富煌钢构10日申购指南 顶格需8.66万元

　　中国证券网讯 2月2日凌晨，富煌钢构（002743）发布招股意向书，公司本次拟公开发行不超过3034万股，发行后总股本不超过1.21亿股，拟在深交所中小板上市。

　　该股由平安证券保荐，网上申购日为2015年2月10日。此次发行询价日期为2015年2月4日-5日，2月9日刊登定价公告，网上申购及缴款日为2月10日。

　　本次发行采用网下向投资者询价配售与网上按市值申购向投资者定价发行相结合的方式进行。此次发行不进行老股转让，发行股份全部为新股。其中网下初始发行数量1830万股，占本次发行数量的60.32%；网上初始发行数量为1204万股，占本次发行总量的39.68%。

　　发行价格：7.22元/股

　　申购代码：002743

　　顶格申购：8.66万元

　　申购数量上限：12,000股

　　【公司简介】

　　安徽富煌钢构股份有限公司专业从事钢结构产品的设计、制造与安装。此次募集资金净额拟投向重型钢构件生产线二期项目和高性能建筑钢结构围护构件生产线项目，总投资2.4亿元。

　　【机构研究】

　　富煌钢构:重钢龙头,一体化钢结构领军企业

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富 日期：2015-02-06

　　一体化钢结构提供商。公司从事钢结构产品设计、制造与安装。2013年收入/归母净利润18.73/0.42亿元,2011-2013年营收、归母净利CAGR为15.47%/-23.78%。公司主营业务为重钢结构产品,2013年营收占比51.09%。控股股东为富煌建设有限责任公司,持股70.33%。

　　钢结构行业用钢总量将达4600万吨,2013-2015年CAGR达11%。在建筑轻钢领域,短期需求看工业厂房建设,长期看钢结构住宅,2015年需求量达1500万吨;建筑重钢至2015需求量将达2200万吨,2013-2015年CAGR达8%;而空间钢至2015年空间钢需求量将达520万吨,2011-2015CAGR达21%。目前建筑轻钢和建筑重钢是行业需求的主要来源。钢结构行业市场需求巨大,发展前景广阔。

　　公司竞争优势:(1)一体化综合运营优势:公司依靠高等级资质、技术支持和施工经验形成综合运营优势。(2)品牌质量优势:公司商标为“安徽省著名商标”,有22项工程获得行业最高荣誉中国建筑钢结构金奖。(3)市场开拓优势:通过实施“战略性客户+大客户”战略,与中材国际等30余家大型企业建立合作关系。(4)研发技术优势:公司设备先进,研发能力强,拥有139项核心自主知识产权。

　　公司未来成长驱动因素:(1)钢结构需求增长:我国工业化快速发展拉动工业厂房建设需求;城市化提升多层钢结构等市场需求;电力、海上石油开采等基础设施钢结构的快速增长;中国钢结构海外竞争力强。(2)技术创新:公司2013年研发费用占营收比3.17%,新的研发成果将有利于扩大市场份额。(3)市场导向围绕重钢结构拓展:公司以市场需求为基础,构筑覆盖全国主要省市的营销网络;通过欧标EN1090认证和欧标DIN18800-7E级认证进入国际市场。(4)在手订单保障业绩:公司目前在执行订单总额约15.59亿元,是2013年收入的83.24%,未来业绩有一定保障。

　　风险因素:经济周期波动风险;原材料价格波动风险等。

　　合理估值区间9.5-11.4元:我们预计公司2014-16年EPS分别为0.34/0.38/0.47元。可比公司2015年平均PE为27倍,我们认为可给予公司15年25-30倍PE,合理价值区间为9.5-11.4元。公司本次拟发行对应发行理论价格不超过8.71元。

　　富煌钢构:核心竞争力突出的钢构领军企业

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：邱祖学 日期：2015-02-06

　　公司是国内领先的钢构企业。公司是一家集钢结构设计、生产与安装为一体的专业化钢构企业。拥有房屋建筑工程施工总承包壹级资质、钢结构工程专业承包壹级资质、钢结构制造企业特级资质、钢结构工程设计专项甲级资质,可承揽各种类型的钢结构工程。

