好莱客10日申购指南 顶格需17.61万元
中国证券网讯 2月2日凌晨，好莱客（603898）发布招股意向书，公司本次拟公开发行不超过2450万股，发行后总股本不超过9800万股，拟在上海证券交易所上市。
该股由广发证券保荐，网上申购日为2015年2月10日。此次发行询价日期为2015年2月4日-5日，2月9日刊登定价公告，网上申购及缴款日为2月10日。
本次发行采用网下向投资者询价配售与网上按市值申购向投资者定价发行相结合的方式进行。此次发行不进行老股转让，发行股份全部为新股。其中网下初始发行数量1500万股，占本次发行数量的61.22%；网上初始发行数量为950万股，占本次发行总量的38.78%。
发行价格：19.57元/股
申购代码：732898
顶格申购：17.61万元
申购数量上限：9,000股
【公司简介】
广州好莱客创意家居股份有限公司以开发、生产、销售整体衣柜及配套家具为主营业务，是引领中国整体衣柜发展方向的领军品牌之一。此次募集资金净额拟投向整体衣柜技术升级扩建项目、信息系统升级技术改造项目以及补充流动资金项目，投资额4.3亿元。
【机构研究】
好莱客:中国整体衣柜知名品牌,建议重点申购
类别：公司研究 机构：国都证券有限责任公司 研究员：杨志刚 日期：2015-02-06
核心观点
1、公司以开发、生产、销售整体衣柜及配套家具为主业,是中国整体衣柜的领军品牌之一。整体衣柜是通过将个性化设计与工业化、标准化、规模化生产相结合的产品。由于具备量身定做、节省空间、整体感强、健康环保等诸多优点,整体衣柜行业近年来获得了快速发展。
2、发达国家的整体衣柜市场占有率超过70%,中国整体衣柜行业发展空间较大。在我国家庭户数增多、保障性住房竣工交房、新房精装修占比(目前不足10%)提高等因素驱动下,整体衣柜行业发展空间较大。2013年国内市场整体衣柜占有率约15%,乐观预计到2015年国内整体衣柜占有率将提升至20%,未来三年年均增长率约30%。
3、好莱客有明显的品牌和规模优势。整体衣柜行业面临的市场竞争已经逐步由发展之初的价格竞争转变为品牌营销、渠道建设、产品设计、定制服务等方面的综合竞争,公司在这几方面具备较强的竞争优势和市场影响力。“HOLiKE”商标被认定为“广东省著名商标”;2008-2011年,好莱客连续入选“中国整体衣柜十大品牌”。2009年公司的市占率为2.1%,仅次于索菲亚(002572)的5.9%。
4、销售网络布局较为完善。除西藏地区外,公司销售网络已覆盖了一线城市、大部分二线城市以及大量的东、中部三线和四线城市。截至2014年9月30日,公司拥有“好莱客”经销商672家,经销商门店842家,直营店15家。截至2014年6月30日,索菲亚拥有经销商约800家,经销商专卖店约1400家(含在设计未开店的店数)。
5、成长性良好,盈利能力较强。2012-2014年,公司主营收入增长率分别为18.3%、42.7%和38.7%;归属母公司净利润增长率分别为30.2%、66.9%和41.9%,成长性突出。公司2014年的收入为9.01亿元,仅不到行业龙头索菲亚的一半。公司最近几年的整体毛利率稳定在36%左右,净利率为15%左右,盈利能力略高于索菲亚。目前公司资产负债率仅为16.4%,财务状况非常安全;应收账款周转率和存货周转率稳中有升,运营效率较高。
投资建议:整体衣柜行业市占率不高,成长空间大于一般家具。公司有明显的规模、品牌、渠道优势,销售额不到行业龙头索菲亚的一半,未来有望进一步扩大市场份额。我们认为,整体衣柜行业周期性相对较弱,公司成长性和盈利能力都较好,建议重点申购。
公司拟发行2450万股,拟募集资金净额为42970万元,参考家具类公司估值和拟募资金额,建议申购价为19.57元,对应2014年静态PE仅为10倍,预计上市后二级市场价格在50元以上。
好莱客:整体衣柜定制领域专家
