信达证券：从战略、并购和低估蓝筹中寻找投资价值

　　随着我国经济增速下滑，GDP的三驾马车乏力：全球经济处于下滑通道，短期尚无反转之势，2016年进出口数据依然有较大压力；消费升级带来了需求的释放，减缓了经济下行压力，但消费增速，尤其是互联网消费数据增速下降较快，值得投资者关注数据动态；目前我国的投资需求不强，但若经济失速明显，政府依然有意愿和动力刺激投资，降低经济硬着陆风险。?
　　2016年去产能过程有望加快，政府或通过兼并重组、提高产业集中度，以及淘汰落后产能等方式来实现。在去产能、促转型，是我国当前经济工作的重点方向。周期性工业品，需要等待供给收缩带来的投资机会，去产能较好的行业，有望得到投资者青睐。?
　　从流动性来看，随着我国利率市场化的推进，利率逐步下行，市场资金面相对宽裕。当前我国经济依然处于探底过程，货币政策保持宽松的概率较大，然而继续降息的空间收窄，存款准备金率尚有较大下调空间。从资产配置的角度来看，债券、货币收益率下降，房地产走完了黄金投资期，居民资产配置向权益市场转移是大势所趋。“十三五”规划中提出要加强直接融资占比，政府有望通过金融改革引流资本向直接市场转移，股票市场从中受益。?
　　从估值角度来看，A股市场估值差异较大，小盘股的高估值与蓝筹股的低估值的结构依然保持，同时行业估值差异较大。我们观察到，互联网端消费数据增速下降较快，这种情况或增加投资者对新兴经济增速下降的担忧。在我国经济放缓的大趋势之下，小盘股企业的高盈利增速若不能保持，则高估值的风险或在2016年释放。?
　　在利率持续下降、资产配置向股市转移的过程中，估值依然有提升空间，尤其是被低估的蓝筹股。2016年市场估值结构差异有缩小倾向，但难以出现反转性的变化，虽然国际市场普遍呈现蓝筹股的相对高估。?
　　从行业配置上来看，我们认为在经济逐渐走弱的大环境下，应该选取政府有意愿、有能力支持，以及未来发展空间较大的行业，结合估值情况，我们建议配置大金融、大消费、医药等行业。
　　综合宏观、流动性和估值来看，我们认为2016年上证综指运行的下限为3200点，上限为5000点。
　　养老、互联网和工业2025，是未来我国经济发展的主题，同时也是资本市场资金热点。?
　　近年来，全球并购案例增加，我国对外收购案例也明显增多。?
　　我们认为，国内外资本市场的估值差，增强了国内对外收购的意愿；其次是我国逐渐从资本输入国变为资本输出国，对外投资意愿加强；再者，是在我国产业升级过程中，通过并购推动利润增长，同时维持资产负债表平衡，也是政府和企业进行并购的动力。