华泰证券：全攻全守 美轮美奂

　　市场波动，理性客观。基于我们“3+3”分析框架，提出关于2016年的十大研判。
　　一、平衡市中孕育良机：A股市场将呈现宽幅振荡，上证区间[3250，4500]，创业板区间[2550，4050]，上半年行情优于下半年，上半年成长股优于蓝筹股，下半年蓝筹股优于成长股；市场的一条主线是“大成长”，另一条是“大改革”，其中成长股全年涨幅会超越大盘。15年底市场估值基本合理，上证PE15倍，PB1.8倍；沪深300PE13倍，PB1.6倍，估值合理，提供市场安全保障；创业板PE90倍，PB8倍，按16年20%的业绩增速折算，动态PE75倍。转型期，新兴行业的估值溢价有望长期保持。
　　二、制度红利活水泉涌：新股发行制度改革与注册制推进、新三板分层与转板等多项改革举措推进、战略新兴板的进展，资本市场制度红利将长期释放。2016年新股发行重启后更多优质企业形成活水泉涌，增量资金也会源源不断流入市场。
　　三、利率下行估值提升：宏观面上通缩未改，中长期名义利率维持在低位从而维持实际利率在低位，提升全社会对成长股等风险资产的追逐；政策面上降低企业融资成本，引导资金支持新兴战略产业，新兴产业的估值溢价将回归到高点。
　　四、中年砥柱投资主力：A股未走出“最大婴儿潮”——“65后”+“73前”占投资主力的阶段，该代人正值中年，是储蓄主力，且拥有现代观念和雄厚经济实力。
　　五、产业资本增持市场：15年10月以来，产业资本持续大规模净增持，为16年上半年市场走出行情提供支撑。15年产业资本重点增持医药生物、化工、机械设备、房地产、电气设备等行业。
　　六、成长登高改革持续：投资方向继续是成长与改革。成长方向有二，一是服务业继续爆发，关注医疗服务业、信息服务业、生活服务业、财富服务业；二是制造业升级，关注机器人、无人机、新能源汽车、航空航天。国企改革（包括军工改革）的方向也是两个，一是主业转型，传统行业转新兴；二是供给侧改革，传统行业整合。
　　七、主题引领强势推进：主题投资分为大成长和大改革两条主线。大成长主线，关注制造业升级中的中国制造2025、新能源汽车产业链等；首次列入“十三五”规划的生态文明；人口与健康领域服务业升级，关注健康中国、养老产业。大改革主线，关注国企改革、供给侧改革、区域经济、新型基建四大主线。供给侧改革重点是油气改革、电力改革；区域经济中的“一带一路”继续推进、自贸区扩围、京津冀、长江经济带；海绵城市、地下综合管廊等新型基建将持续发力。
　　八、基本配臵全攻全守：“3511”全攻全守！30%配臵制造业升级（其中，机器人10%，无人机5%，新能源汽车5%，新材料10%）。50%配臵现代服务业（其中，信息服务业20%，生活服务业15%，医疗服务业10%，财富管理业5%）；10%配臵券商；10%配臵地方国企改革（关注资产注入型机会）和军工（关注航空航天航海）；当市场的风口发生转向时，充分调整配臵的比例，注重轮动，美轮美奂。
　　九、微观结构怦然心动：截止11月底，大盘在8月底的反弹过程中，创新高个股185只，翻倍个股140只。大盘在6月下跌至今，有651只股票在6月17日后创新高（5月至今区间里），底部翻倍股有496只。微观结构令人振奋，市场孕育无穷动能。
　　十、风险黑天鹅鸭嘴兽：风险来自两方面，宏观面的黑天鹅，微观面的鸭嘴兽。黑天鹅来自四方面，人民币汇率快速贬值；债务违约；美联储加息后风险资产价格重估；地缘冲突升级。鸭嘴兽来自两方面，内生增长速度低于预期；并购整合低于预期。