建设项目,通过建立中心对食用菌种选育、精加工、病虫害防治等进一步研发;(4)偿还银行贷款。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2015年、2016年营业收入分别为4.41亿元、5.07亿元;净利润分别为1.05亿元、1.20亿元;EPS分别为0.70元、0.81元。与目前2家A股市场同类公司(朗源股份、北大荒)比较,给予公司30-40倍的市盈率,则公司2015年估值区间为21-28元。根据募集资金净额和发行费用共计,足额募资底价为13元。

　　风险提示:杂菌及病虫害污染风险,食品安全风险等。

　　众兴菌业:迈向多元化的食用菌种植专家

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,陈奇,张俊宇 日期：2015-06-12

　　众兴菌业专业从事食用菌的研发、生产和销售,主要产品金针菇日产量位居全国第二、西部第一。公司产品包括金针菇、杏鲍菇和蟹味菇,目前后两者处于批量试产阶段。公司成立于2005 年,致力于运用工厂化生产模式,经过近10 年的发展,2014 年公司金针菇日产量达到230 吨,占有10%左右的市场份额。

　　餐饮行业升级+居民饮食结构改变助力食用菌市场容量扩大。国内消费回暖,餐饮收入增加带动食用菌产销量,同时国内居民对科学的饮食结构的追求也对食用菌产销量的增加起到正面作用。粗略估计金针菇占有食用菌领域8.6%的市场份额,预计2015 年金针菇的产销量会有明显地提升。

　　公司核心竞争优势包括:1)全程工业化的生产模式;2)掌握金针菇生产的四项核心技术,特别是液体菌种技术。工业化的生产模式相对于传统生产模式在研发、采购、生产、销售都具有明显的优势,是现代农业发展的趋势之一,在这一方面,国内目前与发达国家的差距很大,公司全程工业化的生产模式在国内行业领先。公司通过多年的生产试验,掌握了金针菇生产的核心技术,具备成本优势。

　　IPO 募投项目增加公司金针菇业绩弹性,杏鲍菇业务的开展成为公司未来潜在的增长点。年产12600 吨金针菇项目目前已经投产,实际产能达到18900 吨,将使用募集资金15496 万元置换前期投入资金,产能的增加弥补了金针菇市场价格下跌的不利影响,增加了金针菇的业绩弹性;年产7200 吨杏鲍菇项目目前进入试产阶段,将使用募集资金11237 万元置换前期投入资金,公司现有食用菌生产技术以及与MushroomPark GmbH 公司可能的合作都将使得杏鲍菇业务成为公司的看点之一。

　　预计 2015-17 年销售收入为502.4、627.88 和749.28 百万元;净利润129.71、157.88 和188.81 百万元,同比增长25.82%、25.14%和25.20%,对应摊薄后EPS 为0.87、1.06 和1.27 元。综合DCF 和PE 估值法,公司合理目标价41.7-47.9 元。按照最新新股发行规则,我们大致预测众兴菌业发行价为13.00 元。