美诺华：国际化的特色原料药企业（附投资建议）

　　产销特色原料药的国际化企业：作为一家技术领先的国际化特色原料药研发、生产及销售集团企业，公司产品线集中于心血管和肠胃领域，已经成为国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一，在欧洲具有一定的企业知名度和美誉度。

　　特色原料药行业市场空间巨大：目前全球原料药市值大约1400亿美元，全球性老龄化加剧的趋势、与生活方式有关的疾病和全球发病率的增加、高效原料药的开发等因素使全球原料药市场仍将稳定增长。随着重磅炸弹专利药物的到期，特色原料药外包市场进一步扩大，制药企业研发外包和生产转移的速度加快。且特色原料药区别于大宗原料药，其附加值高。

　　主营业务集中，业绩稳定增长：八大核心产品缬沙坦、氯沙坦、坎地沙坦、培哚普利、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷和埃索美拉唑共计占主营收入71.11%，心血管领域抗高血压、降血脂、抗血栓明星产品优势突出。2016年实现营业收入约5.78亿元，较上年同期下降3.18%，实现归母净利润0.79亿元，较上年同期增长2.37%。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019年EPS（按照发行3000万新股计算）分别为：1.01元、1.13元、1.26元，考虑到可比公司的PE水平，给予公司2017年25-30倍PE，我们认为公司的合理价格在25.25-30.30元左右。按照本次新股发行方式，发行价格为14.03元，建议在此价位申购。

　　风险提示：单一客户风险；行业相关认证重续；无法如期获得制剂生产文号；