华安证券：因时而变

　　·战略上不悲观，改革仍是中国经济的最大红利
　　从需求角度看，中国经济无解。从供给角度分析，改革将助力股市和中国经济冲出重围。但此改革非彼改革，2016年改革将更加注重提高供给侧的效率。改革的号角已经吹响，立足未来两三年，对A股市场并不悲观。
　　·战术层面——股市依旧面临挑战，但登高才能远眺
　　2016年股市并不好做，最大的希望是改革，但一些不确定性因素依旧存在：一是经济未出清，盈利未见底；二是2016年全球美元流动性供应萎缩，国内资金利率下行存在变数；三是风险偏好持续回暖也存在变数。6月份股灾给风险偏好的回升施加了一个天花板，同时市场还面临信用风险、海外资产下跌、股市扩容等不利因素。
　　2016年股市难以复制2015年上半年的走势，更可能像2013年或2014年上半年，存在大量结构性机会。
　　·把握市场节奏：因时而变才能因地制宜
　　2016年行情可分为三个阶段。从年底到2016年初是考验期，警惕年末风险事件如美联储加息、IPO、上市公司减持、人民币汇率波动等。然后是蜜月期，两会改革预期叠加十三五规划第一年，市场热度上升。从2季度开始进入转换期，注册制落地，如果财政刺激力度加大，市场会出现风格切换，周期会有阶段性机会。如果政策落空，成长和周期都会有风险。
　　·投资机会：立足改革，用好两把镜子
　　改革是经济和股市最大的变量，因而投资要立足于改革。2016年可能推进的改革有：价格改革、电力改革、国企改革、林业体制改革、石油天然气体制改革等。
　　具体到行业投资机会上，又可以分为两个方面：
　　一方面是传统产业，大多产能过剩，但优点是估值低，反弹机会在于需求改善，反转机会在于供给端的改善，包括转型升级、产能收缩以及成本的下降，需要用放大镜自下而上的去审视；
　　另一方面是新兴产业，成长空间大，又都面临产能瓶颈，但缺点是估值高，一旦不能持续增长，可能面临戴维斯双杀风险，因而需要用望远镜去眺望未来的成长空间。我们认为能持续增长的领域有：教育、体育、节能环保、新材料等。
　　·主题方面我们推荐：十三五规划、全面二胎、养老产业和迪士尼。