宏信证券：唯“变”不变

　　观点概述：
　　目前，世界经济在泥沼中徘徊，地缘政治一触即发，爆恐形势更加严峻，难民危机深入发酵、气候环境问题频发……；同时，中国致力于“实现中华民族伟大复兴的中国梦”的长期布局开始深入开展，理论、制度、科技、文化等全方位的创新全面展开，经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设、对外开放、国防建设和党的建设等全面推进。
　　我们处于一个深度“变”的世界，身处“变”局，唯“变”不变，即见因果。
　　宏观基本面：改革加速落实，新周期酝酿期
　　2016年，改革和新经济仍是主要看点，旧经济长时间衰退所引发的风险是最不确定性因素。经济仍将处于弱平衡，下行压力依然较大，我们预计全年经济增长为6.8%；上市公司的盈利仍然承压，我们预计A股上市公司整体盈利增速在2015年的6.3%基础上，继续回落至5.7%，传统产业由于产能过剩压力仍存，新产业仍然是最具有吸引力的产业。
　　2016年，改革仍将加速推进，行政、财税、金融、国企、价格、人口、土地、军队、资本市场、对外开放等各领域的改革措施仍将加快落实。改革的实质是顺应趋势，起到矫枉、扶正、催化的作用，打破原有模式、构建新模式，适应新的经济发展要求，政府的宏观调控思路预计也将由需求端管理向供给侧改革发力。
　　流动性和估值：股市资金面基础仍存，局部估值合理，长周期成长仍是主战场
　　2016年，货币政策大概率仍将维持宽松局面，居民、机构可配资产中股市的吸引力仍然存在，股市仍具备良好的资金面基础；A股局部估值优势仍存，长周期成长风格转换具有惯性，未来成长仍将是主战场；杠杆资金在股灾警示效应和监管强管控下稳步增长，市场节奏或趋于理性。
　　投资策略及配置：立足转型，致力主题成长
　　展望2016年，在钱多、无风险收益率下行、资产配置荒、局部估值优势犹存的情况下，A股走牛的可能性依然存在，但旧经济所隐藏风险与新经济所酝酿前景的不对称对冲、改革对风险偏好参数影响的不确定性，都将制约行情的节奏和空间，我们预计明年全年市场将以震荡稳固为主，而下半年在经济预期改善、宽松积累下，机会可能好于上半年。转型背景下，新经济仍然是政策和业绩边际改善空间最大的领域，也是未来最光鲜的资产，结构性行情仍可能是未来的主线。
　　我们通过政策、行业景气度、行业生命周期、业绩、估值综合打分后评级选出了2016年行业配置建议。超配行业主要有：非银金融、公用事业、医药生物、国防军工、休闲服务、TMT等。
　　同时，我们认为迎合经济转型的主题性产业仍然是未来重要的配置方向，主要包括：高端装备制造业、信息产业、节能环保、养老产业、文体教产业、农业现代化；另外，迪士尼、国企改革、区域经济发展等主题性机会也值得关注。
　　风险提示：债务刚性兑付打破风险；房地产不确定性风险；美联储加息影响风险；地缘政治风险；注册制加快推进风险。