[环保]国海证券：享受高增长与捕捉新机遇

　　投资要点：?

　　1、公用事业环保板块2015年整体走势居于中游。在细分板块中，环境监测、节能、固废与土壤修复板块涨幅居前，而前三季度，收入增速较快的为环境监测、大气、固废与土壤修复板块，增速分别为31.3%、27.6%以及12.8%。环保行业收入增长主要受益于行业高速增长，以及大量并购活动。另外，环保行业整体毛利率、净利率与经营性现金流均有提升。

　　2、十二五任务空气质量严重未达标，污泥、海水淡化、生物质领域仍有空间。我们认为，十二五目标严重滞后领域将有望成为十三五重点，我国雾霾问题严重，十二五规划目标为地级以上城市空气质量达二级标准以上比例≥80%，而环保部部长陈吉宁表示，达标比例目前不足20%，空气质量改善严重不达标，预计将成为十三五重点，我们认为VOC、生物质领域有望受益。细分领域板块污泥处臵与海水淡化由于经济效益不明显进度滞后十二五目标。另外，部分领域即使在十二五目标达成后，未来仍具提升空间，这些领域包括垃圾处理、生物质等。另外，农村环保市场也存在大量空白。

　　3、十三五新关注点，包括生态文明建设、土壤修复、经济手段调节。生态文明建设首次写入十三五目标，今年来，国家以《生态文明体制改革总体方案》为基础，配合多项生态文明政策，未来有望从末端治理转换为源头预防、过程控制，同时广义环保或美丽中国理念有望再受关注，土十条预计将于明年推出，此外，国家通过排污权交易、环境税、碳排放交易多项经济手段调节来改善环境有望落实。

　　4、给予行业推荐评级。根据相关统计与预测，环保行业十二五期间总投资预计为5万亿，而环保部官员表示，十三五期间总投资预计为17万亿，我们认为环保行业有望承担国家稳增长重任，未来将具备较高行业增速。同时，环保行业将迎来十三五期间政策催化，相应细分领域有望受益，我们给予行业推荐评级。

　　5、关注环境监测、检测行业。我们认为，十三五VOC将成为重点防治领域，将为环境监测增加新指标，同时近零排政策带来设备更新，以及水质监测广阔市场都将使环境监测行业处于上升通道。另外，生态监测、排污权交易与环境税都将以准确监测污染物排放数据为基础，政策受益明显，另外，环境监测、检测行业相对轻资产，不易出现资产负债率过高导致大额财务费用、资金回收期过长、公司需不断进行非公开发行，以EPS摊薄为代价来享受行业增速。此外，环境监测、检测行业具天然数据入口价值，未来通过相关数据建立企业环境征信档案，用于项目环保审批，或是建立排污权交易平台获取佣金收入，都将成为环境监测企业的盈利看点。我们推荐关注理工监测、华测检测。

　　6、关注土壤修复与碳排放主题投资机会。我国土壤污染严重，土十条预计将于明年出台，而相应政策已提出力争在2020年建成全国土壤环境保护体系，预计相应市场年空间有望超千亿，另外，我们建议关注经济手段调节之碳排放主题投资机会，此前习近平主席出访美国，发表相关联合声明表示中国将于2017年建立全国性碳排放交易市场，而巴黎气候大会召开有望形成新的具法律约束协议，2013年欧洲碳交易总额达528.48亿美元，考虑到中国目前二氧化碳排放已超过欧盟，我们认为未来全国性碳排放交易市场将可能具较大规模，主要受益领域包括可再生能源领域，我们推荐凯迪生态、华西能源。另外，我们建议关注布局碳排放平台运维、中间商的上市公司，包括中电远达、臵信电气。

　　7、建议关注其它在手订单丰富企业。另外，我们认为，在手订单丰富、处于成长期企业具有业绩基础，且能借助上市公司平台实现外延式发展，我们推荐华西能源、富春环保。

　　8、重点推荐个股：建议关注华西能源（在手订单丰富，一带一路布局有望进一步受益）；凯迪生态（生物质产业中长期规划下细分领域有望受益，公司同时受益于碳排放交易政策，林地与生物质装机有望获CCER收入）；

　　富春环保（公司明年新产能投放将使产能大幅增加，富阳本部气价低于合理水平，若得以调整将增大业绩弹性）；

　　理工监测（水质监测具较大空间，公司同时受益于浙江五水共治政策，大气监测领域实现突破）；华测检测（民营检测龙头具较强公信力，长期受益于中国制造业崛起。公司有望受益于强制检测市场放开与检测事业单位改制，新募投产能今年进入投产高峰期，未来有望出现业绩拐点）。

　　9、风险提示：政策力度低于预期、政策目标未能达成、相关公司经营业绩低于预期、宏观经济下行风险。