今年以来发债规模突破万亿元 券商再融资“股冷债热”

　　今年以来，券商发债融资热情持续高涨，与低迷的股权再融资形成鲜明对照。

　　近日，东方证券、财通证券、国元证券等多家券商获批发行公司债，规模均在百亿元级别。今年以来，券商发债融资规模已超过去年同期。Choice数据显示，截至9月24日，券商今年以来已通过发行普通公司债、次级债、短期融资券累计募资10704.53亿元，而去年同期的发债规模合计为8937.68亿元，同比增长19.77%。

　　券商发债规模为何大增？业内人士表示，当前券商发债踊跃，主要有三方面因素影响：一是业务发展和自身融资现金流的需要；二是“宽货币”环境下市场利率水平总体较低，有利于降低发债融资成本；三是受权益市场表现影响，券商股权再融资放缓，券商通过债券融资补充净资本，增强资产流动性。

　　扎堆发债融资

　　今年以来，证券行业股权再融资进程有所放缓，中原证券、华鑫股份先后终止定增，财达证券、南京证券、国联证券、中泰证券等4家券商纷纷调整定增方案。 在此背景下，券商充分运用债券融资工具，通过发行普通公司债、次级债、短期融资券，已累计募资超万亿元。

　　从发行规模来看，多家券商获准公开发行超百亿元大面额公司债。中金公司分别在今年1月、4月、5月获批发行不超过200亿元永续次级公司债、不超过200亿元次级债、不超过100亿元公司债。中信建投获批发行两笔不超200亿元的公司债。海通证券、光大证券、华泰证券获批发债规模为不超过200亿元。

　　从募资用途来看，各券商通过债券募资主要为了补充流动资金、营运资金及偿还债务等。中金公司在债券募集说明书中表示，本次发行固定利率的公司债券，有利于发行人锁定公司的财务成本。同时，将使公司获得长期稳定的经营资金，减轻短期偿债压力。

　　国联证券表示，充足的资金供应是公司进一步扩大业务规模、提升营运效率的必要条件，随着固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务和融资融券业务规模的扩大，公司对营运资金的总体需求逐步增加。

　　“债券融资发行流程简单、耗时短。”平安证券非银金融行业首席分析师王维逸表示，除长期次级债可部分计入附属净资本外，普通公司债、短融券等均计入券商债务余额。因此，更适合净资本较为宽裕但流动性较为紧张的券商补充中短期流动性。

　　次级债配置价值突出

　　从各券商发债类型来看，普通公司债是券商最主要的融资途径之一，其发行总额占比最高。Choice数据显示，截至9月24日，今年以来券商共发行301只普通债券，发行总额达到6319.5亿元；紧随其后的是短期融资券，共发行207只，发行总额为3224.7亿元；次级债方面，券商共发行65只，发行总额达到1160.33亿元。

　　次级债券是券商向专业机构投资者发行、清偿顺序在普通债之后的有价证券。今年以来，多家头部券商申请发行次级债，华泰证券、招商证券获批发行不超过200亿元的次级公司债券。

　　首创证券认为，相比其他债券品种，券商发行的长期次级债可按一定比例计入净资本，增强券商资本实力。在次级债发行渠道放开的背景下，证券公司可通过公开发行次级债补充资本，进一步发展公司自营、两融等重资本业务，有助于增强券商服务实体经济能力，增加全社会流动性供给。

　　二级市场方面，机构认为券商次级债的配置价值相对突出。中信证券固收团队表示，目前券商次级债二级市场流动性增加，同时主体资质较优，不赎回风险与信用风险相较于银行次级债与保险次级债更低，长端利差处于较高水平。

　　对于配置盘而言，券商次级债兼具高资质和高票息优势，在各信用品类票面利率呈下降趋势的当下，仍具一定性价比。相较于银行二永债等品类，券商永续债估值波动更小，适宜作为低风险偏好机构配置的优质资产。