兴业证券：打好“歼灭战”

　　·宏观新常态延续：利率低、经济差、资产不便宜
　　——全球主要经济体将持续面对的新常态是复苏乏力、债务高企、低利率、人口老龄化。2016年中国经济继续“出清”，降速转型、货币宽松将是常态。
　　——2016年A股行情仍是泡沫市，需提防的黑天鹅是美联储超预期收缩。
　　·2016年A股行情主要矛盾：改革打好“歼灭战”，有“破”有“立”
　　——改革加力、有破有立，有望成为影响A股行情节奏和结构的最大变数。
　　——首先，2016年较长阶段行情非常不稳定，波动市。供给侧改革定点爆破债务风险和信用风险，加速去产能和“僵尸型”企业破产，导致风险溢价提升。
　　——其次，2016年行情体现为结构性泡沫此起彼伏，结构市。为构建“有破有立”新格局，2016年财政政策将加力托底，资金成本有序降低，使得2016年系统性风险可控。“破旧”以提高效率，“立新”驱动新供给、孕育新希望。
　　·2016年A股行情特征：“被利用”、“有管控”的震荡市行情
　　——“被利用”即股市服务实体经济、优化资源配臵。借鉴1996-2001年为国企改革服务行情，2016年上半年可能仍处于类似1998年箱体震荡行情。
　　——“有管控”即双向扩容、行情稳中求进。股票扩容力度强于2015年，而增量资金比2015年弱；证金公司为代表的国家队保持对行情较强管控力。
　　·投资策略：打好“歼灭战”，积极择时+优化结构
　　——策略建议：打好“歼灭战”。（1）主动择时，仓位灵活，集中优势兵力进行重点进攻，把握好阶段性行情。（2）充分衡量风险收益比，方能获得超额收益。切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。（3）值得精选的结构性机会，仍集中在转型和改革的领域。
　　——“立新破旧”淘金四大领域：（1）科技股——继续淘金TMT，唯“新”“炫”不败；（2）现代服务业——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，看好传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等；（3）“新股”相关机会——新股、次新股；价值股的配臵价值受益于“打新”；中概股回归及海外并购等；（4）政策主导型机会：有立、有改、有破，新投资（13.5规划、海绵城市、智慧城市、新能源汽车等）+国企改革（并购重组）+周期股反弹。