类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：万蓉 日期：2015-02-06
公司概况:公司以开发、生产、销售整体衣柜及配套家具为主营业务,现有整体衣柜及配套家具柜体年产能达301.5万平米,是我国整体衣柜行业的领军品牌之一。主要产品为整体衣柜及配套家具,定位主要面对中高端消费人群,有经销商600多家,销售网络遍及全国各地。
销售快速增长,毛利率保持稳定:伴随着销售网络的拓展和生产能力的增强,公司营业收入快速增加,2011-2014年,营业收入分别为3.85、4.55、6.50和9.01亿元,复合增长率超过30%;综合毛利率也基本保持稳定,分别为33.51%、35.63%、37.07%和36.78%。
公司未来看点:(1)城镇化率迅速提高;(2)销售模式以经销商销售为主,直营店经营为辅,销售网络已覆盖了大陆除西藏拉萨外的全国一线城市、大部分二线城市以及大量的东、中部三线和四线城市,;(3)深耕细作,市场地位不断提升,2009年在整体衣柜行业市场占有率为2.1%,行业排名第二,在行业较早全面推出严格符合E1级标准产品,打造低碳品牌;(4)强大的研发能力。
募投项目:本次公司拟募集资金4.297亿元(已扣除发行费用),将先后投入整体衣柜技术升级扩建项目以及信息系统升级技术改造项目,其余资金将用于补充流动资金,有利于公司的产能扩充和信息系统升级,提升公司现有业务规模和实力,增强公司品牌影响力。
盈利预测:我们预计2015-2017年公司收入分别为11.2、14.1和17.7亿元,同比增长24.6%、25.7%和25.2%,实现归属于母公司净利润1.76、2.35和3.28亿元,若发行2450万股新股,2015-2017年EPS分别为1.79、2.39和3.34元。结合同行业索菲亚、美克家居等同行业公司平均估值并考虑到公司的高成长性,认为合理估值范围为15年20-25倍PE,对应价格区间为35.8-44.75元。
风险提示:行业竞争激烈、房地产市场持续调控、原材料价格大幅波动
好莱客:深耕整体衣柜高端领域,扩产布局成长
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：穆方舟,吴冉劼 日期：2015-02-05
投资要点:
合理价格区间为62.53元-72.96元,建议询价为19.58元。作为国内整体衣柜行业领导者,募投项目将助力公司加速成长、进一步扩大行业份额。我们预测公司2015/16/17年营业收入分为12.98亿元、16.21亿元和19.56亿元;EPS分为2.61、3.32、4.08元。参考可比公司估值及公司发展前景,给予公司合理定价区间为62.53元-72.96元,对应2015年PE倍数为24倍至28倍。
消费升级推动整体衣柜需求扩容,行业前景广阔。国内整体衣柜市场仍处于朝阳成长期,2015年市场容量约为200亿元、在家具整体行业占比仅为20%。受益于家居消费群体年轻化和住宅二次装修趋势,国内整体衣柜渗透率提升空间大,市场容量有望加速提升,年均增速或超30%。在消费升级的大趋势下,我们认为能够精准把握消费者诉求、品牌产品定位清晰的龙头优势将更加凸显。
高品质产品奠定差异化优势,经营效率和成长性表现靓丽。公司专注于定制衣柜中高端市场,通过“体验式设计+高品质制造”打造竞争优势。相比同行业公司,好莱客通过对经销商网络布局的高效化运作,实现了单店经营销售效率的提升。优异的品牌和渠道优势为公司提升定制家居市场占有率奠定了基础。上市后随着产能的提升,公司有望在品牌优势和经营效率上进一步拓展。
募投项目提升整体衣柜产能,增加业绩弹性。此轮新股拟募集4.79亿,主要投向年产250万平米整体衣柜生产项目等。其中,整体衣柜扩产项目达产后将提升45%产能,大幅提升公司在整体衣柜市场的渗透能力、提升盈利空间。
风险提示:募投项目不达预期,原材料成本波动较大,实际控制人股权集中风险