　　具有完善的一体化综合运营优势。公司在钢结构领域的设计、制造、安装水准较高,拥有先进的制造加工和检测设备,同时拥有实力较强的钢结构安装队伍。基于强大的技术支持、优秀的制造水平和丰富的施工经验,公司在多年发展中逐步形成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合运营优势。为公司提供了较大的利润空间。

　　品牌及客户优势突出。公司商标被认定为“安徽省著名商标”,先后有二十二项钢结构工程获得钢结构行业的最高荣誉-“中国建筑钢结构金奖(国家优质工程)”,曾获中国建设工程鲁班奖(国家优质工程),近年来连续承接了上海世博会五个国家展馆、瑞典Kristianstads Arena体育馆、衡阳体育场、沈阳龙之梦亚太中心(54层)、等重大钢结构工程。

　　技术优势明显。近年来,公司重点投资实施了重型钢结构技术改造,使得公司的技术装备水平处于较高地位。公司采用引进和培养相结合的方式,使技术力量逐步提升。公司现有专职从事研究开发的科技人员12人,国家一级注册建筑师3名、一级注册结构师5名、建造师65名,15名焊工获得由美国AWS焊接协会认证的焊工证书。另外,公司与同济大学、合肥工业大学等大专院校、科研院所建立了长期的“产学研”和技术合作关系,与同济大学合作成立了“上海同济富煌多高层建筑钢结构技术研究中心”。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达4043万元、6057万元、6669万元,对应EPS0.33元、0.50元、0.55元。根据发行规则,计算预计公司的发行价在8.72元/股。我们预计公司2014年EPS为0.33元,根据可比公司的估值,结合公司情况,给予公司2014年PE25-35倍,则对应合理价格为8.25-11.55元。

　　风险提示:需求不足;市场竞争加剧;核心技术人员流失。

　　富煌钢构:一体化经营,融资扩产能全国拓展

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：赵健,张显宁 日期：2015-02-05

　　集体企业改制而来。富煌建设为公司控股股东,拥有公司70.33%(发行前)的股份。公司实际控制人为自然人杨俊斌先生,其直接持有公司控股股东富煌建设99.7%的股权。富煌建设的前身为建于1987年的集体企业巢湖市花塘镁水泥制品厂,1997年改制为安徽省巢湖市富煌轻型建材有限责任公司,2007年更名为安徽富煌建设有限责任公司。

　　一体化经营,资质齐全、业绩显赫。富煌钢构能够为业主提供钢结构工程整体解决方案的“设计、制造与安装”一体化经营的钢结构领军企业。公司拥有钢结构工程专业承包壹级资质、钢结构专项工程设计甲级资质、钢结构制造企业特级资质。

　　“战略性客户+大客户”锁定业绩、提高毛利。公司近年来大力实施“战略性客户+大客户”发展战略的经营战略,全力拓展钢结构的高端市场,并取得了丰硕成果。公司的产品结构丰富合理,销售网络健全,大客户及高端市场的开拓优势明显。

　　钢结构行业发展空间巨大,公司体量尚小,上市后有望实现跨越式发展。公司2008年-2010年的市场占有率在0.4%左右,而“十二五”期间,我国要实现年建筑钢结构用材占到全国钢材总产量的10%左右,钢结构住宅建设占到房屋总建筑面积15%左右,发展空间巨大。

　　计划募集资金用于重型钢构件生产线二期项目和高性能建筑钢结构围护构件生产线项目。由于募集资金项目已全部建成投产,本次募集2.4亿的资金将用于替换之前的项目投入。

　　合理价值区间11.10~12.95元。按发行后最大股本计算,预测公司2014-2015年EPS分别为为0.33和0.37元,按照目前新股发行的规则,在公司不减持老股的条件下,我们预计发行价为8.71元((融资额+发行费用)/发行数量),对应15年PE约为23.5倍,建议询价。考虑到公司市值很小,转型动力强劲,同时参考同类行业上市公司估值水平,我们认为给予2015年30-35倍PE是合理的,合理价值区间为11.10~12.95元。